Se espera que el informe de empleo de agosto de EE. UU. muestre un modesto regreso al crecimiento del empleo después de que las nóminas disminuyeran en 23.000 en julio, pero el resultado podría tener menos peso para la decisión de la Reserva Federal del 16 de septiembre que los datos de inflación de la próxima semana. Los economistas encuestados por Consensus esperan que se hayan creado 55.000 empleos, que el desempleo se mantenga en el 4,1% y que los ingresos medios por hora aumenten un 0,3% desde julio.
Una lectura cercana a ese rango reforzaría la imagen de un mercado laboral que se enfría sin un colapso evidente. Sin embargo, una sorpresa positiva sustancial podría reavivar las expectativas de que la Reserva Federal mantenga una política monetaria restrictiva durante más tiempo, elevando los rendimientos de los bonos del Tesoro y presionando a los activos sensibles al riesgo, incluidas las criptomonedas.
El equipo de inteligencia de mercados de JPMorgan ha establecido un rango de nóminas de entre 30.000 y 70.000 que considera ampliamente neutral para los mercados. Espera que un crecimiento de las nóminas superior a 100.000 pese sobre la renta variable estadounidense, eleve el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años y lleve a los operadores a aumentar la probabilidad que asignan a una subida de tipos en septiembre. Un resultado inferior a 30.000 probablemente reduciría las expectativas de tipos de interés a corto plazo, mientras que un segundo dato negativo de nóminas también podría alimentar la preocupación de que el crecimiento se esté debilitando mientras la inflación sigue elevada.
El crecimiento salarial podría complicar un resultado débil de las nóminas
Goldman Sachs espera que en agosto solo se hayan creado 40.000 empleos, por debajo de la previsión de consenso de 55.000. El banco espera que los ingresos medios por hora aumenten un 0,4% durante el mes, un ritmo que sería superior a la previsión del mercado y potencialmente más determinante que la cifra general de empleo.
El indicador salarial de Goldman situó el crecimiento del salario por hora del segundo trimestre en una tasa trimestral anualizada del 2,8% y en el 3,6% interanual. Ambas medidas se encuentran por debajo de la estimación de la firma de un crecimiento salarial de aproximadamente el 4%, compatible con el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal, pero un aumento mensual del 0,4% dificultaría sostener que la presión salarial se ha disipado de forma decisiva.
JPMorgan afirmó que las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en el simposio de Jackson Hole describieron una economía que opera cerca del pleno empleo, mientras la inflación seguía siendo demasiado alta. Según esa evaluación, una contratación o unos salarios inesperadamente sólidos podrían llevar a los mercados a anticipar una política más restrictiva, elevando la tasa de descuento aplicada a la renta variable y a otros activos cuyas valoraciones son sensibles a los tipos de interés.
El banco espera que la publicación del Índice de Precios al Consumidor de la próxima semana tenga una influencia mayor que los datos de empleo de agosto antes de la reunión del 16 de septiembre. Según JPMorgan, los precios de las opciones implicaban un movimiento de aproximadamente el 1,1% en un día para el S&P 500 alrededor del 4 de septiembre, lo que indica que los operadores ven un potencial significativo de reacción inmediata del mercado.
Los datos alternativos apuntan a un mercado laboral más lento
Varios indicadores laborales preliminares apuntan a una cifra de empleo más débil que la prevista por el consenso, aunque los indicadores no han evolucionado todos en la misma dirección.
ADP informó de que los empleadores privados añadieron 38.000 empleos en agosto, por debajo de la estimación de consenso de 47.000 y al ritmo más lento desde enero. Los datos públicos del mercado laboral de Revelio estimaron la creación de 36.500 empleos en toda la economía, frente a los 79.200 de julio.
Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo aumentaron a 207.000 durante el período de encuesta de la Oficina de Estadísticas Laborales, frente a las 189.000 del período de encuesta anterior. Goldman Sachs afirmó que su cesta de indicadores alternativos de empleo promedió 31.000 en agosto, frente a los 65.000 de julio.
Challenger, Gray & Christmas informó de 52.900 despidos anunciados en agosto, frente a los 33.400 del mes anterior. Sin embargo, su recuento acumulado de aproximadamente 530.000 despidos anunciados durante los primeros ocho meses de 2026 fue el más bajo para ese período desde 2022, y su indicador de planes de contratación alcanzó su nivel más alto desde 2023.
Otras cifras apuntan a una economía en la que los empleadores están volviéndose más selectivos, en lugar de llevar a cabo despidos generalizados. La media mensual de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayó a 204.000 desde las 210.000 de julio, mientras que la tasa de despidos de la Encuesta de Ofertas de Empleo y Rotación Laboral descendió 0,1 puntos porcentuales, hasta el 1,0%. Un compuesto de datos sobre ofertas de empleo de JOLTS, Indeed y LinkUp se mantuvo prácticamente estable en julio.
Las encuestas empresariales han ofrecido otra señal mixta. El índice de empleo manufacturero del Institute for Supply Management descendió a 51,2, manteniéndose por encima de la marca de 50 que separa la expansión de la contracción. Su índice de empleo en servicios subió a 47,8, pero permaneció por debajo de 50 por segundo mes consecutivo. Los componentes de empleo manufacturero y de servicios de S&P Global se fortalecieron, y las empresas de servicios registraron su ritmo de contratación más rápido en aproximadamente 18 meses.
La expiración del estatus de protección temporal podría afectar al recuento de empleo
Los datos de nóminas de agosto también podrían incluir una reducción impulsada por una política y no relacionada con las condiciones normales de contratación. El Estatus de Protección Temporal expiró a finales de julio para unos 300.000 migrantes, principalmente haitianos, poniendo fin a la autorización laboral vinculada al programa.
Barclays estimó que unos 200.000 de esos trabajadores aún figuraban como empleados durante la encuesta de julio. El banco prevé que aproximadamente 25.000 podrían desaparecer de las nóminas de agosto, a medida que los empleadores retiren a los trabajadores afectados de sus sistemas de nóminas, con posibles efectos adicionales a la baja conforme los casos restantes pasen por las revisiones de elegibilidad.
Este factor podría dificultar la interpretación de una cifra débil de nóminas. Reduciría el número contabilizado de empleados en nómina, pero no indicaría necesariamente que los empleadores hayan reducido bruscamente la demanda de trabajadores en toda la economía.
También hay margen para un repunte mecánico en varios sectores que se debilitaron en informes recientes. El empleo en el ocio y la hostelería cayó en conjunto en 83.000 puestos durante los dos meses anteriores, mientras que el empleo en la educación de los gobiernos locales disminuyó en 61.000. Esas caídas dejan a agosto expuesto tanto a un rebote como a un mayor debilitamiento, dependiendo de los ajustes estacionales y del momento de la contratación para el curso escolar.
La revisión de referencia fue moderada en comparación con el año pasado
El informe se publica después de la estimación preliminar de la revisión anual de referencia del Bureau of Labor Statistics, publicada en agosto. La BLS indicó que el empleo sin ajustar de marzo de 2026 fue aproximadamente 79.000 puestos inferior a lo estimado anteriormente, una revisión de alrededor del 0,1 %.
El ajuste fue muy inferior a la revisión de referencia a la baja de 911.000 puestos correspondiente a marzo de 2025. El empleo del sector privado se revisó a la baja en 178.000 puestos, lo que implicó un aumento medio mensual del empleo de 24.000 puestos, frente a los 38.000 comunicados anteriormente.
El comercio minorista registró la mayor revisión a la baja por sector, de 154.600 puestos. El transporte y el almacenamiento recibieron la mayor revisión al alza, de 135.100 puestos, mientras que el empleo público se revisó al alza en 99.000 puestos pese a las reducciones en la plantilla federal. La BLS prevé incorporar las revisiones de referencia definitivas al informe de empleo de febrero de 2027.
Anna Wong, economista jefe de Bloomberg, afirmó que un segundo dato consecutivo negativo de nóminas no tendría precedentes en la era moderna junto con una subida de tipos de la Reserva Federal. Dado que los salarios, la inflación y el empleo influirán en la decisión de política del 16 de septiembre, el informe de agosto determinará la reacción inmediata del mercado, mientras que la publicación del CPI podría determinar si esa reacción perdura.
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