تحث شركات العملات المشفرة هيئة الأوراق المالية والبورصات على تسريع مراجعة صناديق الاستثمار المتداولة

تضغط شركات الأصول المشفرة على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لإنشاء مسار أسرع وأكثر قابلية للتنبؤ للمنتجات المتداولة في البورصة التي تستخدم هياكل مبتكرة، إذ تسعى عدة شركات إلى مراجعات سرية للمسودات قبل أن تصبح الإيداعات علنية. وظهرت هذه الطلبات في خطابات التعليق المقدمة رداً على مراجعة الهيئة لإجراءاتها الخاصة بصناديق المؤشرات المتداولة «المبتكرة»، وهي فئة قد تشمل منتجات ذات أصول أو استراتيجيات أو خصائص تشغيلية غير مألوفة.

طلبت Grayscale Investments من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات تقديم ردود جوهرية خلال 45 يوماً وقبول مسودات سرية اختيارية لبيانات التسجيل الخاصة بالمنتجات المقترحة المتداولة في البورصة، أو ETPs. وجادلت الشركة بأن التواصل الأولي الخاص قد يتيح للجهات الراعية حل المسائل الفنية قبل كشف الهياكل غير المكتملة للمنافسين.

قدمت 21Shares طلباً مماثلاً لتقديم مسودات سرية قبل نشر وثائق التسجيل علناً. وتسعى الشركتان إلى تطبيق عملية مستخدمة بالفعل في بعض عروض الأوراق المالية التقليدية، حيث يمكن للمُصدرين تلقي ملاحظات الجهات التنظيمية أثناء تنقيح الإفصاحات وآليات عمل المنتجات.

يضع هذا الجدل عقبة عملية أمام رعاة صناديق العملات المشفرة: فقد يتحرك السوق بسرعة، بينما قد تترك العملية التنظيمية منتجاً مقترحاً مكشوفاً لأشهر قبل أن تتضح له طريق الإطلاق. وقد تقلل المراجعات السرية هذا الانكشاف، لكنها ستؤخر أيضاً وصول الجمهور إلى تفاصيل المنتجات الساعية إلى الإدراج في نهاية المطاف.

دعوات إلى مراجعات أسرع من دون تضييق نطاق التدقيق

دعا Andreessen Horowitz، وهي شركة رأس مال جريء تُعرف باسم a16z، أيضاً إلى تقصير فترات مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات. وأشارت مذكرتها إلى أن الإيداعات الإلكترونية، وقوالب الإفصاح الموحدة، والأسئلة المتكررة بشأن المنتجات المماثلة، كلها أسباب تمكّن الهيئة من معالجة الطلبات بكفاءة أكبر.

لم تطلب الشركة من الهيئة تقليص نطاق فحصها. وبدلاً من ذلك، اقترحت نظاماً أكثر انسيابية للتعامل مع الطلبات التي سبق تناول مسائلها القانونية والتشغيلية الأساسية في إيداعات سابقة.

يشير طلب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نفسه للتعليق إلى أنها تدرس أوجه القصور في الإطار الحالي. وسألت الهيئة عما إذا كان الذكاء الاصطناعي قد يسهم في تدفق سريع لطلبات صناديق ETF الجديدة «المتطابقة إلى حد كبير». ويعكس هذا السؤال مخاوف من أن أدوات الصياغة الآلية قد تسهّل على الجهات الراعية إنتاج نسخ عديدة من مقترح قائم، مما قد يزيد أعباء الموظفين دون توسيع خيارات المنتجات بالضرورة.

سيكون تقليص الجدول الزمني ذا أهمية خاصة عندما يسعى عدة مُصدرين إلى طرح منتجات عملات مشفرة متشابهة. وغالبًا ما تكافئ عمليات إطلاق صناديق ETF الجهات الداخلة مبكرًا، إذ تؤسس حجم تداول وعلاقات مع صانعي السوق ووعيًا بالعلامة التجارية قبل وصول الصناديق المنافسة. وتشير تعليقات القطاع إلى أن الجهات الراعية تريد من هيئة SEC التمييز بين الهياكل الجديدة فعلًا، التي تتطلب تدقيقًا مكثفًا، والطلبات المتطابقة تقريبًا التي قد تُحسم بسرعة أكبر.

صانعو السوق يحثون على الحذر من ضغوط الإطلاق

قدمت Jane Street، وهي شركة كبرى لصناعة السوق في صناديق ETF، تحذيرًا مختلفًا. وقالت الشركة إن الضغط لطرح صندوق في السوق بسرعة قد يؤدي إلى بيانات تسجيل متعجلة، ويقلل الوقت المتاح للجهات الراعية للتشاور مع صانعي السوق بشأن هيكل الصندوق، وآلية إنشاء واسترداد الوحدات، والسيولة المتوقعة.

المشاركون المعتمدون هم مؤسسات مالية تنشئ وحدات صناديق ETF وتستردها، وهي عملية مصممة للحفاظ على سعر تداول الصندوق قريبًا من قيمة أصوله الأساسية. وفي المنتجات المرتبطة بالعملات المشفرة، قد تتطلب هذه الآلية تخطيطًا دقيقًا، لأن الحفظ وساعات التداول ومصادر التسعير وظروف السيولة قد تختلف عن تلك المستخدمة في صناديق ETF التقليدية للأسهم والسندات.

اقترحت Jane Street إلزام صناديق ETF ببدء التداول مع مشاركين معتمدين اثنين على الأقل. ويهدف المقترح إلى تجنب الاعتماد على شركة واحدة في عملية إنشاء الوحدات، الأمر الذي قد يجعل الصندوق الجديد أكثر عرضة للمخاطر إذا انسحب ذلك المشارك أو واجه قيودًا تشغيلية.

يوضح موقفها توترًا يمتد عبر عملية تقديم التعليقات. فالجهات الراعية تريد قرارات أسرع وحماية للهياكل المملوكة لها، بينما يركز الوسطاء في السوق على ما إذا كان المسار المعجل قد يترك وقتًا غير كافٍ لاختبار كيفية تداول الصندوق في ظروف السوق الفعلية.

خلاف بشأن الطلبات السرية والإفصاح العام

عارضت شركة تشارلز شواب نظامًا لتقديم الملفات بسرية تامة. وقالت شركة الوساطة وإدارة الأصول إنه إذا جرى تطوير صندوق ETF من خلال مناقشات خاصة مع موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فينبغي أن يصبح الملف المرتبط به متاحًا للعامة قبل 75 يومًا على الأقل من دخول الصندوق حيز التنفيذ.

ومن شأن هذا الشرط الإبقاء على فترة تتيح للمشاركين في السوق والجمهور دراسة المنتج المقترح قبل إطلاقه. ويمكن للملفات العامة الكشف عن تفاصيل تشمل هدف الصندوق الاستثماري، وهيكل الرسوم، وترتيبات الحفظ، وسياسات تضارب المصالح، والمخاطر. وفي حالة منتجات ETP للعملات المشفرة، يمكنها أيضًا إظهار كيفية تخطيط الجهة الراعية لتقييم الأصول الرقمية، واختيار منصات التداول، وإدارة الأحداث الخاصة بسلاسل الكتل مثل عمليات الانقسام أو اضطرابات الشبكة.

واتخذ مجلس العملات المشفرة للابتكار، وهو مجموعة مناصرة للقطاع، موقفًا مخالفًا بشأن الإفصاح المبكر. وجادل بأن الإطار الحالي قد يسمح للمنافسين باستنساخ هياكل المنتجات المبتكرة قبل أن تتاح للجهة الراعية الأصلية فرصة معقولة لإطلاقها. وحث خطابه الهيئة على منح المتقدمين حماية أكبر للتصاميم المملوكة خلال المراحل الأولى من المراجعة.

ويحدد الموقفان الخيار الإجرائي المركزي أمام هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: كيفية إتاحة المجال لتطوير المنتجات الحقيقية دون تحويل المراجعة السرية إلى وسيلة للحد من الشفافية بشأن الصناديق التي قد تصبح متاحة للجمهور قريبًا.

إيصالات التخزين تعزز حضورها في نقاش منتجات ETP

استغلت شركة مولتي كوين كابيتال ردها لطلب السماح بإيداع رموز إيصالات التخزين المؤهلة ضمن منتجات ETP للعملات المشفرة الفورية. وتمثل هذه الرموز أصولًا ملتزمًا بها في شبكة تعتمد إثبات الحصة، وقد تعكس مطالبة حاملها بالرموز المودعة والعوائد المرتبطة بها.

وقالت مولتي كوين إن رموز إيصالات التخزين يمكن أن تمثل، بصورة محتملة، جزءًا كبيرًا من حيازات الأصول الرقمية في منتج ETP للعملات المشفرة، بل معظمها. وانضمت مختبرات جيتو، ومؤسسة جيتو، ومعهد سولانا للسياسات إلى مولتي كوين في مذكرة مشتركة منفصلة تؤيد قواعد تسمح للمنتجات الفورية للعملات المشفرة باستخدام هذه الأدوات.

ويتجاوز الطلب آليات تقديم الملفات. فمنتج ETP فوري يحتفظ بإيصال تخزين بدلًا من الاحتفاظ بالرموز غير المودعة فحسب، سيحتاج إلى قواعد واضحة بشأن الحفظ، ومعاملة العوائد، وحقوق الاسترداد، ومخاطر العقود الذكية، والعلاقة بين سعر الإيصال وسعر الأصل المشفر الأساسي. وقد تجعل هذه الأسئلة مواءمة هذه المنتجات مع عملية مراجعة موحدة أكثر صعوبة، حتى إذا قلصت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجداول الزمنية للهياكل الأكثر شيوعًا.

تسعى منصات التداول إلى قرارات إدراج يمكن التنبؤ بها

طلبت بورصة نيويورك للأوراق المالية من SEC جداول زمنية أوضح بمجرد جاهزية المنتجات الجديدة للإدراج في البورصة. وقالت NYSE إن موظفي SEC يمكنهم مطالبة إحدى البورصات بتأجيل الإدراج أثناء النظر في مسألة معينة، من دون تقديم جدول زمني محدد. وجادلت البورصة بأن حالة عدم اليقين قد تكون صعبة بشكل خاص إذا كان بإمكان منصة أخرى المضي قدمًا في طرح منتج مشابه.

قبلت SEC التعليقات حتى 31 أغسطس، وواصلت نشر المشاركات المؤرخة بعد الموعد النهائي. ولم تعلن متى ستقترح تغييرات على القواعد أو ما إذا كانت ستعتمد أيًا من التوصيات.

تُظهر الرسائل أن المرحلة التالية من المنافسة على منتجات ETP للعملات المشفرة قد تعتمد بقدر كبير على الإجراءات التنظيمية، مثلما تعتمد على الأصول الموجودة داخل الصناديق. وقد يؤدي تسريع معالجة الطلبات المتكررة إلى تقليل التأخيرات الإدارية، بينما ستحدد المتطلبات الأكثر صرامة للإفصاح العام والمشاركين المعتمدين وهياكل التخزين بالرهان المنتجات التي يمكنها الوصول إلى البورصات من الأساس.

للاطلاع على سياق أعمق حول الرقابة المتطورة على العملات المشفرة في الولايات المتحدة، استكشف دليلنا حول تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة اليوم.

إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء أو نصائح مالية مقدمة من Toobit. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناجمة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر المرتبطة بذلك بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.