比特幣打破五連跌
比特幣五個交易日以來首次收綠。 BTC 在亞洲早盤交易中觸底於 76,757 附近，在歐洲時段走高，並在紐約開盤時觸及 78,180，然後收於 77,960 附近。從圖表上看，這一變動看起來很小。在此背景下，它結束了自 2 月以來最長的單日下跌，並將價格拉回到牛市整個月所依賴的 50 日移動均線上方。
加密貨幣總市值恢復至約 2.68 兆美元，當日上漲 1.7%。以太幣上漲 1.48%，至 2,143。 Solana 為 83.90。 XRP 回落至 1.40。其中最引人注目的是 HYPE，它又上漲了 20% 至 58.64，現在一週內上漲了 55%。 Zcash 列印了 17% 的交易。就連 Dash 和 Toncoin 也表現出積極的態度。恐懼和貪婪從27提升到29，仍然是極度恐懼，但地板停止了下降。
真正推動磁帶發展的是加密貨幣以外的因素。 WTI原油當日下跌4.76%，自2月伊朗戰爭爆發以來首次跌破100美元。布蘭特原油價格緊隨其後，從上週的112跌至105。週二創下金融危機高點5.19%的30年期美國公債殖利率回落近20個基點，跌破5.00%。 10年期公債殖利率回落至4.60%以下。美元指數回落至100.5。這些都不能解決任何問題。它的作用是在交易日中消除最糟糕的宏觀堆疊版本，這對於已經花了五天等待任何暫停的市場來說已經足夠了。
ETF 資金流：賣壓放緩，HYPE 成為新焦點
比特幣 ETF：仍是淨流出，但單日賣壓明顯收斂
5 月 20 日，美國現貨比特幣 ETF 連續第四天淨流出，損失 7,050 萬美元。貝萊德的 IBIT 佔其中的 6,150 萬美元。富達的 FBTC 損失了 1,010 萬美元。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的 MSBT 是整個帶子上唯一一個當天表現樂觀的產品，達到 110 萬股。其他 8 檔基金共淨變動約 100 萬美元。
本週的弧線清晰地講述了這個故事。週一損失了 6.49 億美元。週二損失了 3.31 億美元。週三損失了 7000 萬。這意味著三個交易日的單日資金流出減少了 90%。四天的累積損失仍超過 10.5 億，但流失率已從結構性贖回浪潮轉變為可控的細流。市場解讀很簡單。無論大型分配者在 IBIT 內平倉，要么接近完成，要么被 76K 至 78K 範圍內的現貨需求吸收。
以太坊仍在低調走弱
現貨 ETH ETF 連續第八個交易日出現淨流出，使八天總資金流出約 4.32 億美元。 ETH 失去了 4 月一直堅守的 2,200 點，跌至 2,116 點，收盤於 2,143 點附近。 ETH/BTC 比率為 0.0276，為 10 個月低點。 Bitmine Immersion 上週又購買了 71,672 枚 ETH，並稱這次下跌是一個有吸引力的機會，但企業資金的購買不足以抵消連續八個交易日的基金贖回。 Tom Lee 繼續認為 U 形底部正在形成。磁帶尚未證實這一點。
HYPE ETF 創下單日紀錄
當天的乾淨訊號實際上是炒作。 5 月 20 日，現貨 HYPE ETF 淨流入 2,550 萬美元，創下單日記錄，約為該協議每日援助基金消耗的 17 倍。光是 21Shares THYP 產品就吸引了 1,670 萬股，Bitwise BHYP 則增加了 880 萬股。自推出以來的短短七個交易日內，HYPE ETF 的累積流入量已達到 5,400 萬美元，彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 稱之為「有機興趣的真正好跡象」。
XRP ETF 延續了流入趨勢。 Solana ETF 又增加了 378 萬隻。主要貨幣下方的輪動仍在發揮比特幣資金外流所掩蓋的作用。
油價跌破 100 美元，債市終於喘口氣
當天最重要的進展並不是特定於加密貨幣的。是原油失去了100美元關卡。 WTI 下跌 4.76% 至 99.20，布蘭特原油價格回落近 6%，收在 105 附近。這是自 82 天前伊朗戰爭爆發以來油價最大單日走勢。
觸發因素是川普確認美伊談判已進入他所說的「最後階段」。伊朗外交部周三晚間證實，已收到並正在審查美國的最新提議。據報道，巴基斯坦陸軍參謀長阿西姆·穆尼爾週四將前往德黑蘭繼續進行斡旋，落實伊朗最初的 14 點框架，該框架要求徹底結束戰爭、釋放被凍結的伊朗資產以及結束德黑蘭所說的針對其商船的海盜行為。
川普週三在安德魯斯聯合基地告訴記者，他願意等待「幾天」以獲得真正的答案。他還表示，距離週二下令重新發動罷工還有“一個小時的時間”，但在卡達、沙烏地阿拉伯和阿聯酋領導人的要求下推遲了罷工。他的框架典型地是兩側的。情況「正處於臨界點」並且「我們都準備好了」。但他也表示，“如果我們沒有得到正確的答案，事情進展得很快”，這意味著他確實在給外交軌道一個關閉的窗口。市場閱讀了該報告的後半部分並重新定價。
債券市場立即作出反應。截至週三收盤，30 年期公債殖利率回落近 20 個基點。 10 年期公債回落至 4.60% 以下，這是一個關鍵技術水準。 2年維持在4.04%。德國10年期公債、英國10年期公債和日本30年期公債都隨之放鬆。美元指數回落至100.5。兩週來風險嚴重負面的跨資產交易終於得到了真正的緩解。
這是實際要觀察的變數。霍爾木茲海峽已功能關閉 82 天。沙烏地阿美執行長本週稍早警告稱，長期中斷可能會將石油市場的穩定期推遲到 2027 年，每週約 1 億桶的供應面臨風險。如果談判進展順利，布蘭特原油價格重回 90 美元的路徑是真實的。如果它破裂，導致全球期限溢價走高的結構性能源衝擊將很快捲土重來。
聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議記錄比任何人預期都更鷹派
儘管週三石油和長期市場對風險起到了很大的推動作用，但潛在的政策背景變得更加令人不安。
美國東部時間下午 2 點發布的 4 月 28 日至 29 日聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀要顯示，討論遠比標題結果所暗示的鷹派。大多數政策制定者表示，如果通膨持續持續高於 2% 的目標，可能需要收緊政策。許多與會者表示，他們更希望完全消除會後聲明中的寬鬆偏見。會議紀錄也證實，四月的會議是連續第二次會議，與前一次相比，更多官員對升息持開放態度。
換句話說，這個已經是一代人以來分歧最大的委員會在兩次會議之間的幾個月裡一直在轉向鷹派，而不是鴿派。 4 月的四次異議是 1992 年以來最多的一次。 2 年期公債殖利率已從 2 月 27 日的 3.40% 攀升至週二的約 4.10%，創 15 個月新高。目前，期貨市場定價 12 月升息 25 個基點的可能性為 44%。
這是凱文沃什即將拿到的牌。沃什將於 5 月 22 日星期五宣誓就任聯準會主席。他接手的委員會自 3 月以來一直在積極為可能的升息做好準備，應對持續的能源衝擊引發的通膨問題，以及債券市場目前認為聯準會更有可能升息而不是降息。未來兩週最值得關注的不是價格走勢。這就是沃什在預計於 6 月初發表的首次公開演講中所說的內容，以及 5 月 28 日 FOMC 會議紀要一旦落地後如何與 4 月會議紀要進行解析的方式。
Ed Yardeni 週三發表報告，呼籲 FOMC 在 6 月會議上採取緊縮傾向，並在 7 月會議上升息 25 個基點。當他發表這篇文章時，這是一個沒有共識的呼籲。四月會議紀要之後，就不再是這樣了。
SpaceX 揭露了 18,712 BTC，是市場預期的兩倍
週三，SpaceX 向 SEC 公開提交的 S-1 註冊聲明首次證實了馬斯克的太空公司到底持有多少比特幣。該數字為 18,712 BTC，總成本約為 6.61 億美元，這意味著每枚比特幣的平均購買價格為 35,320 枚。以目前78000附近的價格計算，該持倉價值約為14.5億。截至 3 月 31 日報告日，該文件確認該持股公允價值為 12.9 億美元。 SpaceX 2024 年未實現收益為 9.55 億美元，2025 年未實現虧損 1.12 億美元。
最重要的細節是 S-1 與鏈上追蹤器估計的之間的差距。 Arkham Intelligence 和 Bitcoin Treasuries 根據可識別的錢包位址，將大約 8,285 BTC 歸屬於 SpaceX。實際位置是這個數字的兩倍以上。原因很簡單。 S-1 明確指出該公司使用第三方託管人，這意味著大部分持股永遠不會出現在分析公司可以標記的公共地址上。
自 2024 年底以來，該部位一直保持不變。 SpaceX 於 2021 年首次添加比特幣，並在 2021 年 2 月與特斯拉一起購買 15 億美元，達到峰值 25,724 BTC，到 2022 年底與特斯拉一起將整個頭寸降至零，並在 2023 年和 2024 年重建至當前的 18,712 BTC 水平。該公司在隨後的多次交易中都沒有增加比特幣在回撤期間不會反彈或削減。 S-1 未包含未來收購計畫、策略原則、託管人身分或避險方法的討論。
對於 IPO，比特幣將作為價值約 14.5 億美元的資產出現在資產負債表上，其未來軌跡完全取決於價格走勢和未來董事會層面的決策。 SpaceX 的目標估值在 175 至 2 兆美元之間，融資約 750 億美元，這將使其成為資本市場歷史上規模最大的 IPO。高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗集團和摩根大通是該財團的領導者。定價目標為 6 月 11 日，預計 6 月 12 日在納斯達克開始交易，股票代號為 SPCX。
關於加密貨幣最清晰的讀物是這樣的。 SpaceX 的資產負債表上有 18,712 枚比特幣，目前持有的比特幣數量超過了特斯拉，而特斯拉在比特幣國庫券中持有的比特幣數量為 11,509 枚。它是全球第八大企業股東。並且在整個上一輪牛市中，它都默默地持有了14.5億枚市場不知道存在的比特幣。這是幾個月來最具體的確認，顯示企業比特幣金庫風險敞口的暗池實質上比鏈上數據所看到的要大。
Hyperliquid 的 FDV 超過 Solana，HYPE 一週內上漲 55%
本週另一個具有決定意義的故事是 Hyperliquid 所發生的事情。 5 月 14 日，HYPE 交易價格為 38.10。到週四上午，該價格為 58.64。七個交易日內上漲了 55%。今年迄今為止，HYPE 上漲了 101%，而比特幣同期下跌了 12%。 Hyperliquid 完全攤薄後的估值現已達到 540 億美元，首次領先 Solana。 HYPE/BTC 比率剛創下歷史新高。
三種催化劑同時堆疊
Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) 和 21Shares Hyperliquid ETF (THYP) 都在上週推出，資金流入軌跡非常出色。週三的單日淨流入額為 2550 萬美元，大約是第一天淨流入額的 8 倍，並且超過了前五天流入額的總和。 Bitwise 公開承諾將 10% 的 ETF 管理費用用於直接購買和質押 HYPE，這在可自由支配的基礎上增加了結構性買方流量。 Grayscale 和 VanEck 的 HYPE 產品都在等待 S-1 備案。
鏈上累積的情況同樣引人注目。 Lookonchain 週四報道稱，過去一周，與 Grayscale 相關的兩個錢包收購並質押了 510,387 枚 HYPE，價值約 2500 萬美元。這項活動與 S-1 Grayscale 在 1 月申請 HYPE ETF 的情況一致，看起來很像一家公司在推出基金之前建立代幣儲備。與 Galaxy Digital 相關的錢包獲得了大約 38,000 個 HYPE。另一個新創建的錢包兩天內從 Coinbase 撤回了超過 50 萬枚 HYPE，價值近 3000 萬美元。據報道，a16z 有可能成為第六大 HYPE 持有者。這些都不是零售流量。
基本面支持這項措施。今年迄今為止，Hyperliquid 協議已產生約 2.55 億美元的收入，超過了緊隨其後的兩個協議的總和。大約 97% 的交易費用被用於每日公開市場 HYPE 回購，這意味著協議本身每天都是其自己代幣的結構性買家。 RWA平台持倉量突破20億。該網路在不到 20 名員工的情況下，年收入約為 8.96 億美元。
SpaceX pre IPO 永續合約進一步推升熱度
Trade.xyz 於 5 月 18 日在 Hyperliquid 上推出了 SpaceX pre-IPO 永續債券（SPCX-USDC）。開盤參考價為 150 美元/股，估值為 1.78 兆美元。幾個小時內，它飆升至 216，並將隱含估值推高至 2.5 兆美元以上。此後價格穩定在 203 附近。該合約是合成合約，以 USDH（Hyperliquid 的原生穩定幣）抵押，槓桿上限為 3 倍。它不涉及任何實際的 SpaceX 股票，這是法律上的區別，可以保護它免受上週 PreStocks 代幣化 OpenAI 和 Anthropic 產品崩潰的 SPV 失效的影響。 Trade.xyz 已表示 OpenAI 和 Anthropic 的 IPO 前投資者是下一個。
Wintermute 和其他一些部門已經開始表示，HYPE 的運作看起來很擁擠，進一步延長可能需要 Solana 式的價格調整或可靠的新催化劑。公平點。不過，較短的框架更難爭論。 Hyperliquid 為歷史上最大的 IPO 推出了首個可信的 IPO 前衍生品，吸引了專門的 ETF 流量，其速度幾乎超過了最近所有加密 ETF 的推出，並且正在由 Grayscale、Galaxy Digital 和 a16z 實時積累在鏈上。這是一種結構性敘述，而不是短期動量交易。
政策與監管：OCC 章程、Warren 和 Coinbase 的穩定幣玩法
OCC 信託章程現已涵蓋九家加密貨幣公司
OCC 現在已有條件批准了與加密貨幣公司相關的九項國家信託章程。截至週三的名單包括 Ripple National Trust Bank、Paxos Trust Company、First National Digital Money Bank (Circle)、Fidelity Digital Asset Services、BitGo Trust Company、Foris DAX National Trust Bank (Crypto.com)、National Digital Trust Company、Bridge National Trust Bank 和 Coinbase National Trust Company。這涵蓋了美國大多數最大的加密基礎設施提供者。
參議員伊麗莎白·沃倫一直大力反對批准。她在 5 月 18 日致 OCC 代理主計長喬納森·古爾德 (Jonathan Gould) 的信中表示，這些章程違反了《國家銀行法》，因為它們讓加密貨幣公司作為事實上的銀行運營，同時迴避了消費者保護和反洗錢規則。
BitGo 執行長 Mike Belshe 於 5 月 19 日發表了一封詳細的公開信進行回應。他的核心論點是信託託管與存款在結構上不同。 BitGo 不會借出客戶資產，不會混合客戶財產，並在獨立的破產隔離帳戶中持有儲備金。他指出，傳統的國家信託銀行已經在同一框架下持有藝術品、金銀、農地和商業利益，而數位資產完全適合這種信託模式。他也反駁了「加密貨幣銀行」一詞本身，認為它沒有法律意義，並且混淆了兩種截然不同的商業模式。
貝爾謝的信是任何人以書面形式對信託章程框架進行的最乾淨的辯護之一。這是否會改變華倫的立場是另一個問題。這裡的政治解讀是，OCC 的批准已經演變成一場結構性鬥爭，並將貫穿《澄清法案》的現場辯論。
重新引入 CLARITY 法案
週三，《數位資產市場清晰度法案》在眾議院重新提出。 2025 年的更新包括小額交易免稅、專門的穩定幣規則以及國稅局對加密貨幣稅收待遇的審查。重新引入的政治舞台比日曆更重要。川普一直將 7 月 4 日定為簽署日期。如果參議院銀行委員會按照目前正在討論的時間表推進該法案，框架就會一致。
Coinbase Flipcash USDF 和白標穩定幣層
Coinbase 週三宣布，基於 Solana 的數位貨幣應用程式 Flipcash 推出了 USDF，這是由 USDC 儲備以 1:1 比例支援的穩定幣。 USDF 是 Coinbase 自去年 12 月推出該計劃以來與 Solflare 和 R2 一起推出的第三個白標產品。該模型很簡單。 Coinbase 處理儲備、託管、結算和法定貨幣入口基礎設施。合作夥伴對代幣進行品牌化。經濟體透過 USDC 基礎層流回 Coinbase。
這是更大的結構性轉變的一部分。 Stripe 於 2025 年 9 月推出公開發行。西聯匯款於 5 月推出 USDPT。 Bakkt 完成了 Distributed Technologies Research 的收購，以建立 24/7 的穩定幣結算層。 Anchorage Digital 執行長在邁阿密共識大會上證實，多達 20 家銀行和大型科技公司正在排隊透過該公司發行自己的穩定幣。目前穩定幣市值為3,230億，年增32%。白標發行層是美國支付基礎設施中成長最快的部分，但幾乎沒有人在談論。
明確的結論是，川普於 5 月 19 日簽署的旨在推動聯準會擴大支付管道准入的行政命令不需要立即產生重要結果。加密銀行和穩定幣基礎設施生態系統已經在建立一層受監管的美國支付管道，如果在 2026 年或 2027 年獲得主帳戶存取權限，該管道將成為自 SWIFT 以來美元計價結算架構最大的單一轉變之一。
歐盟開放 MiCA 供審查
在布魯塞爾，歐盟委員會就加密資產監管市場的運作展開了公眾諮詢。反饋將於 8 月 31 日截止。諮詢針對的三個領域是穩定幣利息禁令、DeFi 的監管處理以及不完全屬於 MiCA 現有類別的資產的分類差距。
穩定幣利息是最重要的。 MiCA 目前禁止發行人向穩定幣持有者支付利息。該禁令是歐洲採用受監管的穩定幣的主要限制之一，並且與在後天才法案框架下運營的美國發行人相比，存在顯著的競爭劣勢。這篇 DeFi 文章表明，委員會現在已準備好解決如何監管沒有明確公司營運商的協議的問題。分類差距部分更具技術性，但對於試圖遵守規定的發行人和交易所來說同樣重要。
7 月 1 日是短期內真正重要的最後期限。從該日期起，任何未經 MiCA 正式授權在歐盟提供加密資產服務的公司都必須停止在成員國運作。 7 月 1 日的最後期限和 8 月 31 日的諮詢結束相結合，為布魯塞爾在 2026 年底下一階段歐洲規則制定之前重新調整框架提供了一個乾淨的窗口。
其他值得追蹤的產業發展
MAS 吊銷 BSquared 的執照
新加坡金融管理局於 5 月 20 日吊銷了 BSquared Technology 的主要支付機構許可證，理由是風險管理失敗、誤導性陳述以及外包合規違規行為。這是新加坡今年第二次重大的 MPI 撤銷，也是亞洲監管機構正在加速而不是放鬆執法的另一個數據點。
一家韓國殯葬公司在 2 倍 ETF 交易中損失了 3,300 萬美元
一家名為 Bumo Sarang 的韓國殯葬服務公司在 2 倍槓桿的 BitMine ETF 頭寸上損失了 3,300 萬美元的客戶預付資金，該頭寸在本週的提款中出現了錯誤。這個故事聽起來很奇怪，確實如此。結構閱讀更令人擔憂。非加密企業現在可以透過 ETF 包裝器接觸加密槓桿產品，這意味著圍繞加密風險的企業風險管理失敗現在可以在與資產類別沒有直接聯繫的行業中體現出來。韓國監管機構可能會以此為理由，對企業財務部門使用槓桿加密 ETF 實施更嚴格的規則。
中本聰宣告以 1 換 40 反向分割
Nakamoto 是 2025 年周期末蓬勃發展的加密貨幣資金公司之一，在股價下跌 99% 後，週三宣布進行 1 換 40 的反向股票分割。此次拆分主要是為了滿足交易所上市要求。更廣泛的解讀是，企業比特幣金庫包裝在 2025 年底看起來在結構上是無懈可擊的，但現在已經出現了分歧。策略就是買進。一長串規模較小的財政工具正被迫重組。
其他快訊
TON 生態系統跨鏈橋 TAC 本周遭遇安全事件，允許假冒 Jetton 代幣通過，造成 286 萬美元損失。響應後約90%的資金被追回。 Plume 專案實體百慕達數位資產於週三獲得百慕達金融管理局頒發的 M 級許可證，允許其在 AM 合規框架下為代幣化資產推出受監管的鏈上金庫。 Coinbase Markets 宣布支持 Nexus 代幣（NEX）存款，這使得 NEX 當日上漲約 20.51%。
在地緣政治方面，伊朗革命衛隊指揮官警告說，美國任何新的打擊都會使戰事升級到直接戰區之外。美國海軍行動扣押了另一艘與伊朗有關的船隻。官方媒體將伊朗格甚姆島發生的爆炸事件描述為消除未爆炸彈藥的結果，但這項解釋尚未得到獨立證實。
技術面：BTC 收復 50 日線，下一關是 200 日線
比特幣位於 76,800 點附近上漲的 50 日簡單移動平均線和 81,000 點附近下跌的 200 日移動平均線之間。 50 日合約週二和週三下跌。價格在周三的反彈中收復失地。 200日現已在5月拒絕比特幣五次。每次拒絕都是乾淨的。隨後的每一個低點都高於前一個低點，這在結構上具有建設性，但在回到 90 年代的更廣泛路徑重新打開之前，81K 至 82K 的拒絕必須被打破。
目前位置的阻力位從 78,300 點開始，然後是 78,573 點，然後是 79,000 點（5 月高點到低點的 0.5 個斐波那契回檔位），然後是 80,000 點心理線，這也是 CryptoQuant 一直標記的雙位），然後是 80,000 點心理線，這也是 CryptoQuant 一直標記的雙位）。在此之上，81,000 點和 82,000 點之間的群集是 200 日移動平均線和 200 日 EMA 相互疊加。這個水平決定了五月的調整是一次健康的重新測試還是更深的開始。在 82,500 點之上，83,437 是 0.618 斐波那契水平，84,410 是下一個水平線。
回落：77,200點，然後是76,500點，然後是50日線76,800點（現已翻轉至支撐位），然後是4月份盤整中的75,000點，然後是73,500點。 CryptoQuant 週期底部預測的上限為 70,500，下限為 65,900。如果 5 月月收盤價維持在 76,000 點之上，通利牛市分界線將保持完好。如果跌破，話題就會轉移到下軌。
勢頭正在改善，但尚未得到確認。 4小時圖上的RSI位於53，高於中性50線。 MACD從下方逼近零，看起來要交叉。阿隆上行指標已攀升至85.71，而阿隆下行指標已跌至14.29，反映上行動能增強，看跌壓力減弱。比特幣期貨持倉量反彈至 569.2 億，24 小時內上漲近 2%。 OI 加權資金率為正，為 0.0032%，這意味著多頭正在支付空頭費用，但資金費率足夠小，看起來並不存在泡沫。
值得認真對待的看跌框架來自 CryptoQuant。牛市評分指數從上週的 40 跌回 20，歷史上這之前出現長期調整。 CryptoQuant 自己的解讀是，目前的價格結構反映了 2022 年 3 月未能恢復到 200 日移動均線，隨後出現了更深的下跌。與此相反的是，2022 年的拒絕發生在 ETF 流動不存在、企業資金累積是一個邊緣故事、監管背景對加密貨幣充滿敵意的環境。這些條件今天都不成立。 K33 Research 的框架仍然是最有用的平衡物。零售和槓桿頭寸具有獨特的防禦性，基差和未平倉合約並未像之前的投降之前那樣建立，下行風險相應地更加受到控制。
接下來十個交易日的三種情境
看漲
BTC 日收盤價在 78,300 至 79,000 之間，IBIT 流量連續兩個交易日轉正，油價維持在 100 以下，Warsh 在 5 月 22 日發表就職講話，稱市場認為美聯儲政策是連續性的，而不是鷹派升級。在這種設定下，比特幣將在下週突破 200 日移動平均線 81,000 至 82,000 點，並為 6 月 FOMC 會議打開通往 85,000 和 88,000 點的道路。機率中等。觸發因素是ETF流量翻轉。觀看星期四和星期五的 IBIT 印刷品。
中性基本情況
截至 5 月 29 日月度收盤，BTC 交易價格在 76,000 至 80,000 區間。 ETF 流量趨於穩定，但在接下來的幾個交易日中仍保持淨負值。油價維持在 100 比 110 之間。參議院戰爭權力決議仍處於程序上懸而未決的狀態。沃什的第一句話大致符合共識。 5 月 28 日的 FOMC 會議記錄證實了 4 月會議紀要的鷹派傾向，但沒有進一步升級。市場將維持在當前區間，直至 6 月 16 日至 17 日 FOMC 發布下一次方向性解讀。機率是最高的。該策略將溢價賣空至 80,000，現貨規模低於 76,500，並管理 Warsh 進倉。
看跌
BTC 日收盤跌破 76,000，IBIT 延續第五、六日大幅資金流出，30 年期公債殖利率回升至 5.20% 以上，布蘭特原油回升至 110 上方。 50 日移動平均線從支撐位轉向阻力位，話題轉向 70,500 點至 73,000 點區間。機率中等。觸發點是 5 月 29 日月度收盤價。如果 BTC 5 月收盤價低於 76,000 點，則看漲框架被打破。
如果您本週在 76K 至 82K 範圍內進行交易，Toobit 的現貨、期貨和風險管理工具正是針對這種宏觀密度而構建的。這不是追逐任何方向的一周。在沃什宣誓就職、5 月 28 日聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議記錄以及 5 月 29 日月度收盤後，本週將針對決議蠟燭調整倉位。
值得追蹤的分析師觀點
Tom Lee (BitMine) 繼續認為 5 月份的月度收盤價決定了周期。 76000點之上，牛市完好無損。低於 76,000 點確認週期已經結束。
CryptoQuant 的機構解讀最為悲觀。現貨需求疲軟、永續期貨活動下降、Coinbase 溢價為負，以及美國現貨 ETF 的淨拋售，這些因素的結合反映了 2022 年 3 月大幅下跌之前的情況。牛市得分指數為 20，與先前週期中的長期看跌階段一致。 70,000 區域是主要的鏈上支援目標。
Wintermutute 認為近期突破 80,000 點的推動因素主要是空頭回補而非現貨需求。現貨交易量處於兩年來的最低水準。 5月份，200日移動平均線已五次拒絕比特幣。 Wintermute 並不呼籲投降，但警告不要將擠壓與結構性突破混為一談。
Glassnode 將比特幣恢復至 82K 並回落至 78.3K 的真實市場均值以下視為結構性牛市過渡的必要但不充分的條件。先前的周期工作表明，在確認乾淨的政權轉變之前，需要圍繞真實市場平均值進行數週至數月的持續盤整。
K33 Research 認為零售和槓桿部位在此次下跌中具有獨特的防禦性。基差和未平倉合約都缺乏 2021 年 11 月和 2022 年 5 月投降事件之前的那種累積。與之前的周期相比，下行空間在結構上是有限的。
**Eric Balchunas（彭博社）**將 HYPE ETF 流入軌跡稱為“有機利益的真正好兆頭”，並指出自推出以來日交易量增長八倍對於原始現貨比特幣產品之外的任何加密 ETF 來說都是不尋常的。
Ed Yardeni 認為 FOMC 在 6 月會議上採取緊縮政策，並在 7 月會議上升息 25 個基點。在四月的會議記錄之前，這是一個沒有共識的呼籲。在他們之後，它越來越成為基本情況。
摩根大通繼續青睞 BTC 而不是 ETH，並認為以太坊網路升級不太可能扭轉相對於比特幣以及 Solana 和 Hyperliquid 等高 Beta L1 競爭對手的結構性表現不佳。
重要日程
5 月 22 日星期五是凱文沃什 (Kevin Warsh) 宣誓就任聯準會主席。曼海姆五月二手車價格指數同日公佈。 5 月 27 日星期二將公佈 4 月份耐久財訂單資料。 5 月 28 日星期三是 5 月聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議紀要，該會議紀要將與鷹派的 4 月會議紀要進行分析，以了解任何進一步升級的情況。 5 月 29 日星期四是 5 月的月度收盤價，這是 Tom Lee 整個月都指向的蠟燭。 5 月 31 日星期六，Deribit 月末期權到期。
沃什預計六月初發表首次公開演說。 6月11日是SpaceX IPO的定價目標。預計 6 月 12 日是 SPCX 在納斯達克交易的首日。 6 月 16 日至 17 日是沃什作為主席首次召開 FOMC 會議。 7 月 1 日是 MiCA 在歐盟的非授權截止日期。 7月4日是白宮澄清法案的簽署目標。 8 月 31 日歐盟 MiCA 公眾諮詢結束。
總結
5 月 21 日是兩週來第一次讓比特幣徹底喘口氣。油價跌破100美元，30年期公債殖利率脫離金融危機高點，BTC ETF流出量從週一的6.49億減少至週三的7,000萬，價格收復50日移動均線。宏觀阻力並未消失。他們只是在一次訓練中停止了加速。這足以打破五連跌，並將焦點重新放在接下來的十個交易日是否能確認真正的底部。
下面的結構性故事比標題所暗示的更具建設性。比特幣ETF複合體仍在出血，但出血較少，且出血集中在一種產品上，而不是分散在整個大盤上。 HYPE 反彈是由實際 ETF 流入、結構性協議收入以及目前鏈上體現的機構累積所推動的。 SpaceX 證實持有 14.5 億枚市場未知的比特幣。 OCC 信託章程架構現已涵蓋美國最大的九家加密基礎設施公司。重新引入《清晰法案》。歐盟開放 MiCA 進行審查。白標穩定幣業務正在悄悄成為美國支付基礎設施中成長最快的部分之一。這些都無法修復今天的圖表。所有這些都指向 2026 年的生態系統，其結構比年初的生態系統更大，與傳統金融的整合程度更高。
決定五月的兩個確認訊息範圍很窄。首先，BTC 能否在 5 月 29 日月度蠟燭圖上收在 76,000 上方？第二，IBIT能止血嗎？如果兩者在接下來的六個交易日內得到確認，那麼回到82,500點的路徑將重新打開，而200日移動平均線將成為決定下一步是走向85,000點還是90,000點的水平。如果其中任何一個失敗，對話就會轉向 70,500 點到 76,000 點，5 月 28 日的 FOMC 會議紀要加上 Warsh 的首次演講將成為下一個拐點。
值得追蹤的風險是顯而易見的。伊朗談判破裂將導致布蘭特原油價格重回 110 以上，並可能影響 30 年期公債殖利率。週五宣誓就職的沃什可能會表現出足夠強硬的態度，足以嚇到前端。 ETH 下跌 2,000 點將加劇更廣泛的主要貨幣的輪動壓力。圍繞早期託管人失敗的新一輪追回訴訟可能會引起人們對遺留交易對手風險的更多關注。韓國殯葬公司的故事提醒人們，加密槓桿現在正在滲透到六個月前還不存在的行業。
這不是進行預測的一周。這是紀律的一周。等待數據、宣誓就職和每月收盤。讓這些事件發生後第一根乾淨的蠟燭告訴你方向。獎勵耐心的循環往往會懲罰那些追逐的人。 Toobit 的工具包正是針對這種波動機製而建構的。
