ارتفع سعر بيتكوين بنحو 22% منذ 17 أغسطس، ومع ذلك لم تتمكن معظم شركات التعدين المتداولة علنًا من مواكبة هذا الارتفاع، ما يبرز كيف يُنظر إلى أسهمها بصورة متزايدة على أنها شركات مراكز بيانات كثيفة استهلاك الطاقة، بدلًا من كونها أدوات تتبع مباشرة لسعر BTC.
وتتضح فجوة الأداء بشكل خاص بين شركات التعدين التي تسعى إلى توفير قدرة حوسبة عالية الأداء، أو HPC، لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي. ويمكن لهذه المشاريع أن تخلق مصادر إيرادات تعاقدية خارج دورة بيتكوين، لكنها تتطلب أيضًا إنفاقًا مقدمًا كبيرًا، وجداول بناء معقدة، وقرارات بشأن ما إذا كان ينبغي تخصيص الطاقة المحدودة لأجهزة التعدين أم لخوادم الذكاء الاصطناعي.
في المقارنة السوقية الواردة في البيانات المقدمة، كانت كانان الشركة الوحيدة ضمن مجموعة من 11 شركة عاملة في التعدين وشركات مرتبطة به التي تفوقت على بيتكوين خلال الفترة. وبلغ متوسط مكاسب المجموعة 1.8% فقط، أي أقل بكثير من ارتفاع BTC البالغ نحو 22%.
كانت كور ساينتيفيك وتيرا وولف من بين الأضعف أداءً نسبيًا، إذ تأخرتا عن بيتكوين بمقدار 27 نقطة مئوية و24 نقطة مئوية على التوالي. وتوضح نتائجهما التحدي الذي يواجه شركات التعدين التي ربطت قصص أسهمها بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي: فارتفاع سعر بيتكوين لا يؤدي تلقائيًا إلى رفع أسعار أسهم الشركة عندما يقيّم المتداولون أيضًا تكاليف البناء، واحتياجات التمويل، وعقود العملاء، ومخاطر التنفيذ.
توسع الذكاء الاصطناعي يغير رهان التعدين
وفرت أسهم شركات التعدين تاريخيًا تعرضًا مضاعفًا لسعر بيتكوين. فعندما ارتفع BTC، استفادت شركات التعدين من ارتفاع قيمة العملات التي تنتجها، في حين خلقت تكاليف بنيتها التحتية الثابتة رافعة تشغيلية. وتصبح هذه العلاقة أقل مباشرة عندما تخصص الشركة جزءًا كبيرًا من رأس مالها وقدرتها على استهلاك الطاقة واهتمام إدارتها لخدمات مراكز البيانات.
أتاحت البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لعدة شركات تعدين مصدرًا محتملًا للإيرادات خلال الفترات التي تتعرض فيها هوامش التعدين لضغوط. ويمكن تكييف المنشآت المبنية حول توصيلات الطاقة الكبيرة وأنظمة التبريد وشبكات الاتصال عالية السعة لتلبية احتياجات عملاء الحوسبة عالية الأداء، الذين زاد طلبهم على القدرة الحاسوبية بالتزامن مع تطور الذكاء الاصطناعي التوليدي.
المقابل هو أن عمليات التحويل هذه مكلفة. وتقدّر الأرقام المقدمة أن شركات التعدين العامة التزمت بإنفاق أكثر من 30 مليار دولار لإعادة بناء المواقع أو تحديثها لتشغيل مراكز بيانات موجهة للذكاء الاصطناعي. وقد يستنزف هذا الإنفاق الاحتياطيات النقدية حتى عندما يرتفع سعر Bitcoin، ولا سيما عندما يتعين على الشركات شراء المعدات، وتحسين البنية التحتية الكهربائية، وتجهيز المواقع لاستضافة العملاء لفترات طويلة قبل بدء تحقيق الإيرادات.
ويُقال إن هذا العبء الرأسمالي دفع بعض شركات التعدين إلى بيع أجزاء من حيازاتها من Bitcoin خلال الصيف. ويمكن أن يساعد بيع العملات المُعدَّنة في تمويل التوسع من دون إصدار المزيد من الأسهم أو تحمل ديون إضافية فورًا، لكنه يقلل أيضًا من تعرض الشركة المباشر لارتفاع سعر BTC. وقد تحقق شركة تعدين تبيع جزءًا أكبر من إنتاجها لتمويل الإنشاءات مكاسب أقل من ارتفاع السوق مقارنةً بشركة منافسة تحتفظ بخزينة أكبر.
قيمة العقود تواجه اختبار التنفيذ
يقدّر التقرير المقدم أن الشركات العامة وقّعت عقود حوسبة جديدة تتراوح قيمتها بين 70 مليار دولار و90 مليار دولار هذا العام. وإذا تحولت هذه الأرقام إلى منشآت تشغيلية ومدفوعات موثوقة من العملاء، فستمنح شركات التعدين قاعدة أكبر من الإيرادات المتعاقد عليها مما يمكن أن يوفره تعدين Bitcoin وحده.
لكن إعلانات العقود ليست سوى جزء واحد من معادلة التقييم. إذ تحتاج الأسواق أيضًا إلى تقييم مدة الاتفاقية، والجدارة الائتمانية للعميل، وحجم رأس المال المطلوب قبل افتتاح المنشأة، وسعر الطاقة، وما إذا كان العقد يتضمن شروطًا مرتبطة بمواعيد التسليم أو معايير الأداء.
يوضح عقد تأجير مركز البيانات لمدة 15 عامًا الذي أعلنت عنه Cipher سبب تحول الطاقة المؤمّنة إلى أصل محوري لشركات التعدين الساعية إلى التحول نحو الذكاء الاصطناعي. إذ يمكن لعقد إيجار طويل الأجل أن يضفي قيمة أكبر على وصول الشركة إلى الكهرباء والمواقع المطوّرة مقارنةً بقيمة أسطول أجهزة التعدين الحالي. ووفق هذا النموذج، يصبح موقع التعدين جزءًا من منصة بنية تحتية أوسع تخدم العملاء الذين يحتاجون إلى قدرة حوسبة موثوقة وعالية الكثافة.
ويساعد هذا الانتقال أيضًا في تفسير سبب عدم مكافأة السوق لكل إعلان عن الذكاء الاصطناعي بالقدر نفسه. فقد تُقيَّم شركة لديها طاقة متاحة، وموقع قائم، ومستأجر موقّع، بشكل مختلف عن شركة أعلنت عن طموحاتها لكنها لا تزال بحاجة إلى تمويل الإنشاءات، والحصول على المعدات، واستكمال أعمال الربط بالشبكة.
تخصيصات الطاقة تؤثر في اقتصاديات تعدين Bitcoin
إن التحول نحو سعة الذكاء الاصطناعي له تداعيات تتجاوز أسعار أسهم الشركات الفردية. وتشير البيانات المقدمة إلى أن معدل التجزئة لشبكة Bitcoin انخفض بما يصل إلى 21% بحلول سبتمبر 2026، ليصل إلى نحو 868 إكساهاش في الثانية، مع إيقاف المشغلين للأجهزة القديمة أو إعادة توجيه الموارد إلى مشاريع مراكز بيانات جديدة.
يقيس معدل التجزئة قوة الحوسبة التي تؤمّن شبكة Bitcoin وتتنافس على إنتاج الكتل. وقد يؤدي انخفاض معدل تجزئة الشبكة إلى تحسين ظروف المعدّنين الذين ما زالوا نشطين، نظراً إلى تنافس عدد أقل من الأجهزة على مكافآت الكتل نفسها، وذلك إلى أن تستجيب صعوبة Bitcoin للتغير.
وقد يؤدي ذلك إلى انقسام داخل القطاع. فقد يشهد المشغلون الذين يواصلون إعطاء الأولوية لتعدين Bitcoin بكفاءة تحسناً في اقتصاديات الوحدة إذا انخفض معدل التجزئة وظل BTC عند مستويات مرتفعة. أما الشركات التي تنقل الطاقة بعيداً عن التعدين فقد تحقق إيرادات أطول أجلاً من مراكز البيانات، لكن إنتاجها من التعدين قد يصبح أقل تأثراً بارتفاع Bitcoin.
والنتيجة هي سوق أكثر تشتتاً لأسهم شركات التعدين المدرجة. إذ يعتمد أداء الأسهم الآن على سعر Bitcoin، والمنافسة على الشبكة، واستراتيجية الطاقة، وقدرة الميزانية العمومية، ومصداقية عقود الذكاء الاصطناعي لكل شركة. ومن المرجح أن يركز المتداولون الذين يقيّمون المجموعة خلال الأسابيع المقبلة بدرجة أقل على الاتجاه العام لـ BTC، وبدرجة أكبر على اتفاقيات الإيجار، وخطط التمويل، وتوافر الطاقة، والتغيرات في معدل تجزئة الشبكة.
لفهم اقتصاديات التعدين ودورات BTC بشكل أفضل، استكشف تحليلنا المتعمق: كيف يعمل تعدين Bitcoin فعلياً.
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثّل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر المرتبطة بذلك بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.
