تفوقت رموز التمويل اللامركزي التي تدفع توزيعات على بيتكوين خلال فترة امتدت شهرين من التداول ضمن نطاق ضيق، إذ تفوقت 14 من أصل 19 بروتوكولًا كبيرًا شارك القيمة مع حاملي الرموز على عائد بيتكوين البالغ 5.6% بين 22 أغسطس و20 أكتوبر. وبلغ متوسط مكاسب المجموعة 12.9%، بقيادة ارتفاع Raydium بنسبة 178%، بينما ظل سعر إغلاق بيتكوين اليومي بين 75,600$ و86,600$ وتراجع إيثر بنسبة 2.7%.
تشير النتائج إلى سوق كافأ عدة بروتوكولات تلقى حاملو رموزها عمليات إعادة شراء أو حرقًا للرموز أو توزيعات مباشرة مرتبطة بنشاط الأعمال. لكن البيانات تُظهر أيضًا أن ارتفاع التوزيعات وحده لم يضمن تحقيق مكاسب؛ إذ أثرت عمليات فتح الرموز والتقييم والتغيرات الخاصة بكل مشروع في الأداء.
ارتبط نمو العائد بارتفاع العوائد الوسيطة
استخدمت قائمة الرموز الـ19 تصنيف DeFiLlama «العائد الحقيقي لحاملي الرموز»، الذي يحسب القيمة المقدمة عبر عمليات إعادة شراء الرموز وحرقها، أو حرق الرسوم، أو التوزيعات المباشرة. وشملت القائمة منصات التداول اللامركزية، ومنصات العقود الآجلة الدائمة، وبروتوكولات الإقراض، وبروتوكولات مراكز الديون المضمونة (CDPs)، ومشاريع التخزين السائل، وأدوات العائد، والمجمّعات.
استُبعدت شبكات الطبقة الأولى، ومشاريع الأوراكل، ومنصات إطلاق المشاريع. وكان يجب أن تتجاوز القيمة السوقية لكل بروتوكول 100 مليون دولار في 22 أغسطس، وأن يكون قد أجرى توزيعًا واحدًا على الأقل لعائد حاملي الرموز خلال العام السابق. وجاءت بيانات الأسعار من CoinGecko، مع قياس العوائد خلال فترة الـ59 يومًا المنتهية في 20 أكتوبر ومقارنتها بفترة الـ59 يومًا السابقة.
عند تقسيم المجموعة بين المشاريع التي ارتفع فيها عائد حاملي الرموز وتلك التي لم يرتفع فيها، بلغت الزيادة الوسيطة في السعر 18.3% لمجموعة نمو العائد، مقارنةً بـ6.9% للمجموعة الأخرى.
لا تثبت هذه المقارنة أن التوزيعات تسببت في تحقيق المكاسب، لا سيما مع محدودية العينة وقصر الفترة. لكنها تُظهر أن عدة رموز للتمويل اللامركزي مع توسع عمليات إعادة الشراء أو التوزيعات حققت عوائد أعلى بكثير من عوائد بيتكوين خلال مرحلة تحركت فيها أكبر عملة مشفرة إلى حد كبير ضمن نطاق سعري محدود.
كانت Raydium الأبرز أداءً. ارتفع رمز RAY بنسبة 178% خلال الفترة بعد تسارع نشاط إعادة الشراء في البروتوكول بشكل حاد. وبعد الربط في 5 سبتمبر بين منصة إصدار الأسهم المرمّزة StonkFun وLaunchLab التابعة لـRaydium، ارتفعت عمليات إعادة شراء RAY من 360,000$ في يوليو إلى 3.94 مليون$ في سبتمبر، أي بزيادة تقارب 11 ضعفًا.
تفاوتت مصادر الإيرادات على نطاق واسع بين البروتوكولات
اختلف مصدر توزيعات حاملي الرموز اختلافًا كبيرًا بين المشاريع الأفضل أداءً. ووفقًا للتحليل المقدَّم، جاء جزء من دخل بروتوكول Uniswap في سبتمبر من التداولات الموجّهة عبر Robinhood Chain، التي شكّلت نحو نصف إيرادات البروتوكول.
تغيّرت توزيعات Aerodrome بعد اندماجها مع Velodrome. وشملت العملية الموحّدة رسوم التداول، إلى جانب مدفوعات شراء السيولة التي أجرتها مشاريع تسعى إلى زيادة عمق التداول. وأعلنت Aerodrome عن دخل قدره 14.9 مليون دولار لحاملي الرموز في سبتمبر، متجاوزًا مبلغ 10.5 مليون دولار الذي دفعته لموفّري السيولة خلال الشهر نفسه. وارتفع رمزها بنسبة 77% خلال الفترة محل الدراسة.
توضح هذه الأرقام فرقًا جوهريًا ضمن نماذج العائد في DeFi. فقد يأتي توزيع الرموز من رسوم متكررة يدفعها المستخدمون، أو حوافز المشاريع، أو قرارات الميزانية العمومية، أو مخصصات توجّهها الحوكمة. وقد يبدو إجمالي التوزيعات المعلن متشابهًا، لكن استدامة التدفق النقدي الأساسي قد تختلف كثيرًا.
قدّمت Sky مثالًا آخر على تأثير الحوكمة مباشرةً في اقتصاديات حاملي الرموز. فقد خصّص تصويت أُجري في 13 أغسطس 55% من إيرادات كل فترة لإعادة الشراء و45% للمراهنين. وارتفع عائد حاملي الرموز لاحقًا إلى ما يقارب أربعة أضعاف مستواه السابق، بينما ارتفع الرمز بنسبة 11%. وانخفض مضاعف التقييم المعلن من 98 مرة إلى 28.5 مرة مع زيادة التوزيعات السنوية.
لم تمنح المضاعفات المنخفضة ميزة تلقائية
حسب التحليل أيضًا مقياسًا للتقييم وُصف بأنه القيمة السوقية مقسومة على العائد السنوي لحاملي الرموز. ويقدّر هذا المقياس مقدار القيمة السوقية التي يضعها المتداولون لكل دولار يُوزَّع على حاملي الرموز وفق معدل التوزيع الحالي. وتشير الأرقام الأقل إلى سعر أقل مقارنةً بالمبلغ العائد إلى حاملي الرموز.
كانت العلاقة بين ذلك المضاعف وأداء الرمز غير متسقة. فقد جرى تداول Aerodrome عند مضاعف قدره 8.7 وارتفع بنسبة 77%، لكن edgeX سجّل ثاني أقل مضاعف في المجموعة عند 15، وانخفض بنسبة 22%. وتراجع عائد حاملي رموزه بنسبة 15% خلال الفترة.
كما خالفت Aave النمط الظاهر. فقد أوقف البروتوكول عمليات إعادة شراء الرموز بعد حادثة أمنية مرتبطة بـ rsETH، ولم يقدّم أي توزيعات لحاملي الرموز خلال فترة القياس، ومع ذلك ارتفع رمزه بنسبة 24%. واستُبعدت Meteora من مقارنة نمو العائد لأن برنامج توزيعاتها كان حديثًا للغاية ولا يوفّر سلسلة تاريخية قابلة للمقارنة.
كانت RUNE التابعة لـTHORChain حالة خاصة أخرى. جاء عائد حامليها من حرق الرسوم، لكن البروتوكول خفّض معدل الحرق من 5% إلى 1% في 12 سبتمبر. وقد عنى هذا التغيير في القاعدة أن حركة سعرها لم يكن من الممكن تقييمها بدقة من خلال إطار العائد المتزايد نفسه.
قد تتفوق عمليات فتح القفل على عمليات إعادة الشراء
قدمت Hyperliquid أوضح تحذير من تقييم التوزيعات دون مراعاة معروض الرموز. ارتفع عائد الحامليـن بنسبة 79%، ووزّع البروتوكول 146.9 مليون دولار خلال فترة الـ59 يومًا، ما مثّل 59% من إجمالي عائد الحامليـن عبر جميع المشاريع الـ19. ولم ترتفع قيمة HYPE سوى 6%.
وتعزو الأرقام المقدمة هذه الاستجابة المحدودة جزئيًا إلى فائض كبير في المعروض. كان يتم فتح قفل نحو 800 مليون دولار من HYPE شهريًا، مقارنةً بعمليات إعادة شراء شهرية تقارب 75 مليون دولار. وقدرت الأرقام أن فريق المشروع كان سيفتح قفل نحو 9.9 مليون HYPE شهريًا.
توضح Hyperliquid أيضًا سبب أن القيمة السوقية للمعروض المتداول قد تعطي صورة غير مكتملة عن التقييم. فقد بلغ مضاعفها 19.6 مرة عند احتسابه باستخدام قيمة سوقية للمعروض المتداول قدرها 18.1 مليار دولار، لكنه بلغ 85 مرة عند استخدام تقييم مخفف بالكامل قدره 77.8 مليار دولار. ويشمل التقييم المخفف بالكامل الرموز التي لم تدخل التداول بعد، ما يجعله أكثر فائدة لتقييم احتمالية التخفيف عندما تظل جداول فتح القفل الكبيرة قائمة.
وضعت بيانات DeFiLlama المذكورة في المادة المقدمة إجمالي القيمة المقفلة عبر قطاع التمويل اللامركزي قرب 91.2 مليار دولار في أكتوبر، ما يبرز حجم رأس المال الداعم لخدمات الإقراض والتداول والسيولة على السلسلة. ومع ذلك، يظل أداء الرموز معتمدًا على وصول الرسوم إلى حامليها، واستدامة آلية التوزيع، ودخول المعروض الجديد إلى السوق بوتيرة أسرع من قدرة عمليات إعادة الشراء على استيعابه.
بالنسبة إلى المتداولين الذين يقيّمون رموز التمويل اللامركزي المدرة للعائد، يوفر فارق الأداء الأخير إطارًا عمليًا للفحص: افحص مصدر إيرادات البروتوكول، وتابع ما إذا كانت المدفوعات تنمو، وقارن هذه التدفقات بالمعروض المخفف بالكامل بدلًا من الاعتماد على القيمة السوقية للمعروض المتداول وحدها.
هل تريد الاستفادة من عوائد شبيهة بعوائد التمويل اللامركزي أثناء التداول؟ ابدأ باستكشاف الفرص المتقدمة مع منصة اربح من Toobit اليوم.
إخلاء المسؤولية: المحتوى الوارد في هذه الصفحة مخصص لأغراض إعلامية عامة فقط ولا يمثل آراء Toobit أو نصائحها المالية. لا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ لذا ينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر المتعلقة بذلك بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يرجى الاطلاع على شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
