ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وانخفاض الأسهم

عادت عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات أربكت أسواق الأصول عالية المخاطر مرارًا، إذ اقترب عائد السندات لأجل 10 سنوات من 4.79% وعائد السندات لأجل 30 عامًا من 5.3% في 1 سبتمبر، وفقًا لبيانات السوق المقدمة. وتزامن الارتفاع مع موجة بيع واسعة للأسهم؛ إذ تراجع مؤشر داو جونز الصناعي 0.8%، وخسر مؤشر S&P 500 نحو 0.7%، وانخفض مؤشر ناسداك المركب 1%، مواصلًا سلسلة خسائر استمرت ثلاث جلسات للمؤشرات الأمريكية الرئيسية.

ويجدد التحرك في السندات طويلة الأجل الضغط على الأصول التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على أرباح متوقعة بعد سنوات، بما في ذلك أسهم التكنولوجيا وشركات الذكاء الاصطناعي وبيتكوين. ومع تقديم السندات الحكومية عوائد أعلى، تقل مساحة تبرير التقييمات المرتفعة للأصول ذات التقلبات الأكبر أو التدفقات النقدية غير المؤكدة.

وأُفيد بأن سعر بيتكوين بلغ نحو 77,900$ خلال جلسة 1 سبتمبر، متراجعًا بالتزامن مع أسهم التكنولوجيا الحساسة لأسعار الفائدة، فيما تكيف المتداولون مع ظروف تمويل أكثر تكلفة. ولم يؤسس الانخفاض محفزًا منفصلًا خاصًا بسوق العملات المشفرة؛ بل عكس جلسة أدت فيها العوائد المرتفعة إلى تقليص الإقبال عبر عدة قطاعات حساسة للمخاطر في السوق.

عودة تكاليف الاقتراض طويلة الأجل إلى الواجهة

تحمل عوائد سندات الخزانة لأجل 10 و30 عامًا رسائل مختلفة عن سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وتتأثر العوائد قصيرة الأجل مباشرةً بتوقعات قرار الاحتياطي الفيدرالي المقبل، بينما تعكس آجال الاستحقاق الأطول أيضًا التضخم المتوقع والنمو الاقتصادي واحتياجات الاقتراض الفيدرالي، إضافة إلى عرض السندات والطلب عليها من صناديق التقاعد وشركات التأمين وغيرهم من المشترين ذوي الآفاق الاستثمارية الطويلة.

وأصبح هذا الفرق أكثر أهمية مع اقتراب عائد السندات لأجل 30 عامًا من 5.3%. ومن شأن الارتفاع المستمر في تكاليف الاقتراض طويلة الأجل أن يؤثر في معدلات الرهن العقاري وإعادة تمويل الشركات وتمويل العقارات التجارية ونماذج التقييم المستخدمة في أسواق الأسهم والأصول الرقمية، حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف سعر الفائدة لليلة واحدة.

وأضاف ارتفاع أسعار النفط والمخاوف المستمرة بشأن التضخم إلى الضغوط على السندات. ويمكن لارتفاع أسعار الطاقة أن يغذي تضخم المستهلك مباشرةً عبر تكاليف البنزين والنقل، كما يؤثر في توقعات الأسر للأسعار المستقبلية. وإذا خلصت الأسواق إلى أن التضخم سيحتاج وقتًا أطول للانحسار، فقد تطالب بعائد أعلى للاحتفاظ بسندات آجال استحقاقها 10 أو 30 عامًا.

تُعد المالية الفيدرالية أيضًا جزءًا من حسابات سوق السندات. فقد تجاوز الدين الوطني الأمريكي 40 تريليون دولار، استنادًا إلى الأرقام الواردة في المادة المقدمة، مما يزيد الاهتمام بتكاليف فوائد الحكومة المستقبلية وحاجتها المستمرة إلى إصدار سندات الخزانة. وتشير التقديرات الواردة في المادة إلى أن الحكومة الفيدرالية تنفق أكثر من تريليون دولار سنويًا على مدفوعات الفوائد، وهو مبلغ يجعل مزادات الخزانة موضع تدقيق أكبر عندما تكون العوائد مرتفعة بالفعل.

لا تؤدي مبيعات السندات الكبيرة والمنتظمة تلقائيًا إلى ارتفاع حاد في العوائد. ولا تزال سندات الخزانة محورية للتمويل العالمي، وتُحتفظ بها على نطاق واسع كضمانات سائلة واحتياطيات. لكن زيادة الإصدارات قد تتطلب عوائد أعلى عندما لا يواكب الطلب ذلك، لا سيما خلال الفترات التي يدفع فيها عدم اليقين بشأن التضخم المشترين إلى تجنب تثبيت عوائد محددة لعقود.

أسهم التكنولوجيا تتأثر بتغيرات التقييم

أوضح انخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 1% سبب أهمية العوائد طويلة الأجل، خصوصًا لأسهم النمو. فالشركات التي تستند تقييماتها إلى حد كبير إلى أرباح متوقعة بعد سنوات تكون أكثر حساسية لمعدل الخصم المطبق على تلك التدفقات النقدية المستقبلية. وعندما يرتفع هذا المعدل، تنخفض القيمة الحالية للأرباح المتوقعة.

يكون التأثير أقوى في قطاعات السوق التي ترتفع فيها توقعات الأرباح وتكون التدفقات النقدية قصيرة الأجل محدودة نسبيًا. وقد استحوذت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي على قدر كبير من اهتمام السوق بسبب توقعات الإيرادات الطموحة وخطط الإنفاق الرأسمالي، مما يجعلها عرضة للتراجع عندما تدفع تكاليف الاقتراض المتداولين إلى إعادة تقييم المبلغ الذي يرغبون في دفعه مقابل النمو المستقبلي.

كما أدى موجة البيع إلى زيادة التركيز على الربحية والتدفق النقدي الحر والتنفيذ. وتواجه الشركات القادرة على تمويل التوسع داخليًا بيئة مختلفة عن الشركات التي تعتمد على جولات تمويل متكررة أو ديون رخيصة. وقد يصبح هذا الانقسام أكثر وضوحًا إذا ظلت العوائد طويلة الأجل قريبة من مستوياتها الحالية بدلًا من تراجعها سريعًا بعد الاجتماع المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

الذهب يواجه قوى متنافسة

انخفضت العقود الآجلة للذهب لفترة وجيزة إلى ما دون نحو 4,400 دولار في 1 سبتمبر، بعد تراجعها من ذروة أواخر أغسطس، وفقًا للأسعار الواردة في المادة المقدمة. ويمكن أن تضغط عوائد سندات الخزانة الاسمية المرتفعة والدولار الأمريكي الأقوى على السبائك، لأن الذهب لا يدر دخلًا من الفوائد. وترفع عوائد السندات الأعلى تكلفة الفرصة البديلة لحيازة المعدن، بينما يميل الدولار الأقوى إلى جعل الذهب المسعّر بالدولار أكثر تكلفة للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى.

ومع ذلك، غالبًا ما تعتمد استجابة الذهب لارتفاع العوائد على العوائد الحقيقية — أي العوائد الاسمية المعدلة وفق توقعات التضخم — بدلًا من المعدلات الاسمية وحدها. فإذا ارتفعت عوائد السندات لأن المتداولين يتوقعون بقاء التضخم مرتفعًا أو تدهور الأوضاع المالية، فقد يظل الطلب على الذهب كأداة تحوط مرنًا. أما إذا ارتفعت العوائد بوتيرة أسرع من توقعات التضخم، فتتحسن العوائد الحقيقية على سندات الخزانة، وقد يواجه الذهب بيئة أكثر صعوبة.

وهذا يترك الذهب عالقًا بين قوتين: ارتفاع تكاليف الاحتفاظ به من جهة، واستمرار المخاوف بشأن التضخم والعجز المالي والمخاطر الجيوسياسية من جهة أخرى.

اجتماع الفيدرالي وصدور البيانات يشكلان الاختبار التالي

يتجه الاهتمام الآن إلى اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقرر عقده في 15 و16 سبتمبر. وقال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إن هدف البنك المركزي للتضخم البالغ 2% لا يزال ثابتًا، ووصف أسعار الفائدة قصيرة الأجل بأنها الأداة الرئيسية لدى الفيدرالي لتحقيق تفويضه المزدوج المتمثل في استقرار الأسعار وتعظيم التوظيف. وذكرت المواد المقدمة أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لمدة 12 شهرًا بلغ 3.7%، بينما بلغ التغير السنوي المحسوب على أساس الأشهر الستة 4.1%.

ومن غير المرجح أن يُحسم الجدل الفوري في الأسواق بقرار واحد للسياسة النقدية. وستسهم بيانات الوظائف غير الزراعية، وبيانات أسعار المستهلك، وأرقام تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي، وأسعار النفط، ونتائج مزادات سندات الخزانة، كلٌّ منها في تشكيل التوقعات بشأن المدة التي قد تظل فيها تكاليف الاقتراض مرتفعة.

قد تؤدي قراءات التوظيف والتضخم القوية إلى إبقاء الضغوط الصعودية على العوائد، ما يمدد تحدي التقييمات بالنسبة لأسهم التكنولوجيا والأصول الرقمية. وقد تسحب بيانات النمو الأضعف العوائد إلى الانخفاض، رغم أن هذه النتيجة ستثير أيضًا مخاوف من ضعف الزخم الاقتصادي، وليس مجرد تراجع التضخم.

بالنسبة إلى أسواق العملات الرقمية، تتمثل المسألة قصيرة الأجل في السيولة، وليس في سردية مستقلة حول Bitcoin. فقد تقلل العوائد المرتفعة جاذبية التداولات بالرافعة المالية وتزيد تكاليف التمويل عبر النظام المالي. وستحدد البيانات الاقتصادية الأمريكية الصادرة خلال الأسبوعين المقبلين ما إذا كان 1 سبتمبر قد مثّل إعادة تسعير مؤقتة في سوق السندات، أم بداية فترة أطول من تشدد الأوضاع المالية.

هل تعيد العوائد المرتفعة تشكيل الأصول عالية المخاطر؟ اكتشف كيف تؤثر أسعار الفائدة في Bitcoin وفي تموضع العملات الرقمية في ظل تشدد الأوضاع المالية.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يعكس آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.