今日：比特幣守住63,000美元，Strategy開始拋售

反彈終於獲得資金支持，隨後一整天都在接受考驗

在過去一個月的大部分時間裡，每次比特幣反彈都面臨一個尷尬的事實：缺乏資金支撐。價格往往因空頭回補和假期清淡的交易量而上漲，但ETF資金流卻持續出現贖回，導致漲勢很快被下一個宏觀新聞所淹沒。7月7日是本季度首個價格走勢與資金流向終於講述同一故事的交易日，市場全天都在測試這種新形成的同步性能否經受住一連串真正不利消息的考驗。

市場迎來了它所要求的考驗。比特幣將非農數據公布後的反彈延續至長週末，並在週日一度逼近64,000美元，這波漲勢幾乎完全由衍生品推動，淨期貨買入接近4.15億美元，而現貨則略微為負。週一市場迎來首次真正考驗：Strategy披露了一筆創紀錄的2.16億美元比特幣拋售，價格從約64,000美元下滑至約62,000美元，但買盤在美國下午時段又將其推回64,000美元上方。週二的考驗更加嚴峻：衝擊64,529美元失敗後引發多頭清算，伊朗襲擊了一艘駛離霍爾木茲海峽的滿載LNG船隻，同時首爾爆發AI晶片股拋售潮。儘管如此，比特幣跌幅不到2%，在週三亞洲早盤時段徘徊於63,000至63,200美元之間，距離6月FOMC會議紀要發布僅剩數小時。

退一步看，本週出現了三個兩週前還不存在的結構性跡象：ETF整體錄得數週以來最強勁的連續兩日資金流入，更重要的是，旗艦產品出現轉向；最大企業持有者首次出售比特幣，而市場在單一交易日內就消化了這筆拋壓；比特幣也重新站上200週移動平均線——自2023年以來，這條均線一直是區分牛市與熊市的關鍵界線。這些跡象單獨來看都不具決定性，但合在一起卻描繪出一個與六個交易日前創下年度低點時明顯不同的市場，現在它必須證明這種變化是基於真實資金而非借來的動能。

ETF資金流終於告訴我們什麼

自上一份簡報以來，最關鍵的變化是資金外流週期已經結束。7月2日，美國現貨比特幣ETF吸納了2.2172億美元，創下約兩個月來單日最高流入紀錄，終結了連續十天、累計流失約27.3億美元的頹勢。其中富達的FBTC領漲，流入約1.66億美元，ARKB則增加9180萬美元。但當日數據中仍有一個明顯缺口：作為機構渠道風向標的貝萊德IBIT，同一天仍流出4043萬美元，連續第11天出現資金外流。若旗艦產品尚未轉向，這樣的反彈還算不上真正的復甦，許多交易台都持此觀點。

本週已消除這一疑慮。根據Farside Investors的數據，7月3日流入1.711億美元，而真正改變市場看法的是7月6日的2.657億美元流入——這是數週來最強勁的單日表現，也是連續第二個交易日流入超過2億美元。其中IBIT自身以2.094億美元領漲，為6月中旬以來首次錄得淨流入，使其累計資金規模突破602億美元。其他產品的表現也相當健康：灰度迷你信託（Mini Trust）增加4225萬美元，ARKB流入3298萬美元，僅有老牌GBTC繼續流出4445萬美元。這並非單一買家掩蓋整體趨勢，而是整個渠道確實出現轉向。

這種資金流向的劇烈轉變體現在資產規模上。美國現貨比特幣ETF的總淨資產已回升至約773億美元，約佔比特幣市值的6.1%，明顯擺脫了6月30日709.5億美元的低點。一些交易台指出，最清晰的資金輪動跡象是：從降溫的人工智慧股票交易中撤出的資金，正重新流入此前因超賣而被拋售的加密貨幣ETF，這與第二季度大部分時間打壓數位資產的資金流向正好相反。

但風險提示依然存在。

• 年初至今的淨資金流仍為負值，約為54億美元，因此僅憑三天的資金流入雖可修復短期走勢，卻不足以扭轉全年趨勢。

• 7月3日的資金流入範圍較窄，基本上只是FBTC的單一表現，因此7月6日資金流入的廣度比其表面數字更具意義。

• 以太坊ETF也在悄然延續自己的小陽線：自7月4日起已連續三個交易日錄得淨流入，其中7月6日流入2070萬美元，由貝萊德的ETHA以2330萬美元領漲，儘管這些產品本週迄今仍累計淨流出約1370萬美元。

• 截至本文撰寫時，7月7日的資金流數據尚未公布。該數據將成為下一個關鍵信號，用以判斷這究竟是資金持續回流的轉折點，還是僅僅兩天的短暫反彈。

最後一點正是本週中期市場的關鍵所在。IBIT終於參與進來，連續兩天交易量超過2億美元，這是本季度首個可信的需求信號。若出現第三次，就確認資金渠道已回歸；若錯失，則週一和週末的買盤看起來將與今年市場已多次見證並逐漸消退的被迫買入模式如出一轍。

聯準會立場轉硬，會議紀要成為下一道關卡

宏觀日曆上有一項議程遠比其他重要：6月16日至17日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要將於週三東部時間下午2點公布。這是在7月28日至29日決策會議前，市場最後一次詳細窺探委員會內部動向的機會，而7月會議不會發布新的經濟預測，因此紀要所揭示的內部辯論內容，將成為市場解讀聯準會意圖的最終依據。

對於一家處於按兵不動狀態的央行而言，當前的立場異常鷹派。聯邦基金利率目前位於3.50%至3.75%之間，整體通脹率為4.2%，而6月會議是凱文·沃什（Kevin Warsh）擔任主席後的首次會議。他在會上刪除了先前的寬鬆指引，強調物價穩定，並在歐洲一場政策論壇上表示，任何期待聯準會對高於2%的通脹感到安心的人都將失望。經濟預測也呼應了這一言論：6月點陣圖將年底聯邦基金利率中位數從3月的3.4%上調至3.8%，委員會對2026年PCE通脹路徑的預期也從2.7%躍升至3.6%，核心PCE則達3.3%。就點陣圖本身而言，19位決策者中有9位目前預計今年至少還會加息一次，其中幾位甚至預期加息兩次。

理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）週一進一步強化了這一訊息。他在羅馬發言時表示，風險平衡已與一年前完全相反：勞動市場似乎趨穩，而通脹卻在加速，這使得通脹再度成為7月會議前的主要憂慮。他雖未提出具體的利率路徑，但其表述已十分明確；其他聯準會觀察人士的措辭更為直接，其中一位知名經濟學家指出，考慮到失業率低且通脹高於目標，7月加息根本不應存在爭議。

市場尚未完全接受這種觀點，而這一差距正是風險所在。

• 根據CME FedWatch工具，市場認為7月28日至29日維持利率不變的機率約為75.6%，意味著市場預期有約四分之一的機率會加息——而點陣圖恰恰將此視為基線情境。

• 展望12月，交易員預計聯邦基金利率在年底前升至3.75%至4.00%的機率約為40%。

• 推動市場走勢的關鍵措辭是定性的：例如「持續性」或「根深蒂固的通脹」等用語，或是任何顯示委員會曾討論加快政策時間表的跡象，都會使風險資產承壓下行。

• 7月14日公布的6月CPI數據是會議前最後一項重要的通脹指標，而油價接近70美元原本有助於緩解整體通脹壓力，直到本週荷姆茲海峽襲擊事件再次打開這一通道。

對比特幣而言，會議紀要呈現出明確的二元情境，且市場已提前充分定價。若紀要偏鷹派，將測試62,000美元支撐位，而期權最大痛苦點位於63,000附近；若紀要偏溫和（鑒於沃什近期語氣，此情境概率較低），則為價格邁向65,000美元區域敞開大門。

Strategy首次真正出售比特幣，市場順利消化

市場自6月下旬以來一直預期的事件終於發生。Strategy週一提交的8-K文件披露了公司歷史上首次大規模比特幣出售：以約2.16億美元售出3,588枚BTC，目的在於支付優先股股息，而非放棄其投資理念。目前公司持有843,775枚BTC，平均成本約為75,476美元，且約12.5億美元的授權貨幣化額度仍未動用，這意味著每週的申報仍構成持續的供給事件，而非就此終結。

真正的重點在於市場反應。MSTR股價下跌約1.4%，收於99.35美元左右，盤中一度更低；比特幣僅用一個交易日便消化了該消息，受新聞影響一度跌至62,000美元，但當天即回升至64,000美元以上。Grayscale的Zach Pandl提出反向觀點，認為此次出售實際上增強了市場對其融資結構的信心，因為公司現金足以覆蓋約17個月的股息義務，無需動用核心比特幣持倉。無論你是否認同這種解讀，有兩點如今必須同時記入帳冊：最大企業比特幣持有者出售比特幣已不再是假設，而市場在消息公布後並未崩盤。

這不僅對Strategy意義重大。過去兩年，財庫公司交易策略一直建立在這些資產負債表只會單向累積比特幣的假設之上。週一的行動為這一假設的另一面標上了價格，並發現訂單簿深度足以在數小時內完成清算。剩餘的12.5億美元貨幣化額度意味著供給壓力確實存在，但對任何評估後續下行空間的人而言，市場吸收速度才是更有價值的數據點。

以太坊領漲主流幣種，且行情通道持續擴大

以太幣持續做到比特幣尚無法完全實現的事，那就是跑贏大盤。本週以太幣上漲約12%，而比特幣僅上漲6%；週中時交易區間維持在1,770至1,810美元之間，並在7月6日收盤後守住1,800美元關口。分析師Ali Martinez指出，1,796美元是近期阻力位，若日線收於該水準之上，將有望朝向約2,245美元的已實現價格邁進。資金流動通道也悄然建立自己的連勝紀錄：現貨以太幣ETF已連續三個交易日（自7月4日起）錄得淨流入，其中以貝萊德的ETHA領漲，儘管這些產品本週整體仍小幅淨流出。

產品陣容不斷擴充。貝萊德的iShares質押以太坊信託（代碼ETHB）仍是收益型封裝產品的基準，每月分配大部分毛質押收益，讓機構投資者無需離開ETF架構即可獲得原生收益。這種結構性轉變——將質押功能整合進受監管的基金內——對國庫和銀行持有該資產的方式而言，其重要性遠超過任何單日的價格波動。

底層供應面持續趨緊。

• 企業持續累積以太幣，BitMine持有超過570萬枚ETH，此部位規模足以影響邊際供應狀況，即使目前帳面仍處虧損狀態。

• 以太坊仍是所有鏈中穩定幣基礎最深厚的平台，Visa的鏈上數據顯示，6月經調整後的穩定幣交易量創下近1.79兆美元的歷史新高，較5月大幅上升，其中USDC約佔該流量的70%。

• 質押參與率持續攀升，這正逐步縮減流通中的浮動供應量，恰逢ETF渠道轉為淨流入之際。

無論某個下午價格螢幕如何波動，以太幣底層的基礎設施正變得更加繁忙，這正是本週期以太幣故事與單純跟隨比特幣波動的Beta交易之間的根本區別。

技術面：200週均線回升遭遇50日均線天花板

比特幣週三開盤前已完成艱鉅任務，卻在下一堵牆前停滯。上週的漲勢使其脫離7月1日創下的年內低點57,735美元，重新站上200週簡單移動平均線62,867美元，並一度攀升至63,600至64,000美元區間；然而兩次在64,529美元附近的拒絕使價格回落至63,200美元節點。該節點並非隨機形成：它是成交量分佈圖上的高成交量平台，也是週二多頭清算集中的位置。移動平均線組合揭示了更多訊息——價格目前已重回20日指數移動平均線（約62,600美元）上方，但仍受制於50日均線（約65,700美元）之下。

上方的阻力階梯密集且標示明確。

• 64,000 至 64,300：為「接受門檻」，已在兩個交易時段兩次於 64,529 附近遭到拒絕，此區間若能收於其上，結構才有望改善。

• 65,520：為從 2024 年低點至 2025 年歷史高點的 78.6% 斐波那契回撤位。

• 65,700 至 65,955：為 50 日指數移動平均線（EMA），也是多家交易台標記為季節性上漲的首道阻力。

• 69,000 與 75,400：分別為 100 日與 200 日 EMA，目前仍遠在上方，也是整體趨勢尚未修復的原因。

下方的支撐圖譜同樣清晰明確。

• 62,867：為 200 周簡單移動平均線（SMA），現為最重要的短期關鍵支撐；守住此位可維持反彈態勢。

• 62,000：一旦失守，將重新打開下探 61,000 的空間，並使六月的結構再度成為焦點。

• 60,000：為整數心理關口，亦是已收復區間的底部。

• 58,000 與 57,735：分別為長期上升趨勢線與年度低點，在更深層次的回測前，這是最後的參考位。

動能顯示為降溫而非耗盡。4 小時 RSI 在觸及超買區域後已回落至約 56，日線 ADX 則降至 29.7 左右，為六月初以來最低，表明推動反彈的趨勢強度正在減弱，儘管價格仍維持高位。情緒方面，恐懼與貪婪指數已從 21 升至 28，雖仍處於恐懼區間，但已不再凍結。

衍生品部位目前呈現平衡而非過度延展，這是近期的變化。週日衝向 64,000 的漲勢幾乎完全由期貨驅動，當時淨期貨買盤接近 4.15 億美元，而現貨則略為負值，這種失衡正是週一《策略》頭條迅速逆轉的原因。到了週二，現貨端已趨穩固：Hyblock 數據顯示，淨期貨買盤約為 5.68 億美元，對應約 1.43 億美元的現貨買盤，為數日來最強勁的現貨市場支撐。週二自 64,529 遭拒僅引發輕微多頭清算，四小時內約 1,400 萬美元集中在 63,200，而大量清算池仍堆積在 64,500 至 66,000 之間，若買方能重新奪回該門檻，仍有動能再試高點。此前推動早期反彈的空頭擁擠不對稱現象已消失；如今雙方在短時間內皆有損失風險。

傳統市場：道瓊創歷史新高、三星爆出震撼消息，以及油價重建溢價

跨資產市場本週明顯分成兩半。週一是友善的一天：道瓊斯指數收於歷史新高的53,055.91點，標普500上漲0.72%，納斯達克指數則因晶片類股反彈而上漲1.12%，其中AMD上漲6.6%。6月ISM服務業PMI為54.0，符合預期，10年期美債殖利率維持在約4.48%附近。風險偏好廣泛擴散，加密貨幣也隨之走高。

週二卻幾乎抹去了這些漲幅，觸發因素是一堂關於市場預期的課。三星公布創紀錄的89.4兆韓元營業利潤，約為一年前的19倍，但股價仍下跌逾6%，因為這一數字未能達到AI交易熱潮早已推高的市場預期。韓國綜合股價指數（Kospi）盤中一度暴跌8%並觸發熔斷機制，日經指數下跌2.4%，華爾街也跟隨走低，納斯達克指數午盤時下跌約0.7%。對我們而言，關鍵訊號在於：AI概念股的回調並未拖累比特幣，這與第二季度主導市場的資金輪動模式正好相反，也悄然為加密貨幣增添了一分利好。

霍爾木茲海峽襲擊事件為市場增添了另一層變數。布蘭特原油價格上漲約1.4%，逼近73.01美元，市場從較低基準重新評估供應風險；10年期美債殖利率小幅升至4.52%。黃金價格劇烈震盪，從約4,165美元跌至盤中低點4,116美元，之後企穩於4,155美元附近——為兩週高位——交易員正在權衡油價上漲帶來的通脹壓力與高企的實際殖利率之間的影響。整體脈絡是：油價正重建幾乎已完全消失的風險溢價，而且這一過程直接迎向7月14日公布的CPI數據，該數據對9月政策路徑至關重要。

重要的產業新聞

SpaceX在週二開盤前加入納斯達克100指數，成為史上最快納入主要指數的公司——僅在其6月12日上市後15個交易日即獲納入。此舉將啟動摩根大通估算的約43億美元QQQ被動買盤，而所有納斯達克100和羅素指數追蹤基金合計產生的機械性需求，估計高達220至270億美元。然而上市首日行情呈現「利多出盡」態勢，SPCX股價在下跌5%後約報152美元。此一布局面臨兩大現實風險：其自由流通股比例極低（僅4%至5%），放大了雙向波動；同時內部人士持股鎖定期將於7月中旬開始解禁，恰與被動基金強制買入時間重疊。對加密貨幣投資者而言，值得留意的是SpaceX資產負債表上持有18,712枚BTC，因此納入指數也等同於對企業比特幣持有者形成微幅被動買盤。

山寨幣市場依然呈現選擇性走勢，而本週的警示案例卻來自一個意想不到的方向。

• Solana 在 81 附近交易，維持近期區間，並與其他主流幣同步實現週線上漲，其價格走勢比同一鏈上正在上演的迷因幣戲劇更加穩定。

• XRP 維持在 1.12 至 1.13 區間，HYPE 則在 72 附近交易，兩者延續了本季度每次反彈行情中所展現的狹窄領漲格局。

• BonkDAO 披露了一起約 2,000 萬美元的國庫盜竊事件，整個過程完全透過治理機制而非程式碼漏洞完成。攻擊者提交了一項提案，並在 7 月 4 日至 5 日期間購入約 1% 的 BONK 供應量，耗資數百萬美元，單方面達成法定人數門檻。隨後，該 DAO 自身的合約執行了轉帳操作，將約 4.4 兆枚 BONK（價值約 1,930 萬美元）轉入攻擊者控制的錢包。由於缺乏時間鎖、法定人數下限以及多重簽名覆蓋機制來攔截這項異常提案，一名資金充足的買家成功將代幣購買轉化為對國庫的控制權。Upbit 和 Kraken 隨即暫停 BONK 的充提業務，該代幣價格下跌約 8%。

在政策方面，白宮重申仍在評估建立戰略比特幣儲備及更廣泛的美國數位資產儲備的最佳架構；川普總統在白宮公開場合自稱是「加密貨幣的大力支持者」，此番言論進一步推升風險偏好情緒，儘管具體框架仍未落實。海外方面，俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）表示計劃於 12 月前推出合規的加密錢包與託管服務，這再次表明與國家相關的機構正持續建設基礎設施，而不受價格波動影響。

在地緣政治方面，霍爾木茲襲擊事件將宏觀與商品兩條主線緊密聯繫在一起。一艘載滿貨物的卡達液化天然氣（LNG）運輸船「Al Rekayyat」號（由國有公司Nakilat所有），週一深夜駛離海峽時，在阿曼利馬附近遭飛彈擊中起火，所幸無人員傷亡；同一行動中，一艘沙烏地原油油輪受損，另一艘姊妹LNG運輸船則折返。此次襲擊發生在6月17日簽署的為期60天備忘錄生效後第20天，該備忘錄原意是停止在該水道的攻擊行動，而此次卻擊中了調停方自身的船隻——因為卡達正主辦每輪美伊談判。當天僅有三艘船舶透過美國協調的阿曼走廊並開啟應答器通行，顯示合法航運已大幅萎縮。外交進程陷入停滯：談判因已故最高領袖的葬禮而暫停，其遺體將於7月9日在馬什哈德下葬；伊朗外長表示，只要華府持續發出軍事威脅，實質性談判就不會恢復，此前川普曾警告伊朗要達成協議，否則美國將「完成任務」。

與此同時，世界盃十六強賽上演了本屆賽事最具決定性的爆冷：挪威憑藉厄林·哈蘭德梅開二度，以2比1擊敗巴西，這是巴西自1990年以來最早出局的一次；西班牙以1比0險勝葡萄牙，終結了C羅的世界盃生涯；比利時以4比1大勝美國；英格蘭則以3比2險勝墨西哥。四分之一決賽將於7月9日展開，Kraken繼續擔任本屆賽事的加密貨幣交易所贊助商。

日程與確認信號

接下來的時間序列異常清晰，日期本身就說明了大部分問題。

日期	事件	重要性
7月8日	6月FOMC會議紀要，美東時間下午2點	7月28日至29日會議前委員會最後一次詳細表態；定調鷹派或溫和基調
7月9日	哈梅內伊在馬什哈德下葬；世界盃四分之一決賽開始	決定美伊談判何時能恢復；霍爾木茲溢價取決於此
7月14日	6月CPI數據	會議前最後一項主要通膨數據，目前油價已重新建立溢價
7月中旬	SpaceX內部人士股票解禁期開始	新供給在同一週出現，而被動型基金仍在買入
7月28日至29日	FOMC利率決議（無新預測）	市場定價維持利率不變機率近76%；點陣圖基準情境為加息
8月中旬	霍爾木茲通行費截止期限	海峽爭端背後尚未解決的商業需求
每週	Strategy 8-K文件披露	由於尚有12.5億美元額度未動用，每次申報都是一次即時供給事件

需關注的確認信號非常明確且具體。

• 7月7日ETF資金流入轉為正值，且IBIT仍參與其中，連續三天的走勢已形成趨勢，驗證了「資金推動反彈」的論點。

• 若4小時K線收於64,000至64,300上方，將突破接受區間門檻，使65,000至66,000的清算密集區成為可觸及目標。

• 只要在接下來幾分鐘內守住62,867（即200週均線），就能維持反彈的結構完整性；一旦失守，將迅速再度測試60,000。

• 以太幣方面，若日線收於1,796上方，將打開通往2,245的上行通道，並確認其相對強勢交易邏輯。

• 任何跡象顯示霍爾木茲襲擊正從單一事件演變為持續模式，都會直接影響7月14日公布的CPI數據及其背後的利率路徑。

幾位分析師的觀點勾勒出當前區間。

• Delta Exchange認為，若4小時K線收於64,000至64,300上方，將改善市場結構；但若跌破62,000，則61,000將重新進入視野。

• Daan Crypto Trades指出，比特幣已重新站上週線200日均線，考慮到60,000至70,000區域聚集了眾多關鍵價位，加上夏季行情通常波動劇烈，價格很可能在該區間盤整一段時間。

• Grayscale的Zach Pandl認為，Strategy的出售行為是恢復市場信心而非看跌信號，因為現金儲備已足以覆蓋超過一年的股息支出。

• 多家交易台指出，本週最清晰的宏觀訊號是資金從AI領域輪動至加密貨幣——資金正離開降溫的晶片股，轉向超賣的加密ETF。

重點總結

7月7日收盤時，反彈所需的資金支持終於在市場數據中顯現：ETF板塊錄得數週來最強勁的連續兩日資金流入，旗艦產品結束連續11日資金流出，單日轉為2.09億美元淨流入；比特幣重新站上200週均線；市場同時消化了最大企業持有者首次真正意義上的拋售，以及針對海灣航運的導彈襲擊，而從高點回撤幅度不到2%。這與六個交易日前創下年內低點時的市場已截然不同。

然而未改變的是，每一項支撐因素依然薄弱：年初至今ETF資金流仍深陷負值；一位美聯儲官員週一警告通脹正在加速；週三下午公布的6月會議紀要可能進一步強化這一訊息；油價正因霍爾木茲風險溢價回升，直接影響決定9月利率路徑的CPI數據；而Strategy仍持有12.5億美元的授權出售額度。當前反彈雖有資金支持，卻尚未具備抗風險能力。一份鷹派文件或單日資金流惡化，就足以重新打開過去一週看似已解決的所有疑問。

近期的測試範圍狹窄且界限明確。若在會議紀要發布期間守住62,867，且ETF資金流仍維持正面，則65,000至66,000區間將成為市場焦點；反之，若會議紀要偏鷹派導致失守該位，7月6日將僅是市場又一次短暫喘息——而這類一日反彈此前已多次出現。當前的核心矛盾在於，資金流向與宏觀趨勢同時指向相反方向，接下來三個關鍵時點——會議紀要、鮑威爾葬禮演說及CPI數據——將決定哪一方主導市場基調。在這種於強制賣盤與強制買盤之間快速擺動的行情中，執行品質絕非細節問題， Toobit近期獲CoinGape評選為最佳日內交易交易所之一，正體現了此環境下持續經受壓力測試的流動性水準。