Банк Японии указывает на глубоко отрицательные реальные ставки, так как иена остается под давлением
Ключевые моменты
- Губернатор Банка Японии (BOJ) Казуо Уэда заявил в четверг, что реальные процентные ставки в Японии остаются "твердо ниже нуля", сохраняя финансовые условия высоко благоприятными.
- Несмотря на многочисленные повышения ставок с 2024 года, ставка политики около 0,35% все еще значительно ниже внутренней инфляции, которая держится выше 2% более двух лет.
- Широкий разрыв ставок с Соединенными Штатами продолжает давить на иену и поддерживает использование валюты для финансирования активов с более высокой доходностью за рубежом.
Уэда подчеркивает отрицательные реальные ставки, легкие условия
Комментарии Уэды, сделанные после последних корректировок политики BOJ, подтвердили, что краткосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки все еще отрицательные. Он указал, что эти низкие затраты на заимствование поддерживают умеренный рост капитальных затрат и сохраняют общие финансовые условия расслабленными в значительной части японской экономики.
Замечания усиливают сообщение о том, что, хотя Япония начала отходить от ультра-свободной политики, позиция остается благоприятной в реальных терминах.
Реакция рынка и движения валюты
После комментариев Уэды доллар поднялся против иены, с USD/JPY, последний раз котировавшийся около 158,73, увеличившись на 0,10% за день.
В более широком смысле, разрыв доходности между Японией и Соединенными Штатами помог подтолкнуть доллар ближе к 162,50 иены, к многолетним максимумам. Все еще низкие японские ставки продолжают поддерживать кэрри-трейды, где участники рынка занимают в иенах для покупки активов с более высокой доходностью за рубежом.
Инфляция остается выше целевого уровня
Свежие данные правительства на этой неделе показали, что основной индекс потребительских цен Японии, исключающий свежие продукты, вырос на 2,8% в годовом исчислении в марте 2026 года, согласно Бюро статистики Японии.
Это отмечает более двух лет подряд, когда инфляция превышает целевой уровень BOJ в 2%, подчеркивая, насколько устойчивыми стали ценовые давления после десятилетий дефляционных тенденций.
Рост заработной платы укрепляет аргументы в пользу нормализации
Последние данные по инфляции следуют за завершением ежегодных переговоров по заработной плате "шунто", которые привели к среднему повышению заработной платы на 4,1% в крупных компаниях, что является крупнейшим соглашением почти за 30 лет.
Устойчивый рост заработной платы был ключевым условием для BOJ, чтобы рассмотреть возможность отхода от своей стимулирующей политики эпохи чрезвычайных ситуаций. Вместе с инфляцией выше целевого уровня они предоставили основания для центрального банка начать осторожную нормализацию политики.
Постепенное ужесточение, но реальные ставки все еще глубоко отрицательные
В марте 2024 года BOJ повысил ставки впервые за более чем десятилетие, завершив режим отрицательных ставок и сигнализируя о постепенном отходе от ультра-свободной политики. С тех пор он осуществил еще два скромных повышения ставок, доведя целевую ставку по овернайт до около 0,35%.
Тем не менее, с инфляцией на уровне 2,8%, реальная ставка политики остается глубоко отрицательной. Этот разрыв является основой оценки Уэды, что условия все еще благоприятны, несмотря на увеличение ставок.
Фон: годы агрессивного смягчения
Текущая позиция BOJ основана на длительном периоде чрезвычайного смягчения.
- С 2013 года банк проводит количественное и качественное смягчение, покупая большие объемы государственных и корпоративных облигаций для вливания ликвидности и снижения доходности.
- В 2016 году он ввел отрицательные процентные ставки и контроль за кривой доходности по 10-летним государственным облигациям, стремясь стимулировать заимствования и повысить инфляционные ожидания после лет слабого роста цен.
Это продолжительное стимулирование способствовало резкому обесцениванию иены в 2022 и 2023 годах, так как другие крупные центральные банки более агрессивно ужесточали политику для борьбы с растущей инфляцией.
Глобальное воздействие и что ожидать дальше
Низкая процентная среда в Японии, даже после недавних повышений, продолжает стимулировать отток капитала в рынки, предлагающие более высокую доходность. Иена остается ключевой валютой для финансирования на глобальных рынках, формируя потоки в более рискованные классы активов.
Участники рынка теперь сосредоточены на том, будет ли BOJ:
- ускорять темпы повышения ставок,
- дальше корректировать свой подход к управлению кривой доходности, или
- усиливать вербальные или прямые меры поддержки иены.
Любое неожиданное ускорение ужесточения или более сильные сигналы о поддержке валюты могли бы стать потенциальной поворотной точкой для глобальных условий финансирования и могли бы ослабить длительное использование иены как дешевого источника капитала.
По мере изменения глобальных ставок, узнайте, как традиционные финансы встречаются с криптовалютой через руководство по TradFi и DeFi от Toobit сегодня.
