قال إيلون ماسك خلال مكالمة أرباح SpaceX للربع الثالث في 20 أكتوبر إن Tesla وSpaceX شكّلتا لجنتين خاصتين مستقلتين لدراسة اندماج محتمل، فاتحتين بذلك عملية رسمية لجمع شركتين من أكبر شركات ماسك، مع بقاء التقييم وهيكل الصفقة وتوقيتها دون حسم.
قال ماسك إنه سيتنحى عن العملية بسبب تضارب المصالح. وحذّر أيضًا من أنه لم يتم التوصل إلى أي اتفاق، ولا يوجد ما يضمن أن تفضي المناقشات إلى صفقة. ولم تفصح اللجنتان عن أعضائهما أو صلاحياتهما أو مستشاريهما أو جدول زمني للمفاوضات.
سيواجه أي اقتراح عقبة غير اعتيادية من المساهمين في Tesla. وقال ماسك إن الصفقة ستتطلب موافقة مالكي 50% من جميع أسهم Tesla القائمة، مع اعتبار الممتنعين عن التصويت أصواتًا رافضة. ويرفع هذا المعيار الحد المطلوب إلى ما يتجاوز الأغلبية البسيطة للأصوات المدلى بها، وقد يجعل إقبال المساهمين على التصويت عاملًا حاسمًا.
اجتماع Tesla في 3 ديسمبر لا يتضمن تصويتًا على الاندماج
حدّد بيان التوكيل الخاص بـ Tesla، المؤرخ في 19 أكتوبر، موعد اجتماع المساهمين السنوي في 3 ديسمبر. ولا يتضمن جدول الأعمال المنشور اقتراحًا للاندماج، ما يترك مجالًا ضئيلًا لطرح صفقة مكتملة على المساهمين في ذلك التاريخ، ما لم تصدر Tesla مواد إضافية أو تدعو إلى اجتماع منفصل.
يتطلب الاندماج الرسمي عادةً وثائق عامة مفصلة توضح المقابل وش arrangements الحوكمة والمعلومات المالية والأسباب الكامنة وراء الصفقة. ولم يكشف أي إيداع عام حتى الآن عن شروط جرى التفاوض عليها، أو نسبة مبادلة، أو نطاق للتقييم، أو ما إذا كانت الشركتان تدرسان صفقة بالكامل مقابل أسهم.
تمنح عملية تشكيل اللجنتين الشركتين آلية لتقييم الصفقة من دون أن يوجّه ماسك المفاوضات من أي من الجانبين. كما أنها تسلّط الضوء على كيفية تعريف كل مجلس لاستقلالية أعضائه، لا سيما في ظل التداخل بين الشركتين.
يشغل إيرا إهرنرايس، رئيس لجنة التعويضات والحوكمة في Tesla، منصب مدير في SpaceX منذ فبراير، مع بقائه مُدرجًا كعضو مستقل لدى Tesla. ولا يحدد دوره بحد ذاته ما إذا كانت عملية الاندماج ستستوفي معايير الحوكمة، لكنه قد يصبح محور اهتمام إذا عيّنت Tesla أعضاء لجنتها الخاصة أو سعت إلى الحصول على موافقة المساهمين.
نتائج SpaceX تُظهر نموًا قويًا وإنفاقًا كثيفًا
تقدم الأرقام المالية لشركة SpaceX في الربع الثالث نظرة مبكرة على ملف التشغيل الذي سيحتاج مجلس إدارة Tesla إلى تقييمه. فقد أعلنت الشركة عن إيرادات فصلية قدرها 14.58 مليار دولار، بزيادة 161% عن العام السابق، إلى جانب صافي ربح قدره 4.4 مليار دولار وأرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بلغت 8.8 مليار دولار.
حقق قطاع «الذكاء الفائق» إيرادات قدرها 7.56 مليار دولار، بزيادة 830% على أساس سنوي، وأعلن عن ربح تشغيلي قدره 431 مليون دولار، بما يعادل هامشًا قدره 5.7%. وساهم Starlink بإيرادات بلغت 5.25 مليار دولار وربح تشغيلي قدره 2.37 مليار دولار، محققًا هامشًا تشغيليًا قدره 45.1%.
وجاءت هذه النتائج أيضًا مصحوبة باحتياجات نقدية كبيرة. فقد أعلنت SpaceX عن نفقات رأسمالية قدرها 19.59 مليار دولار في الربع الثالث، وتوقعت إنفاق ما بين 35 مليار دولار و40 مليار دولار في الربع الرابع. كما سجلت خسارة قدرها 413 مليون دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من العام.
ومن شأن الجمع بين نمو الإيرادات السريع وارتفاع النفقات الرأسمالية أن يؤثر في أي نقاش حول التقييم. تمتلك Tesla أسهمًا عامة يمكن استخدامها كعملة، وعمليات تصنيع قائمة، وقاعدة كبيرة من مساهمي التجزئة. في المقابل، تمتلك SpaceX إيرادات خدمات Starlink ذات الهوامش الأعلى، إلى جانب نشاط مكثف رأس المال لإطلاق الصواريخ والأقمار الصناعية ظل مملوكًا بشكل خاص.
قد تؤدي الصفقة إلى إنشاء احتياطي مؤسسي كبير من Bitcoin
كما ستجمع الشركتان حيازاتهما المعلنة من Bitcoin تحت هيكل مؤسسي واحد إذا تمت عملية الاندماج. وتُظهر الإفصاحات المالية المشار إليها في التقرير أن SpaceX كانت تمتلك 18,712 BTC في نهاية سبتمبر، بينما كانت Tesla تمتلك 11,509 BTC.
وبذلك سيبلغ إجمالي الاحتياطي 30,221 BTC. واستنادًا إلى القيم المذكورة في تلك الإفصاحات، بلغت قيمة حيازات SpaceX نحو 1.573 مليار دولار، بينما بلغت القيمة الدفترية لاحتياطي Tesla نحو 791 مليون دولار.
ومن شأن خزانة مشتركة بهذا الحجم أن تضع قرارات الحفظ، ومحاسبة انخفاض القيمة، والبيع، وعمليات الشراء المستقبلية تحت إشراف مجلس إدارة واحد. ولن يعني ذلك تلقائيًا أن الشركة الجديدة تخطط لتداول Bitcoin أو زيادة حيازتها منه. فلم تفصح Tesla ولا SpaceX عن سياسة متعلقة بالأصول الرقمية مرتبطة بالاندماج، كما أن الحيازات المعلنة لا تشير إلى أن أيًا من الشركتين تنوي تغيير استراتيجية خزانتها.
وتكمن أهمية الاحتياطي المحتمل أساسًا في كونه عنصرًا من عناصر الميزانية العمومية ضمن صفقة يُرجح أن تنطوي بالفعل على أسئلة معقدة بشأن الملكية والسيطرة. ويمكن أن تتغير القيمة السوقية لـ Bitcoin بسرعة، ما يعني أن قيمة الحيازات المجمعة قد تتغير بين الإعلان عن أي صفقة وإتمامها.
المحللون يرسمون أطرًا، لا شروطًا متفقًا عليها
استنادًا إلى تقديرات القيمة السوقية الواردة في التقرير، تُقدَّر قيمة SpaceX بنحو 2.1 تريليون دولار، وTesla بنحو 1.5 تريليون دولار. وتشير هذه المقارنة إلى نسبة مبادلة تقارب 0.7 قبل احتساب أي علاوة، رغم أن أيًا من الشركتين لم تعتمد تقييمًا رسميًا.
قال توم نارايان، المدير الإداري لقطاع السيارات العالمي في RBC Capital Markets، إن استحواذ SpaceX على Tesla عبر صفقة تبادل أسهم بالكامل سيكون الهيكل الأكثر عملية. واستند تصوره إلى سعر مرجعي قدره 480 دولارًا لسهم Tesla، بما يعكس علاوة مفترضة تبلغ نحو 30%، وقدّر القيمة المجمعة بنحو 3.74 تريليون دولار. ووصف نارايان هذه الأرقام بأنها سيناريو وليست عرضًا.
قدّر التصور نفسه أن تنخفض ملكية مساهمي Tesla من 54% إلى 48% في الشركة المجمعة. وقدّرت حسابات منفصلة من جانب محللي جانب البيع أوردها التقرير أن Musk قد يمتلك نحو 37% من الكيان المدمج، مع سيطرته على نحو 56% من القوة التصويتية.
كتب دان ليفي، كبير محللي الأسهم في Barclays، في 14 أكتوبر أن إعلانًا قد يصدر قبل الاجتماع السنوي لـTesla، بينما قد تستغرق عملية الموافقة والإتمام وقتًا أطول. وقدّر غاريت نيلسون، كبير محللي الأسهم في CFRA Research، احتمال إتمام الصفقة بنهاية العام التالي بنسبة 90%، رغم أن هذا التقدير صدر قبل تأكيد Musk عدم الاتفاق على أي شروط.
قد تضيف نتائج Tesla للربع الثالث، المقرر صدورها في 21 أكتوبر، مزيدًا من المعلومات إلى المعادلة، لا سيما بشأن هوامش الربح الإجمالية للسيارات، وتسليمات المركبات، والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي. وأعلنت Tesla تسليم 486,532 مركبة خلال الربع الثالث، إلى جانب نشر أنظمة لتخزين الطاقة بقدرة 13.7 غيغاواط-ساعة، وفقًا للأرقام المقدمة.
في الوقت الحالي، تظل الصفقة المحتملة عملية استكشافية على مستوى مجلس الإدارة، وليست مقترح اندماج. وسيتوقف تقدمها على أعمال اللجان، والإفصاحات الرسمية، والاقتصاديات المتفاوض عليها، وقدرة Tesla على الحصول على موافقة ما لا يقل عن نصف إجمالي الأسهم القائمة.
هل تتابع أخبار اندماج Tesla–SpaceX؟ عزّز استراتيجيتك في السوق من خلال رؤى حول الأسهم المُرمَّزة اليوم.
إخلاء المسؤولية: المحتوى الموجود في هذه الصفحة مُقدَّم لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثّل آراء Toobit أو نصائحها المالية. لا نضمن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على شروط الخدمة و إفصاح عن المخاطر.
