傳統金融交易量達1.32兆美元：加密貨幣交易所成為全天候市場？

CoinGecko 估計加密貨幣交易所處理了超過 1.32 兆美元的傳統金融（TradFi）永續合約名義交易量，時間範圍為 2026 年 1 月至 5 月。這些合約標的涵蓋股票、指數、ETF、商品、貨幣以及 IPO 前公司，將加密風格的永續合約交易延伸至傳統市場。

來自 CoinGecko 的傳統金融永續合約交易量

該數字並不代表價值 1.32 兆美元的股票或其他資產已上鏈。它並非存入的資金、管理資產規模、未平倉合約、保證金，也不代表交易者實際持有相關標的資產。它衡量的是所交易合約的面值，包括透過槓桿產生的重複交易量。

加密貨幣交易所之所以朝此方向擴張，是因為永續合約市場的基礎設施已然存在。穩定幣保證金、連續訂單簿、資金費率支付、清算引擎以及多空交易機制，均可適配傳統資產的參考價格，而無需將每份合約轉化為可轉讓的股份或商品索償權。

由此形成的市場介於加密衍生品與傳統金融之間。其成長可能代表全球市場參與度的持久擴張，但同樣的數據也可能反映集中且由高槓桿驅動的交易周轉，而這些產品的定價、流動性與法律架構仍在發展中。

市場概覽

• 2026 年交易量： 1 月至 5 月超過 1.32 兆美元。

• 2025 年交易量： 全年約 1,042.1 億美元。

• 2026 年 5 月交易量： 約 3,471.7 億美元。

• 主要結構： 以穩定幣作為保證金、標的為傳統資產的永續合約。

• 交易者實際持有： 衍生性金融部位，而非必然持有相關的股票、ETF、商品或貨幣。

• 主要風險： 在參考價格最可靠、流動性最深的市場休市時，槓桿交易仍可能持續運作。

• 主要來源： CoinGecko 的 《2026 年傳統金融於加密交易所報告》，涵蓋 2025 年 1 月至 2026 年 5 月。

1.32 兆美元數字的實際衡量內容

CoinGecko 於 2026 年 7 月發布的報告檢視了主流中心化與去中心化加密交易所上的實物資產現貨產品及連結傳統金融的永續合約。其主要交易量分析涵蓋 13 個平台：Binance、MEXC、Hyperliquid、Bitget、OKX、Gate、Bybit、WEEX、Aster、Coinbase、Crypto.com、HTX 與 Kraken。

代幣化股票永續合約交易量來自 CoinGecko

該樣本包含與商品、股票、ETF、指數、外匯以及部分上市前公司掛鉤的永續合約，但排除了普通的比特幣和山寨幣永續合約。CoinGecko 有時會用「RWA 永續合約」和「TradFi 永續合約」來指稱同一個廣義類別，儘管並非每項標的資產都是在鏈上持有或轉移的代幣化現實世界資產。

該報告將這1.32兆美元稱為交易量。在衍生品市場中，交易量記錄的是某段時間內轉手的名義價值。如果一名交易員多次開倉和平倉一個10萬美元的部位，即使該交易員每次並未投入新的10萬美元資金，每一筆交易仍會計入成交額。

槓桿會擴大交易額與實際保證金之間的差距。一個名義風險敞口為 10 萬美元的持倉，根據所選合約和槓桿比例，可能僅需該金額的一小部分作為保證金。相同的保證金隨後可支持一系列持倉，使得名義交易量的增長速度遠高於平台上的帳戶餘額。

從這個標題無法得出多項結論。它並未說明有1.32兆美元的資金流入、機構配置、客戶存款、未平倉部位，或交易所持有的底層資產。同時也未指出有多少獨立用戶進行交易，或流動性分配是否均勻。

方法論帶來了另一項限制。CoinGecko 公開了所使用的交易所、類別、時間範圍和彙總結果，但其公開報告並未提供針對各交易所成交量品質的完整審計，也未詳細說明用於處理自行申報活動所採用的每一項篩選條件。這些數據對於衡量趨勢方向和大致規模是有用的，但應將此彙總數據視為 CoinGecko 的估算值，而非經過審計的產業總量。

不同章節使用了不同的樣本。上幣分析涵蓋了12家中心化交易所，以及Hyperliquid和Aster；而主要交易量與未平倉合約分析則列出了13個交易平台，這顯然是由於各章節的數據可得性有所不同。

傳統金融永續合約的增長速度有多快

這一加速始於一個非常小的基數。CoinGecko將2025年1月至2026年5月間的增長描述為 1,472倍，儘管四捨五入後的端點數值會產生略微不同的結果。因此，所公布的倍數應明確歸因於CoinGecko。

按時間軸呈現，這一增長序列更容易理解：

• 2025年1月： 傳統金融永續合約的月交易量約為2.3億美元。

• 2025年11月： 永續合約月交易額達到263.9億美元，首次超過該數據集中177億美元的現貨RWA交易量。

• 2025全年： 傳統金融永續合約總交易量約為1,042.1億美元。

• 2026年1月至5月： 交易量超過1.32兆美元，儘管涵蓋的時間不到前一年的一半，卻已超過前一年全年總量的12倍以上。

• 2026年5月： 月交易量約達3,471.7億美元。

這些時期不能互相替代。全年比較體現了擴張的速度，而月度數據則揭示了總量在研究期末段的高度集中。

與股票掛鉤的合約遵循了整體趨勢。在13家交易所中，股票永續合約的月交易量從2025年7月的約8.3117億美元上升至2026年5月的340億美元。根據四捨五入後的數字，增長約為41倍，而CoinGecko則描述為接近40倍。

當起始數值很小時，大幅百分比或倍數比較需要結合背景來理解。一個新上架的品類在尚未建立深度訂單簿、廣泛用戶基礎或在各種市場條件下實現穩定參與之前，就可能呈現指數級增長。交易量衡量的是活動程度，但無法說明增長來自新用戶、現有高頻交易者、做市商，還是槓桿保證金的反覆使用。

未平倉合約提供了有用的對照。CoinGecko完整報告指出，截至2026年5月31日，傳統金融永續合約的未平倉合約價值約為62.4億美元，而5月的交易額則達3,471.7億美元。這一差距並不代表交易量無效，而是表明未結清風險敞口遠小於實際交易金額。

為何加密貨幣交易所正擴展至加密領域之外

加密貨幣交易所花費數年時間開發永續合約的基礎設施。其撮合引擎已經能處理保證金、槓桿、資金費率、強制平倉、全倉帳戶和連續結算。將這套機制擴展至英偉達股票、黃金、原油或歐元兌美元等標的，在運營層面上更接近於新增一個衍生品市場，而非從零開始建立傳統證券經紀業務。

其商業與運營邏輯包含五個主要部分：

• 產品多元化： 股票、商品、指數和貨幣對不同事件的反應有別於加密資產，為交易所帶來額外的交易活動來源。

• 統一保證金： USDT 或 USDC 餘額可同時支援多個市場，無需反覆兌換成各國法定貨幣。

• 雙向風險敞口： 永續合約內建多頭與空頭部位，無需交易者借入標的資產。

• 資金效率： 保證金可支撐比所存入抵押品名義價值更高的部位，既提升靈活性，也增加強制平倉風險。

• 上架靈活性： 現金結算的參考合約無需實際分發標的股票、ETF、商品或貨幣即可推出。

最後一項優勢尤為重要。具備真實所有權或贖回功能的代幣化股票需要發行人、託管機構、法律架構、股東記錄及公司行動程序。而永續合約則避免了直接交割，但仍需可靠的數據源、做市商、透明的調整機制以及管轄區管控。

CoinGecko 的上架數據支持這一偏好。在其樣本中，交易所平均約有 75 個傳統金融（TradFi）永續合約上架，而現貨 RWA 上架僅約 37 個。在該項為期 17 個月的研究中，MEXC 在樣本中擁有最廣泛的綜合選擇，包括 199 個現貨 RWA 和 159 個 TradFi 永續合約參考標的。

收入激勵屬於編輯推論，而非 CoinGecko 所隔離分析的變數。更多上架品種與交易時段可能創造更多手續費收入，但該數據集並未揭示產品盈利能力、獲客成本，或做市商產生的交易量佔比。

傳統金融永續合約如何運作

永續合約是一種旨在追蹤參考價格且無預定到期日的衍生性金融商品。交易者存入保證金，選擇做多或做空部位，並根據合約價格變動獲利或虧損。只要滿足保證金要求且合約仍維持上架狀態，該部位便可持續持有。

永續合約與傳統有到期日的期貨之間的主要區別在於沒有到期日。傳統期貨會在指定的到期日趨近結算或交割，而永續合約則透過週期性的資金費用支付和價格指數機制，防止合約價格偏離其參考價格過遠。

資金費用通常由多頭和空頭持倉者互相支付。當合約價格持續高於其參考價格時，正資金費率通常要求多頭向空頭支付費用；當情況反轉時，空頭則可能需向多頭支付。具體的計算公式、支付間隔、上限及支付規則取決於交易平台和合約設計。

三種價格可能同時出現：

• 最新成交價： 交易所上最近一筆交易的價格。

• 指數價格： 根據一個或多個外部價格來源計算得出的參考價格。

• 標記價格： 用於計算未實現盈虧、保證金要求和強制平倉的風險管理價值。

交易所使用標記價格，以降低自身訂單簿中單筆異常交易立即觸發槓桿部位強制平倉的可能性。然而這種保護並不完全：若指數不準確、數據延遲、基差劇烈波動或市場流動性不足，仍可能影響標記價格並造成損失。

當部位剩餘保證金不再滿足平台的維持保證金要求時，就會發生強制平倉。高槓桿會使強制平倉價格更接近開倉價格，因此相對小幅的不利價格變動就可能導致部位被平倉。此外，資金費用的扣除也可能隨時間推移減少可用保證金，即使標的資產價格未大幅變動，也會使強制平倉更易發生。

穩定幣通常作為抵押品和結算資產。以USDT計價的股票永續合約，其保證金、手續費、資金費用、盈虧均以USDT計算。該合約可追蹤股票價格，無需實際持有或向交易者交付股票。

為何全天候交易改變了市場結構

傳統參考市場並非全天候開放。例如紐約證券交易所目前的核心交易時段為美國東部時間上午9:30至下午4:00，部分產品還設有額外的盤前與盤後交易時段。外匯市場在大多數工作日運作，而商品與期貨交易所則各有自身的交易時間表與維護窗口。

加密貨幣交易所可以在這些時間之外維持永續合約的訂單簿開放，因為該合約本身是一個獨立的市場。交易員持續提交買賣報價，做市商提供價格，交易所則利用所有仍可取得的核准數據來計算其指數價格與標記價格。訂單簿的存在使交易得以繼續進行；但這並不保證價格能像參考市場在流動性最強時段那樣穩固地錨定。

這種連結的品質會隨著四種交易狀況而變化：

• 在核心市場時段： 即時現貨價格與活躍的套利提供了最強的參考錨定。

• 在延長交易時段： 替代交易平台與更新的數據仍然存在，但深度可能低於核心交易時段。

• 在週末或假期期間： 永續合約更依賴自身的訂單流、相關市場、做市商模型以及可用的第三方數據。

• 當現貨市場重新開盤時： 基礎市場可能會確認永續合約的走勢、將其拉回，或以跳空缺口開盤，進而觸發快速重新定價與清算。

財報公告正好體現了這種結構的兩面性。全天候交易的永續合約可以在現貨市場收盤後吸收財報資訊，並在其他時區保持可交易狀態。然而，若基礎股票及其最佳對沖工具無法交易，價差可能會擴大，因為套利者無法立即同時交易價差兩端。

資金費率可能在市場重新開盤前使擁擠部位的成本更高，但它無法保證價格收斂，也無法取代缺失的流動性。

因此，連續交易有助於價格發現，但未必成為最終定價標準。一個可信且具流動性的永續合約可能揭示全球交易員如何解讀新資訊；而流動性薄弱的合約反而可能放大少數高槓桿訂單，產生一個稍後被更深層次現貨市場拒絕的錯誤訊號。

公司事件增添了另一層複雜性。股票分割、股息發放、併購、破產、交易暫停、代碼變更及下市等事件都可能改變合約的參考依據或經濟結構。交易所需要制定公開程序，用以調整合約規模、指數輸入、結算方式或資金費率，特別是在常規交易時段以外發生此類事件時。

因此，「24/7 市場」一詞應描述的是可交易性，而非市場品質的恆定。儘管交易通道可能持續開放，但價差、深度、數據品質與清算風險會隨時間顯著變化。

傳統金融（TradFi）永續合約並非代幣化的股票

常見的交易代碼可能掩蓋重大的法律差異。TSLA永續合約或許會追蹤特斯拉股價，但該持倉未必記錄在特斯拉的股東名冊上，也未必由可贖回股票作為支持，或享有股東保護權益。

真正的代幣化證券是透過區塊鏈或加密資產基礎設施所代表的證券。持有人之權利取決於法律上的發行人、託管安排、轉讓系統及贖回條款。部分產品代表託管股票中的受益所有權；其他則僅提供合成索償權，其收益僅跟隨股價走勢。

股票永續合約在某種意義上更為明確：它是一種衍生品。使用者依據交易所的合約條款承擔價格風險，但對公司資產不享有自動索償權。股息可能影響參考價格或導致契約調整，但此處理方式並不等同於作為登記股東實際收到公司派發的股息。

這種差異不僅影響權利，也影響風險。直接股東依賴經紀商、託管機構、清算系統和發行人。代幣化股票持有者則額外面臨代幣發行人、智能合約和贖回風險。永續合約交易者則依賴交易所或協議、穩定幣抵押品、做市商、指數、保證金規則和清算引擎。

交易量集中於何處

CoinGecko 在為期 17 個月的研究中，根據累計傳統金融（TradFi）永續合約交易量，將幣安（Binance）、MEXC 和 Hyperliquid 列為三大領先平台。幣安的交易量約為 4,986.6 億美元，MEXC 為 3,238.6 億美元，Hyperliquid 為 2,723.9 億美元。

市佔率的變化趨勢具有啟發性。幣安在兩個時期之間的平均每月市佔率上升超過 11 個百分點，而 Hyperliquid 則從 6.0% 上升至 19.8%。MEXC 則相對穩定地維持在 22% 左右，顯示成長同時惠及成熟的中心化平台以及至少一個主要的去中心化衍生品市場。

未平倉合約（Open interest）揭示了另一個面向。CoinGecko 指出，截至 5 月 31 日，Hyperliquid 的 TradFi 永續合約未平倉合約約為 28.9 億美元，佔樣本總額的 46.4%。幣安約為 11.8 億美元（19.0%），MEXC 則約為 4.8 億美元（7.7%）。

因此，交易量領先者與未平倉合約領先者並非同一平台。幣安產生最高的累計成交額，而 Hyperliquid 在截止時點擁有最大的未平倉風險敞口。交易量可能有利於交易頻繁且做市活動活躍的平台；而未平倉合約則可能有利於投資者傾向長期持倉的平台。

集中化能提升主力合約的執行效率，因為交易員和做市商會傾向於流動性最深的訂單簿。但這也導致市場過度依賴少數交易平台、價格來源和流動性提供者。若其中一個主要平台發生技術中斷、產品限制或做市商撤出，對可見市場的影響可能遠超表面數據所顯示的程度。

股票、商品、外匯、指數與IPO前市場

傳統金融永續合約常以美國知名股票為討論焦點，但CoinGecko的完整數據顯示出一個更廣泛且發展不均的市場。每個類別都有不同的需求驅動因素、參考價格問題和流動性特徵。

• 商品： 平均每月交易量從2025年的約56.8億美元增長至2026年1月至5月的2,231.7億美元，使商品成為整體增長的最大來源。黃金、白銀和原油可吸引宏觀及供應面相關的部位佈局，但合約必須明確標示基準價格、原油等級、參考到期日以及傳統期貨展倉的處理方式。

• 股票： 輝達（Nvidia）和特斯拉（Tesla）是最活躍的標的之一，而美光（Micron）在5月的交易量激增則顯示了財報或產業主題如何在短期內主導市場。衡量市場品質的關鍵在於事件過後交易活動是否持續，以及除最大型標的外是否能發展出足夠深度。

• 指數與ETF： 與納斯達克100指數或QQQ掛鉤的永續合約，可提供比單一股票合約更廣泛的風險敞口。然而，這仍取決於可靠的參考價格與調整規則，且交易者既不持有該指數，也不擁有ETF的底層資產組合。

• 外匯： 外匯永續合約結合穩定幣保證金與原本已幾乎全天候交易的外匯市場。其額外吸引力在於統一保證金與週末交易機會，但限制包括基差偏離，以及流動性可能不如機構級貨幣交易平台。

• IPO前公司： 根據CoinGecko的詳細數據，交易量從2026年4月的約6,051萬美元增至5月的7.0144億美元。公開文字將這些月份標註為2025年，但周邊時間軸顯示應為2026年，因此年份標示顯然為筆誤。

IPO前的交易活動尤其集中。SpaceX在5月的成交額約為3.05億美元，佔總成交額的43.55%；而SpaceX、OpenAI和Anthropic三家公司合計佔比達95.62%。這些數據反映出市場對少數公司的高度關注，而非整個私募市場的廣泛流動性。

對這類合約定價也更加困難，因為缺乏持續交易的公開股票。交易平台可能依賴私募二級市場的報價、融資輪次、相關金融工具或平台專屬指數，導致掛鉤同一家公司的合約出現顯著不同的價格。

為何穩定幣正成為結算層

穩定幣將傳統金融永續合約與加密交易所現有的基礎設施連接起來。以USDT或USDC作為保證金的帳戶可以用單一單位記錄保證金、費用、資金費率、盈虧，同時提供通常以多種貨幣報價的市場風險敞口。

結算層在多方面改變了工作流程：

• 減少兌換摩擦： 用戶無需先為另一個經紀帳戶注資，即可平倉比特幣部位並開立黃金或股票指數合約。

• 統一記帳單位： 保證金、資金費率、手續費、盈虧均可使用同一種穩定幣計算。

• 統一風險管理： 只要規則允許，交易所可在多個資產類別上應用同一套保證金引擎。

• 無需實際持有標的資產： 獲利的特斯拉掛鉤合約會增加用戶的穩定幣餘額，而非交付特斯拉股票。

• 額外的抵押品風險： 脫鉤、發行人問題、贖回限制、網路中斷或平台限制等因素，都可能獨立於特斯拉或其他參考資產而影響持倉。

跨資產保證金機制可加深市場間的關聯。一個合約的虧損可能減少用於支持其他合約的抵押品，使加密貨幣、貨幣或商品的劇烈波動演變為整個帳戶層面的事件。

目前尚無經過驗證的因果研究證明穩定幣供應量增長推動了CoinGecko所記錄的傳統金融永續合約交易量。最有力的支持論點是操作層面的：流動性良好的穩定幣讓加密交易所及其既有用戶更容易實現多資產結算。這種便利性能否創造持久需求，必須透過未平倉合約量、活躍用戶數、價差和用戶留存率來評估，而非僅看供應量。

當標的市場休市時，定價如何運作

交易所需要一個難以被操縱且更新頻率足以支持保證金計算的參考價格。它可以透過監管市場數據、授權資料串流、其他衍生品交易場所、盤後價格，或多家第三方供應商的動態加權方式建構一個綜合指數。

在標的市場的核心交易時段內，套利有助於使永續合約與可觀察的現貨價格保持一致。做市商可以將合約與股票、ETF、期貨合約或外匯報價進行比較，並對價格偏差進行交易。當參考市場收盤後，這一過程就變得不那麼直接。

在常規交易時段之外，永續合約的訂單簿成為更重要的價格資訊來源。做市商可能會利用相關金融工具、盤後交易場所、新聞、產業代理指標及模型來更新報價。當某個數據來源變舊時，交易所也可縮小或限制該指數輸入的權重，但具體的保障措施因平台而異。

標記價格（mark price）旨在防止最後一筆成交價主導所有強制平倉。它通常結合指數與基差或資金費率相關成分。用戶應確認強制平倉是由標記價格、最新成交價還是其他指標觸發，因為若止損單綁定的是最新成交價，可能在標記價格觸發強制平倉前無法執行。

資金費率提供了促使價格收斂的經濟誘因。若買方推動永續合約價格高於其參考價格，正向資金費率會使多頭部位成本上升，同時補償空頭。資金費率本身不會強制兩者價格趨同，而極端的費率本身也可能成為顯著的持有成本。

週末交易構成了最明顯的壓力測試。合約可能在標的交易所無法交易時處理新資訊，但此時套利能力和參考數據可能減弱。當現貨市場重新開盤時，參考價格可能出現跳空，永續合約可能反轉，或兩者透過快速交易達成收斂。

用戶在評估合約時應檢查：

• 指數成分及數據提供方。

• 如何處理過時或不可用的數據來源。

• 標記價格的計算公式及強制平倉觸發機制。

• 資金費率的結算間隔、上限及特殊調整機制。

• 交易暫停及指數中斷的處理程序。

• 股息、拆股、合併及下市的處理方式。

若缺乏這些細節，「追蹤輝達」或「追蹤黃金」的說法就是不完整的。合成市場的品質不僅取決於參考資產的名稱，更取決於合約與該參考資產之間的連結規則。

此轉變對交易員的意義

主要的實際變化是透過一個原生加密帳戶即可進入多個市場。交易者無需在多個平台之間轉移資金，就能比較比特幣與黃金、科技股與股票指數，或貨幣走勢與商品價格。這有助於減少操作摩擦，尤其是在傳統銀行營業時間以外。

對用戶而言，實際變化不僅限於延長的交易時間：

• 跨資產比較： 比特幣、黃金、科技股、指數、貨幣和商品均可透過單一介面監控。

• 多空雙向持倉： 交易者無需直接借入標的證券即可做多或做空。

• 潛在的對沖組合： 加密資產與傳統金融（TradFi）標的可相互結合，但效果取決於相關性、流動性、基差、資金費率及平台持續運作能力。

• 更廣泛的資訊範疇： 財報日曆、股息、拆股、經濟數據發布、市場假期、期貨展期及交易暫停等資訊變得相關。

• 關聯保證金風險： 啟用交叉保證金時，某一市場的虧損可能消耗用於支持其他無關部位的擔保品。

熟悉的代碼可能造成錯誤的熟悉感。熟悉加密市場波動性的交易者，仍可能誤解股票的公司行事曆、商品基準，或交易所如何在市場事件後調整合約。

全天候槓桿市場背後的風險

• 槓桿與強制平倉： 當槓桿較高時，小幅不利波動就可能耗盡保證金。在市場深度不足或價格跳空期間，強制平倉可能迅速發生。

• 資金費率與基差： 過度擁擠的持倉可能使合約持有成本高昂，而永續合約的價格也可能偏離其標的參考價格。

• 追蹤與預言機風險： 延遲、不可用或權重不當的價格輸入可能扭曲指數、標記價格或強制平倉流程。

• 週末流動性： 即使市場持續開放，但在標的市場休市期間，價差可能擴大、訂單簿深度變淺，且套利力量減弱。

• 對手方與託管風險： 中心化用戶依賴交易所的系統、資產控制、償付能力及提領運作；去中心化用戶則需承擔智慧合約、預言機及治理風險。

• 穩定幣結算： 脫鉤、發行方、贖回、網路及託管問題可能獨立於標的資產，影響擔保品價值。

• 公司行為： 股息、拆股、併購、交易暫停、破產及下市等事件可能需要調整，而各平台的處理方式可能不同。

這些風險會相互作用，而非各自孤立。盤後發布的盈利意外可能擴大基差、驅離做市商、推高資金成本，並使高槓桿部位逼近清算邊緣。若穩定幣抵押品同時走弱，或交易所發生中斷，市場風險事件就會演變為營運與對手方風險事件。

高成交量雖在總體層面提供一定程度的保證，表明市場存在活躍交易，卻無法回答合約層面的問題。黃金、輝達（Nvidia）或主要指數的流動性可能很深，但小市值股票或上市前參考資產的流動性仍可能很差。市場品質必須透過價差、深度、滑點、未平倉量以及壓力期間的韌性來評估，而非僅看成交量。

什麼可能減緩市場成長

最有力的質疑論點始於槓桿。2026年前五個月產生了驚人的名義成交額，但5月的未平倉量仍僅佔月度成交量的一小部分。如果相同的抵押品和交易員反覆建立短期部位，實際經濟參與的成長幅度可能遠比表面數據所顯示的狹窄。

主要障礙可明確辨識：

• 流動性仍高度集中： 即使產品清單很長，領先合約以外的訂單簿深度仍可能很淺，特別是在週末及美國市場收盤時段。

• 定價失誤可能損害信任： 不準確的預言機、處理不當的股票分割、延遲的股息調整，或嚴重的重新開盤缺口，都可能導致看似與參考市場脫節的清算。

• 各地區的准入條件可能不同： 傳統資產標的可能觸發證券、商品、衍生品及消費者保護相關法規限制，導致區域性暫停服務。

• 穩定幣壓力可能擾亂保證金機制： 脫鉤事件可能在標的資產同步波動之際，改變實際槓桿率與結算價值。

• 傳統交易平台正擴大准入： 延長券商交易時間、提供零股交易，以及改善國際可用性，可能吸引偏好直接持有資產並享有既有投資者保護的用戶。

• 反覆的槓桿損失可能降低用戶留存率： 熟悉的股票代碼並不會讓合約失去槓桿特性，而一個以最高槓桿為核心的市場，可能難以建立持久的參與基礎。

每項障礙影響的不僅是未來成交量。流動性、定價機制、穩定幣穩定性與產品可得性，共同決定現有未平倉部位能否在壓力時期避免混亂式平倉而存活下來。

市場最強勁的結構性證據將包括：未平倉合約持續增長、非交易時段價差縮窄、更多交易平台參與、可靠的公司行動處理機制，以及在市場較為平靜時期仍能維持的交易量。若出現未平倉合約下降、市場深度萎縮、資金費率扭曲加劇、產品下架，或反覆發生定價異常事件，則支持2026年漲勢僅屬暫時性的觀點。

Toobit 在 24/7 傳統金融（TradFi）轉型中的定位

Toobit 是一個將加密原生永續合約基礎設施應用於傳統資產標的的平台。其在此處的相關性在於作為當前產品範例，而非可量化其對 CoinGecko 匯總數據貢獻程度的交易場所。

Toobit 傳統金融（TradFi）概況

• 目前類別： 股票、金屬、外匯、指數及商品。

• 結算方式： 合約以 USDT 結算的衍生品形式呈現。

• 最初上線時間： 股票期貨於 2026 年 2 月 5 日推出，標的包括特斯拉、輝達、蘋果、微軟、Strategy、Coinbase、Meta、Invesco QQQ、Alphabet 及 Circle。

• 合約結構： 初始條款明確指出為永續合約，無到期日或實物交割，並支援全倉與逐倉保證金模式。

• 交易存取： 最初的股票合約宣稱提供全天候 24/7 交易。

• CoinGecko 數據集： Toobit 未被列入主要交易量與未平倉合約分析中提及的 13 家交易平台之列。

因此，CoinGecko 報告並未說明這總計 1.32 兆美元中有多少（若有）來自 Toobit。產品條款亦確認此為合成風險敞口，而非實際持有股票：盈虧以 USDT 結算，使用者不會被登記為股東，亦不享有傳統的投票權或股息權利。

上線文件指出，價格源自由多個第三方數據來源組成的綜合指數，並採用動態調整的權重，以降低對單一來源的依賴。Toobit 的一般期貨文件另說明，標記價格（mark price）觸發強制平倉，而指數價格（index price）則代表外部市場價格的加權觀點。

資金費率條款需依具體產品驗證。最初的股票合約採用每四小時一次的資金費率機制，公告的最大費率為正負 3%。Toobit 更廣泛的期貨指引指出，根據合約不同，資金費率週期可能為每 1、2、4 或 8 小時一次，因此初始安排不應自動套用至所有現行 TradFi 產品。

槓桿比率呈現出歷史資料與當前資料之間的類似矛盾。二月的股票期貨公告明確指出，槓桿比率可從1倍調整至25倍。然而，Toobit目前的TradFi登陸頁面宣傳「最高達500倍」的槓桿，但其公開的靜態頁面並未提供完整的各合約對照表，以說明哪些產品符合該上限條件。

準確的表述應為：槓桿比率因合約而異。在提及特斯拉、輝達、黃金、外匯或其他標的資產的最高槓桿前，應先查閱即時合約頁面。平台整體宣稱的500倍槓桿不得被誤解為適用於所有TradFi產品的上限。

Toobit於6月26日更新的費用表列出標準VIP 0級期貨費率為 掛單方（maker）0.0200%，吃單方（taker）0.0600%。該費用表指出，期貨費率等級適用於TradFi產品，且VIP等級越高，費率越低。資金費率、點差、清算成本及任何特定合約費用均與交易執行費分開計算。

資格要求則較不明確。Toobit於2025年8月1日發布的公開KYC常見問題頁面指出，用戶目前可在未完成身份驗證的情況下交易現貨與期貨，但使用信用卡購買則需完成KYC。同一頁面亦提醒，相關要求可能隨適用法律變更而調整；此外，Toobit的風險披露聲明表示，其不接受某些司法管轄區的用戶，但審閱頁面上並未公布完整的TradFi專屬國家清單。

因此，讀者應在實際平台上確認以下所有事項：

• 所需合約目前是否已上架。

• 用戶所在國家/地區的資格以及任何針對特定產品的限制。

• 該合約實際提供的槓桿範圍與保證金模式。

• 指數成分、標記價格規則與清算觸發條件。

• 資金費率結算週期、當前費率及適用上限。

• 掛單方、吃單方及其他潛在費用。

• 公司行動與市場中斷事件的處理程序。

• 當前的KYC與資金來源證明要求。

Toobit的公開資料展示了其更廣泛的運作模式：穩定幣帳戶可對多種傳統資產類別提供持續的衍生品曝險。然而，這些資料並未表明各產品流動性均等、用戶直接持有標的資產、產品普遍可用，或適合所有交易者。

有興趣了解此市場結構實際運作方式的讀者，可查閱 Toobit TradFi 目前的上市產品與合約規格。各產品在不同司法管轄區的可用性、指數規則、槓桿、費用、資金費率及風險參數均有所不同，使用任何槓桿合約前應先行確認。

需關注的關鍵指標

市場需要的不只是另一個龐大的總交易量數字，還需進一步確認。以下指標有助於區分可持續的市場發展與短暫的槓桿交易活動：

• 月度交易量與未平倉合約量（Open Interest）： 兩者同步增長比僅交易量上升而未平倉部位停滯更能說明市場健康成長。

• 現貨與永續合約的佔比： 若衍生品持續領先，代表市場偏好此類產品；若現貨增長更強勁，則可能顯示市場對基於所有權結構的需求上升。

• 交易所集中度： 更廣泛的分布有助提升市場韌性；若越來越依賴少數交易平台，則會增加基礎設施風險。

• 資金費率： 長期處於極端水平可能反映單邊投機需求，而非均衡參與。

• 週末市場深度與價差： 非高峰時段更好的執行表現，有助支持加密市場 24/7 的價值主張。

• 穩定幣狀況： 脫鉤、贖回壓力或抵押品限制都可能干擾結算流程。

• 產品上新與下架情況： 新產品上線反映供給面，而持續的交易活動與較少的產品下架則顯示需求是否跟進。

• 價格追蹤表現： 若反覆與現貨市場重新開盤後的價格出現偏離，將削弱市場對合成價格發現機制的信心。

• 監管可用性： 產品的可取得性應以符合資格的用戶為衡量標準，而不僅僅看全球上架數量。

• Toobit 更新資訊： 當前合約、槓桿、費用、資金費率、指數規則及地區准入情況，應與整體市場統計數據分開監測。

可持續的成長應同時具備更高的未平倉合約量、穩定的資金費率、非高峰時段更緊的價差、可靠的價格追蹤、更廣泛的流動性，以及透明的合約調整機制。反之，若出現高交易量但訂單簿稀薄、嚴重的資金失衡、產品頻繁下架，以及反覆發生預言機爭議等現象，則更支持懷疑論者的觀點。

最終解讀

CoinGecko 所公布的 1.32 兆美元數據，衡量的是 2026 年 1 月至 5 月期間 TradFi 永續合約的估計名義交易額。該數字並不代表鏈上轉移的代幣數量、存入的資金、底層資產的所有權，或尚未平倉的持倉部位。

市場之所以成長，是因為加密貨幣交易所能夠在新的參考資產上重複使用穩定幣抵押品、永續合約引擎、槓桿、多空交易以及連續訂單簿等基礎設施。這種架構使得股票、商品、指數、外匯、ETF 和 IPO 前公司等資產，能在傳統市場交易時間之外進行交易，同時無需將每份合約設計為可持有或可贖回的資產。

支持此結構的理由包括交易量快速增長、未平倉合約持續擴大、涵蓋多種資產類別，以及中心化與去中心化平台的參與。而質疑的觀點則聚焦於高槓桿、市場集中度、交易量品質揭露不完整，以及「持續可交易」與「持續流動性」之間的落差。

Toobit 是採用此模式的交易所之一，透過以 USDT 結算的傳統金融（TradFi）合約運作，但 CoinGecko 的報告並未將其納入 1.32 兆美元的總額之中。其實際上線的合約及其層級的槓桿、定價、費用、資金費率、資格要求與風險規則，都需直接查證。整體趨勢具備可信度；然而能否發展成深度全球市場，關鍵在於基礎設施的品質，而非僅看表面的成交額。

本文僅供資訊與教育用途，不構成任何財務、投資、法律或交易建議，亦非推薦使用任何特定產品或平台。永續合約屬於槓桿衍生品，可能導致快速且重大的損失，包括強制平倉。產品可用性、槓桿倍數、費用、資金費率、交易時間及監管待遇因司法管轄區而異，且可能變動。參與前務必確認最新的合約細節，並審慎評估自身情況。