حصلت Coinbase على موافقة هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية لتسجيل Coinbase Clearing LLC كمنظمة لمقاصة المشتقات، ما يمنح الشركة مكوّناً منظماً ثالثاً لأعمال المشتقات في الولايات المتحدة، يمكنه إدراج العقود وخدمة العملاء ومقاصة بعض الصفقات داخل الكيانات التابعة.
ووفقاً للهيئة، تنطبق الموافقة، التي أُعلن عنها يوم الاثنين، على العقود الآجلة المضمونة بالكامل والخيارات على العقود الآجلة وعقود المبادلة. وتعمل Coinbase بالفعل بتسجيلها كوسيط لتداول العقود الآجلة، ما يتيح لها التوسط في صفقات العملاء، وكجهة سوق عقود مُعيّنة، ما يسمح لها بإدراج عقود المشتقات. وتتيح إضافة منظمة للمقاصة لـ Coinbase تولّي مرحلة التسوية وإدارة المخاطر للمنتجات المؤهلة، بدلاً من الاعتماد بالكامل على غرفة مقاصة خارجية.
قالت Coinbase إن هذا الهيكل سيسمح لها بإنشاء وتسوية العقود المضمونة بالكامل مباشرةً. وفي أسواق المشتقات، تقع غرف المقاصة بين المشترين والبائعين بعد مطابقة الأمر، وتحسب الضمانات المطلوبة، وتدير حالات التعثر، وتضمن تسوية العقود. ويمنح إدخال هذا الدور ضمن عمليات Coinbase المنظمة في الولايات المتحدة الشركة مزيداً من التحكم في تصميم ومعالجة المنتجات التي تتطلب من العملاء إيداع القيمة الكاملة للمركز مقدماً.
الموافقة تقتصر على المنتجات المضمونة بالكامل
لا يشمل تفويض هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية المنتجات ذات الرافعة المالية التي تتم مقاصتها عبر Coinbase Clearing. ويجب أن تكون العقود الآجلة والخيارات وعقود المبادلة التي تديرها جهة المقاصة الجديدة مضمونة بالكامل، ما يعني أن على العميل تقديم ضمانات كافية لتغطية المركز بدلاً من تمويله بالهامش.
ويُبقي هذا القيد جزءاً مهماً من سوق المشتقات الأمريكية خارج الترتيب الداخلي الجديد. وقالت Coinbase إنها ستواصل استخدام شركاء المقاصة الحاليين لأعمال المشتقات بالهامش، وكذلك للإطلاق المرتقب للعقود الدائمة لسهم واحد، التي تُسمى غالباً perps.
العقود الدائمة هي مشتقات لا تملك تاريخ انتهاء ثابتاً. ويتم تداولها على نطاق واسع في أسواق العملات المشفرة الخارجية، غالباً باستخدام الرافعة المالية، لكن هيكلها يثير مسائل تنظيمية ومسائل مقاصة مميزة في الولايات المتحدة. ويشير بيان Coinbase إلى أن موافقة المقاصة الخاصة بها لا تغيّر فوراً طريقة إدارة الشركة لهذه المنتجات.
كما يضيّق هذا التمييز نطاق الادعاءات التي تفيد بأن المنصات الأمريكية تستطيع الآن التحكم داخليًا في كل مرحلة من كل معاملة مشتقات. فقد اكتسبت Coinbase القدرة على مقاصة مجموعة محددة من المنتجات تحت إشراف فيدرالي، بينما ستظل العقود ذات الرافعة المالية تعتمد على ترتيبات مقاصة خارجية.
هيكل أكثر تكاملًا للمشتقات الأمريكية
يجمع الهيكل التنظيمي لـ Coinbase الآن بين ثلاث وظائف تؤديها غالبًا شركات منفصلة: تشغيل منصة للمشتقات، وإدخال أعمال العملاء أو حملها، ومقاصة العقود المؤهلة. وبالنسبة إلى المنتجات الممولة بالكامل، قد يختصر هذا الترتيب الروابط التشغيلية بين تنفيذ الأوامر والتسوية، ويمنح Coinbase مرونة أكبر في تطوير عقود تعتمد على أنظمتها الخاصة.
يظل النموذج خاضعًا للضمانات المرتبطة بمنظمات مقاصة المشتقات. فدور غرفة المقاصة ليس إداريًا فحسب؛ إذ يجب عليها وضع قواعد للضمانات وإجراءات التعثر والموارد المالية والتسوية. ولذلك، يضع قرار CFTC شركة Coinbase Clearing ضمن أكثر أجزاء نظام المشتقات الأمريكي خضوعًا للإشراف.
بالنسبة إلى العملاء، قد توفر المنتجات المضمونة بالكامل ملف مخاطر أكثر وضوحًا من المراكز ذات الرافعة المالية، لأن الخسائر لا يمكن أن تتجاوز هياكل الضمانات بالطريقة نفسها المتبعة في التداول عالي الهامش. والمقابل هو انخفاض كفاءة رأس المال. إذ يتعين على المتداول الذي يسعى إلى التعرض من خلال عقد مضمون بالكامل تخصيص أموال أكبر من المتداول الذي يستخدم الرافعة المالية، ما قد يجعل هذه المنتجات أقل جاذبية للاستراتيجيات القائمة على ودائع أولية صغيرة.
لم تقدم Coinbase جدولًا زمنيًا للمنتجات الجديدة التي يمكن مقاصتها عبر Coinbase Clearing، كما لم يحدد إعلان CFTC العقود التي ستُطرح أولًا.
خطة منفصلة قد تربط المقاصة المنظمة بـ Hyperliquid
يأتي اعتماد المقاصة بالتزامن مع اقتراح منفصل يشمل Hyperliquid وBitnomial Exchange وNinjaTrader Clearing. وفي وقت سابق من هذا الشهر، طرحت Payward خطة تقوم بموجبها Bitnomial بإدراج العقود ومقاصتها للعملاء الأمريكيين المؤهلين، وتتولى NinjaTrader Clearing حسابات العملاء، بينما يطابق دفتر أوامر Hyperliquid على السلسلة الأوامر.
ولا يزال هذا الترتيب المقترح خاضعًا للموافقة التنظيمية. وإذا نُفذ، فقد ينشئ سوق HIP-3 مقيدًا مرتبطًا بالبنية التحتية للتداول لدى Hyperliquid، مع إسناد وظائف البورصة والمقاصة الأمريكية الأساسية إلى شركات خاضعة للتنظيم.
يوضح المقترح مسارًا تستكشفه بعض الشركات لربط أنظمة التداول القائمة على البلوك تشين العام بقواعد المشتقات الأمريكية. وبدلًا من وضع كل وظيفة على السلسلة، يفصل التصميم الذي وصفته Payward نشاط مطابقة الأوامر عن المسؤوليات الخاضعة للتنظيم، مثل إدراج العقود وإدارة حسابات العملاء وتسوية التداولات.
لا يجيز اعتماد Coinbase بحد ذاته إنشاء سوق مرتبط بـ Hyperliquid. وتأثيره الفوري أضيق نطاقًا: إذ يمكن لـ Coinbase Clearing تسوية العقود الآجلة المضمونة بالكامل، والخيارات على العقود الآجلة، والمقايضات بموجب تسجيلها لدى CFTC.
تظل التسوية خطًا فاصلًا في مشتقات العملات المشفرة الأمريكية
لطالما واجهت منصات مشتقات العملات المشفرة انقسامًا عمليًا بين المنتجات المصممة للسوق الأمريكية والمنصات الخارجية التي تقدم عادةً رافعة مالية واسعة النطاق. وتركز القواعد الأمريكية بدرجة كبيرة على التسجيل وحماية العملاء وترتيبات التسوية، ولا سيما عندما يُسمح للمتداولين الأفراد بالمشاركة.
يمنح الوضع الجديد لـ Coinbase إطارًا تنظيميًا أكثر اكتمالًا للمنتجات التي تستوفي شروط CFTC الخاصة بالضمان الكامل. لكنه لا يلغي القيود التنظيمية أو التشغيلية المتعلقة بالهامش، كما أنه لا يضع العقود الدائمة للأسهم الفردية وغيرها من المنتجات المخطط لها ضمن كيان التسوية الجديد.
والنتيجة هي مسار أكثر تكاملًا لفئة معينة من مشتقات العملات المشفرة الأمريكية، وليس بديلًا شاملًا عن التسوية الخارجية. تستطيع Coinbase الآن ربط إدراج العقود ووصول العملاء والتسوية للصفقات الممولة بالكامل، بينما تظل أعمالها القائمة على الرافعة المالية معتمدة على الشركاء الحاليين وموافقات منفصلة.
استكشف كيف تشكل اللوائح أسواق العملات المشفرة في عام 2026 — اقرأ هذا التحليل المتعمق لإطار SEC–CFTC التالي.
إخلاء مسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء Toobit أو مشورتها المالية. لا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناشئة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر ذات الصلة بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
