La relación del Bitcoin con el oro se fortaleció considerablemente durante la reciente oleada de ventas de bonos del Gobierno estadounidense, mientras que su vínculo con la renta variable estadounidense se debilitó, lo que dio lugar a un periodo poco habitual en el que la criptomoneda cotizó más como un activo alternativo sensible a las variables macroeconómicas que como un indicador indirecto del sector tecnológico.
Los datos de Bitwise citados por André Dragosch mostraron que la correlación del Bitcoin a 90 días con el oro alcanzó a finales de agosto su nivel más alto desde 2020. El movimiento coincidió con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo, un descenso de los precios de los bonos y un incremento de las compras de deuda pública a más largo plazo por parte del secretario del Tesoro, Scott Bessent.
El Bitcoin ganó un 22,4 % en la semana posterior al aumento de los rendimientos, su mayor avance semanal desde marzo de 2024, según Dragosch. El oro subió alrededor de un 5 % durante el mismo periodo, mientras que las acciones bajaron. Esta divergencia situó al Bitcoin y al oro en el mismo lado de un movimiento del mercado impulsado por la preocupación sobre los costes de endeudamiento a largo plazo y la presión sobre los bonos del Tesoro.
Vuelta a un patrón de correlación similar al de 2020
La lectura comparable anterior de la correlación del Bitcoin con el oro se produjo en 2020, cuando el apoyo fiscal y la flexibilización monetaria transformaron los mercados durante la crisis de la Covid, escribió Dragosch. Ese periodo también impulsó el interés por activos considerados posibles coberturas frente a la depreciación de las divisas y unas condiciones financieras excepcionalmente laxas.
La medida de 90 días de Bitwise mostró que el Bitcoin se movía de forma inversa al índice del dólar estadounidense a finales de agosto. Un dólar más débil puede respaldar los activos denominados en dólares, incluidos el oro y el Bitcoin, porque reduce el coste para los compradores que utilizan otras divisas y puede reflejar cambios en las expectativas sobre los tipos de interés estadounidenses.
El último movimiento se produjo cuando la deuda federal estadounidense superó los 40 billones de dólares, según los datos del Tesoro de EE. UU. La cifra de deuda se ha convertido en un elemento recurrente del debate del mercado en torno al oro y el Bitcoin, aunque la correlación por sí sola no demuestra que la preocupación por la deuda fuera la causa directa de las subidas de precio de ninguno de los dos activos.
El Bitcoin ha cotizado a menudo junto con las acciones tecnológicas de alto crecimiento durante periodos en los que la liquidez y el apetito por el riesgo dominaban la valoración del mercado. Su comportamiento reciente apuntó a una situación más compleja: el estrés del mercado de bonos parecía importar más que la dirección de la renta variable durante el repunte de agosto.
La correlación con la renta variable se debilitó durante el repunte
Glassnode informó el martes que la correlación de 30 días del Bitcoin con el S&P 500 cayó hacia cero mientras la criptomoneda subía en agosto. Las acciones estadounidenses se mantuvieron prácticamente planas durante el mismo periodo, lo que significa que las ganancias del Bitcoin no fueron simplemente una extensión de un avance generalizado de la renta variable.
Otra medida citada por el analista de ETF Eric Balchunas reveló que el Bitcoin había mostrado una correlación menor con las acciones estadounidenses durante los seis meses anteriores que el oro, las acciones de pequeña capitalización, la renta variable de mercados emergentes y los bonos del Tesoro estadounidense. Balchunas situó la correlación del Bitcoin a más largo plazo en aproximadamente 0.40, por debajo de las cifras comparables que citó para el oro y los bonos del Tesoro durante el periodo reciente.
El descenso del vínculo del Bitcoin con el Nasdaq 100 también fue pronunciado. Según se informó, su correlación diaria con el índice, muy concentrado en el sector tecnológico, cayó de aproximadamente 60% a 33% a finales de agosto, mientras que su correlación con el oro superó el 50%.
Esas cifras describen un periodo breve, no un cambio permanente en la identidad de mercado del Bitcoin. Glassnode señaló que las rupturas anteriores entre el Bitcoin y la renta variable durante las ventas masivas de bonos soberanos a menudo han sido temporales. Cuando se reduce la presión inmediata en los mercados de tipos, las correlaciones pueden volver a formarse rápidamente a medida que los operadores macroeconómicos retoman posiciones amplias de riesgo.
Los ETF concentraron la demanda cerca de los máximos recientes
El Bitcoin superó los $80,000 cerca del final de agosto tras ganar aproximadamente un 25% en el mes, antes de retroceder hacia los $76,000. Cotizó alrededor de $77,600 durante el periodo cubierto por el informe de Glassnode, cerca de una cotización independiente de BTCUSD de $77,720.50.
El retroceso situó a una parte considerable de los compradores recientes cerca del precio de mercado o por encima de él. Los datos citados en el material proporcionado situaron el rango medio de compra de la nueva demanda de ETF de Bitcoin al contado entre $80,000 y $83,000. Esa zona coincide con un área que Glassnode identificó como aquella que contiene oferta en manos de inversores a largo plazo, entre $83,000 y $86,000.
Los ETF de Bitcoin al contado absorbieron una media de $290 millones diarios durante el punto álgido del repunte, mientras que el volumen de negociación diario se mantuvo cerca de los $3 mil millones, según Glassnode. Las cifras proporcionadas también situaron las entradas netas mensuales en los fondos en $3.52 mil millones y los activos netos totales de los ETF en $99.61 mil millones al cierre de agosto, un 31% más en el mes. El volumen de negociación mensual fue de $58.63 mil millones.
La demanda sostenida de ETF puede proporcionar una fuente visible de compras en el mercado al contado, pero los flujos de fondos pueden invertirse cuando los precios bajan o las condiciones financieras generales se endurecen. La concentración de las compras recientes en la zona de los 80.000 $ podría convertir esa área en una prueba importante si Bitcoin intenta avanzar de nuevo.
Los datos de rentabilidad apuntan a un mercado menos tensionado que en mayo
A unos 78.000 $ a finales de agosto, Glassnode estimó que el 68 % del suministro circulante de Bitcoin se mantenía con ganancias. Esto se comparaba con el 65 % cuando Bitcoin cotizaba cerca del mismo nivel en mayo.
La diferencia indica que las monedas cambiaron de manos a precios más altos durante el periodo intermedio, reduciendo la cantidad de suministro con grandes ganancias no realizadas en ese nivel de precios. Estas métricas pueden ayudar a mostrar dónde los titulares podrían tener más probabilidades de vender, aunque no determinan la dirección del precio a corto plazo.
Glassnode situó el principal suelo de acumulación de Bitcoin entre 62.000 $ y 65.000 $. Ese rango representa una zona en la que se acumuló una cantidad significativa de suministro en la cadena, lo que la convierte en un área potencialmente importante si el mercado afronta una corrección más profunda. El nivel de 77.000 $ también ha atraído atención tras el retroceso de finales de agosto, pero sigue siendo una referencia de negociación y no un nivel de soporte garantizado.
El comportamiento de Bitcoin en agosto ofreció pruebas de que, en ocasiones, puede moverse más cerca del oro durante periodos de tensión en los mercados de deuda soberana. Que esa relación persista dependerá menos de una única lectura de correlación que de la evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro, el dólar, la demanda de ETF y la disposición de los titulares cercanos a los máximos recientes a conservar sus monedas en lugar de recoger beneficios.
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