أبقت شركة برنستاين على تصنيفها "أداء أفضل من السوق" وهدف سعرها البالغ 140 دولارًا لمجموعة Circle Internet، مشيرةً إلى أن حالة نمو مُصدر الستيبل كوين لا تعتمد على إقرار قانون الوضوح المقترح. وجاء هذا التصنيف بعد أن ارتفعت أسهم Circle بأكثر من 5% يوم الجمعة لتغلق عند 87.98 دولارًا، مما يجعل هدف برنستاين أعلى بنسبة 59% تقريبًا من ذلك المستوى.
في مذكرة للعملاء نُشرت يوم الاثنين، قال محللون بقيادة غوتام تشوجاني إن الطلب على البيتكوين والستيبل كوينز يعكس بيئة اقتصادية كلية متغيرة، في حين تمتص الستيبل كوينز أيضًا حصة متزايدة من عرض سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. وتكسب Circle جزءًا كبيرًا من إيراداتها من العوائد المحققة على الاحتياطيات التي تدعم USDC، مما يجعل العلاقة بين تداول الستيبل كوينز وأسواق الخزانة وأسعار الفائدة محورية لنموذج أعمالها.
ترى برنستاين أن لدى Circle طرقًا متعددة لتوسيع استخدام USDC، بما في ذلك المدفوعات والتمويل اللامركزي والأسواق المميزة (tokenized markets)، حتى لو ظل التشريع الأمريكي الخاص بالستيبل كوينز عالقًا. ويعكس هذا الرأي تركيزًا أكبر على نشاط المعاملات ودور USDC في الأسواق القائمة على البلوك تشين، أكثر من الاعتماد على دافع تنظيمي قريب الأجل.
عرض USDC يرتفع بعد أشهر من الانخفاضات
ارتفع عرض USDC بنحو 1.7 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي بعد ما يقرب من ستة أشهر من الحركة الجانبية عمومًا والانخفاضات، وفقًا لبرنستاين. وسيُعدّ انتعاش مستدام في العرض مؤشرًا أكثر مباشرة على تجدد الطلب على رمز Circle المدعوم بالدولار مقارنةً بالتحركات قصيرة الأجل في سعر سهم الشركة.
يميل عرض الستيبل كوينز إلى الارتفاع عندما يحتاج المستخدمون إلى سيولة بالدولار للتداول بالعملات الرقمية والتسويات والضمانات والتحويلات بين التطبيقات القائمة على البلوك تشين. وبالنسبة لـ Circle، فإن زيادة كمية USDC المتداولة توسع أيضًا حجم الاحتياطيات المحتفظ بها نقدًا وأوراقًا حكومية أمريكية قصيرة الأجل.
قالت برنستاين إن الستيبل كوينز أصبحت مشتريًا لسندات الخزانة مع نمو عرض الرموز الرقمية. وقد اجتذب هذا الربط اهتمامًا متزايدًا مع تراكم الرموز المدعومة بالدولار للاحتياطيات على نطاق يجعل مصدري الستيبل كوينز مشاركين ذوي أهمية في أسواق الديون الحكومية قصيرة الأجل.
قدّرت التقرير أن حجم معاملات الستيبل كوينز المعدل — باستثناء النشاط الناتج عن الروبوتات والنشاط عالي التكرار — بلغ نحو 11 تريليون دولار في عام 2025. وحتى يوليو، كان هذا المؤشر يسير بوتيرة سنوية تبلغ حوالي 17 تريليون دولار، بزيادة نحو 60% مقارنةً بالعام السابق، وفقًا لبرنستاين.
تشير تلك الأرقام إلى أن استخدام العملات المستقرة يمتد إلى ما وراء تسوية البورصات الرقمية، رغم أن منهجية التقرير تفصل بين النشاط الذي يعتبره المحللون ذا أهمية اقتصادية والمعاملات الآلية التي يمكن أن تضخم حجم البيانات الخام على سلاسل الكتل.
وجود USDC من Circle في الأسواق القائمة على سلاسل الكتل
قدّرت شركة برنستين أن Circle تمثّل نحو 80% من أحجام التداول في البورصات اللامركزية وأحجام التمويل اللامركزي. وأشارت الشركة إلى أن عملة USDC تُستخدم بشكل متزايد كضمان في التمويل اللامركزي، والأسهم المميزة رمزيًا، والعقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأصول الواقعية، وأسواق التنبؤ.
يمكن أن يكون استخدام العملة كضمان ذا قيمة خاصة لمُصدر العملات المستقرة لأنه يدمج الرمز المميز في البنية التحتية للسوق بدلاً من حصره في التحويلات البسيطة. فعلى سبيل المثال، قد يحتاج المتداول الذي يقدم USDC كضمان إلى الاحتفاظ بها على السلسلة طالما يحتفظ بموقعه في بروتوكول إقراض أو سوق المشتقات.
كما أن تنوع هذه الاستخدامات يمنح Circle فرصًا في المجالات التي تكتسب فيها المنتجات المالية المميزة رمزيًا زخمًا. ولا تزال الأسهم المميزة رمزيًا والمشتقات المرتبطة بالأصول الواقعية صغيرة مقارنة بالأسواق المالية التقليدية، لكنها تتطلب سيولة موثوقة بالدولار لتغطية الهوامش والتسويات وإدارة الضمانات.
أشارت برنستين أيضًا إلى Agent Stack من Circle، الذي أطلقته الشركة في مايو لدعم وكلاء البرمجيات في إجراء المدفوعات والوصول إلى الخدمات المدفوعة. وقال التقرير إن المنصة تستضيف أكثر من 900 خدمة مدفوعة، وأن 99% من حجم المدفوعات المُعالَجة عبر نظام المدفوعات الوكيلية x402 الخاص بها تتم تسويتها بعملة USDC.
يهدف x402 إلى تمكين البرمجيات من إجراء مدفوعات صغيرة متأصلة في الإنترنت عبر معيار ويب، ما قد يسمح لبرنامج ما بدفع تكاليف البيانات أو موارد الحوسبة أو الخدمات عبر الإنترنت دون الاعتماد على أنظمة الاشتراك التقليدية. ولا يزال الجدوى التجارية في مرحلة مبكرة، لكنها قد تخلق طلبًا على المدفوعات يختلف عن التداول وعائدات الاحتياطيات.
لا توضح الأرقام المقدمة مقدار الإيرادات التي تتلقاها Circle حاليًا من نشاط Agent Stack، ولا ما إذا كانت المدفوعات الآلية ستصبح مصدرًا جوهريًا للطلب على USDC. لكن البيانات تُظهر أن USDC هي أصل التسوية السائد ضمن إطار المدفوعات الوكيلية الخاص بـ Circle.
يُنظر إلى قانون الوضوح (Clarity Act) كرافعة إيجابية، وليس شرطًا أساسيًا
قالت شركة برنستاين إن نتيجة قانون الوضوح لن تغيّر رؤيتها العامة لشركة سيركل. وذكر المحللون أنه في الإطار الحالي، يمكن للأطراف الثالثة تقديم مكافآت عملات مستقرة. وإذا تم إقرار التشريع، فقد تصبح هذه المكافآت مرتبطة بشكل أوثق بنشاط المستخدم بدلاً من أن تكون مرتبطة فقط بأرصدة الرموز غير المستخدمة.
يُعد هذا التمييز مهمًا للنموذج التجاري لشركة سيركل. فقد تشجع المكافآت القائمة على النشاط المستخدمين على الاحتفاظ بعملة USDC واستخدامها في عمليات الدفع والتطبيقات المالية، في حين أن المكافآت الممنوحة على الأرصدة السلبية ترتبط أكثر بظروف أسعار الفائدة والترتيبات الترويجية.
ولا يلغي هذا التقرير تعرض سيركل لانخفاض أسعار الفائدة. وبما أن دخل الاحتياطيات يظل عنصرًا رئيسيًا في اقتصاديات الشركة، فقد تؤدي تخفيضات مجلس الاحتياطي الفيدرالي لمعدلات الفائدة إلى خفض العائد المكتسب على أصول دعم USDC. وسيساعد نمو التداول والخدمات المرتبطة بالمعاملات في التخفيف من هذا الضغط، لكنه يجب أن يكون كبيرًا بما يكفي لتعويض انخفاض العوائد على قاعدة احتياطيات كبيرة.
وبناءً عليه، يستند هدف برنستاين البالغ 140 دولارًا إلى وجهة النظر التي ترى أن سيركل قادرة على توسيع دور USDC عبر التمويل القائم على البلوك تشين وأنظمة الدفع الناشئة، مع الحفاظ على مكانتها الرائدة بين العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. ويأتي هذا التوقع أيضًا مع وجود تضارب مصالح معلن: إذ يمتلك تشوجاني مراكز شراء في العملات الرقمية، ولدى برنستاين أو شركاتها التابعة علاقات مصرفية استثمارية وعلاقات تجارية أخرى مع سيركل خلال الأشهر الاثني عشر الماضية.
استكشف كيف يعيد الطلب المتزايد على العملات المستقرة تشكيل الأسواق والأصول المميزة (Tokenized Assets) في عام 2026—ابدأ بـ هذا التحليل المتعمق اليوم.
إخلاء المسؤولية: يتم توفير المحتوى الموجود في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط ولا يمثل آراء أو نصائح مالية من Toobit. ولا نقدم أي ضمانات فيما يتعلق بدقة أو اكتمال هذه المعلومات، ولن نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو إغفالات أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ويشمل الاستثمار في الأصول الرقمية مخاطر؛ لذا يجب على المستخدمين تقييم وضعهم المالي والمخاطر المرتبطة به بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و إفصاح المخاطر.
