بلغت القيمة السوقية الإجمالية لشركات خزينة الأصول الرقمية نحو 340 مليار دولار في أوائل سبتمبر، بارتفاع 10% عن منتصف أغسطس، مع صعود الشركات المرتبطة ببيتكوين والعملات البديلة بالتزامن مع ارتفاع قيمة الرموز التي تحتفظ بها. وقد أعاد هذا الانتعاش إحياء نموذج علاوة السهم الذي يتيح لهذه الشركات إصدار أسهم واستخدام العائدات لشراء المزيد من العملات المشفرة، رغم أن القطاع لا يزال أدنى بكثير من ذروته البالغة نحو 490 مليار دولار في أكتوبر ونوفمبر من العام الماضي.
تزامنت تلك الذروة السابقة مع تداول بيتكوين قرب أعلى مستوى لها على الإطلاق، عند نحو 126,000 دولار. ويُظهر التقييم الحالي البالغ 340 مليار دولار أن شركات خزينة العملات المشفرة المتداولة علنًا استعادت جزءًا من مكاسبها المفقودة بعد تلك الفترة، لكنها لم تعد إلى الحجم الذي بلغته خلال الارتفاع السابق.
قاد مكاسب القطاعَت شركات راسخة تمتلك كميات كبيرة من الرموز، إلى جانب شركات أصغر بُنيت حول أصول أكثر تقلبًا. وارتفعت Strategy، التي تحتفظ ببيتكوين كأصلها الرئيسي في الخزينة، بنسبة 30% خلال الفترة التي بدأت في 17 أغسطس، بينما صعدت Bitmine بنسبة 27%. وتفوقت Strategy على بيتكوين بفارق 10 نقاط مئوية خلال الفترة نفسها.
أسهم خزينة العملات البديلة تتفوق على الرموز الأساسية
جاءت أكبر التحركات المئوية من شركات خزينة أصغر مرتبطة بالعملات البديلة. فقد ارتفعت CYPH، وهي أداة مرتبطة بـ Zcash، بنسبة 142%، بينما صعدت PURR، التي تتبع Hyperliquid، بنسبة 62%. كما ارتفعت الرموز الأساسية نفسها بقوة: صعدت Zcash بنسبة 56%، وزادت Hyperliquid بنسبة 36%.
يوضح الفارق بين أداء الرموز وأداء أسهم الشركات الطابع القائم على الرفع المالي لنموذج الخزينة. فقد يتداول سهم شركة تمتلك عملة مشفرة بعلاوة أو بخصم مقارنة بالقيمة السوقية لمقتنياتها، تبعًا لاعتقاد المتداولين بقدرة الإدارة على مواصلة جمع رأس المال، وتراكم الرموز، وتحقيق عوائد إضافية من تلك الأصول.
عندما تتسع العلاوة، يمكن لإصدار الأسهم أن يجمع أموالًا نقدية تفوق قيمة حقوق الملكية الممثلة في الأسهم المُصدرة حديثًا. وإذا استُخدمت تلك الأموال لشراء رموز إضافية، تستطيع الشركة زيادة حيازاتها من العملات المشفرة لكل سهم قائم في ظل ظروف مواتية. وقد ساعدت هذه الآلية على تحويل شركات الخزينة إلى بديل أعلى تقلبًا من الاحتفاظ بالرموز مباشرة.
كما أنه ينشئ هيكلاً أكثر هشاشة عندما تنعكس المعنويات. وقد تجعل العلاوة المتقلصة إصدار أسهم جديدة أقل جاذبية وتبطئ الوتيرة التي تستطيع بها الشركة زيادة حيازاتها. وقد تواجه الشركات التي تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على اتساع العلاوة تقلبات أشد في أسعار أسهمها مقارنة بالعملات التي تحتفظ بها، خصوصاً في أسواق العملات البديلة الأصغر.
تتجاوز عمليات الخزينة الحيازات السلبية
تسعى عدة شركات خزينة إلى تحقيق إيرادات أو نفوذ على الشبكة من الأصول التي تحتفظ بها، بدلاً من الاعتماد solely على ارتفاع الأسعار. وقد بدأت الكيانات التي تركز على Ether في تخزين ETH، وهي عملية تُلتزم فيها الرموز لدعم عمليات البلوكشين مقابل مكافآت من البروتوكول.
تشغّل PURR مدقّقاً على Hyperliquid، ما يمنحها دوراً في التصويت على حوكمة الشبكة، وفقاً للمادة المقدمة. وأضافت CYPH عمليات تعدين مصممة للمساهمة بمعدل التجزئة، أو القدرة الحاسوبية، في شبكة Zcash مع زيادة تعرضها للرمز.
تضيف هذه الأنشطة طبقات تشغيلية إلى ما بدأ كاستراتيجية مؤسسية بسيطة نسبياً: جمع رأس المال، وشراء العملات المشفرة، وترك أسواق الأسهم تحدد قيمة الميزانية العمومية الناتجة. ويمكن لمكافآت التخزين، والمشاركة كمدقّق، والتعدين أن تولّد دخلاً إضافياً من الرموز، لكنها تضيف أيضاً تكاليف ومخاطر تنفيذ تقنية وتعرضاً للتغيرات في قواعد الشبكة أو معدلات المكافآت.
بالنسبة إلى الشركات التي تركز على العملات البديلة، قد تؤثر هذه الخيارات التشغيلية بشكل متزايد في التقييمات. ويمكن تقييم شركة تحتفظ بأصل سائل مثل bitcoin إلى حد كبير من خلال قيمة احتياطياتها وقدرتها على تمويل عمليات شراء إضافية. وقد يُحكم أيضاً على شركة خزينة لرمز أصغر بناءً على كفاءة عمليات التخزين أو التعدين أو التحقق التي تديرها، وما إذا كانت مشاركتها تحسن موقعها داخل المنظومة.
تظل خطة Strategy لرأس المال معياراً مرجعياً
تظل Strategy أكبر مثال وأكثرها خضوعاً للمراقبة على نموذج شركة الخزينة. وقد وضع مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لمجلس إدارة Strategy، خطة لجمع 42 مليار دولار لشراء المزيد من bitcoin بحلول عام 2027، من خلال مزيج من تمويل الأسهم وتمويل الدخل الثابت.
يضع حجم هذا الهدف قرارات Strategy التمويلية في صميم سردية السوق في القطاع. وقد دعمت قدرتها على إصدار الأسهم بأسعار مواتية عمليات شراء المزيد من bitcoin تاريخياً، بينما يضيف تمويل الديون والأسهم الممتازة التزامات قد يصعب على المنافسين الأصغر تكرارها.
يعمل النموذج بسلاسة أكبر عندما تتحرك أسعار العملات المشفرة، وأسهم شركات الخزانة، والإقبال على أسواق رأس المال في الاتجاه نفسه. ويمكن لارتفاع أسعار الرموز أن يزيد قيمة حيازات الشركات؛ كما يمكن لارتفاع أسعار الأسهم أن يدعم جمع رأس المال؛ وقد تعزز عمليات الشراء الجديدة جاذبية الشركة كمصدر مدرج للتعرض للعملات المشفرة.
يمكن أن تضعف هذه الروابط سريعًا خلال فترات العزوف عن المخاطرة. أشارت المواد المقدمة إلى تدفقات خارجة أسبوعية بقيمة $528 مليون من صناديق العملات المشفرة العالمية، رغم ارتفاع البيتكوين بنسبة 24% خلال أغسطس، وهو أقوى ارتفاع شهري لها منذ أواخر 2024. وتشير هذه التدفقات الخارجة إلى أن اهتمام الشراء في الأسواق الفورية والطلب على الأوراق المالية المرتبطة بالعملات المشفرة والمدرجة لا يتحركان دائمًا معًا.
ستحدد العلاوات المرحلة التالية
وُصفت البيتكوين بأنها تحافظ على مستوى يقارب $78,800 بعد ارتفاعها في أغسطس، رغم أن تعافي قطاع شركات الخزانة كان أوسع من أداء أصل واحد. وقد حققت الأسهم المرتبطة بـ Zcash وHyperliquid مكاسب أكبر، ما يعكس تقلبات هذين الرمزين الأعلى، إضافة إلى العلاوة الإضافية التي يمكن أن تتشكل حول هيكل خزانة مدرج.
سيكون الاختبار التالي للقطاع هو ما إذا كانت تقييمات الشركات ستظل مرتفعة بما يكفي فوق صافي قيمة الأصول المُعلن عنها لدعم المزيد من الإصدارات. وتمنح العلاوة المستدامة فرق الإدارة وسيلة لإضافة الرموز دون السحب مباشرة من الاحتياطيات النقدية. أما الخصم فقد يفرض نهجًا أكثر دفاعية، ما يحد من عمليات الاستحواذ ويزيد الضغط على الشركات التي تعتمد على جمع رأس المال بشكل متكرر.
في الوقت الحالي، يوضح التقييم المجمع البالغ $340 مليار أن شركات خزانة العملات المشفرة استعادت زخم السوق دون الاقتراب من المستويات التي بلغتها خلال ذروة العام الماضي. وتتركز أقوى المكاسب في الشركات التي يعزز فيها التعرض للرموز، وتمويل الشركات، وعمليات الشبكات حركة السوق نفسها—وهو ترتيب يمكن أن يكافئ ارتفاع الأسعار، لكنه لا يترك مجالًا كبيرًا للخطأ عندما تنكمش العلاوات.
لمزيد من التعمق في خزائن العملات المشفرة الصاعدة والأصول الرقمية، استكشف ما الأصول الرقمية ولماذا تهم الآن.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثّل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدّم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمّل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر المعنية بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
