مديرو الأصول يشترون سندات الخزانة الأمريكية مع ارتفاع العوائد

تجذب عوائد سندات الخزانة الأمريكية، القريبة من أعلى مستوياتها في عقود، كبار مديري الأصول مجددًا إلى السندات الحكومية، مع تسجيل تدفقات قياسية إلى الصناديق في الربع الثالث وطلب قوي في المزادات الأخيرة، ما يوضح استعداد المشترين لتثبيت دخل أعلى رغم عدم اليقين بشأن المدة التي قد تظل فيها أسعار الفائدة مرتفعة.

سجلت صناديق السندات الحكومية الأمريكية تدفقات صافية بلغت 59.3 مليار دولار خلال الربع الثالث، وهي أعلى حصيلة فصلية على الإطلاق، وفقًا لبيانات التدفقات الواردة في المواد. وجذبت هذه الصناديق نحو 14 مليار دولار إضافية منذ أوائل أكتوبر. وتظل هذه المبالغ متواضعة مقارنة بسوق الخزانة البالغ حجمه نحو 32 تريليون دولار، إلا أن هذا التحول جاء بعد أشهر من عمليات البيع التي دفعت عوائد السندات القياسية للارتفاع الحاد وجعلت الديون ذات الفائدة الثابتة أكثر جاذبية لمديري المحافظ.

ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 1.06 نقطة مئوية خلال العام إلى 5.24%، بعد أن لامس لفترة وجيزة 5.36% قبل مزاد حديث لبيع سندات لأجل 10 سنوات بقيمة 39 مليار دولار. وكان ذلك المستوى السابق الأعلى خلال 24 عامًا. وتزيد العوائد المرتفعة الدخل السنوي المتاح من السندات المصدرة حديثًا، ما يمنح المديرين حافزًا لتحويل جزء من أموالهم وانكشافهم على أسعار الفائدة المتغيرة إلى أوراق مالية ذات كوبونات ثابتة.

يتحسن الطلب في المزادات مع ارتفاع العوائد

تشير مزادات الخزانة الأمريكية الأخيرة إلى أن المشترين أصبحوا أكثر استجابة عند مستويات العائد هذه. واستحوذ المتعاملون الأساسيون على أصغر حصة من بيع سندات الخزانة لأجل 10 سنوات منذ عام 2003، وفقًا لنتائج المزاد الواردة في المواد.

المتعاملون الأساسيون هم بنوك وشركات أوراق مالية مطالبة بالمشاركة في مزادات الخزانة. وتميل حصتهم إلى الارتفاع عندما يكون الطلب من المشترين الآخرين أضعف، لأن عليهم استيعاب السندات التي لا تُشترى من جهات أخرى. ولذلك تشير حصة أقل للمتعاملين إلى مشاركة أقوى من مديري الأصول وصناديق التقاعد والمؤسسات الأجنبية وغيرهم من المشترين النهائيين.

كما تمت تسوية المبيعات الأخيرة لسندات الخزانة لأجل ثلاث سنوات و30 عامًا من دون اضطرابات كبيرة. ولا يحسم ذلك مسألة ما إذا كانت العوائد قد بلغت ذروتها، لكنه يمنح سوق الخزانة أساسًا أكثر استقرارًا بعد موجة بيع سريعة أثارت مخاوف بشأن قدرة السوق على استيعاب احتياجات الاقتراض الفيدرالي المتزايدة.

تساعد توقعات التضخم المستندة إلى السوق أيضًا في جعل العوائد الحالية أكثر جاذبية. وتشير أسعار السندات المحمية من التضخم إلى تضخم متوسط يبلغ نحو 2.35% خلال العقد المقبل، وفقًا للمواد. ومع اقتراب العائد الاسمي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 5.24%، فإن ذلك يترك عائدًا حقيقيًا تقديريًا قريبًا من 3%.

يقيس العائد الحقيقي الربح بعد احتساب التضخم المتوقع. وعند اقترابه من 3%، فإنه يوفر هامش دخل أقوى بكثير من فترة الفائدة المنخفضة التي أعقبت الجائحة، حين كانت عوائد سندات الخزانة الاسمية غالبًا أقل من التضخم المتوقع.

يفضل مديرو الأصول منتصف منحنى العائد

لم تؤد عودة الطلب إلى اندفاع موحد نحو السندات الحكومية الأطول أجلًا. ويركز كثير من المديرين على آجال استحقاق تبلغ 10 سنوات أو أقل، حيث تظل العوائد مرتفعة، لكن الحساسية تجاه المزيد من ارتفاعات الفائدة أقل منها في السندات لأجل 20 أو 30 عامًا.

تتحرك الأوراق المالية طويلة الأجل بصورة أكثر حدة عند تغير العوائد، لأن تدفقاتها النقدية تمتد إلى المستقبل لفترة أطول. وإذا ظل التضخم مستمرًا، أو واصلت الخزانة زيادة المعروض، فقد ترتفع العوائد طويلة الأجل أكثر، ما يسبب خسائر سعرية أكبر لحاملي ديون الثلاثين عامًا مقارنة بحاملي السندات الأقصر أجلًا.

يعكس هذا التموضع الحذر بعد رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في سبتمبر، والقلق من أن التضخم قد لا ينخفض بالسرعة الكافية لدعم خفض أسعار الفائدة الأساسية. ويمكن للمديرين تحقيق عائد مجدٍ من سندات الخزانة متوسطة الأجل من دون تحمل القدر نفسه من التعرض للمخاطر المالية والتضخمية طويلة الأجل المضمنة في الطرف البعيد من المنحنى.

قد تؤثر سياسة إدارة ديون الخزانة أيضًا في تلك الآجال الأطول. وتشير المواد إلى خطط وزير الخزانة سكوت بيسنت لتوسيع عمليات إعادة شراء الديون الحكومية، وهي أداة تتيح للخزانة إعادة شراء بعض الأوراق المالية القائمة. ويمكن لهذه العمليات أن تؤثر في السيولة وظروف المعروض في أجزاء محددة من المنحنى، لكنها لا تزيل المشكلة الأوسع المتمثلة في ضخامة احتياجات التمويل الفيدرالية.

تضيف أوروبا مصدرًا محتملًا آخر للطلب. فقد يدفع الضغط السياسي والمالي في فرنسا، حيث تراجعت السندات السيادية قبيل الانتخابات المتوقعة في الربيع المقبل، بعض المديرين العالميين إلى البحث عن سيولة وأمان متصورين في ديون الحكومة الأمريكية إذا اشتدت الضغوط في منطقة اليورو.

ارتفاع دخل سندات الخزانة يغير حسابات المخاطر للعملات المشفرة

بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، تؤدي إعادة تسعير سندات الخزانة إلى منافسة أشد على رأس المال، لا إلى محفز مباشر ومتطابق واحدًا لواحد لأسعار الرموز. فعندما تقدم السندات الحكومية عوائد تتجاوز 5%، تزداد حوافز المتداولين ومديري المحافظ للاحتفاظ بأدوات شبيهة بالنقد أو ديون قصيرة الأجل أو صناديق الدخل الثابت، بدلًا من الإبقاء على مستوى التعرض نفسه للأصول الرقمية شديدة التقلب.

يكون هذا التأثير أكثر صلة بأجزاء سوق العملات المشفرة التي تعتمد بشكل كبير على وفرة السيولة والشهية للمخاطر المضاربية. وقد يطلب المتداول الذي يستطيع تحقيق عائد كبير من الديون الحكومية عائداً متوقعاً أعلى قبل الاحتفاظ بأصول يمكن أن تتحرك أسعارها بحدة خلال ساعات.

تشير المواد إلى ارتباط سلبي قدره 0.18 خلال فترة حديثة مدتها 90 يوماً بين أصول العملات المشفرة الرئيسية وتحركات سوق السندات. ويدل هذا الرقم على علاقة محدودة، وليس على قاعدة تداول موثوقة. كما تتأثر أسعار العملات المشفرة بتطورات خاصة بكل رمز، ومراكز المشتقات، وأسواق الأسهم، والأخبار التنظيمية، وتدفقات منصات التداول، والتغيرات في سيولة العملات المستقرة.

يظل عرض العملات المستقرة، المذكور في المواد عند 315.9 مليار دولار، مقياساً يحظى بمتابعة وثيقة للسيولة المرتبطة بالدولار والمتاحة داخل أسواق الأصول الرقمية. ومع ذلك، لا تشير قاعدة كبيرة من العملات المستقرة تلقائياً إلى أن المتداولين يتصرفون بحذر أو يستعدون لشراء الأصول عالية المخاطر. وتُستخدم الرموز المرتبطة بالدولار للتسوية، وضمانات التداول، والتحويلات العابرة للحدود، والمدفوعات على السلسلة، فضلاً عن الاحتفاظ بأرصدة شبيهة بالنقد.

تتمثل مسألة السوق الأكثر إلحاحاً في ما إذا كانت عوائد سندات الخزانة ستستقر قرب مستوياتها الحالية أم ستستأنف ارتفاعها. ويمكن أن تواصل العوائد المرتفعة الضغط على شهية المخاطرة، لا سيما إذا ارتفعت بالتزامن مع مؤشرات على تباطؤ النمو أو تجدد المخاوف من التضخم. وفي المقابل، قد يقلل استقرار سوق المزادات وزيادة الطلب على سندات الخزانة متوسطة الأجل من مخاوف عمليات البيع الفوضوية للسندات، من دون ضمان انخفاض أسعار الفائدة.

بالنسبة لمتداولي العملات المشفرة، لا تتمثل رسالة سوق الخزانة في التخلي عن الأصول الرقمية بقدر ما تتمثل في عودة بديل موثوق منخفض المخاطر. ومع عودة السندات الحكومية إلى دفع دخل كان نادراً خلال معظم العقد السابق، تواجه الأصول الأعلى مخاطرة حاجزاً أكبر لجذب رأس المال.

هل تتساءل كيف تؤثر العوائد المرتفعة في صناديق المؤشرات المتداولة؟ استكشف الروابط بين أسواق السندات وتحركات أسعار الفائدة واستراتيجيات المحافظ المتنوعة.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم المحتوى الوارد في هذه الصفحة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا يمثل آراء Toobit أو نصائحها المالية. ولا نقدم أي ضمانات بشأن دقة هذه المعلومات أو اكتمالها، ولا نتحمل المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو أو نتائج ناتجة عن استخدامها. ينطوي الاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر؛ وينبغي للمستخدمين تقييم أوضاعهم المالية والمخاطر المرتبطة بذلك بشكل مستقل. لمزيد من التفاصيل، يُرجى الرجوع إلى شروط الخدمة و الإفصاح عن المخاطر.