El repunte del 26% de Bitcoin desde su mínimo de mediados de agosto ha llevado al mercado a una zona de entre 81.000 y 86.000 dólares donde varias métricas apuntan a una presión de venta concentrada, incluso cuando los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado registraron su mayor entrada neta semanal del año con 2.230 millones de dólares.
El rally estuvo impulsado inicialmente por un desmantelamiento inusualmente brusco de posiciones bajistas en futuros. Las liquidaciones de cortos representaron el 85% de todas las liquidaciones durante el squeeze, mientras que el interés abierto de los futuros de Bitcoin medido en BTC cayó un 11%. Esa combinación indica que gran parte del movimiento provino de operadores que cerraban posiciones cortas forzadas o perdedoras, más que de una rápida acumulación de nuevas posiciones largas apalancadas.
Bitcoin alcanzó aproximadamente los 80.735 dólares tras el squeeze, situándose justo por debajo de los niveles de resistencia identificados por datos on-chain de coste base, posicionamiento de dealers de opciones, clusters de liquidación y oferta visible en el libro de órdenes. El conjunto de indicadores convierte el rango de 81.000 a 86.000 dólares en una prueba de si la demanda al contado puede absorber las monedas ofrecidas por tenedores que compraron a precios más altos o que han estado esperando un punto de salida.
El short squeeze redujo el apalancamiento en lugar de aumentarlo
Alrededor del 86% de los clusters de liquidación modelados a lo largo de la trayectoria alcista de Bitcoin fueron activados y absorbidos durante el movimiento, dejando los mayores bolsillos restantes por encima del mercado entre 82.000 y 86.000 dólares. Una concentración bajista separada se situó entre 60.500 y 62.400 dólares.
Las tasas de financiación de los perpetual swaps se mantuvieron cerca de niveles neutrales durante el repunte y ocasionalmente se volvieron negativas, un patrón más coherente con operadores de derivados reacios que con un entusiasmo especulativo generalizado. El valor nominal en dólares del interés abierto aumentó principalmente porque el propio Bitcoin se apreció, mientras que el interés abierto denominado en BTC se contrajo.
Esa distinción importa para la durabilidad del rally. Un fuerte avance del precio acompañado de un rápido aumento del interés abierto y financiación positiva puede señalar una operación larga apalancada saturada. En este caso, el mercado de futuros parece haber reducido riesgo a medida que subían los precios. Eso reduce el peligro inmediato de una cascada de liquidaciones de largos, pero también significa que el siguiente tramo alcista probablemente necesitaría compras sostenidas al contado en lugar de otra gran ola de coberturas forzadas de cortos.
Las entradas en ETF proporcionan un contrapeso en el mercado al contado
Los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado registraron 2.230 millones de dólares en entradas netas semanales sin una sola salida diaria, según las cifras proporcionadas en el análisis de mercado. La captación semanal fue descrita como la más fuerte del año.
El volumen medio diario de negociación de ETF fue de aproximadamente 2.400 millones de dólares durante la semana del squeeze. Eso representó aproximadamente la mitad de la media observada en el pico del periodo previo de uno a dos meses y alrededor de un tercio por debajo del nivel registrado el pasado agosto. Las cifras sugieren que las entradas de fondos fueron sustanciales, aunque la actividad de negociación de ETF en todo el mercado no igualó la intensidad observada durante fases anteriores de alto volumen.
Los patrones de tenencia on-chain también apuntaron a transferencias hacia entidades muy grandes vinculadas a custodia. Las carteras con entre 1.000 y 10.000 BTC redujeron sus saldos combinados en unos 50.500 BTC desde el mínimo del 30 de junio, mientras que el grupo con más de 100.000 BTC añadió alrededor de 59.100 BTC.
El grupo vinculado a custodia añadió aproximadamente 31.500 BTC durante la semana del short squeeze, cerca de la escala de las creaciones netas de ETF durante el mismo periodo. Las cifras no establecen una relación moneda por moneda entre las ventas de las ballenas y las compras de ETF, pero la misma dirección y magnitud similar indican que los canales de custodia institucional absorbieron una parte significativa de la oferta que salió de grandes carteras privadas.
La amplia acumulación contrasta con el rendimiento limitado de los tokens
Una puntuación de tendencia de acumulación a 30 días mostró que los seis grupos de carteras seguidos estaban en o por encima del umbral neutral de 0,5 durante 20 días consecutivos desde el 5 de agosto. El análisis describió esto como el periodo más largo de acumulación entre grupos desde una racha de 22 días a finales de 2024.
Un compuesto de ciclo basado en la mediana de 45 indicadores on-chain también subió hasta el umbral neutral de 40 tras siete meses en condiciones «frías» o de «enfriamiento». Se identificaron periodos prolongados de enfriamiento comparables en 2014–2015, 2018–2019, 2020 y 2022–2023.
La mejora no se reflejó de manera uniforme en el mercado de activos digitales. Los tokens de mayor capitalización ofrecieron una rentabilidad media de aproximadamente el 20,6 % durante el mes anterior, cercana al rendimiento de Bitcoin, mientras que los tokens de menor capitalización ganaron alrededor de un 6,0 %. La diferencia sugiere que la liquidez ha permanecido concentrada en Bitcoin y en los mayores activos del mercado en lugar de extenderse a tokens más especulativos.
Bitcoin también subió alrededor de un 25 % durante la ventana del squeeze mientras el S&P 500 cayó un 1,7 %, llevando la correlación móvil de rentabilidad a un mes cerca de cero. Su relación negativa con el dólar estadounidense persistió, aunque episodios similares de desacoplamiento durante 2025 se habían desvanecido en cuestión de semanas.
El muro de oferta se encuentra con unas pujas cada vez más escasas
La barrera superior comienza cerca de los $80,800, donde una plataforma on-chain de coste base de autocustodia identificó un denso grupo de oferta mantenida. Se estimó un cambio de gamma de los dealers cerca de los $82,300, lo que significa que la actividad de cobertura de los dealers de opciones podría volverse más sensible a las subidas de precio más allá de ese nivel.
Las órdenes de liquidación se extendieron hacia los $86,000, mientras que se identificó un muro de oferta entre $83,000 y $86,000. Las órdenes de venta estáticas colocadas entre 100 y 1,000 puntos básicos por encima del precio medio aumentaron alrededor de un 41% durante los últimos cinco días del rally. Al mismo tiempo, la profundidad visible de las ofertas en el libro de órdenes cayó un 32% durante los últimos siete días.
Estas condiciones aumentan la importancia de las entradas al mercado spot. Bitcoin puede seguir subiendo a través de un rango con fuerte presión vendedora si la demanda de compra se mantiene constante, pero unas ofertas más débiles dejan al mercado más expuesto a retrocesos bruscos si los vendedores toman el control.
Por debajo del mercado, los mapas de coste base identificaron una zona dominada por compradores entre $62,000 y $65,000, con casi dos tercios de esa oferta atribuida a holders a corto plazo. El coste base de los holders a corto plazo se estimó cerca de los $70,000, creando un nivel más cercano que podría influir en el sentimiento si Bitcoin retrocede.
El posicionamiento de opciones proyectó un rango amplio pero relativamente contenido hasta finales de septiembre. El vencimiento del viernes más cercano acumuló alrededor de $10.4 billion en interés abierto nocional, mientras que el vencimiento trimestral de septiembre mantenía aproximadamente $13.7 billion. Cerca del 70% de los resultados implícitos hasta el 25 de sept. se situaron entre $69,000 y $89,700, con la mediana solo ligeramente por encima del precio spot. Los niveles de máximo dolor se estimaron en $69,000 y $70,000, situando la mayor exposición en opciones por debajo de los máximos recientes del rally.
Para un contexto más profundo sobre las zonas clave de resistencia y las señales de ciclo, explora nuestra última perspectiva en Niveles de resistencia de Bitcoin.
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