Как повышение ставки ФРС влияет на акции США в 2026 году

Федеральная резервная система повысила процентные ставки в условиях экономики, которую она по-прежнему характеризует как устойчивую. Для акций это сочетание факторов важнее, чем само по себе повышение на четверть процентного пункта. Экономический рост не прекратился, занятость остается стабильной, а корпоративные инвестиции по-прежнему идут полным ходом. Однако инфляция остается достаточно высокой, чтобы стоимость денег дольше сохранялась на повышенном уровне.

Это не однозначный сигнал к тому, чтобы отказаться от американских акций. Но это действительно повышает требования к тому, что можно считать «безопасным». Крупные компании зачастую располагают более значительными денежными резервами, занимают более прочные рыночные позиции и имеют более широкий доступ к финансированию, чем их менее крупные конкуренты. Однако даже размер компании не может защитить ее акции от последствий чрезмерно высокой оценки, низкой способности конвертировать прибыль в денежный поток или инвестиционной программы, которая поглощает капитал быстрее, чем бизнес успевает его генерировать.

Что меняет повышение ставки

• Сигнал денежно-кредитной политики: ФРС повысила целевой диапазон на 25 базисных пунктов, до 3,75%–4,00%, и спрогнозировала более высокую траекторию ставки, несмотря на улучшение прогнозов экономического роста и занятости.

• Проверка компании: регулярный денежный поток, умеренные потребности в финансировании и дисциплинированный подход к инвестициям важнее, чем одна лишь рыночная капитализация.

• Контраргумент: если инфляция замедлится без рецессии, снижение доходности облигаций может способствовать восстановлению жилищного сектора, инвестиционных фондов недвижимости и акций роста с высокой дюрацией еще до того, как ФРС снизит ставки.

Полезнее задаться вопросом, какие крупные компании могут продолжать инвестировать, не перекладывая на кредиторов или акционеров всё более тяжёлое финансовое бремя в условиях волатильного рынка. Сейчас Microsoft, Nvidia и Broadcom отвечают на этот вопрос иначе, чем Oracle. Такое же расхождение наблюдается в банковском и жилищном секторах, недвижимости, платежах и энергетике.

Что изменилось на сентябрьском заседании ФРС

16 сентября Федеральный комитет по операциям на открытом рынке повысил целевой диапазон на 25 базисных пунктов, до 3,75%–4,00%. Решение было принято единогласно. В заявлении Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике отмечалось, что экономическая активность растет устойчивыми темпами, внутренние расходы остаются стабильными, производительность труда демонстрирует уверенный рост, а капитальные вложения сохраняются на высоком уровне. Рост числа рабочих мест соответствовал росту численности рабочей силы, в то время как инфляция оставалась повышенной.

Согласно истории решений Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, это стало первым повышением ставки с июля 2023 года. Ко дню принятия решения рынки в основном уже заложили это повышение в цены. Более существенное изменение отразилось в дальнейшей прогнозной траектории:

• Экономический рост: медианный прогноз роста реального валового внутреннего продукта в 2026 году повысился с 2,2% в июне до 2,3%.

• Занятость: прогноз уровня безработицы на 2026 год снизился с 4,3% до 4,1%.

• Инфляция: прогноз инфляции расходов на личное потребление повысился с 3,6% до 3,7%, а базовый показатель — с 3,3% до 3,4%.

• Ставки: медианный прогноз ставки по федеральным фондам повысился с 3,8% до 4,1% на 2026 год и с 3,6% до 4,1% на 2027 год.

Ставка на конец года на уровне 4,1% — это медиана индивидуальных прогнозов участников, а не обещание комитета. Тем не менее сочетание этих факторов указывает на жёсткий курс. Чиновники ожидают несколько более высоких темпов экономического роста, более низкой безработицы, более высокой инфляции и меньшего пространства для смягчения денежно-кредитной политики. Полное сравнение представлено в сентябрьских экономических прогнозах.

Более высокая траектория ключевой ставки также не означает, что все компании сразу начнут платить одинаковую ставку. Эффект зависит от сроков погашения долга, структуры его финансирования, предусмотренной договорами выручки и клиентской базы. Строительные компании ощущают его через доступность ипотечных кредитов. Банки — через доходность активов, депозиты и кредитование. Компания — разработчик программного обеспечения может сначала ощутить его через оценку, а затем — через стоимость финансирования расширения бизнеса.

Первые две торговые сессии наглядно это подтверждают. 16 сентября индекс S&P 500 снизился на 0,4%, а на следующий день вырос на 1,1%. В день принятия решения индекс Nasdaq закрылся почти без изменений, а затем вырос на 1,7% на фоне ослабления давления со стороны цен на нефть и рынка облигаций. По динамике за одну торговую сессию невозможно отделить влияние ФРС от позиционирования участников рынка, корпоративных новостей, цен на энергоносители или очередного изменения доходности казначейских облигаций.

Экономическая ситуация остается скорее неблагоприятной, чем рецессионной. По данным Бюро трудовой статистики, в августе число рабочих мест увеличилось на 162 000, безработица сохранилась на уровне 4,1%, а средняя почасовая заработная плата выросла на 3,1% по сравнению с предыдущим годом. В то же время, по данным Freddie Mac, 17 сентября средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной процентной ставкой достигла 6,95%. Экономика продолжает расти, но на чувствительные к стоимости финансирования виды деятельности ложится все более тяжелая нагрузка.

Какие акции США наиболее подвержены влиянию?

Повышение ставок не гарантирует банкам одинаковой выгоды

Повышение ставок может увеличить доходность кредитов и ценных бумаг. Однако вкладчики также требуют более высокой доходности, рост кредитования может замедлиться, а кредитные убытки — увеличиться, если займы останутся дорогими. Важно учитывать различия между компаниями:

• JPMorgan Chase: во II квартале средние объемы кредитов и депозитов выросли, а значительный капитал позволил банку эффективнее противостоять волатильности. Крупная прибыль от инвестиций завысила итоговый показатель прибыли, поэтому устойчивость баланса дает больше полезной информации, чем одна лишь заявленная общая сумма.

• Bank of America: чистый процентный доход вырос благодаря пересмотру ставок по активам с фиксированной доходностью и увеличению остатков по кредитам и депозитам. Итоговый результат по-прежнему зависит от того, насколько быстро стоимость фондирования растет по сравнению с доходностью активов.

• Wells Fargo: капитал оставался значительным, а резервы на возможные потери по кредитам были ниже, чем годом ранее. Основными факторами давления остаются ставки по депозитам и возможное ухудшение качества потребительских или коммерческих кредитов.

Ни один из трех банков не получает автоматической выгоды от повышения ключевой ставки. Бета-коэффициент депозитов, структура кредитного портфеля, резервы и кривая доходности определяют, какая доля теоретической выгоды превратится в прибыль.

Жилищный сектор ощущает влияние ставки через ежемесячный платеж

Ипотечная ставка 6,95% немедленно влияет на соответствие покупателя требованиям кредитования. В третьем финансовом квартале количество заказов Lennar снизилось на 9% по сравнению с тем же периодом годом ранее, а валовая маржа от продаж жилья сократилась до 15,8%. Чистое число заказов D.R. Horton почти не изменилось, однако доля отмен выросла до 20%, а валовая маржа от продажи жилья сократилась.

Оба застройщика сохраняют преимущества, которых может не быть у более мелких конкурентов. Денежные средства и финансовые подразделения позволяют финансировать ипотечные льготы. Стратегии контроля земельных участков могут сократить объем капитала, связанного проектами застройки, а масштаб помогает сохранить долю рынка, когда частные застройщики не могут предложить сопоставимые льготы.

Эти преимущества защищают бизнес-модель, но не всю маржу. Льготы требуют затрат, а доступность жилья по-прежнему определяет, сколько покупателей смогут завершить сделку.

Home Depot находится на шаг дальше от этого давления. Продажи компании во II квартале выросли на 5,7%, а сопоставимые продажи в США — на 1,3%. Клиенты продолжали тратить средства на мелкий ремонт, тогда как спрос на более масштабные необязательные работы по-прежнему было сложнее стимулировать. Владелец жилья может отложить капитальный ремонт кухни, даже если протекающая крыша по-прежнему требует внимания. Благодаря этому Home Depot устойчивее компаний, полностью зависящих от оборота жилья, но подвержена рискам, связанным с проектами, которые чаще всего требуют финансирования.

REIT необходимо различать по бизнес-моделям

Инвестиционные фонды недвижимости (REIT) чувствительны к доходности казначейских облигаций и стоимости рефинансирования. При этом базовый спрос у них может существенно различаться:

• American Tower: регулярные платежи арендаторов обеспечивают предсказуемость, а во II квартале скорректированные средства от операций компании составили $2,71 на акцию. Однако более высокая доходность по-прежнему влияет на условия рефинансирования и доступные инвесторам альтернативные источники дохода.

• Equinix: спрос на центры обработки данных и услуги взаимосвязи способствовал уверенному росту регулярной выручки и скорректированных средств от операционной деятельности. Проблема заключается в капиталоемкости. Даже высокий спрос не удешевляет ввод новых мощностей.

• Prologis: высокая заполняемость и заложенный рост арендной платы поддерживают логистический портфель компании по мере пересмотра условий аренды. В течение квартала компания также выпустила долговые обязательства на миллиарды долларов, поэтому стоимость финансирования остается значимым фактором.

Для каждого REIT важно, смогут ли предусмотренный договорами рост и нераспределенные денежные средства опережать затраты на рефинансирование и развитие. Одной лишь принадлежности к сектору недостаточно, чтобы ответить на этот вопрос.

У ИИ есть две разные модели финансирования

Nvidia, Microsoft, Broadcom и Oracle получают выгоду от спроса на вычислительную инфраструктуру. На этом их сходство в основном заканчивается.

• Nvidia: последний квартал продемонстрировал исключительный рост бизнеса дата-центров, а около $26 млрд было возвращено акционерам через обратный выкуп акций и дивиденды. Это весомое подтверждение текущего денежного потока, однако оно не устраняет риск переоцененности и не гарантирует сохранения прежних темпов расходов клиентов.

• Microsoft: в IV финансовом квартале операционный денежный поток достиг $55,4 млрд, при этом компания продолжила активно инвестировать в облачные мощности. Ей проще финансировать расширение из собственных средств, чем бизнесу, зависящему от заемного капитала, однако новая инфраструктура все равно должна приносить достаточную доходность.

• Broadcom: в III финансовом квартале денежный поток от операционной деятельности достиг $14,2 млрд. По данным компании, свободный денежный поток составил $13,7 млрд при капитальных затратах в $500 млн. Высокие ожидания и концентрация клиентской базы остаются рисками, однако текущая программа расширения, по-видимому, не зависит от дополнительного привлечения заемных средств.

• Oracle: в I финансовом квартале общая выручка выросла на 30%, облачная выручка — на 62%, а выручка от облачной инфраструктуры — на 121%. Оставшиеся обязательства по договорам достигли $664 млрд, однако эти обязательства не являются текущей выручкой или текущими денежными средствами. Oracle также сообщила об отрицательном свободном денежном потоке в размере $5 млрд и в ходе расширения мощностей завершила продажу обыкновенных акций на $20 млрд.

Oracle — показательное исключение. Коммерческий потенциал компании достаточно велик, чтобы поставить под сомнение упрощённое утверждение о том, что высокая капиталоёмкость — это плохо. Ее потребности в финансировании достаточно велики, чтобы опровергнуть мнение, будто все известные акции компаний в сфере ИИ обеспечивают одинаковую защиту. Результат зависит от того, насколько быстро договоры превращаются во введенные мощности, признанную выручку и свободный денежный поток на акцию.

Платежный и энергетический секторы обеспечивают разную защиту

Visa и Mastercard управляют платежными сетями, а не финансируют потребительские кредиты. В III финансовом квартале выручка Visa выросла на 14%, а объем трансграничных операций без учета транзакций внутри Европы — на 12% в постоянной валюте. Рост номинальных расходов может поддерживать объем транзакций в денежном выражении, а платежным сетям требуется меньше физического капитала, чем дата-центрам или девелоперам. Их риски связаны со снижением необязательных расходов и затрат на поездки, а не с традиционными убытками по кредитам.

ExxonMobil и Chevron менее чувствительны к изменению ключевой ставки на четверть процентного пункта, чем к ценам на нефть. Во II квартале ExxonMobil получила операционный денежный поток в размере $23,6 млрд. Chevron сообщила об операционном денежном потоке в размере $19,7 млрд без учета влияния оборотного капитала и сократила долг на $8,4 млрд. Эти средства обеспечивают внутренние инвестиции и выплаты акционерам, однако ослабление мировой экономики или резкий разворот цен на сырьевые товары может быстро лишить компании этой защиты.

Крупная капитализация расширяет возможности. Более надежную базовую защиту обеспечивают депозиты, регулярная выручка, операционный денежный поток, дисциплинированные инвестиции и контролируемые обязательства в отношении будущих денежных потоков.

Денежный поток — ключевой критерий

Длительное сохранение повышенных ставок вынуждает инвесторов оценивать не только рост выручки, но и дальнейшее развитие бизнеса:

1. Спрос должен превращаться в выручку и операционную прибыль.

2. Прибыль должна конвертироваться в денежные средства.

3. Денежных средств должно хватать на инвестиции, необходимые для поддержания роста.

4. Любой дефицит необходимо финансировать за счет долга, аренды, продажи активов или выпуска новых акций, что в конечном итоге влияет на стоимость в расчете на акцию.

Сейчас Microsoft, Nvidia и Broadcom демонстрируют более убедительную конвертацию прибыли в денежный поток, чем компания, вынужденная регулярно обращаться к рынкам капитала. Их акции не защищены от влияния ставок. Если расходы на ИИ замедлятся или доходность новой инфраструктуры разочарует, более высокая ставка дисконтирования снизит готовность инвесторов долго ждать результата.

Oracle остается наиболее наглядным стресс-тестом, поскольку обе стороны аргумента очевидны. Рост облачного бизнеса компании и объем обязательств по заключенным контрактам свидетельствуют о том, что клиенты доверяют ей значительную часть своего бизнеса. Отрицательный свободный денежный поток компании и продажа акций свидетельствуют о том, что расширение бизнеса и привлечение финансирования от акционеров происходят одновременно.

Та же логика применима и за пределами технологического сектора. Застройщик может направить денежные средства на ипотечные льготы, одновременно сокращая маржу. REIT может получать стабильную арендную плату, но проекты развития и рефинансирование будут конкурировать за эти денежные средства. Банк может повысить доходность активов, но потерять часть выгоды из-за ставок по депозитам или резервов на возможные потери по кредитам.

Повышение ставки не устраняет спрос на ИИ и не делает все капиталоемкие компании непривлекательными. Оно повышает цену ошибки в оценке того, насколько быстро спрос превращается в денежный поток. Для тех, кто стремится к относительной безопасности, возможности баланса и конвертация прибыли в денежный поток важнее одной лишь рыночной капитализации.

Три сценария для американских акций до конца 2026 года

Сценарий 1: длительное сохранение повышенных ставок без рецессии

Этот сценарий по-прежнему лучше всего соответствует сентябрьскому заявлению Федеральной резервной системы. Инфляция остается устойчивой, занятость — в целом стабильной, а ожидания относительно денежно-кредитной политики — повышенными. Потребительские расходы и корпоративные инвестиции предотвращают немедленный обвал прибыли, тогда как доходность казначейских облигаций и стоимость финансирования сохраняют высокую планку для оценки компаний.

Наиболее явную операционную поддержку получают лидеры технологического сектора с высоким денежным потоком, платежные сети с устойчивым объемом операций, хорошо капитализированные банки с контролируемыми кредитными издержками и энергетические компании с благоприятными ценами реализации нефти. Давление остается сосредоточенным в жилищном секторе, чувствительных к рефинансированию компаниях недвижимости и предприятиях, проекты которых требуют крупных вложений до начала генерирования денежных средств.

Oracle занимает промежуточное положение между этими группами. По масштабам и уровню спроса Oracle сопоставима с крупной технологической компанией, однако финансирование и реализация проектов станут для нее более серьезным испытанием, чем для наиболее устойчивых конкурентов, финансирующих себя самостоятельно. Устойчивое замедление инфляции, снижение ипотечных ставок и восстановление чувствительного к ставкам спроса ослабят вероятность этого сценария.

Сценарий 2: инфляция замедляется, а рост сохраняется

Базовая инфляция снижается, давление со стороны цен на энергоносители ослабевает, а занятость замедляется лишь постепенно. Рынки начинают закладывать менее жесткую траекторию денежно-кредитной политики в 2027 году, снижая доходность казначейских облигаций и ипотечные ставки еще до фактического снижения ставки Федеральной резервной системой.

Первыми выгоду могут получить застройщики, REIT, категории крупных проектов Home Depot и технологические акции с высокой чувствительностью к ставкам. Крупные компании с большим объемом денежных средств сохранят свои операционные преимущества, однако круг лидеров рынка может расшириться.

Причина снижения доходности имеет значение. Устойчивое замедление инфляции оказало бы поддержку рынку. Резкая рецессия сменила бы проблему высоких ставок ослаблением прибыли, кредитными потерями и снижением спроса.

Сценарий 3: инфляция или рост цен на энергоносители вынуждают продолжить ужесточение

Рост цен на нефть, заработной платы или инфляции в сфере услуг ускоряется, оставляя Федеральной резервной системе мало возможностей для паузы. Долгосрочная доходность растет, кредитные спреды расширяются, а доступность ипотеки ухудшается.

Давление распространится с жилищного сектора и недвижимости на технологические компании с высокими ожиданиями. Даже самостоятельно финансирующие себя лидеры в сфере ИИ могут столкнуться со снижением оценок. Сначала банки могут повысить доходность активов, однако конкуренция за депозиты, слабый спрос на кредиты и резервы поставят эту выгоду под угрозу. ExxonMobil и Chevron могут получить краткосрочную поддержку, если инфляцию вызовет рост цен на энергоносители, хотя замедление спроса со временем ослабит это преимущество.

Тревожным сигналом станет одновременное появление нескольких факторов давления: ускорение инфляции, рост доходности казначейских облигаций, расширение кредитных спредов, ослабление активности на рынке жилья и ухудшение конвертации корпоративной прибыли в денежный поток.

За чем инвесторам следует следить дальше

• Базовая инфляция: инфляция расходов на личное потребление и цены на услуги покажут, были ли сентябрьские прогнозы слишком осторожными или недостаточно осторожными. Одна благоприятная публикация данных не подтвердит устойчивую тенденцию.

• Состояние рынка труда: показатели роста числа рабочих мест, безработицы, заработной платы и заявок на пособие по безработице помогут отличить постепенное охлаждение от более резкого падения спроса.

• Доходность казначейских облигаций и ипотечные ставки: доходность двухлетних облигаций отражает ожидания относительно денежно-кредитной политики, а доходность десятилетних облигаций влияет на оценку активов, экономику недвижимости и корпоративное финансирование. Ипотечные ставки — наиболее прямой индикатор для застройщиков и оборота жилья.

• Кредитование и банковское фондирование: ставки по депозитам, спрос на кредиты, резервы, списания и корпоративные кредитные спреды покажут, повышают ли высокие ставки доходы банков или создают более серьезную кредитную проблему.

• Конвертация прибыли компаний в денежный поток: капитальные затраты, свободный денежный поток, сроки погашения долга, обязательства по аренде, количество акций и прогнозы важнее одного лишь роста выручки. Особого внимания заслуживают ввод мощностей Oracle и конвертация договоров в выручку.

• Нефть и расходы на ИИ: цены на энергоносители одновременно влияют на инфляцию и денежный поток производителей. Капитальные расходы гиперскейлеров — отдельный фактор, который для Nvidia, Microsoft, Broadcom и Oracle может перевесить влияние ставок.

Обзор рынка

Сентябрьское повышение ставки требует избирательного подхода, а не полного выхода из американских акций. Крупные компании с регулярным денежным потоком, устойчивым балансом и возможностью финансировать инвестиции из собственных средств лучше подготовлены к длительному сохранению повышенных ставок. Это говорит в пользу известных компаний, однако размер — лишь начальный критерий оценки, а не окончательный вывод.

Альтернативный сценарий также остается вероятным. Если инфляция замедлится, а показатели занятости и прибыли сохранятся, доходность может снизиться еще до снижения ставки Федеральной резервной системой. В этом случае жилищный сектор, REIT и акции роста с высокой чувствительностью к ставкам получат возможность восстановиться, а круг лидеров рынка расширится за пределы компаний с наиболее сильным денежным потоком.

Обзор изменится, если снижение доходности совпадет с рецессией либо инфляция и кредитный стресс усилятся одновременно. До конца года ключевой вопрос заключается в том, сможет ли каждая компания превратить текущий спрос в денежный поток, прежде чем дорогой капитал станет главным фактором ее положения.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Всегда проводите собственное исследование (DYOR), изучайте актуальную отчетность компаний и информацию о продуктах, а также учитывайте свои цели, финансовое положение и готовность к убыткам, прежде чем принимать решения об инвестициях или торговле деривативами.

Как купить акции США на Toobit

Toobit предоставляет доступ к отдельным американским акциям через бессрочные акционные фьючерсы с расчетами в USDT. Эти продукты отслеживают изменения цен базовых акций, но не предоставляют прямого права собственности, права голоса акционера или тех же прав на получение дивидендов, что и владение обычными акциями.

Чтобы начать, откройте раздел TradFi на Toobit, выберите доступный контракт на акционные фьючерсы и изучите сведения о контракте, представленные на платформе. Перед открытием позиции обратите особое внимание на торговую пару, маржинальные требования, комиссии, условия финансирования, доступное кредитное плечо и условия ликвидации.

Акционные фьючерсы могут увеличить как прибыль, так и убытки. Доступ к рынку, наличие контрактов, требования к аккаунту и условия продуктов также могут различаться в зависимости от региона и меняться со временем. Перед началом торговли оцените, соответствует ли продукт вашему опыту и финансовому положению.

Ознакомиться с фьючерсами на акции США на Toobit.

Предупреждение о рисках

Акции и связанные с акциями фьючерсы сопряжены с риском. Акционные фьючерсы Toobit — это деривативы с кредитным плечом и расчетами в USDT, а не обычные акции. Неблагоприятное движение цены может привести к быстрым убыткам или ликвидации. Доступность продуктов, условия контрактов, комиссии, ставки финансирования, лимиты кредитного плеча и критерии допуска могут различаться в зависимости от рынка и юрисдикции. Историческая доходность не гарантирует результатов в будущем. Эта статья содержит общую информацию и не является финансовой, инвестиционной, юридической, налоговой или персональной консультацией.