أدى خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في جاكسون هول إلى رفع توقعات أسعار الفائدة الأمريكية، وأثار إعادة تسعير حادة عبر السندات والمعادن الثمينة والبيتكوين، إذ ركّز المتداولون على دفاعه المتكرر عن هدف التضخم البالغ 2% لدى الفيدرالي، بدلاً من أي توجيه نحو تيسير نقدي قريب الأجل. وجاءت هذه الاستجابة في وقت تستعد فيه سوق الخزانة لاستيعاب أكثر من 10.5 تريليون دولار من الديون الفيدرالية المستحقة خلال الأشهر الـ12 المقبلة، إلى جانب نحو 2 تريليون دولار من الاقتراض الجديد المتوقع لتمويل العجز.
لم يُلزم وارش لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بمسار محدد للسياسة النقدية. لكن كلماته لم تترك مجالاً كبيراً لتفسير مفاده أن البنك المركزي يعتبر مهمته المتعلقة بالتضخم مكتملة. وقد أشار إلى هدف 2% أربع مرات، واستخدم كلمة «التضخم» 30 مرة، واستشهد بمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي عند 3.7%. وقال إن التضخم المرتفع استمر 65 شهراً، وحمّل البنك المركزي مسؤولية استعادة استقرار الأسعار.
استجابت العقود الآجلة لأسعار الفائدة بسرعة. وارتفع الاحتمال الضمني لرفع أسعار الفائدة في سبتمبر من 36% قبل الخطاب إلى 57% عند إغلاق السوق، وفقاً لتسعير العقود الآجلة الوارد في المواد. كما رفع المتداولون تقديرهم للعدد التراكمي لزيادات أسعار الفائدة خلال العامين المقبلين، من 1.8 إلى نحو 2.4 زيادة بمقدار ربع نقطة مئوية.
ويضع ذلك اجتماع الفيدرالي المقرر في 15-16 سبتمبر تحت مزيد من التدقيق، خصوصاً لأن احتياجات تمويل الخزانة قد تُبقي تكاليف الاقتراض طويلة الأجل مرتفعة حتى مع بقاء توقعات التضخم تحت السيطرة.
عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل تقود موجة البيع
جاء أوضح رد فعل في سوق السندات عند الطرف القصير من منحنى الخزانة، حيث تكون العوائد الأكثر حساسية لتوقعات سياسة الفيدرالي. وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عام واحد من 4.04% إلى 4.13% خلال تصريحات وارش، وأغلق في النهاية مرتفعاً 12.6 نقطة أساس خلال اليوم. كما ارتفع عائد السندات لأجل عامين 10 نقاط أساس.
تتحرك عوائد سندات الخزانة عكسياً مع أسعار السندات، لذا عكست الزيادات ضغوط البيع على الديون الحكومية القائمة. وتساوي نقطة الأساس واحداً من مئة من نقطة مئوية.
تحركت السندات طويلة الأجل في البداية بالاتجاه المعاكس. فقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً من 5.21% إلى 5.16% خلال الخطاب قبل أن يعكس مساره. وبحلول نهاية الجلسة، عاد إلى 5.210%، أي قريباً من مستواه قبل الخطاب، وأنهى اليوم مرتفعاً 1.5 نقطة أساس.
منح ذلك الانعكاس الجلسة رسالة أكثر تعقيدًا من مجرد رهان واضح على ارتفاع التضخم. رفع السوق توقعاته لأسعار الفائدة على المدى القصير، مع بقائه قلقًا بشأن العلاوة التي يطالب بها المشترون للاحتفاظ بالديون لعقود.
تقلص الفارق بين عوائد السندات لأجل 30 عامًا وسنتين بمقدار 10.7 نقطة أساس. وانخفض من نحو 0.96 نقطة مئوية إلى حوالي 0.86 خلال نحو 20 دقيقة من الخطاب، وظل قريبًا من ذلك المستوى حتى الإغلاق. وتشير هذه الحركة إلى أن إعادة التسعير تركزت في آجال استحقاق حساسة للسياسة النقدية، بدلًا من أن تكون مدفوعة بارتفاع شامل في مخاوف التضخم طويل الأجل.
انخفاض تعويض التضخم رغم إعادة التسعير المتشددة
انخفض تعويض التضخم المستند إلى السوق خلال اليوم. وتراجع معدل التعادل للتضخم لأجل 10 سنوات — المحسوب من الفرق بين سندات الخزانة الاسمية والأوراق المالية المحمية من التضخم — من 2.3335% عند إغلاق الخميس إلى 2.3175% عند إغلاق الجمعة. وكان قد بلغ 2.3406% في وقت سابق من صباح الجمعة.
يشير انخفاض معدل التعادل بالتزامن مع ارتفاع عوائد الآجال القصيرة إلى أن المتداولين كانوا يتفاعلون بدرجة أكبر مع احتمال اتباع سياسة نقدية تقييدية، وليس مع توقع تسارع التضخم. ويبدو أن تركيز وورش على هدف 2% عزز الرأي القائل إن الاحتياطي الفيدرالي قد يتقبل ارتفاع تكاليف الاقتراض لفترة أطول إذا ظل التضخم فوق المستوى المستهدف.
يواجه سوق الخزانة أيضًا مسألة تتعلق بالمعروض لا تستطيع السياسة النقدية وحدها حلها. ومن المقرر أن تستحق التزامات حكومية تتجاوز قيمتها 10.5 تريليون دولار خلال العام المقبل، ما يتطلب إعادة تمويلها، بينما يُتوقع أن يستلزم العجز الفيدرالي نحو 2 تريليون دولار من الاقتراض الإضافي. ويعني هذا الحجم أن وزارة الخزانة مضطرة إلى جذب المشترين مرارًا عبر أذون الخزانة والسندات متوسطة وطويلة الأجل، حتى مع زيادة العوائد لمصروفات فوائد الحكومة.
أظهر نموذج علاوة الأجل لدى بلومبرغ أن علاوة الأجل بلغت نحو 1.45% يوم الخميس، مقارنة بمتوسط خمس سنوات يقارب 0.47%، وفقًا للأرقام الواردة في المواد. وتمثل علاوة الأجل العائد الإضافي الذي يطالب به المشترون للاحتفاظ بالسندات الأطول أجلًا بدلًا من إعادة تدوير الديون قصيرة الأجل باستمرار. كما وُصفت بأنها بلغت أعلى مستوى لها في خمس سنوات في 17 أغسطس.
يمكن للعلاوات الأعلى على الأجل أن تبقي العوائد طويلة الأجل مرتفعة بصورة مستقلة عن سعر الفائدة المعياري للاحتياطي الفيدرالي. ويعقد هذا الأمر عمليات إصدار سندات الخزانة: فقد يؤدي خفض الإصدارات قصيرة الأجل إلى تثبيت تكاليف اقتراض طويلة الأجل مرتفعة، بينما يؤدي الاعتماد المكثف على أذون الخزانة إلى ترك مزيد من الديون بحاجة إلى إعادة تمويل متكررة.
تراجعت المعادن والبيتكوين مع إعادة تسعير أسعار الفائدة
تراجعت أسعار الذهب والفضة والبيتكوين جميعًا مع رفع السوق لمساره المتوقع لأسعار الفائدة الأمريكية. انخفض الذهب 3.7% إلى $4,453.67 للأونصة بعد أن بلغ $4,625.30. وتراجعت الفضة 6.5% إلى $66.37 بعد أن لامست $71.
تداولت البيتكوين عند مستوى مرتفع بلغ 79,775 خلال الجلسة قبل أن تغلق عند 77,384. وتزامنت هذه الحركة مع تراجع أوسع في الأصول التي لا توفر عائدًا تعاقديًا، إذ ترفع توقعات أسعار الفائدة الأعلى العائد المتاح من النقد والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل.
لا تثبت حركة الأسعار وجود علاقة دائمة بين البيتكوين وعوائد سندات الخزانة؛ فقد تداولت البيتكوين مرارًا بناءً على السيولة وشهية المخاطرة والتطورات الخاصة بالعملات المشفرة أيضًا. لكن توقيت هذه الجلسة ربط التراجع بتشدد سريع في توقعات أسعار الفائدة وارتفاع العوائد قصيرة الأجل.
عمليات الخزانة واليابان تزيدان الضغوط على سوق أسعار الفائدة
يراقب المشاركون في سوق الخزانة أيضًا عملية موسعة لإعادة شراء السندات من المقرر أن تبدأ في 9 سبتمبر وتستمر حتى 4 نوفمبر. ووفقًا للمواد، أسفرت محاولة سابقة لزيادة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل إلى ضعف حجمها السابق عن ارتفاع دام يومين قبل أن ينعكس. وأظهر الانعكاس خلال اليوم في عائد السندات لأجل 30 عامًا بعد خطاب وورش مدى سرعة تغلب عوامل العرض وتوقعات السياسة على حركة السعر الأولية.
أضافت أسواق العملات طبقة أخرى من عدم اليقين. أغلق الين الياباني عند 160.09 مقابل الدولار يوم الجمعة، بينما أفادت وزارة المالية اليابانية بأن إجمالي التدخل بلغ 15.4 تريليون ين، أو نحو $97 مليار، خلال الأسابيع الأربعة المنتهية في 26 أغسطس. ومن المقرر أن يجتمع بنك اليابان يومي 17 و18 سبتمبر، بعد يوم واحد من انتهاء اجتماع الاحتياطي الفيدرالي.
مع تزامن اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان وعمليات إعادة شراء سندات الخزانة في سبتمبر، تواجه أسواق السندات سلسلة مكثفة من إشارات السياسة والإصدارات. وقد رفع خطاب وورش مستوى الأدلة المطلوبة لإثبات تحرك التضخم بشكل مقنع نحو 2%، بينما يضمن جدول إعادة تمويل الخزانة أن يظل الطلب على الدين الحكومي الأمريكي قوة محورية في أسواق أسعار الفائدة.
لمزيد من التعمق في كيفية تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي على أسعار العملات المشفرة، استكشف دليلنا حول أسعار الفائدة والبيتكوين.
إخلاء المسؤولية: المحتوى الموجود في هذه الصفحة مُقدَّم لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثّل آراء Toobit أو نصائحها المالية. لا نضمن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر المرتبطة بذلك بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
