A reação da Bitcoin à reunião de setembro da Reserva Federal pode ter parecido estranha à primeira vista. A Fed subiu as taxas de juro em 25 pontos base, elevando o intervalo-alvo para 3,75% a 4,00%, mas a BTC subiu depois de uma venda inicial.
Taxas mais elevadas são normalmente um obstáculo para ativos de risco como a Bitcoin. Desta vez, porém, os traders estavam a olhar para além da manchete. A BTC já tinha caído para a zona dos $75.000 a $76.000 antes da decisão, o que significava que grande parte da preocupação em torno da reunião já estava refletida no mercado.
Assim que a Fed concretizou a subida amplamente esperada sem uma surpresa ainda maior, o cenário começou a mudar. Os rendimentos das obrigações do Tesouro a longo prazo deixaram de subir, as posições curtas acumuladas começaram a ser encerradas e os fluxos dos ETFs spot de Bitcoin melhoraram no final da semana. Em conjunto, estas mudanças deram à BTC espaço para recuperar, mesmo com a política monetária a permanecer restritiva.
A subida das taxas da Fed já estava descontada
Os mercados tendem a reagir mais fortemente a surpresas do que a resultados para os quais os traders passaram dias a preparar-se. Antes da reunião de setembro, uma subida de 25 pontos base já era o cenário-base, uma vez que a pressão inflacionista e as orientações anteriores da política monetária moldavam as expectativas.
A Bitcoin também tinha enfraquecido antes do anúncio. Essa descida antes da reunião é importante porque os traders já estavam a reduzir o risco, em vez de esperarem que a Fed confirmasse uma política mais restritiva. Quando a decisão chegou, o mercado já tinha absorvido grande parte das más notícias óbvias.
É isto que "descontado" significa na prática. Isso não torna as taxas mais elevadas positivas para a Bitcoin. Rendimentos mais altos podem continuar a tornar o dinheiro e os ativos de curta duração mais atrativos, ao mesmo tempo que pressionam os mercados especulativos. O que muda é a quantidade de informação nova a que os traders têm de reagir.
Uma subida maior ou uma mensagem significativamente mais restritiva poderia ter forçado uma nova ronda de reavaliação dos preços. Em vez disso, a Fed cumpriu, em grande medida, o que os mercados esperavam. Sem um choque maior para absorver, os traders tinham menos motivos para continuar a reforçar a mesma operação baixista de curto prazo.
A Bitcoin não estava a subir porque as taxas mais elevadas se tinham subitamente tornado uma boa notícia. O mercado estava a reagir a um resultado que não era pior do que aquele para o qual já se tinha preparado.
Os rendimentos do Tesouro aliviaram alguma pressão sobre a BTC
A taxa diretora da Fed era apenas parte da história. O comportamento dos rendimentos das obrigações do Tesouro a mais longo prazo após a reunião deu aos traders outro motivo para reavaliarem a venda.
A Bitcoin tende a enfrentar mais pressão quando as rendibilidades continuam a subir. Rendibilidades mais elevadas apertam as condições financeiras e tornam os ativos seguros que geram juros mais competitivos face a investimentos mais arriscados. Se a rendibilidade das Treasuries a 10 anos tivesse continuado a subir acentuadamente após a reunião, a recuperação da BTC teria enfrentado um contexto muito mais difícil.
Em vez disso, as rendibilidades de longo prazo deixaram de subir após a reação inicial. Isso não criou subitamente condições financeiras expansionistas, mas eliminou uma fonte adicional de pressão numa altura em que a Bitcoin já tentava recuperar.
A distinção entre a taxa diretora e as rendibilidades do mercado é importante. A Fed define diretamente as taxas de curto prazo, enquanto as rendibilidades das Treasuries de prazo mais longo também refletem as expectativas relativas à inflação, ao crescimento económico, à oferta de obrigações e à procura dos investidores. Uma subida da Fed não garante, portanto, que todas as partes da curva de rendimentos continuem a subir.
Para a Bitcoin, a conclusão imediata era relativamente simples: o contexto macroeconómico continuava restritivo, mas já não se estava a deteriorar tão rapidamente. Isso foi suficiente para dar algum espaço à recuperação.
As posições curtas acumuladas deram força à recuperação
O posicionamento ajudou a transformar esse espaço numa subida muito mais acentuada.
A BTC já tinha caído para perto de $76,000, enquanto as posições curtas se tinham acumulado abaixo da zona dos $83,000. Os traders que tinham vendido durante a fraqueza precisavam que a Bitcoin continuasse a cair após a decisão da Fed. Quando essa continuação não se concretizou, a operação tornou-se cada vez mais desconfortável.
Fechar uma posição curta exige recomprar o ativo ou contrato. Se um número suficiente de traders começar a fazê-lo ao mesmo tempo, as suas compras defensivas podem empurrar o preço para cima. Os stop losses e as liquidações podem então acrescentar uma nova vaga de compras, transformando uma recuperação normal num short squeeze.
Isso ajuda a explicar a subida da Bitcoin para acima dos $80,000. A recuperação não exigiu que todo o mercado se tornasse subitamente otimista. Apenas precisava de procura inicial suficiente para forçar o desmantelamento das posições pessimistas.
A zona em torno dos $83,000 tornou-se especialmente relevante porque o posicionamento se concentra frequentemente em torno de níveis técnicos óbvios. Um movimento em direção a esses níveis pode ativar mais stops e compras forçadas, acrescentando impulso à recuperação.
No entanto, existe um limite importante para este tipo de recuperação. O fecho de posições curtas cria procura porque os traders têm de comprar, não necessariamente porque pretendem construir uma exposição de longo prazo. Assim que essas posições são fechadas, o mercado precisa de que outros compradores assumam o controlo para que o movimento perdure.
Os fluxos dos ETF deram sinais de estabilização
Os ETF de Bitcoin à vista deram uma primeira indicação sobre se a procura mais ampla estava a começar a regressar.
Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram cerca de 450,33 milhões de dólares em saídas no dia anterior à decisão da Fed e mais 295,98 milhões de dólares no dia da reunião. Ao longo de sete dias de negociação com início a 8 de setembro, as saídas acumuladas tinham ultrapassado mil milhões de dólares, aumentando a pressão que já pesava sobre o BTC.
Esses fluxos melhoraram mais tarde durante a semana. Segundo os relatos, os ETF de Bitcoin à vista registaram cerca de 433 milhões de dólares em entradas na sexta-feira, deixando o fluxo líquido da semana perto de zero.
Uma semana quase neutra dificilmente constitui um sinal importante de acumulação, mas não era disso que o Bitcoin precisava naquele momento. Depois de várias sessões de vendas, o simples regresso da procura, ainda que marginal, ajudou a estabilizar o sentimento.
Os fluxos dos ETF podem refletir mais do que uma visão claramente otimista ou pessimista sobre o Bitcoin. Os investidores institucionais podem ajustar a sua exposição devido à volatilidade, às yields das obrigações, às afetações de carteira ou à alteração dos limites de risco. O ponto importante aqui era que as saídas anteriores não se transformaram imediatamente numa saída institucional acelerada.
Uma sessão positiva não é suficiente para estabelecer uma tendência. Se as entradas continuarem ao longo de vários dias de negociação, o argumento a favor de uma procura subjacente mais forte torna-se mais convincente. Se as saídas regressarem, sobretudo acompanhadas por yields mais elevadas, o Bitcoin poderá perder rapidamente um dos suportes que sustentam a sua recuperação.
Rali de alívio ou algo mais?
O movimento após a Fed tem uma explicação razoável, mas isso não significa automaticamente que seja o início de uma nova fase de subida.
Um rali de alívio pode ocorrer quando as forças que estão a impulsionar uma liquidação começam a perder força. Uma recuperação duradoura exige que o mercado continue a encontrar compradores depois de a pressão inicial ter passado. Isso faz com que a próxima fase dependa menos do anúncio da Fed em si e mais de saber se as condições em torno do BTC continuam a melhorar.
As yields das obrigações do Tesouro continuam a ser um dos sinais macroeconómicos mais claros a acompanhar. Outro movimento sustentado de subida poderá voltar a pressionar os ativos de risco, enquanto yields estáveis ou em queda dariam ao Bitcoin mais margem para consolidar a recuperação.
Os fluxos de ETF podem fornecer mais uma peça do puzzle. Várias sessões positivas ofereceriam provas mais fortes de procura institucional do que uma única entrada de sexta-feira. O posicionamento nos derivados também é importante. Um interesse aberto a subir rapidamente, combinado com um financiamento elevado, pode indicar que a alavancagem está novamente a acumular-se demasiado depressa, enquanto um financiamento mais equilibrado sugeriria uma estrutura de mercado mais saudável.
O preço pode então mostrar como os traders estão a reagir a essas condições. A recuperação dos $80.000 por parte da Bitcoin melhorou a configuração de curto prazo, enquanto a zona em torno dos $83.000 continua a ser um teste importante. Um movimento sustentado através dessa região poderia desencadear mais encerramentos de posições curtas e atrair compradores orientados pelo momentum. Outra rejeição faria com que a recuperação parecesse mais tática do que estrutural.
Nenhum destes sinais precisa de ser analisado isoladamente. O seu valor está em perceber se começam a apontar na mesma direção.
O que os traders de Bitcoin podem acompanhar a seguir
Para os traders, a pergunta mais útil agora não é por que razão a Bitcoin recuperou, mas se o mercado consegue manter o que recuperou.
A zona entre $75.000 e $76.000 assinala o nível alcançado pela BTC durante a venda antes da decisão e continua a ser uma referência importante caso a fraqueza regresse. Acima desse nível, a recuperação dos $80.000 oferece aos traders um nível mais próximo para avaliar se os compradores estão a manter o controlo, enquanto os $83.000 podem mostrar se a Bitcoin consegue ultrapassar a zona onde o posicionamento curto se tornou excessivo.
Esses níveis de preço tornam-se mais significativos quando comparados com o mercado em geral. Uma quebra da resistência pela BTC, enquanto as entradas em ETFs continuam e as yields do Tesouro permanecem estáveis, apontaria para uma recuperação mais forte do que uma subida do preço enquanto a procura por ETFs enfraquece e o financiamento se torna cada vez mais elevado.
O interesse aberto pode acrescentar outra camada. Um aumento gradual, acompanhado por um financiamento equilibrado, sugere que os traders estão a reconstruir a sua exposição sem criarem imediatamente outra posição alavancada excessivamente concorrida. Um aumento rápido tanto da alavancagem como do financiamento exigiria mais cautela, sobretudo depois de uma recuperação que já recebeu ajuda do encerramento de posições curtas.
Por isso, o próximo movimento depende menos de qualquer indicador isolado do que de saber se o preço, os fluxos institucionais, o posicionamento nos derivados e o contexto macroeconómico continuam a apoiar-se mutuamente.
Acompanhar o próximo movimento da Bitcoin na Toobit
A volatilidade após a Fed pode criar oportunidades, mas também pode facilitar a perseguição de um movimento depois de grande parte da reação inicial já ter acontecido. Acompanhar o preço juntamente com as condições de financiamento e os níveis-chave do mercado pode dar mais contexto do que reagir a cada vela.
Na Toobit, os traders podem acompanhar a ação do preço do BTC nos mercados à vista e de futuros mantendo em vista os principais níveis do movimento após a Fed. A zona anterior à decisão, entre 75 000 $ e 76 000 $, a recuperação dos 80 000 $ e a resistência em torno dos 83 000 $ oferecem uma estrutura simples para acompanhar a evolução da recuperação.
A partir daí, o foco passa para a confirmação. Manter o suporte recuperado enquanto a procura por ETFs melhora e as yields permanecem estáveis daria uma base mais sólida à subida. Perder esses suportes enquanto a pressão macroeconómica regressa tornaria mais provável um movimento de volta à parte inferior do intervalo.
A subida das taxas pela Fed não tornou subitamente as taxas de juro mais elevadas otimistas para o Bitcoin. Removeu uma importante fonte de incerteza de um mercado que já se tinha preparado para más notícias. A recuperação ocorreu à medida que essa incerteza diminuiu, as yields deixaram de aumentar a pressão, as posições curtas foram desfeitas e os fluxos para ETFs estabilizaram.
O que importa agora é saber se o alívio pode transformar-se numa procura sustentada.
Este artigo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa (DYOR) antes de tomar qualquer decisão.
