A venda continuou mesmo quando a desculpa macro desapareceu
O dia 4 de junho trouxe um sinal estranho e importante. O contexto macroeconómico melhorou, mas as criptomoedas continuaram a cair fortemente. O Bitcoin quebrou abaixo dos 62.000 durante a noite, com algumas bolsas a registarem valores tão baixos quanto 61.300, o nível mais fraco desde o final de fevereiro. Depois recuperou para a faixa entre 63.000 e 65.000 durante o horário dos EUA. Mesmo após o ressalto, o BTC está em queda de cerca de 14% na semana e mais de 21% nas últimas quatro semanas, enquanto as ações norte-americanas permanecem perto de máximos históricos.
O Ethereum foi ainda mais atingido. O ETH caiu abaixo de 1.800, para cerca de 1.770 a 1.810, também o seu nível mais baixo desde fevereiro. A Solana caiu cerca de 7% para os baixos 70, e a capitalização total do mercado cripto deslizou para cerca de 2,24 biliões de dólares. O domínio do Bitcoin manteve-se perto de 57,5%, o que mostra que os danos são amplos e não concentrados em um ou dois ativos. O Índice de Medo e Ganância situou-se em 21, profundamente em território de medo, depois de ter atingido leituras ainda mais extremas no dia anterior.
O ponto-chave é o que não causou a queda. O petróleo caiu cerca de 3%, à medida que um cessar-fogo entre Israel e o Líbano aumentou as esperanças de um acordo mais amplo, e relatórios indicaram que Trump está relutante em reiniciar uma guerra total com o Irão. Assim, a desculpa geopolítica que impulsionou o dia 3 de junho diminuiu no dia 4, e as criptomoedas continuaram a sangrar. Isso mostra que as vendas agora vêm de dentro do mercado, e não apenas das manchetes.
Os detentores de longo prazo são os novos vendedores
A mudança mais importante é quem está a vender. Durante a maior parte deste ano, os detentores de longo prazo, definidos como carteiras que não moveram moedas por pelo menos 155 dias, mantiveram-se firmes durante a volatilidade. Isso mudou no início de junho. Os rastreadores on-chain mostram que este grupo vendeu cerca de 2,4 mil milhões de dólares em Bitcoin apenas nos primeiros dias do mês, e uma parte notável veio de investidores que tinham comprado acima dos 90.000 dólares e se recusaram a vender durante meses.
Quando as mãos firmes começam a distribuir em fraqueza, o mercado perde o seu amortecedor natural. É por isso que esta perna descendente parece diferente. Não são apenas os traders alavancados a serem forçados a sair. São também os detentores pacientes a decidir que o risco de permanecer é agora maior do que o custo de sair. Até que essa distribuição abrande, cada recuperação enfrentará nova oferta de carteiras que antes eram insensíveis ao preço.
A alavancagem tornou a queda novamente violenta
A alavancagem fez o resto. Quando o Bitcoin quebrou os 62.000, cerca de 1,5 a 1,76 mil milhões de dólares em posições cripto foram liquidadas em 24 horas, com mais de 208.000 traders eliminados. O Bitcoin representou mais de 800 milhões de dólares desse total, e o Ethereum adicionou cerca de 386 milhões. A grande maioria eram posições longas, o que é o sinal clássico de touros sobrecarregados a serem forçados a sair quando o suporte falha.
A volatilidade confirma o stress. O índice de volatilidade implícita de 30 dias do Bitcoin subiu acima de 53 e aproximou-se de 57, a sua leitura mais alta desde o início de abril, à medida que os traders corriam para comprar proteção contra quedas. Uma stablecoin chamada apxUSD perdeu brevemente a sua paridade e caiu para cerca de 0,94 dólares à medida que os valores colaterais diminuíam — um pequeno mas útil lembrete de que quedas acentuadas podem expor pontos fracos do sistema. Nada disto significa que o fundo foi atingido. Significa que o posicionamento está a ser reajustado da forma mais difícil.
Os fluxos dos ETFs continuam sem ficar positivos
Os ETFs de Bitcoin prolongam uma sequência recorde
O segmento institucional continua a ser o ponto de maior pressão. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA perderam cerca de 397 milhões de dólares no dia 3 de junho, a décima terceira sessão consecutiva de saídas e uma sequência recorde para estes produtos. O total acumulado de saídas nesta sequência aproxima-se agora dos 4,4 mil milhões de dólares. O IBIT da BlackRock suportou novamente a maior parte, com cerca de 342 milhões de dólares de saídas, mais de 86% do total do dia, seguido pelo FBTC da Fidelity com cerca de 54 milhões. Ao longo dos 13 dias, o IBIT perdeu cerca de 3,3 mil milhões de dólares, cerca de três quartos de todo o complexo.
Ainda assim, vale a pena manter a escala em perspetiva. Os cerca de 4,4 mil milhões de dólares em saídas são dolorosos, mas contrastam com mais de 54 mil milhões em entradas acumuladas desde janeiro de 2024. Os analistas continuam a interpretar as vendas como tomadas de lucro e reequilíbrios concentrados de alguns grandes alocadores, em vez de uma saída generalizada do retalho, e os fluxos de longo prazo do IBIT em três meses e um ano permanecem firmemente positivos. O mercado ainda precisa de um dia claramente positivo do IBIT para provar que a fase de saída institucional está a abrandar. O preço não encontrará um piso duradouro até que os fluxos o façam.
Os ETFs de Ethereum estão ainda mais fracos
A situação dos fundos de Ethereum é pior. Os ETFs de ETH à vista registaram agora dezassete sessões consecutivas de saídas, a sequência mais longa desde o lançamento, com o ETHA da BlackRock a representar quase toda a drenagem de 3 de junho, de cerca de 53 milhões de dólares. Os ativos totais dos ETFs de ETH caíram para cerca de 10 mil milhões de dólares. A lacuna estrutural mantém-se inalterada. O ETH oferece um rendimento nativo de staking, mas os wrappers regulamentados à vista não o transmitem totalmente, tornando o produto menos completo do que a posse direta. Com o ETH novamente abaixo de 1.800, os próximos níveis a observar pelos touros estão mais próximos dos mínimos de fevereiro.
A rotação continua viva, e a HYPE acabou de fazer história
Mesmo num mercado brutal, o capital continuou a rodar em vez de sair completamente. O exemplo mais claro é a Hyperliquid. A HYPE atingiu um novo máximo histórico acima dos 74 dólares e, pela primeira vez, ultrapassou a Solana em preço. O catalisador foi o lançamento pela Grayscale do seu ETF de Staking Hyperliquid sob o ticker HYPG na Nasdaq, com uma taxa de 0,29%, a mais baixa dos três produtos ativos nos EUA, superando o THYP da 21Shares e o BHYP da Bitwise. Juntos, esses três fundos registaram quase 600 milhões de dólares em volume e mais de 136 milhões em entradas líquidas em apenas três semanas, e os ETFs de HYPE voltaram a registar entradas no dia 3 de junho, enquanto os ETFs de Bitcoin sangravam.
A história estrutural explica o porquê. A Hyperliquid direciona cerca de 99% das taxas do protocolo para recomprar HYPE, criando uma procura contínua financiada por receitas que não depende da chegada de novos investidores. A plataforma movimentou mais de 62 mil milhões de dólares em volume em maio e atingiu uma participação recorde de 6,63% nos futuros perpétuos globais. A CoinShares publicou uma estrutura de avaliação descrevendo a HYPE como um dos poucos tokens em que a atividade do protocolo se traduz quase diretamente em procura pelo token, com um cenário base próximo dos 147 dólares até 2031. A advertência é simples: se o volume de negociação arrefecer, a procura de recompra enfraquece.
Outros nomes também desafiaram a tendência de queda. A Worldcoin subiu quase 30% para um máximo de quatro meses devido à acumulação por baleias e a uma meta de preço de Arthur Hayes, e a Ethena subiu cerca de 20% a 30% depois de a Coinbase Ventures anunciar uma parceria estratégica e compras de ENA no mercado aberto. Estes movimentos mostram que, mesmo em tempos de medo, o mercado continua a perseguir narrativas ligadas à IA e à infraestrutura. No entanto, continuam a ser de alto risco e podem inverter-se rapidamente.
A política continua a avançar enquanto Washington pressiona e luta
O caminho regulatório avançou em duas frentes. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse ao Comité de Finanças do Senado que quer que o CLARITY Act seja aprovado antes das férias de verão e descreveu a iniciativa da reserva federal de Bitcoin como estando a avançar a um ritmo deliberado. Isso acrescenta peso do poder executivo ao que tinha sido principalmente um esforço do Congresso, e a Casa Branca continua a apontar para a aprovação na Câmara por volta de 4 de julho.
O caminho não é simples. As versões do projeto de lei dos comités de Banca e Agricultura do Senado ainda precisam de ser conciliadas, e vários temas permanecem por resolver, incluindo regras de ética para funcionários públicos que democratas como Kirsten Gillibrand consideram inegociáveis, e ferramentas de aplicação para DeFi que outros senadores querem preservar. Uma votação final precisa de 60 votos para ultrapassar um filibuster, e Jamie Dimon, do JPMorgan, continua a lutar contra as disposições sobre recompensas de stablecoins. Um rascunho vazado sobre a proibição de juros em stablecoins até pressionou as ações da Circle e da Coinbase. Separadamente, o Tesouro dos EUA sancionou a Nobitex do Irão e três outras bolsas cripto por alegadas ligações ao IRGC, um lembrete de que a aplicação da lei está a apertar em paralelo com a agenda estrutural mais favorável.
Macro: o calendário agora importa mais do que as manchetes
Com o prémio de guerra a diminuir, a atenção muda para os dados. O petróleo caiu no dia 4 de junho, com o WTI a descer para cerca de 92,60 e o Brent para 94,80, ajudados pelo cessar-fogo entre Israel e o Líbano e por uma resolução da Câmara dos EUA destinada a limitar ações militares adicionais. Mas o alívio é condicional. As reservas de crude dos EUA caíram cerca de 8 milhões de barris na semana passada, o dobro das expectativas, e os analistas alertam que, com o Estreito de Ormuz ainda amplamente fechado, a oferta permanece apertada e os preços podem testar novamente o limite superior da sua faixa.
O maior motor agora é o caminho da Fed. O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos manteve-se perto de 4,49% e o índice do dólar permaneceu próximo de 99. O Beige Book da Fed apontou para pressões de preços impulsionadas pela energia a afetar o transporte e os alimentos, e a inflação da Zona Euro subiu para 3,2%, com o BCE esperado para aumentar as taxas a 11 de junho. O evento-chave para as criptomoedas é o relatório de emprego de maio, na sexta-feira, o último dado laboral importante antes da reunião do FOMC de 16 a 17 de junho, a primeira presidida por Kevin Warsh. Um número forte mantém enterradas as esperanças de cortes de taxas e o custo de oportunidade de manter um ativo sem rendimento elevado. Um número fraco pode finalmente dar algum espaço aos ativos de risco.
Técnicos: a zona dos baixos 60 mil é a zona de decisão
O gráfico do Bitcoin está claramente quebrado no curto prazo. O BTC perdeu o canal ascendente que guiava a recuperação desde os mínimos de fevereiro e caiu através dos níveis de Fibonacci de 38,2%, 50% e 61,8% perto de 74.000, 79.000 e 84.000. Agora negocia muito abaixo das suas médias móveis de 20, 50, 100 e 200 dias, que se agrupam aproximadamente entre 74.000 e 80.700.
A zona de decisão está nos baixos 60.000. Essa área alinha-se com o mínimo local recente perto de 59.900, a média móvel de 200 semanas em torno de 61.600 e o alvo medido da quebra do canal entre 61.000 e 62.000. Alguns analistas argumentam que o alvo baixista já foi atingido e que a pressão vendedora pode começar a aliviar aí. Outros, usando bandas MVRV on-chain, alertam que uma quebra limpa dos baixos 60 mil abre caminho para uma descida mais profunda para a região dos 50.000 a 54.000. No lado positivo, o BTC precisa de recuperar e manter-se acima dos 67.000 para restaurar qualquer tom otimista, e a maior zona de resistência situa-se nos médios 70.000.
Três cenários para as próximas dez sessões
Otimista
Os baixos 60.000 mantêm-se como suporte, as vendas dos detentores de longo prazo abrandam, os fluxos dos ETFs finalmente registam um dia positivo e o relatório de emprego de sexta-feira sai fraco. Nesse cenário, o BTC recupera os 67.000, força os curtos até aos 70.000 e trabalha de volta para os médios 70.000. A HYPE e alguns nomes ligados à IA continuam a liderar. Isto requer vários fatores positivos em simultâneo, por isso ainda não é o cenário base.
Cenário base neutro
O BTC oscila entre 60.000 e 67.000 enquanto o mercado digere a distribuição dos detentores de longo prazo e as saídas dos ETFs abrandam, mas não se invertem. O petróleo mantém-se mais baixo, mas o acordo com o Irão não é assinado, e as altcoins rodam em vez de subirem em conjunto. Este é um caminho intermédio realista enquanto o mercado procura um piso.
Pessimista
Os baixos 60.000 quebram num fecho diário, as saídas dos ETFs continuam, os detentores de longo prazo continuam a distribuir e o relatório de emprego sai forte. Nesse caso, o mercado abre caminho para 54.000 e depois 50.000, níveis que vários analistas agora apontam como possíveis mínimos do ciclo. O ETH segue para os seus próprios suportes mais profundos.
Conclusão
O dia 4 de junho foi o dia em que a narrativa macro deixou de explicar o movimento. O petróleo caiu, um cessar-fogo foi estabelecido entre Israel e o Líbano, e Trump sinalizou relutância em ampliar a guerra, mas o Bitcoin ainda atingiu um mínimo de fevereiro perto de 62.000 e o Ethereum caiu abaixo de 1.800. A razão é interna. Os detentores de longo prazo estão a distribuir, as saídas dos ETFs atingiram um recorde de treze sessões, a alavancagem continua a ser eliminada e o capital continua a rodar para ações de IA e alguns vencedores nativos de cripto.
A disciplina daqui em diante é clara. Observe os baixos 60.000 como a verdadeira zona de decisão, os 67.000 como o primeiro sinal de recuperação e os fluxos do IBIT como o juiz institucional. As histórias estruturais continuam intactas. A HYPE tem agora três ETFs concorrentes, uma participação recorde em perpétuos e um verdadeiro motor de recompra, o CLARITY tem apoio do poder executivo, e as entradas líquidas de ETFs desde 2024 permanecem fortemente positivas. Mas até que os detentores parem de vender, os fluxos fiquem positivos e os dados aliviem, a força é algo a ser vendido, não perseguido. Toobit continua útil para traders que precisam de ferramentas de spot, futuros e gestão de risco num mercado onde o alívio macro e as vendas nativas de cripto puxam em direções opostas.
