فتحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مسارًا تنظيميًا مدته خمس سنوات أمام بعض المنصات لتقديم تداول قائم على البلوك تشين لأسهم أمريكية مُرمّزة، لكن أولى الإدراجات المقترحة تواجه بالفعل مقاومة من بعض أكبر الشركات العامة في البلاد.
بموجب الإصدار رقم 34-106402، الصادر في 17 سبتمبر، يمكن للمنصات المؤهلة لتداول الأوراق المالية المُرمّزة، أو TSVs، الحصول على إعفاء محدود من القواعد التي كانت ستعاملها لولا ذلك كبورصات للأوراق المالية. كما يمكن لمزودي السيولة الذين يخدمون هذه المنصات، والمعروفين في القرار باسم الشركات المشمولة، التأهل للإعفاء من متطلبات تسجيل المتعاملين. ويستمر الإطار حتى 17 سبتمبر 2031، مع إمكانية أن تعدّل هيئة الأوراق المالية والبورصات القرار أو تنهيه قبل ذلك.
قدمت ثلاث جهات إخطارات تسعى بموجبها إلى العمل وفق هذا الترتيب: TSV LLC وOKXICE وKephas Corp.، التي تخطط للعمل تحت العلامة التجارية Perpetuals.com. ولم تكن أي منها قد أتمت أول صفقة حتى 24 أكتوبر، وفقًا لإخطاراتها ومواقعها الإلكترونية العامة.
سيتمثل الاختبار الأول في ما إذا كانت هذه المنصات قادرة على جمع عدد كافٍ من إدراجات الأسهم المؤهلة والسيولة، مع الامتثال لنموذج يمنح جهات الإصدار فرصة رسمية للاعتراض.
اعتراضات جهات الإصدار تضيق قائمة الأسهم الأولية لدى OKXICE
قدمت OKXICE، وهي مشروع مشترك مناصفة بين منصة العملات المشفرة OKX وIntercontinental Exchange، الشركة الأم لبورصة نيويورك، إخطارها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في 4 أكتوبر. ونشرت الشركة المسجلة في تكساس قائمة مقترحة تضم 63 رمزًا لسهم مُرمّزًا مرتبطًا بـ62 شركة مدرجة في الولايات المتحدة.
سيعمل سوقها المخطط له على X Layer، وهي شبكة الطبقة الثانية لإيثريوم التابعة لـOKX، وسيقرن في البداية الأسهم المُرمّزة بالعملات المستقرة USDC وUSDG وUSDT. والطبقة الثانية هي شبكة مصممة لمعالجة المعاملات بتكاليف أقل أو تنفيذ أسرع، مع البقاء متصلة بإيثريوم.
يسمح قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات لأطراف ثالثة ببدء ترميز أسهم جهة الإصدار، لكنه يلزم المنصة بإخطار الشركة. وبعد تلقي الإخطار، تملك جهة الإصدار 30 يومًا تقويميًا للاعتراض. ويمنع الاعتراض الصحيح منصة TSV من إدراج السهم المُرمّز، ويجب الإفصاح عنه علنًا.
بحلول 24 أكتوبر، كانت 22 شركة من أصل 62 شركة في مقترح OKXICE قد اعترضت. وشملت الشركات المذكورة في المواد العامة CoreWeave وBroadcom وCerebras وMicrosoft وAlphabet وGoldman Sachs وWells Fargo وArm وIntuit.
يعني ذلك الرد أن إطلاقًا في أوائل نوفمبر، وهو أقرب موعد ممكن بعد استكمال إجراءات مدتها 30 يومًا، قد يشهد مجموعة أصغر بكثير من المقترح الأصلي للمنصة، الذي شمل 63 رمزًا. وظل موقع OKXICE يعرض حالة «قريبًا» حتى التاريخ المذكور.
كما تمنح حوكمة المشروع المبادرة صلة وثيقة على نحو غير معتاد بالبنية التحتية الراسخة للأسواق الأمريكية. ويُعد أندرو كومو، حاكم نيويورك السابق وعضو مجلس OKX العالمي، أحد الرئيسين المشاركين فيها.
مجمّعات مرخّصة بدلًا من أسواق DeFi المفتوحة
يسمح أمر الإعفاء لمنصة مؤهلة بتشغيل مجمّعات صانع السوق الآلي، أو AMM، على سلسلة كتل عامة للمشاركين المسموح لهم بتداول أسهم نظام السوق الوطني المرمّزة. ويستخدم صانع السوق الآلي العقود الذكية ومجمّعات السيولة بدلًا من دفتر أوامر تقليدي لتحديد الأسعار وتنفيذ التداولات.
ولا ينشئ هذا الهيكل سوق DeFi مفتوحة بالكامل للأفراد. وستتطلب كل منصة مقترحة عمليات تحقق من هوية العملاء، كما تعتزم كل منها قصر المشاركة في مجمّعاتها على المستخدمين أو المحافظ المعتمدة.
يذكر طلب OKXICE أن العملاء الأفراد سيحتاجون إلى تقديم أسمائهم وتواريخ ميلادهم وعناوين إقامتهم وجنسياتهم وأرقام الضمان الاجتماعي. وسيتعين على المشاركين من المؤسسات تقديم سجلات تسجيل الشركات والوثائق التنظيمية، إلى جانب معلومات الهوية الخاصة بالمسؤولين والمديرين والملاك المستفيدين.
تخطط المبادرة لطبقتين من الرسوم. سيدفع العملاء رسوم خدمة عن كل تداول بالعملات المستقرة، تُخصم قبل التنفيذ، رغم عدم الإفصاح عن قيمتها. كما سيفرض كل مجمّع رسمًا يُوزع على مزودي السيولة وفقًا لحصتهم من رأس المال المساهم به. وسيدفع المشاركون أيضًا رسوم الغاز الخاصة بشبكة X Layer.
يضع هذا التصميم مزودي السيولة للأسهم المرمّزة في دور أقرب إلى صانعي السوق منه إلى حائزي الأصول السلبيين في مجمّع عملات مشفرة اعتيادي. وستعتمد عوائدهم على حجم التداول ورسوم المجمّع وأرصدة العملات المستقرة ورموز الأسهم، إلى جانب تحركات أسعار الأسهم الأساسية.
تستهدف TSV LLC الإصدار على شبكة Canton
قدمت TSV LLC إخطارها في 23 سبتمبر، وتخطط للبناء على شبكة Canton، وهي شبكة بلوكتشين تركز على تطبيقات الأسواق المالية. وتمتلك الشركة المسجلة في بورتوريكو حصصًا متساوية لدى علي أبرار وريان ترينكل، المؤسسين المشاركين لشركة Obsidian Systems. ويشغل ترينكل أيضًا مقعدًا في مجلس مؤسسة Canton.
تعتزم المنصة استخدام Tradecraft، برنامج AMM التابع لـObsidian، الذي تصفه الشركة بأنه يتمتع بتصميم مشابه إلى حد كبير لـUniswap v3. وستضم مجمعاته USDC وSBC، وهو رمز أصدرته Brale على Canton Network.
بالنسبة إلى المجمعات القياسية، اقترحت TSV LLC رسماً بنسبة 0.30% على المقايضة. وسيحصل مزودو السيولة على 0.20%، بينما تذهب نسبة 0.10% إلى المنصة. ومن المتوقع أيضاً أن توفر Tradecraft تطوير البرمجيات وصيانتها ومراقبتها والدعم الفني، إلى جانب عناصر من أنظمة التشغيل ومراقبة التداول الخاصة بالمنصة.
بخلاف OKXICE، قالت TSV LLC إنها تعتزم الاعتماد على تفويض المُصدر عبر وكيل تحويل تابع للمُصدر. ومن شأن هذا النهج تجنب آلية الإخطار والاعتراض الواردة في أمر SEC، إلا أنه يتطلب أيضاً تعاوناً مباشراً من المُصدرين والبنية التحتية الخاصة بإدارة أوراقهم المالية.
كانت TSV LLC قد قالت إنها ستبدأ العمليات في موعد لا يسبق اليوم التقويمي الحادي والثلاثين بعد إخطارها، ما يجعل أقرب موعد لها 24 أكتوبر. ولم تكن قد أصدرت قائمة بالأسهم المرمّزة المقترحة أو أفادت برفض المُصدرين، ووُصف إطلاقها المتوقع بأنه سيكون في أوائل نوفمبر.
تخطط Perpetuals.com للبدء في منتصف نوفمبر
قدمت Kephas Corp.، المسجلة في ديلاوير، إخطارها في 14 أكتوبر. وهي شركة تابعة أمريكية غير مباشرة مملوكة بالكامل لشركة Perpetuals.com، التي يقع مقرها الرئيسي في طوكيو والمدرجة في Nasdaq تحت رمز التداول PDC.
تأسست Perpetuals.com في يناير 2026 من خلال اندماج Perpetuals.com Group وEarlyWorks. وكان الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي المشارك Patrick Gruhn قد قاد FTX Europe سابقاً، وشارك في تأسيس شركة Digital Assets AG السويسرية في عام 2021. وقد عملت Digital Assets AG مع CM-Equity على رموز مرتبطة بالأسهم، وُزعت عبر منصات شملت Binance وFTX، قبل أن تستحوذ FTX Group على الشركة.
تخطط Kephas لاستخدام Kronos X Public، وهي شبكة Ethereum Layer 2 الداخلية التابعة لـPerpetuals.com. وستُتداول الأسهم المرمّزة مبدئياً مقابل USDC، مع رسم مقايضة بنسبة 0.30%: تذهب 0.05% إلى المنصة، بينما تُحتفظ بنسبة 0.25% في المجمع لمزودي السيولة.
توصف Kronos X Public بأنها غير خاضعة للأذونات على مستوى الشبكة، لكن مجمعات التداول التابعة لـKephas ستكون خاضعة للأذونات. ولن يتمكن من المشاركة سوى المحافظ التي أكملت عمليات التحقق من هوية العميل.
تتوقع الشركة بدءًا محتملًا في منتصف نوفمبر، رهنًا بتوصيلات بيانات السوق، وأعمال الامتثال، ومراجعات أمان العقود الذكية. ويوضح جدولها الزمني الحدود العملية للإعفاء الذي قدمته SEC: إذ يتيح الإذن التنظيمي مسارًا للتشغيل، بينما لا يزال يتعين على المنصات بناء البنية التحتية للسوق، واستقطاب الأطراف المقابلة المعتمدة، وتأمين إمدادات قابلة للتطبيق من رموز الأسهم.
هل تتساءل كيف يؤدي هذا التحول إلى طمس الحدود بين TradFi وDeFi؟ تعرّف على الأساسيات في ما هي الأسهم المُرمَّزة اليوم.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر المعنية بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى مراجعة شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.
