تحوّل ارتفاع الذهب في أغسطس من ارتداد مدفوع بالتمركزات إلى تداول يتركز على القوة الشرائية طويلة الأجل للدولار الأمريكي والثقة في الدين الفيدرالي، وفقًا لـ UBS. وقال البنك إن هذا التغيير أصبح أوضح بعد أن أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية خططًا لمضاعفة حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل، ما أعاد الاستدامة المالية إلى صدارة تسعير سوق السبائك.
في مذكرة عن المعادن النفيسة بتاريخ 27 أغسطس، قالت UBS إن الذهب ارتفع بما يصل إلى 17% خلال أغسطس، بعد أن وجد في البداية دعمًا من انخفاض تمركزات السوق، والطلب الفعلي المرن، ومشتريات البنوك المركزية، وصدور بيانات اقتصادية أمريكية أضعف. وأبقت على نظرتها المتفائلة رغم خفضها السعر المستهدف لنهاية 2026 بنسبة 6% إلى $4,675 للأونصة، من $5,000.
يضع تحليل البنك هذا الارتفاع في فئة مختلفة عن تداولات خفض أسعار الفائدة التقليدية. فقد كان الذهب تاريخيًا حساسًا للعوائد الحقيقية، التي تقيس عوائد السندات بعد التضخم؛ إذ تؤدي العوائد الحقيقية الأعلى عمومًا إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بمعدن لا يدر دخلًا. وقالت UBS إن هذه العلاقة قد تضعف عندما تعكس الزيادات في العوائد طويلة الأجل مخاوف بشأن الاقتراض الحكومي والمصداقية المالية، بدلًا من توقعات نمو اقتصادي أقوى.
وبموجب هذا الإطار، يصبح الذهب تحوطًا ضد انخفاض قيمة العملة ومخاوف الائتمان السيادي، إلى جانب أدواره المألوفة كتحوط ضد التضخم والمخاطر الجيوسياسية.
عمليات إعادة شراء سندات الخزانة غيّرت مسار الارتفاع
قسّمت UBS حركة الأسعار في أغسطس إلى مرحلتين. بدأت الأولى بتعافٍ فني بعد أن انخفض الذهب بنحو 30% من أعلى مستوى له خلال العام، وفقًا للبنك. وأصبح صافي التمركزات منخفضًا للغاية مع انتظار المتداولين نقطة دخول أوضح، في حين ساعد تكرار الفشل في كسر مستوى $4,000 للأونصة على تشكيل قاعدة.
ثم أدت القراءات الاقتصادية الأمريكية الأضعف إلى خفض التوقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة. وقالت UBS إن المكاسب المبكرة كانت مدفوعة جزئيًا بتغطية مراكز البيع على المكشوف، حيث يعيد المتداولون الذين راهنوا على الانخفاض شراء مراكزهم مع ارتفاع الأسعار. وتبعتها مراكز شراء جديدة، رغم أن السيولة الصيفية المحدودة أدت أيضًا إلى جني أرباح سريع.
واتخذت الحركة طابعًا مختلفًا بعد استقرار السبائك قرب $4,400 للأونصة. وربطت UBS الارتفاع التالي بقرار الخزانة إعادة شراء السندات طويلة الأجل، وهو ما فسّره السوق على أنه يتجاوز إدارة السيولة الاعتيادية.
تتضمن عمليات إعادة شراء الخزانة أن تعيد الحكومة شراء سندات الدين القائمة. ويمكن لبرنامج أكبر أن يدعم سيولة السوق في السندات القديمة، لكن UBS قالت إن الإعلان وجّه الانتباه أيضًا إلى حجم الاقتراض الأمريكي وإدارته. وقد تجاوز الدين الوطني الأمريكي $40.2 تريليون في أواخر أغسطس، وفقًا للمادة المقدمة.
قالت UBS إن ضعف الدولار قدم دعمًا للذهب. وعادةً ما تصبح السبائك المسعّرة بالدولار أرخص للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى عندما ينخفض الدولار، لكن حجة البنك ذهبت إلى أبعد من ذلك: إذ عكست الارتفاعات بشكل متزايد القلق بشأن قيمة العملات الورقية واستدامة السياسة المالية.
قدّم الطلب الفعلي دعمًا دون مستوى السوق
قالت UBS إن انتعاش أغسطس لم يعتمد فقط على التوقعات الاقتصادية الكلية. وأشار البنك إلى طلب فعلي أقوى من المتوقع واستمرار عمليات الشراء من القطاع الرسمي.
زاد بنك الشعب الصيني مشترياته من الذهب مع انخفاض الأسعار، حسبما أفادت UBS، في نمط يتوافق مع الشراء عند الانخفاضات. كما ظلت واردات الصين من الذهب أعلى من مستواها في العام السابق ومتوسطها التاريخي، وفقًا للبنك.
قدمت الهند صورة أكثر تفاوتًا. وقالت UBS إن العقبات التنظيمية قيدت الواردات، لكن الأنماط الموسمية للطلب أشارت إلى دعم أقوى في النصف الثاني من العام وحول موسم المهرجانات. وتُعد الهند والصين من أهم أسواق الذهب الفعلي، ما يعني أن التغيرات في مشتريات الأسر والواردات والشراء الرسمي يمكن أن تؤثر في المعروض المتاح حتى عندما تهيمن تدفقات سوق العقود الآجلة على تحركات الأسعار اليومية.
كما وفّرت مشتريات البنوك المركزية العالمية مصدرًا مستمرًا للطلب على مدى أطول. وأفاد مجلس الذهب العالمي بأن البنوك المركزية اشترت 1,045 طنًا من الذهب في عام 2024، مواصلةً فترة قوية على نحو غير معتاد من تراكم الذهب لدى القطاع الرسمي. ولا يثبت هذا النشاط أن مديري الاحتياطيات يتوقعون أزمة فورية للدولار، لكنه قلل اعتماد السوق على الطلب على المجوهرات ونشاط العقود الآجلة المضاربي.
تخفض UBS هدفها لعام 2026 لكنها تُبقي على سيناريو الصعود
خفضت UBS هدفها للذهب في نهاية عام 2026 إلى $4,675 للأونصة، مع إبقاء توقعاتها لعام 2027 والسنوات اللاحقة دون تغيير. ويشير التعديل إلى أن البنك يتوقع مسارًا أكثر تفاوتًا مما أوحى به توقعه السابق، مع احتفاظه بنظرة إيجابية طويلة الأجل.
يصل سيناريو الصعود لديها إلى $6,500 للأونصة. ولم تعرض UBS هذا الرقم كسيناريو أساسي؛ إذ يعتمد على ظروف من شأنها تكثيف الطلب على الحماية من المخاطر المالية ومخاطر العملات.
يتجه الخطر على المدى القريب في الاتجاه المعاكس. إذ قد يرفع الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا العوائد الحقيقية ويعزز الدولار، وكلاهما سيضغط على الذهب. كما أوضح UBS سيناريو هبوط طويل الأجل قد يتجاوز فيه نمو الإنتاجية المدفوع بالذكاء الاصطناعي التوقعات بفارق كبير. وقد يتيح النمو الأسرع للاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على سياسة أكثر تشددًا أو رفع أسعار الفائدة بوتيرة أكبر إذا استمر التضخم، مما يقلل من جاذبية السبائك مقارنة بالأصول المدرة للدخل.
يواجه متداولو العملات المشفرة قراءة أكثر انتقائية
قد يجذب إطار العجز المالي والائتمان اهتمام متداولي العملات المشفرة، لأن البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية النادرة تُناقش غالبًا كبدائل للنقود التي تصدرها الحكومات. لكن العلاقة أقل مباشرة مما قد توحي به المقارنات مع الذهب.
يمتلك الذهب أسواقًا مادية عميقة، وطلبًا راسخًا من البنوك المركزية، ودورًا مميزًا في الاحتياطيات الوطنية. وقد كان سعر البيتكوين تاريخيًا أكثر حساسية لظروف السيولة، وشهية المخاطرة، والتغيرات في الرفع المالي بالسوق. وقد يدعم انخفاض الدولار أو توقعات خفض أسعار الفائدة كلا الأصلين، لكنهما لا يتحركان معًا بشكل متسق.
لذلك تقدم أطروحة UBS بشأن الذهب إشارة اقتصادية كلية، لا توجيهًا تلقائيًا لتداول الأصول الرقمية. فإذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل لأن المتداولين يطالبون بتعويض أكبر عن المخاطر المالية، فقد يستفيد الذهب وفقًا لإطار البنك، حتى إذا ظلت أسواق العملات المشفرة الحساسة للمخاطر متقلبة. أما إذا ارتفعت العوائد بسبب تشديد الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية وتعزز الدولار، فقد يواجه كل من الذهب والعملات المشفرة بيئة أكثر صعوبة.
ستساعد قرارات الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، وخطط تمويل الخزانة، والأدلة على استمرار طلب البنوك المركزية على الذهب، في تحديد ما إذا كان أغسطس قد شهد إعادة تسعير مستدامة للمخاطر المالية أم ارتفاعًا حادًا تضخمته مراكز التداول المحدودة والسيولة الموسمية.
هل تشعر بالقلق من المخاطر المالية والتضخم؟ فكر في التنويع عبر الأصول الرقمية—وتعرّف على الطريقة في دليلنا الاستثمار في الذهب مقابل البيتكوين.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
