وجدت دراسة عابرة للأسواق للأسهم الأمريكية واليابانية والكورية الجنوبية وأسهم هونغ كونغ أن الاحتفاظ بعدة أسواق وطنية لم يمنع بشكل موثوق الخسائر الحادة خلال فترات التوتر العالمي، رغم أن كل سوق حقق عوائد وملفات مخاطر مختلفة بوضوح خلال العقد الماضي.
باستخدام صناديق ETF مدرجة في الولايات المتحدة ومقومة بالدولار، مع أسعار معدلة وفق إجمالي العائد منذ عام 2016، قارنت المراجعة بين SPY للأسهم الأمريكية، وEWJ لليابان، وEWY لكوريا الجنوبية، وEWH لهونغ كونغ. وخلصت بشكل أساسي إلى أن بناء المحفظة وضوابط المخاطر كان لهما تأثير أكبر على التراجعات من مجرد إضافة انكشاف على دول مختلفة، خصوصًا عندما ارتفعت الارتباطات أثناء صدمات السوق.
وتتجاوز أهمية هذه النتائج الأسهم لتشمل متداولي العملات المشفرة الذين يستخدمون الأسهم الجغرافية والإنفاق على التكنولوجيا وأسعار الفائدة وظروف الدولار كمؤشرات على شهية المخاطرة الأوسع. ولا تثبت الدراسة أن الأصول الرقمية ستتبع مسار الأداء نفسه للأسهم، لكنها توضح مدى سرعة تقلص فوائد التنويع عندما يتحرك رأس المال بعيدًا عن الأصول الحساسة للمخاطر في الوقت نفسه.
الأسهم الأمريكية والكورية تصدرت العوائد مع اختلاف حاد في المخاطر
حقق SPY أقوى النتائج المعدلة حسب المخاطر بين صناديق ETF الأربعة خلال الفترة كاملة. وحقق صندوق الأسهم الأمريكية عائدًا سنويًا قدره 14.95%، وفقًا للدراسة، مع تقلب سنوي قدره 17.73%، وأقصى تراجع قدره 33.72%، ونسبة شارب بلغت 0.88.
وكاد EWY، وهو الصندوق الذي يتتبع كوريا الجنوبية، أن يطابق العائد السنوي لـ SPY عند 14.87%. لكن مساره كان أقل استقرارًا بكثير. وسجل الصندوق تقلبًا سنويًا قدره 29.42% وأقصى تراجع بنحو 49.73%، ما أدى إلى انخفاض نسبة شارب لديه إلى 0.62.
ويعكس هذا الفارق اختلاف تركيبة السوقين. فقد استفادت الأسهم الأمريكية من شركات التكنولوجيا الكبرى والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالبنية التحتية للحوسبة، بينما تتمتع كوريا الجنوبية بانكشاف كبير على أشباه الموصلات والتصنيع العالمي والصادرات. وقد تؤدي هذه الروابط إلى ارتفاعات قوية خلال توسع التكنولوجيا والتجارة، لكنها تجعل الأسهم الكورية أكثر عرضة للتراجع عندما تضعف توقعات الطلب أو تنخفض التوقعات بشأن دورة الرقائق.
حقق EWJ الياباني عائدًا سنويًا قدره 8.77% وأقصى تراجع قدره 33.14%. وربطت الدراسة محركات أدائه بإصلاحات حوكمة الشركات والبيئة المتطورة للسياسة النقدية في البلاد. بينما تخلف EWH في هونغ كونغ عن المجموعة، مسجلًا عائدًا سنويًا قدره 4.66%، وتقلبًا بنسبة 19.44%، وأقصى تراجع قدره 42.71%، ونسبة شارب بلغت 0.33.
تأثرت عوائد هونغ كونغ بآفاق الأرباح المرتبطة بالصين، إلى جانب الأوضاع المالية القائمة على الدولار. ونظرًا إلى أن دولار هونغ كونغ مرتبط بالدولار الأمريكي، فإن التحولات في السياسة النقدية الأمريكية قد يكون لها تأثير مباشر بدرجة أكبر على أوضاع التمويل المحلية مقارنةً بالأسواق ذات العملات العائمة بحرية.
العملة والعوامل المشتركة تعقّدان توزيع الاستثمارات بين الدول
حذّرت المراجعة من التعامل مع صناديق المؤشرات المتداولة للدول باعتبارها رهانات منفصلة بوضوح. فقد تتشارك الأسواق في الانكشاف الأساسي نفسه حتى عندما تتداول في مناطق زمنية وعملات مختلفة.
فعلى سبيل المثال، قد تستند استثمارات التكنولوجيا الأمريكية وأرباح أشباه الموصلات الكورية إلى دورة الأجهزة والحوسبة العالمية نفسها. وتعتمد اليابان وكوريا الجنوبية كلتاهما بدرجة كبيرة على الطلب الدولي على التصنيع. ولا يزال سوق الأسهم في هونغ كونغ مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بأوضاع الائتمان في الصين، وتوقعات العقارات، والطلب المحلي.
تساعد هذه التداخلات في تفسير سبب ارتفاع الارتباطات عادةً أثناء الأزمات. فعندما تنحسر السيولة ويقلل المتداولون المخاطر عبر محافظهم، قد يوفر التنويع بين الدول حماية أقل من التراجع مقارنةً بما يوفره في الفترات الأكثر هدوءًا.
ويضيف تحويل العملات طبقة أخرى من التعقيد لحائزي الأصول المقومة بالدولار. فقد يُعوَّض ارتفاع سوق الأسهم المحلية في اليابان أو كوريا الجنوبية جزئيًا أو كليًا إذا انخفض الين أو الوون مقابل الدولار. وذكرت الدراسة أن أي تقييم لعوائد الأسهم الخارجية ينبغي أن يفصل بين أداء السوق المحلية وتأثير سعر الصرف الأجنبي، بدلًا من اعتبار النتيجة بالدولار مقياسًا خالصًا لأرباح الشركات أو تقييم السوق.
وتتطلب مقارنات التقييم أيضًا قدرًا من الحذر. فالفروق في تكوين القطاعات، وتكاليف رأس المال، والهياكل المحاسبية تعني أن مضاعفات التقييم المعلنة لا تحدد دائمًا صفقة رابحة واضحة أو مبالغة في التقييم بين الأسواق.
قدّمت قواعد الاتجاه أصغر تراجع في الاختبارات
اختبرت الدراسة ثلاثة توزيعات منهجية مقابل مركز شراء واحتفاظ في SPY. واستخدم كل نموذج تنفيذًا في اليوم التالي لصدور الإشارة، مع افتراض تكاليف تداول في اتجاه واحد قدرها 10 نقاط أساس.
أُعيدت موازنة محفظة متساوية الأوزان شهريًا لتخصيص 25% لكل سوق. واستخدمت استراتيجية التذبذب العكسي تذبذبًا متحركًا لمدة 60 يوم تداول، مع عدم السماح لأي سوق بتجاوز وزن قدره 50%. أما الاستراتيجية الثالثة فرتّبت الزخم على مدى 10 أشهر في نهاية الشهر، واحتفظت بالأصلين المؤهلين اللذين يتداولان فوق متوسطهما المتحرك لـ200 يوم، وأبقت التخصيص المتبقي نقدًا.
خفّضت طريقة التقلب العكسي التقلب السنوي إلى 16.68% مقارنةً بـ17.73% لـSPY، لكن عائدها السنوي انخفض إلى 11.08%. وتوضح النتيجة المفاضلة في تقليل الانكشاف آليًا على الأسواق الأكثر تقلبًا: فقد يأتي الأداء الأكثر سلاسة على حساب تفويت بعض أقوى الارتفاعات.
حقق نموذج تناوب الاتجاه عائدًا سنويًا قدره 12.1%، وهو أقل من عائد SPY البالغ 14.95% للفترة كاملة، لكنه خفّض أكبر تراجع إلى 24.27%. وبلغت نسبة كالمار، التي تقارن العائد السنوي بأكبر تراجع، 0.50. وبلغ متوسط معدل دوران النظام سنويًا نحو 491%، وهو مستوى يجعل تكاليف التداول وجودة التنفيذ والأحداث الخاضعة للضريبة اعتبارات أساسية عند استخدامه في الواقع.
في عينة ما بعد 2021، حقق نموذج الاتجاه عائدًا سنويًا قدره 15.06% وأكبر تراجع بلغ 23.52%. وحقق SPY عائدًا قدره 14.82% خلال الفترة نفسها، مع تراجع بلغ 24.50%. وجاء أداء التوزيع المتساوي والتقلب العكسي دون ذلك، بعوائد سنوية بلغت 11.55% و10.66% على التوالي.
توقعات صندوق النقد الدولي ترسم مسارات إقليمية مختلفة
توقع صندوق النقد الدولي في يوليو 2026 أن ينمو الناتج العالمي بنسبة 3% في 2026 و3.4% في 2027. وقدّر الصندوق نمو الولايات المتحدة بنسبة 2.3% في 2026، والصين بنسبة 4.6%.
تدعم هذه التقديرات بيئة قد تواصل فيها أسواق الأسهم الإقليمية الاستجابة لمسارات اقتصادية مختلفة بدلًا من سردية عالمية واحدة. ولا يزال إنفاق الشركات الأمريكية على التكنولوجيا ذا أهمية خاصة للأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الكبيرة ولشركات تصنيع الرقائق الكورية. ويواجه السوق الياباني مزيجًا مختلفًا من تحركات العملات، وتطبيع السياسة المحلية، وإصلاح الشركات. ولا تزال هونغ كونغ شديدة الحساسية لمسار أرباح الشركات الصينية والطلب على الائتمان.
شمل التوزيع الأساسي المقترح في الدراسة — 40% للولايات المتحدة، و20% لليابان، و20% لكوريا الجنوبية، و20% لهونغ كونغ — إعادة موازنة ربع سنوية وسقفًا قدره 50% لأي سوق منفرد. كما طبّق مرشحًا للزخم والمتوسط المتحرك يخفض التخصيص إلى النصف عندما ينخفض السوق إلى ما دون متوسطه لـ200 يوم مع إظهاره زخمًا سلبيًا لمدة 10 أشهر.
يُعد هذا الإطار أكثر فائدة باعتباره عرضًا للانضباط في تحديد ميزانية المخاطر، لا قالبًا آليًا للعملات المشفرة. فتتداول الأصول الرقمية بصورة مستمرة، وغالبًا ما تكون أكثر تقلبًا، ويمكن أن تستجيب لصدمات السيولة بسرعة أكبر من صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم. ومع ذلك، تعزز أدلة الدراسة بشأن عمليات البيع المرتبطة درسًا عمليًا للمتداولين: فالأصول التي تبدو غير مترابطة أثناء الارتفاعات قد تصبح مترابطة بشدة عندما تتدهور ظروف التمويل العالمية.
للتنقل بفعالية أكبر في مخاطر الأسهم عبر الأسواق، استكشف أدوات التخصيص المتقدمة مع دليل الأسهم المرمّزة من Toobit اليوم.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثّل آراء Toobit أو نصائحها المالية. لا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ لذا ينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
