تقترب شركة BitMine Immersion Technologies من هدف وضعته لنفسها يتمثل في امتلاك 5% من إمدادات الإيثيريوم (Ethereum)، بعد أن بنت موقعاً يضم نحو 5.82 مليون إيثيريوم خلال حوالي 14 شهراً، وفقاً لإفصاحات الشركة. واستناداً إلى تقديرات تشير إلى وجود 120.7 مليون إيثيريوم متداولة، فإن هذا الموقف يمثل قرابة 4.9% من إمدادات الشبكة، ويضع شركة BitMine ضمن كبرى الجهات المعروفة التي تحتفظ بالإيثيريوم على مستوى الشركات.
أفادت الشركة بأن لديها نحو 5.8476 مليون إيثيريوم في تحديث صدر في 23 أغسطس، وهو ما يعادل نحو 4.8% من الإمدادات. وقال رئيس مجلس إدارة BitMine، توم لي، إن المسافة المتبقية لتحقيق هدف الـ5% تبلغ حوالي 200,000 إيثيريوم، رغم أن الأرقام المعلنة توحي بأن الفجوة قد تكون أقرب إلى 187,000 إيثيريوم إذا ظل إجمالي إمدادات الإيثيريوم عند مستوى 120.7 مليون.
حددّت BitMine هذا الهدف في 30 يونيو 2025، وقد جمعت الإيثيريوم عبر مشتريات أسبوعية لأكثر من 60 أسبوعاً متتالياً، حسبما ذكر لي. ويختلف هذا النهج عن الشركات التي استخدمت الديون القابلة للتحويل لبناء خزائنها من العملات الرقمية. وأوضح لي أن BitMine مولت مشترياتها من الإيثيريوم عبر إصدار أسهم، ولم تستخدم سندات قابلة للتحويل.
يؤدي هذا الخيار التمويلي إلى ربط هيكل رأس مال BitMine بشكل مباشر أكثر بإصدار الأسهم، والأسهم المفضلة، وأداء سوق الإيثيريوم، مقارنةً بالسداد الثابت للديون. كما يعني أن المساهمين الحاليين قد يواجهون تخفيفاً في حصصهم كلما جمعت الشركة رأس مالٍ جديد، حتى مع سعي هذه الاستراتيجية إلى زيادة كمية الإيثيريوم المدعومة لكل سهم مع مرور الوقت.
دخل التخزين (Staking) يضيّق الطريق نحو 5%
وفقاً للي، تم نشر أكثر من 5 ملايين إيثيريوم من ممتلكات BitMine في عمليات التخزين (staking) عبر منصتها Maven وشركاء خارجيين. وبعائد تخزين سنوي يبلغ نحو 2.6% إلى 2.7%، فإن هذا المبلغ يولّد حوالي 120,000 إيثيريوم سنوياً.
وصف لي عائدات التخزين بأنها مساهمٌ مهم في تحقيق هدف BitMine من حيث الملكية. فإذا كانت المكافآت السنوية تُنتج نحو 120,000 إيثيريوم، وكانت الفجوة المتبقية نحو 200,000 إيثيريوم، فستحتاج الشركة إلى اقتناء نحو 80,000 إيثيريوم عبر المشتريات في السوق أو صفقات منظمة للوصول إلى العتبة المعلَنة.
يستنتج من التقديرات أن قيمة دخل BitMine السنوي من التخزين تبلغ نحو 300 مليون دولار، استناداً إلى ما ناقشته الشركة. وتُدفع مكافآت التخزين بالإيثيريوم، لذا فإن القيمة الدولارية لهذا الدخل ستتغير مع سعر الرمز في السوق. وسينخفض القيمة الدولارية للمكافآت في حال انخفاض سعر الإيثيريوم، بينما سيؤدي ارتفاع مستمر في السعر إلى تعزيز القيمة النقدية المكافئة لرصيد الرموز المتراكم لدى الشركة.
يتوافق حجم نشاط التخزين (Staking) الذي تقوم به BitMine أيضًا مع قيد أوسع على العرض القابل للتداول من عملة الإيثيريوم (ETH). وتشير الأرقام المقدمة إلى أن نحو 39.7 مليون إيثير مودعة حاليًا في عقود الإيداع النشطة، ما يمثل حوالي 32% من إجمالي المعروض. تظل هذه العملات مُلزَمة بنظام إثبات الحصة (Proof-of-Stake) الخاص بالإيثيريوم ولا تكون متاحة فورًا للتداول، رغم أن المدققين (Validators) يمكنهم في نهاية المطاف سحب الإيثير المُخزَّن وفقًا لقواعد السحب الخاصة بالشبكة.
يمثل رصيد BitMine الخاص البالغ أكثر من 5 ملايين إيثير مُخزَّن جزءًا كبيرًا من هذا المعروض المقيد. وتجمع الشركة بشكل فعّال بين استراتيجية خزينة وعملية تحقيق دخل عبر التحقق (Validator Income): إذ يُحتفظ بالإيثير من أجل احتمالية ارتفاع قيمته، وفي الوقت نفسه يُولِّد مكافآت من البروتوكول. ويمنح هذا الهيكل BitMine مصدرًا داخليًا لإيثير إضافي دون الحاجة إلى شراء كل رمز مميز في السوق المفتوحة.
تضيف الأسهم المفضلة مصدرًا ثانيًا للتمويل
إلى جانب إصدار الأسهم العادية، استخدمت BitMine سهمًا مفضلًا دائمًا يُسمى BMNP كقناة تمويل إضافية. ويحمل هذا السند توزيعات أرباح بنسبة 9.5%، ووُضع سعره عند 80 دولارًا في طرحه، وكان يتداول قرب 91 دولارًا خلال الفترة التي أشار إليها لي. وقد وُصِف الطلب بأنه بلغ خمسة أضعاف حجم الصفقة.
عادةً لا يحتوي السهم المفضل الدائم على تاريخ استحقاق محدد، مما يسمح للمُصدر بجمع رأس المال دون موعد نهائي ثابت للسداد. وفي المقابل، تتحمل الشركة التزامات توزيع أرباح متكررة تسبق توزيعات الأسهم العادية من حيث الأولوية. وقدّرت BitMine مدفوعات توزيعات الأرباح السنوية المرتبطة بالأسهم المفضلة بما يتراوح بين 30 مليون و35 مليون دولار.
لم توضح الشركة أي خطط لبيع الإيثير لتلبية تلك الالتزامات. بل قدّم لي إصدار الأسهم المفضلة ومكافآت التخزين ومبيعات الأسهم وقرارات تخصيص رأس المال باعتبارها عناصر ضمن استراتيجية تهدف إلى الحفاظ على التعرض للإيثيريوم أثناء تمويل الخزينة.
يعتمد هذا النهج على العلاقة بين دخل التخزين وتكاليف توزيعات الأرباح وأسعار الإيثير. واستنادًا إلى الأرقام التي أعلنتها BitMine، فإن دخل التخزين السنوي المتوقع يفوق بكثير عبء توزيعات الأرباح المقدرة على الأسهم المفضلة من حيث القيمة الدولارية. لكن هذه المقارنة حساسة لسعر الإيثير وأي تغييرات في عوائد التخزين، في حين تبقى توزيعات الأرباح على الأسهم المفضلة التزامًا نقديًا تعاقديًا.
مشتريات الإيثير المنظمة وعمليات إعادة الشراء
وقد وجهت شركة BitMine أيضًا أموالًا نقدية خلال الأسابيع الخمسة الماضية نحو شراءات عملة ETH وعمليات إعادة شراء الأسهم. وقال لي إن الشركة استخدمت معاملات منظمة لشراء ETH بأسعار مخفضة مقارنةً بالأسعار الفورية، دون تفصيل الجهات المقابلة أو آليات تلك الترتيبات.
يمكن أن يؤدي شراء ETH بأسعار أقل من الأسعار السائدة في السوق إلى تحسين متوسط تكلفة خزينة BitMine إذا نُفّذت هذه المعاملات كما وُصِفَ. ومن ناحية أخرى، يمكن أن تؤدي عمليات إعادة شراء الأسهم إلى تقليل عدد الأسهم العادية المتداولة، ما قد يغيّر كمية ETH المنسوبة لكل سهم متبقي. وتشغيل هاتين العمليتين معًا في الوقت نفسه يخلق مقايضة في تخصيص رأس المال: فالنقد المستخدم لإعادة شراء الأسهم لا يكون متاحًا لتجميع ETH مباشرةً، بينما النقد المستخدم لشراء ETH يوسع الخزينة لكنه قد يترك عدد الأسهم دون تغيير.
استخدم لي سيناريوهات لسعر الإيثيريوم لتوضيح الربح المحتمل من هذه الاستراتيجية، مشيرًا إلى أسعار 5000 دولار و10000 دولار للإيثيريوم على مدى سنة إلى سنتين. وذكر أيضًا نقطة مرجعية منفصلة عند 15000 دولار مرتبطة بإطار "فلبينغ" (Flippening) بين الإيثيريوم والبيتكوين، حيث تتجاوز القيمة السوقية للإيثيريوم قيمة البيتكوين.
تُعدّ تلك السيناريوهات توقّعات وليست توجيهات رسمية من الشركة. وناقش لي أيضًا مثالًا يوضح أن سهم BitMine قد يرتفع نحو عشرة أضعاف ليصل إلى حوالي 180 دولارًا في حال تحقّق سعر مواتٍ للإيثيريوم. وتشير إفصاحات الشركة إلى أدوار لي في Fundstrat Global Advisors وFundstrat Capital، بما في ذلك مشاركته في صندوق GRNY ETF، فضلاً عن تعرضه المالي للإيثيريوم والأدوات المرتبطة به.
مشاريع مرتبطة بمؤسسة الإيثيريوم تحصل على دعم
بخلاف عمليات خزينتها وتشغيلها للـ staking، قدّمت BitMine تمويلًا أوليًا باعتبارها الجهة الداعمة الرئيسية لثلاث كيانات انفصلت عن مؤسسة الإيثيريوم: EthLabs وEthSystems وEthInstitutional. كما ذكرت الشركة أن Maven جذبت أكثر من ملياري دولار من أصول العملاء الخارجيين إلى جانب نشاطها الخاص في الـ staking.
يمنح الجمع بين خزينة كبيرة من ETH وعمليات تشغيل المدقّقين (validators) والعلاقات التمويلية مع كيانات تركز على الإيثيريوم شركة BitMine موقعًا يتجاوز مجرد امتلاك الرموز بشكل سلبي. وسيعتمد قدرتها على مواصلة تجميع ETH على وصولها إلى رأس المال، وأداء تمويلها عبر الأسهم المفضلة، وموثوقية عوائد الـ staking، والقيمة السوقية للرمز الذي تسعى لامتلاكه على نطاق واسع.
هل أنت فضولي لمعرفة كيف يعمل كبار حاملي ETH؟ عمق فهمك مع دليل أكاديمية Toobit حول ترقية الإيثيريوم Pectra 2025 والاقتصاد المستقبلي للشبكة.
إخلاء المسؤولية: يتم توفير المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط ولا يمثل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة أو اكتمال هذه المعلومات ولن نتحمل أي مسؤولية عن الأخطاء أو الإغفالات أو النتائج الناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ لذا يجب على المستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر المرتبطة به بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.
