Coinbase 已獲得美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准，將 Coinbase Clearing LLC 註冊為衍生品清算機構，使該公司在美國衍生品業務中擁有第三個受監管部門，能夠在關聯實體內掛牌合約、服務客戶並清算部分交易。
根據 CFTC 的說法，這項於週一宣布的批准適用於全額抵押期貨、期貨選擇權及互換合約。Coinbase 目前已註冊為期貨佣金商，使其能夠為客戶撮合交易；同時也註冊為指定合約市場，獲准掛牌衍生品合約。新增清算機構後，Coinbase 可為符合條件的產品處理結算與風險管理，而不必完全依賴外部清算機構。
Coinbase 表示，這項架構將使其能夠直接建立並結算全額抵押合約。在衍生品市場中，訂單撮合後，清算機構會介於買方與賣方之間，計算所需抵押品、管理違約情況並確保合約完成結算。將這項職能納入 Coinbase 受監管的美國業務，能讓公司更有效掌控產品的設計與處理流程，這類產品要求客戶預先提供部位的全部價值。
批准範圍僅限於全額抵押產品
CFTC 的授權不涵蓋透過 Coinbase Clearing 清算的槓桿產品。新清算實體處理的期貨、選擇權與互換合約必須全額抵押，這表示客戶必須提供足以涵蓋該部位的抵押品，而不是透過保證金融資。
這項限制使美國衍生品市場的重要部分仍未納入新的內部安排。Coinbase 表示，對於保證金衍生品業務，以及即將推出的單一股票永續合約（通常稱為 perps），公司將繼續使用現有的清算合作夥伴。
永續合約是沒有固定到期日的衍生品。這類合約在離岸加密貨幣市場中廣泛交易，且經常搭配槓桿，但其結構在美國引發了不同的監管與清算問題。Coinbase 的聲明顯示，其清算批准不會立即改變公司管理這些產品的方式。
這項區分也縮小了「美國交易所如今能在內部控制每筆衍生品交易的每個階段」這一說法的適用範圍。Coinbase 已取得在聯邦監督下結算一組特定產品的能力，但槓桿合約仍將依賴外部結算安排。
更整合的美國衍生品架構
Coinbase 目前的監管架構結合了通常由不同公司分別執行的三項功能：營運衍生品交易場所、引介或承接客戶業務，以及結算符合資格的合約。對於全額注資產品而言，這項安排可能縮短下單執行與結算之間的營運鏈結，並讓 Coinbase 更靈活地根據自身系統開發合約。
該模式仍受衍生品結算機構相關保障措施的約束。結算所的角色不只是行政工作：其必須維持有關抵押品、違約程序、財務資源及結算的規則。因此，CFTC 的決定使 Coinbase Clearing 成為美國衍生品體系中受最嚴格監督的部分之一。
對客戶而言，全額抵押產品的風險特徵可能比槓桿部位更直接，因為損失不會像高保證金交易那樣超出抵押品架構。取捨則是資本效率較低。希望透過全額抵押合約取得曝險的交易者，必須投入比使用槓桿者更多的資金，這可能降低此類產品對以小額預付資金為基礎策略的吸引力。
Coinbase 未提供可透過 Coinbase Clearing 結算的新產品時程，CFTC 的公告也未說明哪些合約會最先推出。
另一項計畫可能將受監管結算與 Hyperliquid 連結
這項結算核准與另一項涉及 Hyperliquid、Bitnomial Exchange 及 NinjaTrader Clearing 的提案同時出現。本月稍早，Payward 提出一項計畫，根據該計畫，Bitnomial 將為符合資格的美國客戶掛牌並結算合約，NinjaTrader Clearing 將承接客戶帳戶，而 Hyperliquid 的鏈上訂單簿則負責撮合訂單。
該提議的安排仍須取得監管核准。若得以實施，這可能建立一個與 Hyperliquid 交易基礎設施相連的受限 HIP-3 市場，同時將美國交易所及結算的核心功能交由受監管公司負責。
該提案展示了部分公司正在探索的一種途徑，用於將基於公鏈的交易系統與美國衍生品規則接軌。Payward 所描述的設計並未將每項功能都放到鏈上，而是將撮合活動與受監管的合約上市、客戶帳戶維護及交易結算職責分開。
Coinbase 獲得的批准本身並未授權任何與 Hyperliquid 連結的市場。其直接影響較為有限：Coinbase Clearing 可根據其 CFTC 註冊資格，為足額抵押的期貨、期貨期權及掉期進行結算。
結算仍是美國加密貨幣衍生品的一道分界線
加密貨幣衍生品平台長期以來一直面臨實際上的區隔：一邊是為美國市場設計的產品，另一邊則是通常提供高槓桿的離岸平台。美國規則高度重視註冊、客戶保障及結算安排，尤其是在散戶可能參與的情況下。
Coinbase 的新資格使其能為符合 CFTC 足額抵押條件的產品提供更完整的受監管框架。這並未消除圍繞保證金的監管或營運限制，也未將單一股票永續合約及其他規劃中的產品納入新的結算實體。
其結果是，為特定類別的美國加密貨幣衍生品提供了更整合的途徑，而不是全面取代外部結算。Coinbase 現在可以為全額注資的交易串聯合約上市、客戶存取及結算；但其槓桿業務仍依賴現有合作夥伴及另行取得的批准。
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