تجاوز UNI مستوى 5.40 دولارًا في 31 أغسطس، ليصل إلى أعلى سعر له منذ يناير بعد أن ارتفع بأكثر من الضعف من أدنى مستوى سجله في يونيو عند 2.31 دولارًا، مع امتصاص نظام حرق الرسوم في Uniswap للرموز بالتزامن مع تنامي نشاط التداول على Robinhood Chain.
تجاوز ارتفاع الرمز خلال ثلاثة أشهر 100%، وفقًا لبيانات السوق المذكورة في المواد. وتزامن هذا الارتفاع مع زيادة حادة في تداول الأسهم المرمّزة الذي جرى عبر بنية صانع السوق الآلي التابعة لـ Uniswap على Robinhood Chain، حيث أصبح البروتوكول أحد أكبر مصادر الرسوم في الشبكة.
تغير نموذج Uniswap بشكل جوهري منذ أواخر 2025. فعلى مدار معظم تاريخه، منح UNI حامليه حقوق الحوكمة، بينما ذهبت الحصة الأكبر من رسوم التداول الناتجة عن مجمعات Uniswap إلى مزودي السيولة. وأقرت عملية تصويت على الحوكمة في ديسمبر 2025 إطارًا جديدًا لاقتصاديات الرمز، فعّلت رسوم البروتوكول وأجازت حرق 100 مليون UNI.
أظهرت بيانات لوحة Dune أن عمليات حرق UNI التراكمية بلغت نحو 110 ملايين رمز بحلول 31 أغسطس، بقيمة تقارب 630 مليون دولار وفق الأسعار السائدة. ويشمل إجمالي الحرق هذا خفض المعروض الأولي الذي أقرته الحوكمة، إضافة إلى عمليات الحرق اللاحقة المرتبطة بتحصيل الرسوم.
تسهم Robinhood Chain بحصة متزايدة من عمليات الحرق
أطلقت Robinhood Chain شبكتها الرئيسية في يوليو، وأتاحت Uniswap v2 وv3 وv4 وUniswapX عبر تكاملات الويب والمحافظ وواجهات API منذ يومها الأول. وبحلول 31 أغسطس، كانت الشبكة تضم أكثر من 700 مليون دولار من إجمالي القيمة المقفلة، وفقًا لـ DefiLlama.
أظهرت بيانات Token Terminal أن Uniswap عالج نحو 130 مليون دولار من حجم التداول اليومي للأسهم المرمّزة على Robinhood Chain في 31 أغسطس، وهو أعلى مستوى مسجل للسوق. وكان الرقم أعلى بنحو 10 مرات من مستواه قبل شهر، مع تولي Uniswap v3 وv4 حصتين متقاربتين من النشاط.
حقق البروتوكول إيرادات بلغت 4.29 مليون دولار خلال الـ24 ساعة السابقة على الشبكة، وفقًا للأرقام المقدمة. ومثّل ذلك قرابة نصف إيرادات الرسوم في Robinhood Chain خلال الفترة، ليحتل المرتبة الثانية بعد Pons، وهي منصة لإصدار الرموز.
يمنح تركّز النشاط نظام حرق الرمز ارتباطًا مباشرًا بدرجة أكبر برسوم التداول مقارنة بما كان عليه UNI في ظل تصميمه السابق الذي ركز على الحوكمة. وأشارت بيانات Dune إلى أن Robinhood Chain شكلت قرابة نصف متوسط قيمة حرق UNI اليومية خلال أغسطس، عندما أزيل أكثر من 100,000 UNI من المعروض في عدة أيام منفردة. وتجاوز متوسط قيمة الحرق اليومية 400,000 دولار خلال الشهر.
أصول الرسوم، وليس عمليات إعادة الشراء المباشرة، هي التي تحرّك الآلية
تختلف عملية الحرق في Uniswap عن برنامج إعادة الشراء التقليدي. فلا تُحوَّل رسوم البروتوكول أولًا إلى USDT أو USDC ثم تُستخدم لشراء UNI من السوق المفتوحة.
بدلًا من ذلك، تُرسَل حصة من الرسوم إلى عقد TokenJar القادر على الاحتفاظ بمزيج من الأصول، بما في ذلك ETH والعملات المستقرة والعملات المشفرة الأخرى والأسهم المُرمَّزة. ولا يمكن للمشاركين سحب الأصول من ذلك العقد إلا بحرق UNI بقيمة معادلة، من خلال عملية تُعرف باسم Firepit.
ينشئ هذا الهيكل صفقة موازنة. تراقب روبوتات التداول صافي قيمة الأصول المحتفظ بها في TokenJar، وتحرق UNI للمطالبة بتلك الأصول عندما تكون المعاملة مربحة، ثم تبيع الرموز المسحوبة أو تديرها بطرق أخرى في الأسواق الثانوية. والنتيجة هي خفض المعروض بتمويل من الأصول التي يولدها البروتوكول، بدلًا من شراء UNI تلقائيًا من السوق.
يؤثر هذا الاختلاف في كيفية تأثير الآلية المحتمل على تداول UNI. إذ يخلق الحرق طلبًا متكررًا على UNI من جانب المتداولين الذين يسعون للحصول على أصول TokenJar، لكنه لا يضمن تدفقًا مستمرًا من أوامر شراء UNI في السوق الفورية. وتعتمد وتيرة الحرق على توليد الرسوم، وقيمة الأصول التي يحتفظ بها TokenJar وسيولتها، وسعر UNI في السوق، وما إذا كانت الموازنة لا تزال مجدية اقتصاديًا بعد احتساب تكاليف المعاملات.
الأسهم المُرمَّزة تجلب السيولة العامة إلى Uniswap
يمنح توجيه Robinhood لنشاط الأسهم المُرمَّزة إلى صانع سوق آلي عام Uniswap دورًا يتجاوز عمليات مبادلة الرموز الأصلية للعملات المشفرة. فبدلًا من الاعتماد حصريًا على نظام داخلي لطلبات عروض الأسعار، أو RFQ، يستجيب فيه صانعو السوق لطلبات التداول، يوجّه هذا الإعداد النشاط إلى مجمعات السيولة على السلسلة.
يستخدم صانع السوق الآلي العقود الذكية والأصول المجمّعة لتحديد الأسعار وتنفيذ الصفقات. ويمكن للمجمعات العامة توفير نشاط شفاف على السلسلة، لكنها تتطلب أيضًا من مزوّدي السيولة ومصممي البروتوكول إدارة مخاطر مثل تقلب الأسعار، وعدم توازن السيولة، والمعاملة التنظيمية الخاصة للأوراق المالية المُرمَّزة.
يكتسب هذا الترتيب أهمية خاصة بالنسبة إلى Uniswap، لأن الأسهم المُرمَّزة تنشئ مصدر رسوم مختلفًا محتملًا عن تداول العملات الرقمية التقليدية. وقد تُولّد المتاجرة بهذه المنتجات معاملات متكررة وأصغر حجمًا مرتبطة بساعات سوق الأسهم وطلب المستثمرين الأفراد، بينما يختلف الإتاحة القانونية للأوراق المالية المُرمَّزة بين الولايات القضائية. وتصف المواد هذا الطرح بأنه موجّه إلى وصول المستثمرين الأفراد من خارج الولايات المتحدة، حيث قد يختلف هيكل المنتج وقواعد توزيعه عن تلك المعمول بها في الولايات المتحدة.
تغيّر الجدل حول تقييم UNI
يعكس ارتفاع UNI فوق 5.40 دولارًا إعادة تقييم السوق لرمز أمضى سنوات مع ارتباط اقتصادي مباشر محدود بمحرك رسوم Uniswap. وقد غيّر قرار الحوكمة في ديسمبر هذا الارتباط من خلال توجيه القيمة عبر TokenJar وعملية الحرق Firepit.
كما تجعل الآلية بيانات التنفيذ على السلسلة أكثر أهمية بالنسبة إلى توقعات معروض UNI. إذ يمكن لأحجام التداول اليومية ورسوم البروتوكول وأرصدة أصول TokenJar أن تؤثر الآن في عدد الرموز المُزالة من التداول، رغم أن العلاقة ليست ثابتة ولا فورية.
مع اكتمال فتح قفل جميع رموز UNI في عام 2024، لم يعد الإصدار المجدول الجديد هو العامل المهيمن على المعروض. وقد تحوّل التركيز إلى مدى قدرة Uniswap على الحفاظ على توليد الرسوم عبر مجمعاته الأساسية والمنصات الأحدث مثل Robinhood Chain، حيث أصبح حجم تداول الأسهم المُرمَّزة مساهمًا مهمًا بسرعة في نشاط البروتوكول.
هل تريد معرفة أعمق بأسواق الأسهم المُرمَّزة؟ اطّلع على دليلنا حول الأسهم المُرمَّزة وكيفية عملها اليوم.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثّل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
