أبدى الرئيس دونالد ترامب دعمه لإدخال منصة المشتقات اللامركزية Hyperliquid إلى الولايات المتحدة من خلال هيكل منظّم، مع احتمال استخدام منصة التداول Bitnomial الخاضعة لتنظيم CFTC كنقطة وصول محلية، بدلاً من فتح منصة Hyperliquid الحالية مباشرة أمام المتداولين الأمريكيين.
قال ترامب الشهر الماضي إن هيئة تداول السلع الآجلة ستعمل على إدخال Hyperliquid إلى البلاد بصيغة متوافقة مع الأنظمة. والاقتراح المطروح للنقاش سيربط الأسواق الأمريكية بتقنية Hyperliquid وبلوكتشين Layer 1 الخاص بها، مع وضع التداول وانضمام العملاء والمهام التنظيمية ضمن إطار أمريكي منفصل.
تقيّد الشروط الحالية لـ Hyperliquid وصول المستخدمين المقيمين في الولايات المتحدة، رغم أن البلوكتشين الأساسي يظل متاحاً تقنياً لأي شخص قادر على التفاعل معه. ويضع هذا التمييز الترتيب المحتمل مع Bitnomial في صميم النقاش، إذ قد ينشئ منتجاً منظماً مرتبطاً بـ Hyperliquid من دون اعتبار المنصة غير المرخّصة نفسها مفتوحة أمام الجمهور الأمريكي.
قد توفر Bitnomial بوابة منظّمة
تصف الإفصاحات الأخيرة مساراً محتملاً تقدم من خلاله Bitnomial منتجات مرتبطة بأسواق Hyperliquid أو بنيتها التحتية. وتعمل Bitnomial تحت إشراف CFTC، ما يمنح أي منتج أمريكي محتمل جهة تنظيمية قائمة يمكنها التعامل مع حماية العملاء ومراقبة الأسواق والتزامات الامتثال.
وصف نيكولاي سونديرغارد، وهو محلل أبحاث في Nansen، الفكرة بأنها منتج أمريكي منفصل مبني حول أجزاء من البنية التحتية لـ Hyperliquid، وليس مجرد توسعة للمنصة اللامركزية الحالية.
وقد يحدد هذا التمييز مدى تشابه العرض الأمريكي مع منصة Hyperliquid الموجهة للأسواق الخارجية. ومن المرجح أن تحتاج المنصة المنظمة إلى التحقق من الهوية، وفحص العقوبات، ومراقبة المعاملات، ووضع قواعد رسمية لحيازة أصول العملاء. وقد تقدم أيضاً عدداً أقل من العقود الدائمة، وتفرض حدوداً أدنى للرافعة المالية، وتستخدم ضوابط أكثر صرامة للتصفية مقارنة ببروتوكول المشتقات غير المرخّص.
العقود الدائمة هي منتجات شبيهة بالعقود الآجلة من دون تاريخ انتهاء محدد. وقد أصبحت جزءاً رئيسياً من تداول مشتقات العملات المشفرة، لكن الرافعة المالية ونموذج التداول المستمر فيها جعلاها صعبة التوافق مع قواعد السوق الأمريكية المصممة حول هياكل منصات التداول التقليدية.
لذلك، من المرجح أن تنافس منصة محلية مرتبطة بـ Hyperliquid على الوصول المنظّم وتصميم المنتجات، بدلاً من تقديم كل سوق متاح عبر البروتوكول الأساسي. وقد يؤدي ذلك إلى تقسيم السيولة بين المنصة العالمية ومنصة أمريكية أضيق نطاقاً، لا سيما إذا لم تحصل على الموافقة إلا مجموعة محدودة من الأصول المشفرة الرئيسية.
سيتجاوز العمل التنظيمي هيئة تداول السلع الآجلة
قالت آشلي إيبرسول، المستشارة القانونية السابقة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، والتي تشغل حالياً منصب الشريكة المؤسسة والمسؤولة القانونية الرئيسية في منصة الأصول الواقعية tx، إن هيئة تداول السلع الآجلة لن تكون الجهة التنظيمية الوحيدة المعنية. وقد تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضاً إلى معالجة مسائل تفسيرية تتعلق بالحفظ، وتوجيه التداولات، وآليات منتج يربط الكيانات الخاضعة للتنظيم بالبنية التحتية القائمة على البلوك تشين.
قالت إيبرسول إن ارتباط Bitnomial بـ Hyperliquid قد يقلل الوقت اللازم لإنشاء هيكل سوق متوافق مقارنةً ببناء بورصة جديدة وترتيبات مقاصة وبرنامج امتثال من الصفر. إلا أن هذا الارتباط لن يؤدي تلقائياً إلى اعتماد المنتجات لإدراجها.
وقد يتطلب كل أصل وكل هيكل تعاقدي تقييماً تنظيمياً منفصلاً. وقالت إيبرسول إن المراجعات أو التفسيرات الجديدة لدى هيئة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات قد تتحرك ببطء، حتى إن العمليات الأسرع قد تستغرق عاماً كاملاً.
ويعكس احتمال الرقابة المنسقة عدم حسم تقسيم الصلاحيات على أسواق العملات المشفرة في الولايات المتحدة. وتشرف هيئة تداول السلع الآجلة عموماً على مشتقات السلع، بينما قد يصبح دور هيئة الأوراق المالية والبورصات ذا صلة عندما يثير الأصل الأساسي أو ترتيبات الحفظ أو تصميم المنتج مسائل تتعلق بقوانين الأوراق المالية.
وحث مركز Hyperliquid للسياسات، وهو مجموعة سياسات مرتبطة بالمنظومة، الوكالتين الشهر الماضي على إنشاء إطار منسق للعقود الدائمة. ويأتي طلبه بعد جهود بذلها كبار مشغلي الأسواق لجعل تداول المشتقات على مدار الساعة متوافقاً مع القواعد الأمريكية.
العقود الدائمة تقترب من الأسواق الأمريكية
وافقت هيئة تداول السلع الآجلة في مايو على إدراج KalshiEX وCoinbase لعقود بيتكوين الآجلة الدائمة، مما فتح المجال أمام تداول هذه المنتجات تحت الإشراف الأمريكي. ومنحت الموافقات القطاع مرجعاً تنظيمياً، رغم أن تصميم المنتج وترتيبات المقاصة لدى كل بورصة يظلان عاملين أساسيين في كيفية تقييم الجهات التنظيمية للمخاطر.
قالت كوينبيس يوم الخميس إنها قدمت نموذج تسجيل إشعار إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، طالبةً الإذن بإدراج عقود دائمة على الأسهم. ويوسّع هذا الإيداع الجدل حول العقود الدائمة إلى ما يتجاوز قطاع العملات المشفرة، فيما تبحث البورصات عن طرق لتقديم أسواق تتداول خارج الجدول التقليدي من الساعة 9:30 صباحًا إلى 4 مساءً بالتوقيت الشرقي.
توفر مجموعة CME بالفعل سيولة شبه مستمرة خمسة أيام في الأسبوع في العديد من أسواق العقود الآجلة. وفي الوقت نفسه، طوّر مشغلو الأصول المشفرة منتجات قائمة على التداول على مدار 24 ساعة، والتحويلات السريعة للضمانات، والتصفية الآلية. ويتطلب نقل هذا النموذج إلى الولايات المتحدة أن توفّق البورصات المحلية بين الأسواق المستمرة والمتطلبات القائمة المتعلقة بالهامش والمقاصة والمراقبة وحماية العملاء.
قال مارك هايز، المدير المساعد في منظمة Americans for Financial Reform وDemand Progress، إن السياسات التي تسرّع إتاحة منصات مشتقات العملات المشفرة قد تثير مخاوف تتعلق بالاستقرار المالي. كما حذّر تيرينس دافي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة CME، من المخاطر المرتبطة بالعقود الدائمة للعملات المشفرة، في حين طعنت CME أمام المحكمة في موافقة هيئة CFTC على العقود الآجلة الدائمة.
تشير تلك النزاعات إلى أن منتجًا أمريكيًا مرتبطًا بـ Hyperliquid قد يواجه مقاومة ليس من الجهات التنظيمية فحسب، بل أيضًا من المشاركين الراسخين في أسواق العقود الآجلة، الذين يشعرون بالقلق بشأن كيفية الإشراف على العقود الدائمة خلال فترات التقلب الحاد.
قد تعيد متطلبات الامتثال تشكيل المنتج
من المرجح أن تدقق طبقة الوصول الأمريكية في نشاط المحافظ وهويات العملاء بدرجة أكبر من منصة لامركزية. وسيسمح ذلك لمشغل خاضع للتنظيم بالوفاء بالتزامات مكافحة غسل الأموال والعقوبات، لكنه سيجعل الخدمة مختلفة هيكليًا عن النظام الذي بنت عليه Hyperliquid نشاطها التجاري العالمي.
قد تكون النتيجة سوقًا محلية مُصفّاة، بقواعد أهلية أكثر صرامة، ومتطلبات إبلاغ أكثر شفافية، ومرونة أقل فيما يتعلق بالرافعة المالية والضمانات. وقد يواجه المتداولون المعتادون على منصات مشتقات العملات المشفرة الدولية عقودًا مختلفة، وحدود اقتراض أقل، وقيودًا على الحسابات مرتبطة بمراجعات الامتثال.
كما أشار إيبرسول إلى الصراعات السياسية التي لم تُحسم في الكونغرس، بما في ذلك النزاعات بين البنوك وشركات العملات المشفرة بشأن مكافآت العملات المستقرة، بينما يعمل المشرّعون على تشريعات أوسع للأصول الرقمية. وقد تؤثر هذه المفاوضات في البيئة السياسية للمنتجات الجديدة للمشتقات، حتى لو مر المسار التنظيمي الفوري عبر هيئة CFTC.
بالنسبة إلى Hyperliquid، قد يوفر هيكل مرتبط بـ Bitnomial مسارًا محتملًا إلى الولايات المتحدة دون مطالبة المنصة اللامركزية بالتخلي عن بنيتها العالمية الحالية. وبالنسبة إلى الجهات التنظيمية الأمريكية، سيختبر ذلك ما إذا كان من الممكن تكييف منصة مبنية حول بنية تحتية للسوق أصلية في البلوكشين مع الضوابط المتوقعة من بورصة مشتقات محلية.
لمزيد من السياق حول السياسات والرقابة، استكشف كيف يمكن أن تتطور تنظيمات العملات الرقمية في الولايات المتحدة لمنصات المشتقات مثل Hyperliquid.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء Toobit أو نصائحها المالية. لا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.
