El rebote de Bitcoin en agosto perdió impulso justo por debajo de los 80.000 $ el 27 de agosto, dejando al mercado atrapado entre un muro cercano de oferta de los tenedores a largo plazo y una zona mucho más baja de posiciones largas apalancadas que podría amplificar cualquier caída adicional. El movimiento comenzó como un short squeeze, pero se desvaneció al aparecer nuevas ventas, haciendo que Bitcoin volviera hacia los 76.000 $.
El mercado aún no ha puesto a prueba ninguna de sus dos mayores zonas de liquidación. Entre 83.000 $ y 86.000 $ se concentra una gran cantidad de posiciones cortas, mientras que otro grupo de riesgo de liquidación de posiciones largas permanece alrededor de los 60.000 $-63.000 $. Estos niveles sitúan a Bitcoin en un rango amplio, aunque cada vez más definido, tras un verano marcado por la acumulación cerca de los mínimos y la distribución cerca de los máximos.
La incapacidad de Bitcoin para prolongar el short squeeze hacia los 83.000 $ sugiere que la demanda en el mercado al contado aún no ha sido lo bastante fuerte como para absorber la oferta de los tenedores dispuestos a vender durante la recuperación. La zona de 83.000 $-86.000 $ también coincide con una concentración de oferta de tenedores a largo plazo, lo que da más peso al límite superior que a un nivel de resistencia típico impulsado por los derivados.
Más Bitcoin está en beneficios al mismo precio
La rentabilidad on-chain ha aumentado desde la última vez que Bitcoin cotizó cerca de los niveles actuales. Cuando el activo rondaba los 78.000 $ en mayo, aproximadamente el 65 % de la oferta en circulación estaba en beneficios. A finales de agosto, la proporción había subido al 68 %, pese a que Bitcoin había vuelto a un rango de precios similar.
Este cambio apunta a una redistribución de monedas durante la caída y la recuperación del verano. La base de coste de los tenedores a corto plazo se reajustó hasta aproximadamente los 71.000 $, lo que significa que muchos compradores que acumularon durante el retroceso acumulaban ganancias cuando Bitcoin se acercaba a los 80.000 $.
Una mayor oferta en beneficios puede dificultar la sostenibilidad de los repuntes cerca de máximos anteriores. Los tenedores que compraron durante el verano tienen más margen para realizar ganancias, especialmente si Bitcoin vuelve a visitar niveles en los que las recuperaciones anteriores se estancaron. Este patrón sitúa la franja de 83.000 $-86.000 $ en el centro de la próxima prueba del mercado: un movimiento claro por encima de ella podría obligar a los vendedores en corto a recomprar sus posiciones, mientras que otro rechazo dejaría a los compradores recientes expuestos a un retroceso hacia la base del verano.
El extremo inferior del rango cuenta con el respaldo de una concentración de oferta acumulada entre 62.000 y 65.000 dólares. Esa zona se encuentra justo por encima de la zona de liquidaciones de posiciones largas entre 60.000 y 63.000 dólares, lo que crea una configuración potencialmente inestable si las ventas empujan a Bitcoin por debajo de su suelo de acumulación estival. Una ruptura de esa región podría activar cierres forzosos de posiciones apalancadas antes de que los compradores a largo plazo tengan la oportunidad de reaccionar.
La demanda de ETF aumentó, pero la actividad de negociación se mantuvo contenida
Los fondos cotizados de Bitcoin al contado registraron durante el rebote su promedio más sólido de entradas netas en siete días, de 290 millones de dólares diarios. Los flujos mostraron que los productos de inversión regulados continuaron atrayendo capital mientras Bitcoin se recuperaba de sus mínimos estivales.
La actividad en el mercado secundario fue menos intensa. El volumen diario de negociación se mantuvo cerca de los 3.000 millones de dólares, según los datos de mercado citados en el análisis. Una negociación más ligera puede hacer que los movimientos de precio sean más sensibles a compras o ventas concentradas, especialmente cerca de grupos de liquidaciones, donde el posicionamiento en derivados puede acelerar las oscilaciones a corto plazo.
La brecha entre las entradas en ETF y la menor actividad del mercado secundario complica el panorama. La demanda de ETF puede retirar oferta disponible con el tiempo, pero unas condiciones de negociación poco líquidas no proporcionan necesariamente suficiente profundidad inmediata para que Bitcoin absorba grandes órdenes de venta cerca de la resistencia. Esto ayuda a explicar por qué la compresión alcista de agosto pudo impulsar los precios rápidamente, pero tuvo dificultades para mantener las ganancias por encima de 79.000 dólares.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro añaden presión sobre los activos de riesgo
La recuperación de Bitcoin también se produjo en un contexto de aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió aproximadamente del 4,6 % al 4,8 % en ocho sesiones de negociación, alcanzando el 4,79 % y marcando un nuevo máximo del ciclo actual según el análisis.
Unos rendimientos más altos de los bonos gubernamentales elevan la rentabilidad disponible en activos de menor riesgo y pueden endurecer las condiciones financieras en los mercados. El movimiento revirtió un descenso anterior relacionado con titulares sobre recompras de bonos del Tesoro estadounidense, reduciendo una fuente de apoyo para los activos sensibles al riesgo.
La correlación móvil de 30 días de Bitcoin con el S&P 500 cayó hacia cero durante el rebote, mientras que la renta variable se movió en gran medida de forma lateral. La menor correlación significa que Bitcoin no se limitó a seguir al mercado bursátil al alza o a la baja durante ese periodo. También deja al activo más dependiente de sus propias dinámicas de oferta, los flujos de ETF, el posicionamiento en derivados y la liquidez específica del sector cripto.
Las expectativas de inflación y de política monetaria siguen formando parte de ese contexto. El análisis proporcionado citó una inflación del índice de precios al consumidor del 3,4% en julio y señaló que los mercados de futuros descontaban una probabilidad del 66% de una subida de 25 puntos básicos de los tipos de la Reserva Federal el 16 de septiembre. Se describió al presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y al presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, manteniendo un tono de política monetaria restrictivo, mientras Williams cuestionaba si un rango de tipos del 3,50%-3,75% enfriaría suficientemente la actividad económica.
El vencimiento de las opciones de septiembre concentra la atención por encima de los 80.000 $
Los mercados de opciones señalan el 25 de septiembre como el próximo gran evento del calendario. El interés abierto combinado en el vencimiento de final de trimestre se situaba cerca de los 14.000 millones de dólares, con una gran concentración de posiciones con precios de ejercicio por encima de los 80.000 $.
La estructura crea un punto focal cerca del límite superior del rango de Bitcoin, en lugar de una señal direccional clara. El interés abierto de las opciones por sí solo no garantiza que los precios se muevan hacia los precios de ejercicio más populares, pero la actividad de cobertura puede aumentar la sensibilidad a medida que se acerca el vencimiento, especialmente si el precio al contado vuelve a la zona de 80.000-86.000 $.
El posicionamiento en opciones con vencimiento corto ya se había enfriado tras la subida impulsada por las liquidaciones de agosto. El sesgo de 25 deltas a siete días, una medida que compara la demanda de opciones de compra al alza y opciones de venta a la baja, se disparó durante el repunte antes de volver rápidamente hacia la neutralidad. El sesgo a 180 días se mantuvo prácticamente estable, lo que sugiere que el repentino aumento del posicionamiento alcista a corto plazo no alteró materialmente las expectativas a más largo plazo.
Bitcoin se enfrenta ahora a una estructura de mercado en la que el impulso alcista debe superar una oferta considerable de los tenedores antes de alcanzar la zona de liquidación de posiciones cortas por encima de los 83.000 $. Por debajo del precio al contado, la base de acumulación del verano ofrece soporte, pero una ruptura situaría a las posiciones largas con un elevado apalancamiento más cerca de una liquidación forzosa. Con los rendimientos de los bonos del Tesoro elevados y acercándose el vencimiento de las opciones del 25 de septiembre, es probable que la liquidez en torno a esos límites importe más que las narrativas direccionales generales.
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