قرار وزارة الخزانة الأمريكية بمضاعفة حجم عمليات إعادة الشراء الخاصة بها للسندات طويلة الأجل على الأقل، قد أعاد تركيز الاهتمام على سوق يعاني بالفعل من جراء ارتفاع الاقتراض الفيدرالي القياسي، وصعود العوائد العالمية، وإصدار كميات كبيرة من الديون من الشركات. وقد ارتفعت أسعار الذهب والبيتكوين خلال نفس الفترة، مما يعكس تزايد الطلب على الأصول التي يُنظر إليها على أنها أقل تعرضاً لعرض الديون السيادية طويلة الأجل.
في 19 أغسطس، أعلنت الخزانة أن عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة الخاصة بالأوراق المالية ذات الكوبونات الاسمية لأجل 10 إلى 30 عاماً ستزداد من حد أقصى قدره ملياري دولار لكل عملية إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. ومن المقرر أن تُنفَّذ هذه العمليات بين 9 سبتمبر و4 نوفمبر.
يسمح هذا البرنامج لوزارة الخزانة بإعادة شراء سندات قديمة وأقل تداولاً نشطاً، مما يساعد المشاركين في السوق على إدارة مراكزهم وتحسين ظروف التداول في أجزاء معينة من سوق الخزانة. ولا يمثل هذا البرنامج سياسة نقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أو توسيعاً مباشراً في عرض النقود، رغم أنه يأتي في وقت تتزايد فيه احتياجات الحكومة التمويلية.
ارتفع الدين الفيدرالي الأمريكي فوق 40 تريليون دولار، وفقاً لبيانات وزارة الخزانة، بعد أن زاد من نحو 36 تريليون دولار قبل عام. كما رفع الكونغرس سقف الدين القانوني بمقدار 5 تريليونات دولار في أوائل يوليو 2025، مما خلق قدرة إقراض إضافية بينما تواصل الخزانة تمويل العجز وإعادة تمويل الأوراق المالية المستحقة.
يواجه التمويل طويل الأجل طلباً متزايداً من جهات متعددة
اقترب العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من مستوى 4.70% خلال عمليات البيع الأخيرة للسندات الحكومية طويلة الأجل. وترفع العوائد المرتفعة تكاليف الاقتراض عبر أسواق الرهن العقاري، والتمويل المؤسسي، وأشكال أخرى من الائتمان التي تستخدم أسعار سندات الخزانة كمعيار مرجعي.
تتنافس إصدارات الخزانة أيضاً على رأس المال مع طفرة في الاقتراض المؤسسي. فقد باعت شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى ديوناً بوتيرة قياسية لتمويل مراكز البيانات، والرقائق، والبنية التحتية الأخرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ويضيف هذا الاقتراض إلى المعروض من الأوراق المالية طويلة الأجل المتاحة لصناديق التقاعد، وشركات التأمين، وغيرهما من المشترين الكبار للأصول ذات الدخل الثابت.
والنتيجة هي سوق أكثر ازدحاماً للتمويل طويل الأجل. وتظل أوراق الخزانة محورية في النظام المالي العالمي، لكن المشترين باتوا قادرين بشكل متزايد على مقارنة عوائدها مع بدائل في أسواق السندات الحكومية المحلية والديون المؤسسية عالية الجودة.
وفقًا لبيانات رأس المال الدولي التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية، تحتفظ اليابان، أكبر حامل أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية، بنحو 1.1 تريليون دولار من هذه الأوراق المالية. ومع ذلك، ارتفعت عوائد سندات الحكومة اليابانية بشكل حاد من المستويات المنخفضة للغاية التي شجعت المؤسسات اليابانية لفترة طويلة على السعي لتحقيق عوائد في الخارج. فقد اقترب العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات من 3%، بينما تجاوز العائد على سندات لأجل 30 عامًا مستوى 4%.
قد تقلل هذه العوائد المحلية الأعلى من الحافز أمام الصناديق اليابانية لتولي مخاطر العملة والمدة من خلال شراء ديون الحكومة الأمريكية. وقد يجذب ارتفاع عائد سندات الخزانة مشترين جدد، لكنه في المقابل يرفع نفقات الفائدة على الحكومة الفيدرالية ويمكن أن يضغط على القيمة السوقية للسندات القائمة.
كما تراجعت حيازات الصين من سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير عن ذروتها التاريخية. وتشير أرقام رأس المال الدولي التابعة لوزارة الخزانة إلى أن الحيازات المُبلَّغ عنها للصين بلغت هذا العام نحو 633 مليار دولار، أي أقل بحوالي 700 مليار دولار عن مستوياتها المرتفعة السابقة. ويعكس هذا التراجع تحوّلًا مستمرًا في إدارة الاحتياطيات وتدفقات رؤوس الأموال وجاذبية نسبية لأسواق الديون السيادية خارج الولايات المتحدة.
عمليات إعادة الشراء تستهدف ظروف التداول، وليس تخفيض الدين
يجب النظر إلى عمليات الشراء التي أعلنت عنها وزارة الخزانة أساسًا كأداة لتحسين أداء السوق. إذ يمكن أن يؤدي شراء الإصدارات القديمة إلى تسهيل التداول في السوق بشكل عام عبر تركيز النشاط في سندات معيارية أحدث، ومنح الوسطاء قناة إضافية لإدارة مخزونهم.
لا تقلل هذه العمليات العبء المالي الأساسي طالما تواصل الحكومة إصدار ديون جديدة لتلبية احتياجاتها التمويلية. فهي تغيّر تركيبة الأوراق المالية القائمة وسيولتها، بدلاً من القضاء على الحاجة إلى الاقتراض مستقبلاً.
يكتسب هذا التمييز أهمية مع تزايد أحجام مزادات الخزانة. إذ يمكن أن تتدهور السيولة عندما يواجه المشاركون في السوق صعوبة في استيعاب كميات كبيرة من الأوراق المالية أو في التحوط بكفاءة ضد مخاطر أسعار الفائدة. ويعد قطاع السندات بين 10 و30 عامًا حساسًا بشكل خاص، لأن السندات طويلة المدة تتأثر بشدة بتغير توقعات التضخم والعجز وأسعار الفائدة.
قد يوفّر برنامج إعادة الشراء دعمًا محدودًا لتحسين أداء إصدارات السندات القديمة، لكنه لا يعالج العوامل الكامنة وراء ارتفاع العوائد: وهي العرض الكبير من سندات الخزانة، وارتفاع العوائد في الخارج، واستمرار الطلب على رؤوس الأموال من المقترضين من الشركات.
الذهب والبيتكوين يستعيدان زخمهما الفني
ارتفع الذهب بعد أن سجّل مستوى قياسيًا مرتفعًا في أواخر يناير 2026 ثم تراجع. فقد انخفض مؤشر القوة النسبية الأسبوعي، وهو مقياس للزخم يقارن المكاسب السعرية الأخيرة بالخسائر، إلى أدنى مستوى له في السوق الصاعدة الحالية التي بدأت في سبتمبر 2023 قبل أن يعاود الارتفاع.
ارتفع البيتكوين أيضًا فوق خط اتجاه هبوطي لسوق الدببة واستعاد متوسطه المتحرك البالغ 21 أسبوعًا، وهو مستوى فني يراقبه الكثيرون. وتشير هذه التحركات إلى أن ضغط البيع قد تخفّف، رغم أن الإشارات الفنية وحدها لا تضمن استمرار الصعود.
تأتي المكاسب المتوازية في الذهب والبيتكوين في وقت تظل فيه عوائد السندات طويلة الأجل متقلبة وتبقى المخاوف بشأن الاقتراض العام بارزة. وقد جذب الذهب تاريخيًا الطلب خلال فترات عدم اليقين المرتبطة بالعملات والديون السيادية، بينما جعل الجدول الثابت لإصدار البيتكوين منه أصلًا مشابهًا—رغم تقلبه الشديد—للمتداولين الباحثين عن فرص خارج أسواق الديون التقليدية.
اختبار للأسواق طويلة الأجل
ستُظهر عمليات إعادة الشراء في سبتمبر مؤشرًا مبكرًا حول ما إذا كانت عمليات الخزينة الكبرى لتوفير السيولة قادرة على تحسين التداول في السندات طويلة الأجل القديمة دون تغيير جوهري في خلفية العوائد الأوسع. وهدفها المباشر محدود، لكنها تأتي في فترة أصبحت فيها تكلفة تمويل الدين الأمريكي حساسة بشكل متزايد للطلب الهامشي.
لا يضمن تعافي الذهب واختراق البيتكوين الفني مكاسب إضافية. لكنهما يُظهران أن كلا السوقين يستجيبان لبيئة أصبحت فيها إصدارات الديون المتزايدة، وتغير الطلب الخارجي، وتكاليف الاقتراض طويلة الأجل المرتفعة، قوى محورية في تحديد أسعار الأصول العالمية.
قارن بين تحركات الذهب والبيتكوين المدفوعة بالدين من خلال تحليلنا المتعمق: الذهب مقابل البيتكوين – أيهما تستثمر فيه؟
إخلاء المسؤولية: المحتوى الموجود في هذه الصفحة مقدَّم لأغراض إعلامية عامة فقط ولا يعبّر عن آراء أو نصائح مالية من Toobit. ولا نقدّم أي ضمانات بشأن دقة أو اكتمال هذه المعلومات ولن نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو إغفالات أو نتائج ناتجة عن استخدامها. وينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ لذا يجب على المستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر المرتبطة به بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.
