برزت الأصول الحقيقية المرمّزة كسوق نمو نادر خلال نصف أول صعب للعملات المشفرة، إذ ارتفعت قيمة أصول RWA على السلسلة، باستثناء العملات المستقرة، بنسبة 53% إلى 33 مليار دولار بحلول منتصف 2026، وفقًا لـ rwa.xyz. وجاءت الزيادة في وقت انخفضت فيه القيمة الإجمالية المقفلة في التمويل اللامركزي من 115 مليار دولار في بداية العام إلى 70 مليار دولار، بينما تكبّد كل من بيتكوين وإيثر تراجعات حادة تحت ضغط ارتفاع التضخم، وتشدد توقعات السياسة النقدية الأمريكية، والتحول القوي إلى الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
يشير هذا التباين إلى استخدام أكثر انتقائية للبنية التحتية للبلوك تشين. وقد تركز الطلب بشكل متزايد على منتجات الخزانة المرمّزة، والأسهم، والائتمان الخاص، وعقود التداول المرتبطة بالأسواق التقليدية، بدلًا من التعرض الواسع لرموز الشبكات المتقلبة. وأظهرت بيانات rwa.xyz نمو الأسهم المرمّزة من 291 مليون دولار في 2025 إلى 1.816 مليار دولار بحلول منتصف العام، بينما ارتفع حجم التحويلات الأسبوعية في الأسهم المرمّزة من 408 ملايين دولار في بداية 2026 إلى 3.982 مليار دولار بحلول منتصف يونيو.
تطور هذا النشاط في وقت واجهت فيه أكبر أصول العملات المشفرة صعوبة في جذب رأس المال. أنهت بيتكوين شهر يونيو عند 60,760 دولارًا، منخفضة بنحو 20.5% خلال الشهر وبأكثر من 50% عن أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعًا عند 125,500 دولار. وأغلقت إيثر شهر يونيو عند 1,606 دولارات بعد تراجعها بنسبة 60% على مدى 250 يومًا. وانخفض مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة إلى 15، وهو مستوى يرتبط بالخوف الشديد.
صدمة التضخم تعيد تشكيل توقعات أسعار الفائدة
أصبحت الظروف النقدية الأمريكية أقل دعمًا بكثير بعد أن حل كيفن وورش محل جيروم باول رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في مايو. وأبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50% إلى 3.75% خلال اجتماعها المنعقد في 16-17 يونيو، في رابع قرار متتالٍ لها بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.
حدّد ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في يونيو نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في 2026 عند 2.2% ومعدل البطالة عند 4.3%. وأظهر نصف صانعي السياسة ميلًا إلى رفع أسعار الفائدة في توقعاتهم، في تغير كبير عن توقعات السوق السابقة بخفضها مرتين أو ثلاث مرات خلال 2026.
وأضافت بيانات التضخم إلى إعادة تسعير التوقعات. أفاد مكتب إحصاءات العمل بأن أسعار المستهلكين ارتفعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي في مايو وبنسبة 0.5% مقارنة بأبريل. كما ارتفعت أسعار المنتجين للطلب النهائي بنسبة 6.5% سنويًا و1.1% على أساس شهري، بما في ذلك زيادة شهرية قدرها 2.8% في سلع الطلب النهائي. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.9% سنويًا و0.2% شهريًا.
ارتبط ارتفاع الأسعار جزئياً بصدمة في إمدادات الطاقة عقب تعطل الملاحة في مضيق هرمز وسط العمليات العسكرية الأمريكية-الإسرائيلية ضد إيران التي بدأت في 28 فبراير. وأدت تأخيرات الشحن وقيود التأمين وانخفاض إنتاج النفط الإقليمي إلى دفع تكاليف الطاقة عبر سلاسل الإمداد. وأُشير إلى أن إنتاج العراق الجنوبي انخفض من 4.3 مليون برميل يومياً إلى 1.3 مليون برميل يومياً، بما في ذلك خفض قدره 700,000 برميل يومياً في حقل الرميلة.
قالت وكالة الطاقة الدولية إن الدول الأعضاء الـ32 وافقت على الإفراج عن 400 مليون برميل من المخزونات الاستراتيجية، مع الإفراج عن 164 مليون برميل بحلول 8 مايو. كما أعلنت أوبك+ زيادات في الإنتاج لأربعة أشهر متتالية، بما في ذلك 188,000 برميل إضافية يومياً لشهر يوليو. وحتى مع هذه الإجراءات، عدّلت وكالة الطاقة الدولية توقعاتها لنمو الطلب العالمي على النفط في 2026 من زيادة قدرها 1.2 مليون برميل يومياً قبل الصراع إلى انخفاض قدره 420,000 برميل يومياً.
أظهرت احتمالات أسعار الفائدة لدى CME أن احتمال رفع الفائدة في أكتوبر بلغ 60.7% بعد اجتماع يونيو. وسعّرت أسواق المال لاحقاً بالكامل زيادة قدرها 25 نقطة أساس بحلول ديسمبر، قبل أن تتراجع هذه التوقعات. وظلت التوقعات منقسمة على نحو غير معتاد: توقّع بنك أوف أمريكا ثلاث زيادات بمقدار ربع نقطة، بينما توقعت CICC وCITIC عدم إجراء أي تغييرات على أسعار الفائدة في 2026.
سجّلت صناديق Bitcoin المتداولة أطول سلسلة قياسية من التدفقات الخارجة
تزامنت التوقعات المتشددة مع سحوبات مستمرة من صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة. وسجّلت الصناديق 13 يوم تداول متتالياً من صافي التدفقات الخارجة بين 15 مايو و3 يونيو، بإجمالي 4.4 مليار دولار، وفقاً للأرقام الواردة في المادة المصدرية. وبلغ صافي التدفقات الخارجة في يونيو 4.51 مليار دولار، وهي أضعف نتيجة شهرية منذ إطلاق هذه المنتجات.
وبدا أن موجة البيع ارتبطت بإعادة تسعير الاقتصاد الكلي بدرجة أكبر من ارتباطها بفشل ائتماني داخلي في قطاع العملات المشفرة أو بانهيار كبير في أحد البروتوكولات. ومع ارتفاع تكاليف التمويل وصعوبة تجاهل التضخم، خفّض المتداولون انكشافهم على الأصول التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على ظروف السيولة المستقبلية.
واجهت العملات المشفرة أيضاً منافسة من ارتفاع مركز في أسهم أشباه الموصلات والأجهزة الآسيوية. وارتفع مؤشر KOSPI في كوريا الجنوبية بنسبة 101.1% في النصف الأول، وصعد مؤشر TAIEX في تايوان بنسبة 59.3%، بينما تقدم مؤشر Nikkei 225 الياباني بنسبة 39.2%، وفقاً للبيانات المذكورة. وارتفعت حصة Samsung Electronics وSK Hynix من القيمة السوقية لمؤشر KOSPI من 39% في بداية العام إلى 61%، بينما مثّلت TSMC نسبة 42.87% من القيمة السوقية لتايوان.
جاءت أقوى مكاسب الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من سلاسل توريد العتاد المقيدة، وليس من البرمجيات. فقد ارتفعت شركات لوحات الدوائر المطبوعة وركائز أشباه الموصلات بنسبة 282.8% في النصف الأول، بينما كسبت أسهم الذاكرة 243.9%. كما تقدمت شركات الشبكات الضوئية والبنية التحتية السحابية والمسابك ومورّدو الطاقة لمراكز البيانات بقوة. وانخفضت أسهم البرمجيات وطبقة التطبيقات بنسبة 33.2%، ما يشير إلى أن رأس المال فضّل الشركات التي تتمتع بطاقة مادية نادرة وقدرة على التسعير على المدى القريب.
أضافت خطط جمع التمويل الكبيرة لشركات التكنولوجيا مطالبة أخرى بالسيولة العالمية. وأُفيد بأن SpaceX وOpenAI وAnthropic تستهدف جمع أكثر من 200 مليار دولار مجتمعة، مقارنةً بـ45 مليار دولار جُمعت عبر كامل سوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة خلال 2025. وقدرت التقييمات المستهدفة مجتمعةً بما بين 3.6 تريليون دولار و3.8 تريليون دولار.
الأسواق المرمّزة تستقطب الطلب على التداول
أصبح توسع RWA مدفوعًا بشكل متزايد بإتاحة الوصول إلى الأصول التقليدية عبر بنية تداول مرتبطة بالعملات المشفرة. وتتنافس أربعة هياكل رئيسية على هذا الطلب: أسهم مرمّزة مدعومة بأوراق مالية محتفظ بها لدى شركات الوساطة، والوصول المباشر إلى شركات الوساطة، وعقود آجلة دائمة اصطناعية على السلسلة تستخدم أسعار أوراكل، ومنتجات آجلة دائمة مركزية تتم تسويتها بالعملات المستقرة.
ولهذا التمييز تبعات عملية. تهدف الأغلفة المرمّزة المدعومة بالكامل إلى منح حامليها تعرضًا اقتصاديًا لأصل أساسي محفوظ لدى جهة أمينة، بينما توفر العقود الآجلة الدائمة تعرضًا سعريًا برافعة مالية من دون امتلاك السهم أو السلعة أو العملة الأساسية. وتتيح بعض المنصات المركزية رافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا على هذه المنتجات، ما يزيد من جاذبيتها من حيث السيولة ومن مخاطرها في الوقت نفسه.
استشهدت المادة المصدرية بارتفاع حجم العقود الآجلة الدائمة لـRWA بنمط CEX من 12.37 مليار دولار في الربع الرابع من 2025 إلى 203 مليارات دولار في الربع الثاني من 2026. وأُفيد بأن أحد منتجات العقود الآجلة الدائمة للأصول التقليدية، الذي أُطلق في 28 يناير، تجاوز حجمًا تراكميًا قدره 153 مليار دولار خلال شهرين، ثم بلغ لاحقًا أعلى مستوى أسبوعي عند 60.3 مليار دولار. وبحلول يونيو، بلغ حجم تداول مشتقات الأسهم الأسبوعي المركزي مستوى قياسيًا قدره 11.6 مليار دولار.
حدث هذا النمو في الوقت الذي تراجع فيه نشاط تداول العملات المشفرة التقليدي. وانخفض حجم التداول الفوري في مايو بنسبة 40% مقارنةً بيناير، بينما تراجع حجم التداول الدائم المُهمَّش بـUSDT بنسبة 18% خلال الفترة نفسها، وفقًا للأرقام المقدمة. ويُقال إن نشاط RWA في إحدى المنصات تحقق من خلال 90 زوجًا، مقارنةً بـ588 زوجًا في سوق التداول الدائم المُهمَّش بـUSDT، ما يشير إلى تركز اهتمام المتداولين حول مجموعة ضيقة نسبيًا من الأصول المألوفة.
أسهم التقدم التنظيمي في دعم الانتقال نحو منتجات مُرمَّزة أكثر تنظيمًا. فقد أصدرت FINRA ترخيص حفظ أصول لشركة Securitize، بينما استمر العمل على تنفيذ قانون GENIUS الأمريكي، ومرسوم العملات المستقرة في هونغ كونغ، وإطار MiCA التابع للاتحاد الأوروبي. وانخفض عرض العملات المستقرة بنحو 10 مليارات دولار، أو 3%، في مايو ويونيو، وهو انخفاض أقل بكثير من التراجع الذي تجاوز 26% خلال هبوط 2022.
لم تعزل أسواق RWA العملات المشفرة عن الضغوط الاقتصادية الكلية، لكنها وفرت للمنصات القائمة على البلوك تشين مصدرًا أوضح للنشاط مع ضعف الطلب على الرموز المضاربية. ومع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة واستمرار توجه رأس المال نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تحصل المنتجات المرتبطة بالديون الحكومية والائتمان الخاص والأسهم والسلع على أوضح دليل على استمرار الطلب على السلسلة.
لاستكشاف كيفية إعادة تشكيل الأسهم المُرمَّزة وأصول RWA للأسواق في عام 2026، اقرأ هذا التحليل المفصل التالي.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء Toobit أو مشورتها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.
