Galaxy Research ha informado a sus clientes de que el mercado bajista de Bitcoin probablemente terminó con el mínimo de junio de 2026, argumentando que una recuperación de 44 semanas por encima de la media móvil de 50 semanas, la mejora de las tenencias de ETF al contado y un mercado de futuros menos saturado podrían respaldar un retorno hacia los 125.000 $. La firma también estableció una línea técnica clara para reevaluar esa opinión: un cierre semanal por debajo de 76.540 $ que no se recupere en el plazo de un mes.
La tesis se apoya en gran medida en el comportamiento de Bitcoin en torno a dos indicadores técnicos de largo plazo. Galaxy afirmó que el mínimo de junio se formó cerca de la media móvil de 200 semanas, un nivel que a menudo se considera una amplia línea de soporte del ciclo. El cierre semanal más débil cayó solo un 4,7 % por debajo de esa media, frente a rupturas del 1,4 % en 2015, del 2,8 % en 2018 y del 32 % en 2022.
Después, Bitcoin cerró por encima de su media móvil de 50 semanas durante la semana que terminó el 20 de septiembre y se mantuvo por encima de ella durante cinco semanas consecutivas, hasta el 18 de octubre, según la nota. Esa recuperación siguió a 44 semanas por debajo del indicador, situando la configuración actual en un grupo reducido de recuperaciones de mercado anteriores que se produjeron tras una debilidad prolongada, en lugar de correcciones breves.
Una ruptura más prolongada por debajo de la media de 50 semanas
Galaxy identificó 13 casos desde 2011 en los que Bitcoin cruzó desde abajo hacia arriba la media móvil de 50 semanas. Su análisis dividió esos acontecimientos según el tiempo que Bitcoin había permanecido por debajo de ese nivel.
En cuatro casos en los que Bitcoin permaneció por debajo de la media de 50 semanas durante más de 20 semanas, el precio no cerró más de un 8,4 % por debajo del nivel recuperado durante el año siguiente. Un año después de esas recuperaciones, Bitcoin había ganado un 1.497 %, un 128 %, un 55 % y un 142 %, según Galaxy. Los máximos históricos anteriores volvieron a visitarse entre 33 y 83 semanas después de la recuperación.
Los otros nueve episodios fueron menos tranquilizadores. Cuando Bitcoin había permanecido por debajo de la media móvil durante 14 semanas o menos, siete casos produjeron posteriormente caídas superiores al 25 % en el plazo de un año. El enfoque de Galaxy sitúa la recuperación actual más cerca del grupo de mayor duración, aunque las comparaciones históricas por sí solas no pueden determinar el próximo movimiento.
La firma también relacionó el mínimo de junio con el ciclo de halving de Bitcoin. Los mínimos de ciclos anteriores llegaron 777, 889 y 912 días después de los halvings, mientras que el mínimo más reciente se produjo 802 días después de la última reducción de la recompensa por bloque. La caída desde el máximo hasta el mínimo en esta fase bajista fue del 53 %, frente a descensos del 93 %, 85 %, 84 % y 77 % en mercados bajistas anteriores.
Galaxy afirmó que Bitcoin también evitó caer por debajo de su base de coste de red durante la última venta masiva, a diferencia de ciclos anteriores. Su ratio MVRV —que compara el valor de mercado de Bitcoin con el valor agregado al que las monedas se movieron por última vez en la cadena— tocó fondo en 1,10, frente a mínimos de 0,56, 0,69 y 0,75 en los valles de ciclos anteriores. Un ratio superior a 1 indica que, en conjunto, el valor de mercado se mantuvo por encima del valor realizado.
Los nuevos compradores parecen estar manteniendo sus ganancias
El informe vinculó el rebote desde $58,525 con monedas cuyo coste medio era de $74,811. Bitcoin volvió a superar ese nivel por primera vez el 19 de agosto, y esos tenedores acumulaban ganancias de aproximadamente un 9% el 22 de octubre, según Galaxy. El ratio de beneficio de las salidas gastadas, que indica si las monedas movidas en la cadena generalmente se gastan con ganancias o pérdidas, se situó en 1,009.
Ese estrecho margen sugiere que los compradores recientes no afrontaban pérdidas generalizadas, pero tampoco disfrutaban de las grandes ganancias no realizadas que suelen asociarse con la presión vendedora de las últimas fases del ciclo.
Galaxy también señaló una ralentización de la rotación entre las monedas que no se habían movido durante al menos cinco años. El movimiento mensual medio de ese grupo cayó de 67.000 BTC en 2024 a 47.000 BTC en 2025 y a 34.000 BTC al mes en 2026, según la nota.
El total sigue siendo considerable. Desde octubre de 2024, aproximadamente 1,11 millones de BTC de oferta inactiva durante mucho tiempo cambiaron de manos, la mayor distribución de este tipo registrada en ciclos anteriores según el recuento de Galaxy. La firma afirmó que los ETF de Bitcoin al contado y las empresas de tesorería de activos digitales que poseen Bitcoin absorbieron gran parte de esa oferta.
Las tenencias de ETF al contado aumentaron en 87.000 BTC desde el mínimo de junio, mientras que los fondos apalancados redujeron sus posiciones cortas netas en futuros de Bitcoin del CME. Galaxy describió la combinación como más coherente con una demanda direccional que con una actividad de arbitraje.
Las operaciones de futuros resultan menos atractivas
Los datos de posicionamiento de la CFTC mostraron una menor exposición larga entre los gestores de activos y una marcada retirada de las posiciones cortas de los fondos apalancados. La posición larga neta de los gestores de activos en contratos de Bitcoin del CME cayó de 43.300 BTC durante la semana del máximo histórico de Bitcoin a 18.400 BTC, un descenso del 57%. La posición corta neta de los fondos apalancados cayó de 74.100 BTC a 30.600 BTC, una reducción del 59%.
El interés abierto total denominado en dólares cayó un 51%, según Galaxy. La contracción refleja un mercado de futuros con menos apalancamiento y menos operaciones de base, en las que las empresas buscan capturar el diferencial entre los precios de los futuros y el Bitcoin al contado.
Galaxy calculó que la base anualizada del contrato del mes más cercano promedió un 4,8% durante los 30 días hasta el 21 de octubre, solo 0,6 puntos porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses. Antes del máximo histórico de Bitcoin, la base promedió un 7,9%, es decir, 3,9 puntos porcentuales por encima de los bonos del Tesoro.
Tras las comisiones de los ETF, los costes de renovación de futuros y los requisitos de margen de las cámaras de compensación, el rendimiento excedente restante sobre el Bitcoin al contado podría ser de aproximadamente 1,5 puntos porcentuales en partes de la curva, estimó Galaxy. Esto se compara con unos 3 puntos porcentuales cerca del máximo del mercado. La menor rentabilidad podría explicar por qué las mesas de estrategias múltiples redujeron sus posiciones incluso cuando el mercado al contado comenzaba a recuperarse.
Las declaraciones 13F ofrecieron una imagen relacionada, aunque solo abarcan a determinados gestores institucionales. Los titulares declarantes redujeron su exposición a ETF de contado desde el equivalente a 355.000 BTC a finales de septiembre de 2025 hasta 307.000 BTC en junio de 2026. Galaxy afirmó que nueve empresas, entre ellas Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management y D. E. Shaw, redujeron su exposición combinada en 68.000 BTC.
Esto superó el descenso de 48.000 BTC registrado entre los 2.200 declarantes en conjunto, lo que implica que otros declarantes aumentaron sus tenencias. Galaxy afirmó que las plataformas de gestión patrimonial y los fondos soberanos absorbieron parte de las ventas.
Las presiones fiscales respaldan el argumento macroeconómico
El argumento macroeconómico más amplio de Galaxy se centra en el endeudamiento de Estados Unidos y los elevados costes de los intereses. La firma citó una deuda federal estadounidense de 40,44 billones de dólares a 20 de octubre, frente a los 23,2 billones de principios de 2020. Situó el déficit del ejercicio fiscal 2026 en 1,99 billones de dólares, o el 6,2% del producto interior bruto, mientras que el gasto anual en intereses ascendía a 1,28 billones de dólares.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años alcanzó el 5,31% el 5 de octubre, su nivel más alto desde 2007, según el informe. Galaxy también citó un rango objetivo de la Reserva Federal para los tipos de entre el 3,75% y el 4,00% tras su decisión del 16 de septiembre, con una inflación del IPC del 3,7% y un crecimiento de la oferta monetaria M2 del 5,7%.
Estas condiciones no proporcionan un objetivo de precio directo para Bitcoin, pero refuerzan el atractivo de los activos que algunos participantes del mercado utilizan para cubrirse frente a la preocupación por la depreciación monetaria y la expansión fiscal a largo plazo.
El marco alcista de Galaxy tiene límites. Más allá del nivel de la media móvil de 76.540 $, señaló unas tenencias de ETF al contado inferiores a 1,22 millones de BTC, una vía creíble y definida hacia la computación cuántica relevante desde el punto de vista criptográfico, o un endurecimiento fiscal de EE. UU., como acontecimientos que desafiarían sus previsiones. Por tanto, su expectativa de un movimiento de vuelta hacia los 125.000 $ depende de que la demanda de ETF se mantenga, de que los compradores recientes conserven sus posiciones y de que Bitcoin mantenga el soporte a largo plazo que ha recuperado.
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