Продажи продолжались, даже когда макроэкономическое оправдание исчезло
4 июня принесло странный и важный сигнал. Макроэкономический фон фактически улучшился, но криптовалюта всё равно резко упала. Биткоин пробил уровень 62 000 ночью, на некоторых биржах опускаясь до 61 300 — минимального уровня с конца февраля. Затем он восстановился к диапазону 63 000–65 000 в американские часы. Даже после отскока BTC снизился примерно на 14% за неделю и более чем на 21% за последние четыре недели, в то время как американские акции находятся около рекордных максимумов.
Эфириум пострадал сильнее. ETH упал ниже 1 800 — до диапазона 1 770–1 810, также минимального с февраля. Solana снизилась примерно на 7% — до низких 70-х, а общая капитализация крипторынка опустилась к 2,24 трлн долларов. Доминирование биткоина удерживается около 57,5%, что показывает, что падение носит широкий характер, а не сосредоточено в одном-двух активах. Индекс страха и жадности находится на уровне 21, глубоко в зоне страха, после ещё более экстремальных значений накануне.
Ключевой момент — что не вызвало падение. Нефть фактически снизилась примерно на 3% после того, как перемирие между Израилем и Ливаном повысило надежды на более широкое соглашение, а сообщения указали, что Трамп не хочет возобновлять полномасштабную войну с Ираном. Таким образом, геополитическое оправдание, которое двигало рынок 3 июня, ослабло 4 июня, но криптовалюта всё равно падала. Это говорит о том, что продажи теперь идут изнутри рынка, а не только из-за заголовков новостей.
Долгосрочные держатели стали новыми продавцами
Самое важное изменение — кто продаёт. В течение большей части этого года долгосрочные держатели, определяемые как кошельки, не перемещавшие монеты как минимум 155 дней, сохраняли спокойствие. Это изменилось в начале июня. Данные блокчейна показывают, что эта группа продала примерно 2,4 млрд долларов в биткоине всего за первые несколько дней месяца, и значительная часть пришлась на инвесторов, купивших выше 90 000 долларов и отказывавшихся продавать месяцами.
Когда устойчивые руки начинают продавать на слабости, рынок теряет свой естественный амортизатор. Поэтому это падение ощущается иначе. Это не только ликвидация трейдеров с плечом — это также терпеливые держатели, решившие, что риск остаться выше, чем стоимость выхода. Пока это распределение не замедлится, каждый отскок будет сталкиваться с новым предложением от кошельков, которые раньше не реагировали на цену.
Плечо снова сделало падение резким
Плечо сделало остальное. Когда биткоин пробил 62 000, примерно 1,5–1,76 млрд долларов криптопозиций были ликвидированы за 24 часа, более 208 000 трейдеров потеряли позиции. На биткоин пришлось более 800 млн долларов, а на эфириум — около 386 млн. Подавляющее большинство — длинные позиции, что является классическим признаком того, как переполненные быки вынуждены выходить после пробоя поддержки.
Волатильность подтверждает стресс. Индекс подразумеваемой волатильности биткоина за 30 дней поднялся выше 53 и приблизился к 57 — это максимум с начала апреля, поскольку трейдеры спешили покупать защиту от падения. Стейблкоин apxUSD временно потерял привязку и опустился к 0,94 доллара, поскольку стоимость залога снизилась — небольшое, но полезное напоминание, что резкие просадки могут выявить слабые места системы. Всё это не означает, что дно достигнуто. Это означает, что позиции переформатируются жёстким способом.
Потоки ETF всё ещё не становятся положительными
Биткоин-ETF продолжают рекордную серию оттоков
Институциональный сектор остаётся самым очевидным источником давления. Американские спотовые биткоин-ETF потеряли около 397 млн долларов 3 июня — тринадцатую подряд сессию оттоков и рекордную серию для этих продуктов. Совокупный отток за весь период теперь близок к 4,4 млрд долларов. Основную часть снова составил IBIT от BlackRock — около 342 млн долларов, более 86% дневного итога, за ним следует FBTC от Fidelity — около 54 млн. За 13 дней IBIT сократился примерно на 3,3 млрд долларов — около трёх четвертей всего комплекса.
Тем не менее важно сохранять масштаб в перспективе. Отток примерно 4,4 млрд долларов болезнен, но он сопоставим с более чем 54 млрд долларов притоков с января 2024 года. Аналитики продолжают рассматривать продажи как концентрированное снятие прибыли и ребалансировку несколькими крупными инвесторами, а не массовый выход розничных участников. Долгосрочные потоки IBIT за три месяца и год остаются уверенно положительными. Рынку всё ещё нужен один чисто положительный день по IBIT, чтобы доказать, что институциональный выход замедляется. Цена не найдёт устойчивое дно, пока потоки не стабилизируются.
Эфириум-ETF ещё слабее
История фондов эфириума выглядит хуже. Спотовые ETH-ETF зафиксировали уже семнадцать подряд сессий оттоков — самую длинную серию с момента запуска, при этом ETHA от BlackRock составил почти весь отток 3 июня — около 53 млн долларов. Общие активы ETH-ETF снизились к 10 млрд долларов. Структурный разрыв остаётся прежним: ETH имеет собственную доходность от стейкинга, но регулируемые спотовые фонды не полностью её передают, поэтому продукт ощущается менее полноценным, чем прямое владение. При возврате ETH ниже 1 800 следующими уровнями для быков становятся февральские минимумы.
Ротация жива, и HYPE только что вошёл в историю
Даже на фоне жесткого рынка капитал продолжал перетекать, а не полностью уходить. Самый яркий пример — Hyperliquid. HYPE достиг нового исторического максимума выше 74 долларов и впервые превысил цену Solana. Катализатором стало то, что Grayscale запустила свой Hyperliquid Staking ETF под тикером HYPG на Nasdaq с комиссией 0,29% — самой низкой среди трёх действующих американских продуктов, обойдя 21Shares THYP и Bitwise BHYP. Вместе эти три фонда показали почти 600 млн долларов объёма и более 136 млн чистых притоков всего за три недели, и ETF HYPE снова показали притоки 3 июня, тогда как биткоин-ETF теряли средства.
Структурная история объясняет, почему это происходит. Hyperliquid направляет около 99% комиссий протокола на обратный выкуп HYPE, создавая постоянный спрос, финансируемый доходом, который не зависит от прихода новых инвесторов. Платформа обработала более 62 млрд долларов объёма в мае и достигла рекордной доли 6,63% на рынке глобальных бессрочных фьючерсов. CoinShares опубликовала модель оценки, описывающую HYPE как один из немногих токенов, где активность протокола почти напрямую превращается в спрос на токен, с базовым прогнозом около 147 долларов к 2031 году. Предостережение простое: если объём торгов снизится, спрос на выкуп ослабнет.
Другие активы также противостояли падению. Worldcoin вырос почти на 30% до четырёхмесячного максимума на фоне накопления крупными инвесторами и целевой цены от Артура Хейса, а Ethena поднялась примерно на 20–30% после объявления Coinbase Ventures о стратегическом партнёрстве и покупках ENA на открытом рынке. Эти движения показывают, что даже в условиях страха рынок всё ещё гонится за историями, связанными с ИИ и инфраструктурой. Однако они остаются высокорисковыми и могут быстро развернуться.
Политика продолжает двигаться, пока Вашингтон давит и спорит
Регуляторный процесс продвинулся по двум направлениям. Министр финансов Скотт Бессент заявил на слушаниях в Комитете Сената по финансам, что хочет, чтобы закон CLARITY был принят до летних каникул, и описал инициативу федерального резерва биткоина как продвигающуюся в плановом темпе. Это добавляет вес исполнительной власти к тому, что ранее было в основном усилием Конгресса, и Белый дом всё ещё нацелен на принятие Палатой представителей около 4 июля.
Путь не гладкий. Версии законопроекта Сената по банковскому делу и сельскому хозяйству всё ещё нужно согласовать, и остаются нерешённые вопросы, включая этические ограничения для госслужащих, которые демократы, такие как Кирстен Джиллибранд, считают неприемлемыми для компромисса, и инструменты контроля DeFi, которые другие сенаторы хотят сохранить. Для окончательного голосования нужно 60 голосов, чтобы преодолеть филибастер, а Джейми Даймон из JPMorgan всё ещё борется против положений о вознаграждениях по стейблкоинам. Утечка проекта о запрете процентов по стейблкоинам даже оказала давление на акции Circle и Coinbase. Отдельно Минфин США ввёл санкции против иранской Nobitex и трёх других криптобирж за предполагаемые связи с КСИР, напоминая, что ужесточение контроля идёт параллельно с более дружественной структурной повесткой.
Макро: теперь календарь важнее заголовков
С ослаблением военной премии внимание переключается на данные. Нефть упала 4 июня, когда WTI снизился к 92,60, а Brent — к 94,80, чему способствовали перемирие между Израилем и Ливаном и резолюция Палаты представителей США, направленная на ограничение дальнейших военных действий. Но облегчение условное. Запасы нефти в США снизились примерно на 8 млн баррелей за прошлую неделю — вдвое больше ожиданий, и аналитики предупреждают, что при всё ещё частично закрытом Ормузском проливе предложение остаётся ограниченным, и цены могут снова протестировать верхнюю границу диапазона.
Главным драйвером теперь является курс ФРС. Доходность 10-летних казначейских облигаций удерживается около 4,49%, а индекс доллара — около 99. «Бежевая книга» ФРС указала на давление цен, вызванное энергией, которое распространяется на транспорт и продукты питания, а инфляция в еврозоне выросла до 3,2%, и ожидается повышение ставки ЕЦБ 11 июня. Ключевое событие для крипто — отчёт по занятости за май в пятницу, последний крупный показатель рынка труда перед заседанием FOMC 16–17 июня, первым под председательством Кевина Варша. Сильные данные сохранят надежды на снижение ставок под давлением и сделают стоимость удержания актива без доходности высокой. Слабые данные могут наконец дать риск-активам немного пространства.
Технический анализ: низкие 60 000 — зона решения
График биткоина явно сломан в краткосрочной перспективе. BTC потерял восходящий канал, который направлял восстановление с февральских минимумов, и пробил уровни Фибоначчи 38,2%, 50% и 61,8% около 74 000, 79 000 и 84 000. Сейчас он торгуется значительно ниже своих скользящих средних за 20, 50, 100 и 200 дней, которые группируются примерно между 74 000 и 80 700.
Зона решения — низкие 60 000. Этот диапазон совпадает с недавним локальным минимумом около 59 900, 200-недельной скользящей средней около 61 600 и целевым уровнем из пробоя канала около 61 000–62 000. Некоторые аналитики считают, что медвежья цель уже достигнута и давление продаж может начать ослабевать. Другие, используя ончейн-показатели MVRV, предупреждают, что чистая потеря уровня низких 60 000 открывает путь к более глубокому движению в область 50 000–54 000. Для восстановления бычьего настроя BTC нужно вернуть и удержать уровень выше 67 000, а основная зона сопротивления находится в середине 70 000.
Три сценария на ближайшие десять сессий
Бычий
Низкие 60 000 удерживаются как поддержка, продажи долгосрочных держателей замедляются, потоки ETF наконец показывают положительный день, а отчёт по занятости выходит слабым. В этом случае BTC возвращает уровень 67 000, выдавливает шорты к 70 000 и движется обратно к середине 70 000. HYPE и отдельные имена, связанные с ИИ, продолжают лидировать. Для этого нужно несколько позитивных факторов одновременно, поэтому это пока не базовый сценарий.
Нейтральный базовый сценарий
BTC колеблется между 60 000 и 67 000, пока рынок переваривает продажи долгосрочных держателей, а оттоки ETF замедляются, но не разворачиваются. Нефть остаётся ниже, но соглашение с Ираном не подписано, а альткоины вращаются, а не растут вместе. Это реалистичный средний путь, пока рынок ищет дно.
Медвежий
Низкие 60 000 пробиваются при дневном закрытии, оттоки ETF продолжаются, долгосрочные держатели продолжают продавать, а отчёт по занятости выходит сильным. В этом случае рынок открывает путь к 54 000, а затем к 50 000 — уровням, которые несколько аналитиков уже называют потенциальным минимумом цикла. ETH следует к своим более глубоким уровням поддержки.
Итог
4 июня стал днём, когда макроистория перестала объяснять движение. Нефть упала, между Израилем и Ливаном установилось перемирие, а Трамп выразил нежелание расширять войну, но биткоин всё равно достиг февральского минимума около 62 000, а эфириум опустился ниже 1 800. Причина — внутренняя. Долгосрочные держатели продают, оттоки ETF достигли рекордных тринадцати сессий, плечо продолжает ликвидироваться, а капитал перетекает в акции ИИ и несколько криптоактивов-победителей.
Дальнейшая дисциплина очевидна. Следите за низкими 60 000 как за реальной зоной решения, 67 000 — как за первым признаком восстановления, и потоками IBIT — как за институциональным индикатором. Структурные истории остаются в силе: у HYPE теперь три конкурирующих ETF, рекордная доля на рынке бессрочных фьючерсов и реальный механизм обратного выкупа; CLARITY имеет поддержку исполнительной власти; а долгосрочные притоки ETF с 2024 года остаются глубоко положительными. Но пока держатели не перестанут продавать, потоки не станут зелёными, а данные не улучшатся, силу следует продавать, а не преследовать. Toobit остаётся полезным для трейдеров, которым нужны спотовые, фьючерсные и риск-инструменты на рынке, где макроэкономическое облегчение и внутренние криптопродажи тянут в противоположных направлениях.
