針對槓桿與保證金加密貨幣交易的聯邦框架，可能直到2028年選舉週期結束仍未完成，使美國平台及其客戶在現有聯邦與州法規拼湊而成的制度下運作的時間，比業界許多人預期的更久。
TD Cowen華盛頓研究小組的政策分析師Jaret Seiberg估計，商品期貨交易委員會（CFTC）可能要到2027年第一季末或第二季初才會發布正式規則提案。之後，最終規則可能要到2028年初才能定案，而訴訟可能導致進度延後，超出該時程。
這項時程是在CFTC於10月5日發布擬議規則制定預先通知後形成的；該文件屬於早期階段，旨在徵求公眾意見，之後該機構才會撰寫詳細提案。通知列出了針對提供槓桿或保證金融資交易的數位資產平台可能採用的標準。這類產品能放大收益與損失，長期以來也受到更嚴格的監管審查。
Seiberg的評估顯示，與國會通過的立法相比，CFTC的相關工作進度較慢，也更容易面臨法律挑戰。新法規原本可以訂定更明確的授權，並減少對該機構權限的爭議。然而，依據現行法律進行規則制定，CFTC必須建立詳盡的行政紀錄、徵集公眾意見、回應反對意見，並在最終文本遭到挑戰時出庭辯護。
CFTC探索監管範圍，但不主張控制現貨市場
CFTC的通知設想為加密貨幣平台建立聯邦框架，但並未直接主張對一般現貨市場加密貨幣交易擁有廣泛管轄權。現貨交易通常是買賣資產並立即交割，而非簽訂期貨合約或進行融資交易。
這項區分是該機構方針的核心。CFTC目前已監管衍生品市場，而其對槓桿或保證金零售商品交易的權限，主要依據《商品交易法》第2(c)(2)(D)條。除非資產在指定期限內實際交付，該條款可將某些融資零售交易視為受監管的商品交易。
該機構的提案討論了《CTX 規則》和《CAM 規則》，將其視為數位商品市場及促成保證金交易活動平台的潛在規則框架。這些規則可能會將聯邦要求延伸至已取得州級牌照的平台，形成另一層合規要求，而非取代州政府的監管。
擬議中的保障措施包括儲備證明審計，要求平台依據該機構制定的標準，證明為客戶持有的資產有儲備作為支持。這項要求旨在處理數位資產市場中反覆出現的一項疑慮：交易場所能否在市場承壓期間，證實其對託管、客戶餘額及可用資產的說法。
該通知並未立即施加這些要求，而是啟動一項程序，讓市場參與者、消費者團體、技術供應商、律師及州監管機構，在正式起草規則前，得以質疑商品期貨交易委員會（CFTC）框架中的假設或提出替代方案。
公眾意見徵詢期自 10 月 5 日刊登於《聯邦公報》起持續 60 天，因此初步期限落在 12 月初。在此階段提交的意見，可能影響 CFTC 對受涵蓋平台的定義是較狹義還是較廣義、何種情況符合充分的儲備驗證，以及該機構如何區分保證金交易與傳統現貨交易。
立法受挫，促使監管機構轉向既有權力
CFTC 的行動是在參議院首次表決《數位資產市場明確性法案》失敗後採取的。該法案原本會賦予該機構更廣泛的現貨加密貨幣交易監管權限。在該法案未能通過的情況下，監管機構正透過現行法律已賦予的權力推進相關政策。
美國證券交易委員會（SEC）也採取了同一方向的措施。根據所提供的資料，該機構最近公布了一項針對性的創新豁免方案，以及與數位資產發行相關的擬議規則。這些平行推動的措施，使兩個機構得以分別處理市場的不同領域，而不是依循國會當時正在考慮的單一法定框架。
對於結合託管、現貨交易、代幣發行及槓桿交易的企業而言，這種安排可能造成實務上的不確定性。平台可能必須遵守州級牌照要求、CFTC 對融資零售交易的要求，以及 SEC 針對相關資產或服務特徵提出的疑問。
根據相關資料，CFTC 主席 Selig 打算運用現有的法律權限來制定市場標準，無論國會日後是否採取行動。這種做法讓該機構得以處理提供槓桿與保證金交易的平台，但也使更廣泛現貨市場的重大問題仍未獲解決。
法院挑戰可能持續到規則制定時程之後
Seiberg 警告，加快流程可能提高遭遇法院挑戰的風險，挑戰者可能指控程序存在缺陷。聯邦機構通常必須提供充分通知、允許有意義的公眾參與、說明其理由，並證明其規則符合國會授予的權限。
倉促提出的規則可能讓挑戰者有理由主張 CFTC 未充分考慮意見或替代方案。更審慎的流程或許能降低這些弱點，但也會使實施時間更接近 2028 年大選週期。
即使 CFTC 在 2028 年初完成規則制定，訴訟仍可能延遲執法，或在該日期之後大幅改變最終框架。法院可能審查該機構是否正確將《商品交易法》適用於數位資產交易，以及對持有州政府執照的平台所施加的要求是否超出其權限。
對加密貨幣企業而言，眼前的問題與其說是突然出現的新合規期限，不如說是一段漫長的規則制定、諮詢及潛在法律爭議期。提供保證金或槓桿交易的平台將有機會及早影響 CFTC 的定義與營運標準，而最終規則可能決定聯邦監管將深入一個國會迄今仍拒絕透過全面性法規納管的市場到何種程度。
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