Bitcoin subió brevemente por encima de los 75 000 dólares tras una combinación de señales políticas en Washington, la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo y una rápida cobertura de posiciones cortas que impulsó al mercado a superar un nivel de precio muy vigilado. El movimiento ganó velocidad cuando las posiciones bajistas apalancadas se vieron obligadas a cerrarse, pero su sostenibilidad depende ahora más fuertemente de compras continuas en efectivo a través de los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado y de la capacidad de Strategy para reanudar la financiación de sus compras.
La subida siguió a una reunión sobre criptoactivos en la Casa Blanca en la que el presidente Donald Trump instó al Congreso a avanzar en la Ley CLARITY, una legislación destinada a establecer normas federales más claras sobre la estructura de los mercados de activos digitales. Aproximadamente al mismo tiempo, el Tesoro de EE. UU. amplió sus operaciones de recompra de bonos a largo plazo, lo que ayudó a aliviar la presión sobre los rendimientos a más largo plazo.
Los rendimientos más bajos pueden respaldar activos como Bitcoin al reducir el atractivo de los instrumentos en dólares que generan rendimiento y al relajar las condiciones financieras de forma más general. Sin embargo, el impulso inicial de Bitcoin pareció estar impulsado principalmente por mecanismos derivados: una vez que el precio subió, los operadores con posiciones cortas tuvieron que comprar Bitcoin para cerrarlas, añadiendo impulso al movimiento.
Esa dinámica puede generar ganancias pronunciadas sin demostrar inmediatamente un aumento duradero en la demanda. La próxima fase depende de si los compradores que utilizan productos del mercado al contado continúan absorbiendo la oferta disponible tras el retroceso de las compras motivadas por liquidaciones.
Las entradas en ETF ofrecen la señal más clara de demanda al contado
Los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado registraron entradas netas de aproximadamente 517 millones de dólares el 19 de agosto, según SoSoValue. Esta cifra marcó el tercer día consecutivo de entradas netas y la mayor captación diaria en unos tres meses y medio.
Los datos de los ETF ofrecen una medida más útil de la demanda convencional al contado que el mercado de futuros durante un evento de liquidación. Las participaciones de los ETF generalmente deben crearse o rescatarse mediante transacciones que involucran el mercado subyacente de Bitcoin, aunque el momento exacto y las prácticas de cobertura pueden variar entre emisores y participantes autorizados.
Tres días de flujos positivos no establecen una tendencia duradera, especialmente tras un movimiento brusco del precio. Sin embargo, la magnitud de las entradas del 19 de agosto sugiere que la demanda no se limitó exclusivamente a operadores que cerraban apuestas bajistas apalancadas. Entradas diarias continuas de cientos de millones de dólares proporcionarían al mercado una fuente de compra más estable que las liquidaciones puntuales.
La pregunta es especialmente relevante cerca de los recientes máximos de Bitcoin. La cobertura de posiciones cortas es autolimitada: una vez que las posiciones cortas se cierran, esa fuente de demanda forzada desaparece. Por el contrario, las entradas en ETF pueden persistir mientras los fondos sigan recibiendo suscripciones netas.
Un flujo sostenido y positivo en los ETF también reduciría la dependencia de Bitcoin respecto a posiciones cada vez más congestionadas en derivados. Recientemente, las subidas del mercado han acelerado a menudo cuando la financiación de futuros perpetuos y la actividad de liquidaciones se vuelven dominantes, dejando los precios vulnerables cuando el apalancamiento se deshace en la dirección opuesta.
La capacidad de financiación de Strategy es otro foco del mercado
Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, sigue siendo un segundo canal institucional importante observado por el mercado de Bitcoin debido a que su actividad de recaudación de capital se ha traducido repetidamente en grandes compras de la criptomoneda.
La empresa reveló tener 840.447 bitcoins con un coste promedio de compra de aproximadamente 75.385 dólares por moneda. Cuando Bitcoin cotizó por encima de los 75.500 dólares intradía, la posición agregada de Strategy volvió a acercarse al punto de equilibrio según ese coste promedio declarado.
Ese umbral no determina directamente la capacidad de la empresa para mantener Bitcoin, pero sí afecta la percepción del mercado sobre su flexibilidad de financiación. Un precio más alto de Bitcoin puede fortalecer la relación entre el capital accionario de Strategy, sus valores preferentes y su tesorería subyacente en Bitcoin, facilitando a la empresa emitir valores sin tanta presión de dilución o descuento.
La atención del mercado se ha centrado en las acciones preferentes STRC de Strategy, que recientemente repuntaron por encima de los 95 dólares. El movimiento de estas acciones hacia su valor nominal de 100 dólares es relevante porque Strategy ha utilizado este instrumento como parte de su estructura de financiación para la adquisición de Bitcoin. Cotizar más cerca del valor nominal mejoraría la eficiencia de emitir más STRC, suponiendo una demanda suficiente por parte de los compradores.
Strategy indicó que tenía aproximadamente 17.510 millones de dólares de capacidad restante para emitir STRC a partir del 16 de agosto. Esa capacidad no equivale a un compromiso inmediato de compra de Bitcoin. Representa el margen disponible dentro del programa de la empresa, mientras que la emisión real depende de la valoración, las condiciones del mercado y las decisiones de la administración.
En la semana más reciente descrita en las revelaciones de la empresa, Strategy no emitió STRC ni añadió Bitcoin. En cambio, utilizó medidas como la venta de acciones de MSTR, la acumulación de reservas en dólares y la recompra de STRC con descuento. Estas acciones indican un enfoque temporal en ajustar la estructura de capital en lugar de expandir inmediatamente la tenencia de Bitcoin.
Por lo tanto, un retorno del STRC hacia los 100 dólares, seguido de una nueva emisión y compras de Bitcoin, proporcionaría una señal visible de que el ciclo de adquisiciones de Strategy vuelve a activarse.
Washington y los mercados de bonos siguen formando parte del contexto
El avance de la Ley CLARITY sigue siendo relevante para la posición institucional, ya que normas más claras para los mercados de tokens, exchanges y negocios relacionados podrían afectar cómo las grandes firmas financieras evalúan el riesgo regulatorio. La llamada de Trump al Congreso para impulsar el proyecto de ley añadió impulso político, aunque la legislación aún enfrenta el proceso más lento de trabajo en comisiones, negociaciones y votaciones.
Las condiciones en el mercado de bonos del Tesoro también seguirán influyendo probablemente. Los rendimientos a largo plazo y el dólar estadounidense han moldeado el apetito por el riesgo en los mercados globales, incluidas las criptomonedas. Un nuevo aumento en los rendimientos reales o un dólar más fuerte podría dificultar la demanda de Bitcoin, incluso si los flujos de los ETF siguen siendo positivos.
La actividad de los mineros también merece atención, aunque debe interpretarse con cautela. La subvención por bloque de Bitcoin se mantiene fija en 3,125 bitcoins por bloque tras la reducción a la mitad de 2024, mientras que los ingresos de los mineros fluctúan según el precio del Bitcoin, las tarifas de transacción, la dificultad de la red y los costos operativos. Una rentabilidad más baja puede llevar a algunos mineros a vender una mayor parte de sus tenencias, aumentando la oferta en el mercado.
La tasa de hash de la red puede ofrecer pistas sobre la economía minera, pero una disminución a corto plazo no indica automáticamente que los mineros estén capitulando o preparándose para realizar grandes ventas. La tasa de hash varía con los calendarios de mantenimiento, restricciones energéticas relacionadas con el clima, la implementación de equipos y los cambios entre pools de minería.
El movimiento de Bitcoin por encima de los 75.000 dólares ha superado un obstáculo importante en los mercados de derivados, pero ahora el mercado enfrenta una prueba más convencional: si las suscripciones a ETF siguen siendo sólidas y si Strategy recupera la capacidad de financiar compras adicionales. Esos flujos, junto con los rendimientos del Tesoro, el dólar y la acción del Congreso sobre la legislación cripto, probablemente determinarán si la ruptura se convierte en un avance más estable o se desvanece tras el repunte inicial por cobertura de posiciones cortas.
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