Regulasi stablecoin dan dampaknya bagi USDT

USDT kemungkinan besar tidak akan menghilang hanya karena aturan stablecoin menjadi semakin ketat. Hasil yang lebih mungkin adalah akses yang terfragmentasi. Token ini dapat tetap menjadi dolar digital global utama, sementara platform yang teregulasi membatasinya di yurisdiksi tertentu atau lebih memilih alternatif yang disahkan secara lokal. Pembatasan tersebut tidak akan menghentikan USDT di jaringan blockchain, tetapi dapat mengurangi likuiditas lokal, meningkatkan biaya konversi, dan membatasi layanan yang tersedia bagi pengguna.

Peredaran bersih USDT di Tron dan Ethereum dari Tether, per 14 Oktober 2026, sekitar pukul 23.30 UTC.

USDT memiliki 183,96 miliar dalam peredaran bersih. Tron membawa $93,12 miliar dan Ethereum menyumbang $86,34 miliar. Secara keseluruhan, kedua jaringan tersebut memiliki $179,46 miliar, atau sekitar 97,6% dari totalnya. Skala tersebut membuat USDT sulit digantikan karena bursa, dompet, layanan pembayaran, dan pembuat pasar telah beroperasi di sekitar jaringan penyelesaian transaksi terbesarnya. Hal ini juga menciptakan risiko konsentrasi karena pembatasan signifikan yang memengaruhi salah satu jaringan dapat berdampak pada sebagian besar pasokan yang beredar.

Ekspektasi pengawasan untuk layanan yang melibatkan stablecoin yang tidak mematuhi MiCA dari ESMA, per 8 Oktober 2026.

Skala tidak memberikan otorisasi regulasi. ESMA menginstruksikan penyedia layanan aset kripto yang berwenang berdasarkan Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) untuk menghentikan layanan tercakup yang melibatkan stablecoin yang tidak patuh. Pembatasan tersebut mencakup perdagangan, pertukaran, transfer, kustodian, dan layanan teregulasi lainnya. Eksposur yang ada harus diperbaiki dalam waktu tiga bulan, sementara aktivitas lanjutan dibatasi pada fungsi seperti likuidasi, konversi, penarikan, transfer, atau penyimpanan aman.

Oleh karena itu, pertanyaan utama terkait USDT bukanlah apakah aset ini dapat terus berpindah di jaringan blockchain, melainkan di mana pengguna dapat memperoleh, memperdagangkan, mentransfer, atau menyimpannya melalui perantara berlisensi. Uni Eropa, Amerika Serikat, dan pusat keuangan Asia mungkin menghasilkan keputusan yang berbeda, sehingga USDT tetap digunakan secara luas secara global, tetapi semakin bergantung pada aturan lokal dan otorisasi platform.

Apa yang sebenarnya diubah oleh regulasi stablecoin

Istilah “regulasi stablecoin” sering merangkum beberapa pertanyaan berbeda menjadi satu. Untuk USDT, pertanyaan-pertanyaan tersebut perlu dipisahkan.

• Aturan penerbit: Aturan ini menentukan siapa yang boleh menerbitkan stablecoin pembayaran, aset apa yang boleh menjadi pendukungnya, bagaimana cadangan harus disimpan, laporan apa yang diwajibkan, dan bagaimana penebusan harus dilakukan.

• Aturan distribusi: Hal-hal ini menentukan apakah bursa, broker, kustodian, dan penyedia layanan lainnya yang berlisensi boleh mencatatkan, menjual, mentransfer, memberikan nasihat mengenai, atau menjaga token tersebut.

• Akses pemegang: Hal-hal ini menentukan apa yang masih dapat dilakukan pengguna setelah pembatasan, termasuk menjual, mengonversi, menarik, mentransfer, atau mempertahankan saldo yang ada.

• Realitas jaringan: Bahkan ketika platform yang teregulasi membatasi akses, token dapat terus berpindah di blockchain publik dan melalui platform luar negeri atau terdesentralisasi. Hal itu tidak menghapus kewajiban hukum, risiko pihak lawan, atau kemungkinan likuiditas lokal yang lebih tipis.

Hal ini menciptakan asimetri penting. Regulasi dapat melemahkan peran USDT di dalam pasar yang diawasi tanpa menghapus pasokannya yang lebih luas secara on-chain. Oleh karena itu, berita utama tentang pembatasan mungkin penting secara arah, tetapi tetap melebih-lebihkan apa yang terjadi pada token tersebut secara global.

Peta regulasi saat ini sudah menunjukkan bahwa yurisdiksi yang berbeda tidak mengarah pada satu model yang identik.

Kesimpulan yang berguna bukanlah bahwa regulasi itu “baik” atau “buruk” bagi Tether. Intinya, regulasi mengubah di mana USDT dapat didistribusikan, melalui siapa, dan berdasarkan perlindungan apa. Ketiga pertanyaan tersebut akan semakin menentukan jangkauan praktis token ini.

Mengapa MiCA dapat membatasi akses USDT

Regulasi Eropa menunjukkan bagaimana USDT dapat tetap aktif secara global, tetapi menjadi lebih sulit diakses secara lokal. European Securities and Markets Authority (ESMA) mengharapkan penyedia layanan aset kripto (CASP) yang berizin berdasarkan Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) menghentikan layanan yang melibatkan stablecoin yang tidak memenuhi persyaratannya.

Layanan yang tercakup dan melibatkan stablecoin yang tidak mematuhi MiCA dari ESMA, per 8 Oktober 2026.

Pembatasan tersebut mencakup perdagangan, pertukaran, eksekusi pesanan, transfer, kustodi, konsultasi, dan manajemen portofolio. Jika USDT dianggap tidak patuh, penyedia yang teregulasi mungkin perlu mencegah klien Eropa untuk memperolehnya atau meningkatkan eksposur mereka terhadapnya. USDT dapat terus beredar secara on-chain, tetapi kehilangan akses ke jalur masuk lokal yang penting.

Layanan residual dan periode remediasi untuk stablecoin yang tidak mematuhi MiCA dari ESMA, per 8 Oktober 2026.

Pemegang yang sudah ada mungkin masih memiliki akses terbatas ke layanan likuidasi, konversi, penarikan, transfer, atau penyimpanan aman. Eksposur lama yang tersisa harus diperbaiki dalam waktu tiga bulan, dan layanan yang diizinkan tidak dapat mendukung akuisisi baru atau perdagangan aktif.

Ini bukan larangan global terhadap USDT. Ini adalah pembatasan distribusi yang teregulasi. Dampak yang mungkin terjadi adalah pasar yang lebih terfragmentasi, di mana USDT tetap digunakan secara luas secara internasional, tetapi menjadi kurang mudah diakses melalui layanan berizin di yurisdiksi tertentu.

Amerika Serikat mungkin memecah strategi produk Tether

Kisah AS belum menjadi buku aturan yang final. Office of the Comptroller of the Currency (OCC) menerbitkan proposal utamanya untuk menerapkan GENIUS Act pada Februari, disusul formulir pelaporan yang diusulkan dan pekerjaan terpisah terkait anti pencucian uang. Catatan publik OCC masih mencantumkan kerangka inti tersebut sebagai aturan yang diusulkan, sementara Comptroller Jonathan Gould mengatakan pada Agustus bahwa aturan final diharapkan terbit pada November.

Perbedaan tersebut mencegah kesimpulan sederhana mengenai USDT. Proposal itu menjelaskan persyaratan bagi penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan dan bagi penerbit asing yang ingin mendaftar di AS. Proposal tersebut membahas cadangan, pelaporan, pengawasan, kustodi, serta kondisi yang memungkinkan stablecoin pembayaran asing beroperasi dalam kerangka federal. Hingga aturan final diterbitkan, rincian tersebut masih dapat berubah.

Tether telah membangun jalur kedua. USA₮ diluncurkan pada Januari sebagai token terpisah yang didukung dolar dan diterbitkan oleh Anchorage Digital Bank, bukan oleh Tether Operations. Tether mendukung produk tersebut, sementara Cantor Fitzgerald bertindak sebagai kustodian cadangan dan dealer utama pilihan. Penerbit juga menjelaskan bahwa USA₮ bukan alat pembayaran yang sah serta tidak diasuransikan atau dijamin oleh pemerintah AS.

Hal ini lebih mengungkapkan daripada sekadar janji bahwa USDT akan menjadi patuh di mana-mana. Token AS yang terpisah memungkinkan Tether mempertahankan jaringan global USDT sekaligus membangun produk yang memenuhi persyaratan penerbit dan perbankan Amerika. Strategi ini juga menciptakan kompromi:

• Kesesuaian regulasi: Penerbit yang memiliki piagam nasional dapat membuat jalur AS lebih mudah dijelaskan kepada institusi dan platform yang diawasi.

• Pemisahan likuiditas: Token kedua harus membangun integrasi, saldo, kedalaman pasar, dan kebiasaan pengguna sendiri, alih-alih otomatis mewarisi setiap fungsi USDT.

• Kesinambungan merek: Tether dapat berpartisipasi di kedua pasar, tetapi pelanggan harus memahami bahwa USA₮ dan USDT adalah klaim berbeda yang diterbitkan oleh badan hukum yang berbeda.

Strategi ini mengurangi risiko bahwa satu keputusan regulasi menghalangi Tether sepenuhnya dari pasar AS. Namun, strategi ini tidak menjamin bahwa likuiditas USA₮ akan menyamai USDT atau bahwa USDT sendiri akan menerima perlakuan yang sama. Bukti penentu akan terlihat dari dukungan platform aktual, jumlah beredar, penebusan, dan penggunaan institusional setelah aturan final mulai berlaku.

Asia menunjukkan mengapa satu jawaban global tidak mungkin

Hong Kong dan Singapura menggambarkan jalur yang berbeda. Daftar penerbit berlisensi Otoritas Moneter Hong Kong mencantumkan Anchorpoint Financial dan HSBC, yang keduanya berlaku mulai 10 April 2026. Tether tidak tercantum dalam daftar tersebut. Hal itu bukan berarti USDT telah berhenti eksis di Hong Kong, tetapi menunjukkan bahwa menerbitkan stablecoin teregulasi secara lokal merupakan aktivitas berlisensi dengan jumlah pihak yang disetujui terbatas.

Singapura masih membentuk tahap berikutnya. Otoritas Moneter Singapura (MAS) menyatakan pada 9 Oktober bahwa amandemen legislatif untuk kerangka Single-Currency Stablecoin telah melalui konsultasi. Kerangka tersebut dirancang dengan berfokus pada dukungan cadangan, modal, penebusan pada nilai pari, dan pengungkapan, sementara konsultasi itu juga mempertimbangkan penerbitan lintas yurisdiksi serta pengakuan terhadap stablecoin asing yang beroperasi di bawah rezim yang sebanding.

Ciri umumnya adalah kualifikasi lokal. Tidak ada satu pun pusat keuangan yang menunggu kapitalisasi pasar global untuk menjawab setiap pertanyaan regulasi. Lokasi penerbit, pengendalian cadangan, hak penebusan, pengungkapan, dan kesetaraan regulasi dapat lebih penting daripada seberapa luas suatu token diperdagangkan di tempat lain.

El Salvador menunjukkan sisi peta yang berlawanan. Komisi Nasional Aset Digitalnya mencantumkan USDT sebagai aset yang memenuhi syarat untuk diperdagangkan, dan Tether International tercatat dalam daftar publik negara tersebut mengenai penerbit serta penyedia layanan aset digital. Investasi Tether pada 13 Oktober di EFY Finance, yang menyediakan infrastruktur berbasis stablecoin di seluruh Amerika Latin, juga mengarah pada strategi ekspansi melalui jalur yang terhubung secara lokal dan teregulasi, alih-alih hanya mengandalkan likuiditas bursa.

Contoh-contoh ini mendukung argumen utama. USDT tidak memerlukan perlakuan yang sama di mana-mana untuk tetap besar. USDT membutuhkan cukup banyak yurisdiksi, jaringan, platform, dan jalur konversi agar likuiditasnya tetap berguna. Regulasi dapat mempersempit peta tersebut tanpa menguranginya hingga menjadi nol.

Mengapa USDT tetap sulit digantikan

Pertahanan terkuat USDT bukanlah satu status hukum. Pertahanan itu adalah jaringan kebiasaan pasar yang telah terbentuk di sekitarnya. Pada 15 Oktober, data stablecoin DefiLlama menunjukkan sekitar 184,0 miliar USDT yang beredar. Tron membawa sekitar $93,1 miliar, Ethereum sekitar $73,3 miliar, BNB Smart Chain sekitar $9,2 miliar, dan Solana sekitar $2,8 miliar. Tron dan Ethereum secara bersama-sama menyumbang sekitar 90,4% dari totalnya.

Pasokan USDT yang beredar dan distribusinya berdasarkan jaringan dari DefiLlama, per 15 Oktober 2026.

Skala penting karena kegunaan stablecoin tumbuh melalui koordinasi. Bursa mengutip aset terhadap USDT, pembuat pasar menyimpan saldo di tempat volume sudah tersedia, dompet mendukung jaringan yang digunakan pelanggan, dan bisnis memilih aset penyelesaian yang dapat diterima oleh pihak lawan transaksi mereka. Stablecoin pesaing mungkin memiliki kredensial regulasi lokal yang lebih kuat, tetapi tetap kesulitan menggantikan kebiasaan tersebut di setiap pasar sekaligus.

Empat kekuatan membuat posisi ini bertahan lama:

• Likuiditas perdagangan: Pasangan USDT yang likuid dan sudah dikenal mengurangi biaya perpindahan antar-aset dan antar-platform.

• Kebiasaan penyelesaian: Bisnis dan pengguna telah mengatur saldo, faktur, dan transfer di sekitar token ini.

• Jangkauan jaringan: USDT bergerak di banyak blockchain, dengan Tron dan Ethereum menyediakan jalur utama.

• Akses ke dolar: Di pasar tempat dolar berbasis bank mahal atau sulit diperoleh, permintaan praktis terhadap dolar digital yang dapat ditransfer dapat mengalahkan preferensi regulasi di tempat lain.

Angka yang sama juga mengungkapkan kerentanan. Lebih dari sembilan dari setiap sepuluh USDT yang beredar terkonsentrasi di dua jaringan. Gangguan teknis besar, lonjakan biaya, intervensi kepatuhan, atau pembatasan penyedia layanan yang memengaruhi salah satu jalur tersebut dapat berdampak dengan cepat. Ketersediaan lintas jaringan memang berguna, tetapi distribusinya tidak terdiversifikasi secara merata.

Skala karena itu memberikan ketahanan dan waktu. Namun, skala tidak membuktikan bahwa setiap pemegang memiliki hak penebusan yang sama, setiap yurisdiksi mengizinkan layanan yang sama, atau setiap jaringan menawarkan likuiditas yang sama selama tekanan pasar.

Kisah cadangannya lebih kuat, tetapi tanggalnya tetap penting

Pelaporan keuangan Tether berubah secara material pada Agustus. KPMG menerbitkan opini wajar tanpa pengecualian atas laporan keuangan Tether International untuk tahun yang berakhir pada 31 Desember 2025. Itu merupakan audit penuh atas laporan keuangan, bukan atestasi cadangan lainnya. Audit tersebut memeriksa neraca, laporan laba rugi, arus kas, sistem, catatan, penilaian, pihak lawan transaksi, dan bukti pendukung perusahaan. Tether menyatakan bahwa laporan yang telah diaudit menunjukkan cadangan melebihi liabilitas sebesar $6.814 billion pada akhir tahun 2025.

Audit tersebut mengatasi kritik lama bahwa Tether belum pernah menyelesaikan audit independen penuh. Namun, audit tersebut tidak menjadikan setiap angka cadangan setelahnya sebagai bagian dari opini tahun 2025 itu. Komposisi cadangan triwulanan terbaru yang dipublikasikan tetap merupakan atestasi BDO untuk 30 Juni 2026, yang melaporkan total aset sebesar $187.75 billion, total liabilitas sebesar $183.64 billion, dan kelebihan aset atas liabilitas sebesar $4.11 billion.

Komposisi cadangan dan total aset Tether dari Laporan Angka Keuangan dan Cadangan Q2 2026, per 30 Juni 2026. 

Sekitar 74.9% dari aset Tether yang dilaporkan berada dalam kategori yang mencakup setara kas dan simpanan jangka pendek lainnya. Surat utang pemerintah AS saja mencapai $114.96 billion, atau sekitar 61.2% dari total aset, sementara perjanjian reverse-repurchase semalam dan berjangka menambahkan gabungan $25.62 billion, atau 13.6%. Hal ini memberikan basis cadangan tersebut lapisan berdurasi pendek yang substansial dan umumnya lebih mudah dikonversi menjadi kas dibandingkan pinjaman, ekuitas, logam, atau aset digital.

Label kategori tersebut tetap perlu dibaca dengan cermat. Hanya $40.3 juta yang dilaporkan sebagai kas dan simpanan bank. Sebagian besar dari subtotal $140.64 miliar terdiri atas surat utang negara berjangka pendek dan repo terbalik, bukan kas yang tersimpan di rekening bank. Perbedaan ini tidak berarti aset tersebut secara inheren lemah, tetapi berarti likuiditas cadangan bergantung pada sekuritas yang dapat diperdagangkan, pihak lawan repo, pengaturan agunan, dan kemampuan untuk mengumpulkan kas dengan cepat selama penebusan yang sangat besar dan tidak biasa.

Seperempat aset yang dilaporkan sisanya memiliki profil risiko yang berbeda. Logam mulia mencapai $18.84 miliar, atau sekitar 10.0% dari total aset, sementara pinjaman beragunan mencapai $13.45 miliar lainnya, atau 7.2%. Bitcoin, ekuitas publik, dan investasi lainnya menyumbang total gabungan sebesar $14.81 miliar. Kepemilikan ini dapat mendukung diversifikasi dan imbal hasil, tetapi juga dapat menimbulkan volatilitas harga, eksposur terhadap pihak lawan, ketidakpastian valuasi, atau likuidasi yang lebih lambat dibandingkan sekuritas pemerintah jangka pendek. Kesimpulan yang tepat bukanlah bahwa cadangan Tether sepenuhnya aman atau luar biasa berisiko. Kesimpulannya adalah bahwa lapisan terbesar tampaknya relatif likuid, sementara sebagian material memerlukan perhatian lebih dekat terhadap valuasi, kualitas agunan, dan kinerja penebusan.

Total aset, total liabilitas, dan aset surplus Tether dari Laporan Angka Keuangan dan Cadangan Q2 2026, per 30 Juni 2026. 

Total aset sebesar $187.75 miliar melebihi total liabilitas sebesar $183.64 miliar dengan selisih $4.11 miliar. Surplus tersebut setara dengan sekitar 2.2% dari liabilitas yang dilaporkan. Surplus tersebut memberikan bantalan terukur di atas kewajiban yang tercatat pada tanggal pelaporan, tetapi nilainya jauh lebih kecil dibandingkan nilai gabungan kategori cadangan yang terpapar harga pasar, kondisi kredit, atau likuiditas yang kurang segera.

Kelebihan tersebut menjawab satu pertanyaan penting tanpa menjawab semuanya. Hal itu menunjukkan bahwa aset yang dilaporkan lebih tinggi daripada liabilitas yang dilaporkan pada 30 Juni. Namun, hal itu tidak membuktikan bagaimana setiap aset akan berkinerja selama lonjakan penebusan mendadak, seberapa cepat pinjaman berjaminan dapat diubah menjadi uang tunai, atau bagaimana logam, Bitcoin, ekuitas, dan investasi lainnya akan berperilaku dalam kondisi pasar yang tertekan. Pertanyaan-pertanyaan tersebut memerlukan bukti mengenai jatuh tempo aset, agunan, pihak lawan transaksi, metode penilaian, dan kinerja penebusan aktual.

Apa yang dibuktikan oleh pelaporan Tether

Laporan keuangan Tether tahun 2025 yang telah diaudit dan laporan cadangan kuartal kedua 2026 memiliki tujuan yang berbeda. Audit mencakup satu tahun keuangan yang telah selesai, sedangkan laporan kuartal kedua memberikan gambaran yang lebih baru mengenai aset, liabilitas, dan komposisi cadangan. Keduanya tidak boleh dianggap sebagai verifikasi berkelanjutan satu sama lain.

Perbedaan tersebut penting karena penyelesaian perkara Tether pada 2021 dengan Jaksa Agung New York dan Commodity Futures Trading Commission berkaitan dengan pernyataan sebelumnya mengenai dukungan untuk USDT. Pelaporan saat ini memang lebih terperinci, tetapi pembaca tetap perlu mempertimbangkan kualitas aset, penilaian, likuiditas, dan tingkat assurance yang diterapkan pada setiap periode.

Ujian yang lebih kuat adalah bagaimana cadangan tersebut berkinerja selama penebusan dalam jumlah besar. Tether melaporkan aset yang melebihi liabilitas pada 30 Juni, tetapi kepercayaan yang bertahan lama bergantung pada tetap tersedianya aset likuid dalam kondisi tertekan dan pengungkapan yang mencerminkan perubahan material dalam portofolio. Oleh karena itu, regulator tidak hanya memeriksa cakupan cadangan, tetapi juga aset yang memenuhi syarat, akses penebusan, standar pelaporan, dan apakah platform berlisensi boleh menawarkan token tersebut.

Akses penebusan menciptakan dua pengalaman USDT yang berbeda

Milik Tether sendiri jadwal biaya menetapkan jumlah minimum pembelian atau penebusan langsung sebesar $100,000. Biaya penebusan adalah jumlah yang lebih besar antara $1.000 atau 0,1%, dan pelanggan harus menyelesaikan verifikasi sebelum dapat bertransaksi langsung dengan penerbit. Dokumen informasi terkait menambahkan bahwa Tether memiliki kewenangan untuk menyetujui akun dan bahwa biaya tersebut dapat berubah.

Artinya, pelanggan berskala institusional dan pengguna bursa biasa tidak memiliki jalur praktis yang sama untuk mendapatkan satu dolar. Pelanggan terverifikasi yang mampu memenuhi jumlah minimum dapat mengajukan penebusan langsung kepada penerbit. Pemegang dalam jumlah kecil biasanya menjual, mengonversi, atau mentransfer USDT melalui pasar sekunder.

Arbitrase menghubungkan kedua lapisan tersebut. Ketika USDT diperdagangkan di bawah satu dolar, perusahaan yang memenuhi syarat dapat membeli token dengan harga diskon dan menebusnya, asalkan selisih harga cukup besar untuk menutupi biaya, pendanaan, waktu transfer, kepatuhan, dan risiko operasional. Ketika diperdagangkan di atas satu dolar, peserta yang memenuhi syarat dapat memperoleh token baru dan menjualnya ke pasar. Mekanisme ini dapat membantu memulihkan patokan harga, tetapi bergantung pada penerbit, bank, blockchain, pembuat pasar, dan platform perdagangan yang berfungsi dengan baik.

Regulasi dapat melemahkan jembatan tersebut sebelum merusak kumpulan cadangan. Jika platform berlisensi menghapus pasangan perdagangan, membatasi kustodi, atau menghentikan pembelian baru, likuiditas ritel dapat terfragmentasi meskipun penebusan langsung tetap berlanjut bagi pelanggan besar yang terverifikasi. Stablecoin dapat tetap mendekati satu dolar secara global, tetapi menjadi lebih sulit atau lebih mahal untuk digunakan di satu wilayah.

Inilah sebabnya akses pasar dan dukungan cadangan harus dievaluasi secara terpisah. Dukungan cadangan menjawab apakah aset mendukung kewajiban token yang beredar. Akses menjawab apakah pemegang tertentu dapat memperdagangkan, mentransfer, atau menebusnya secara efisien. Masa depan USDT bergantung pada keduanya.

Bagaimana Tether dapat beradaptasi tanpa menjadikan USDT universal

Tether kini memiliki beberapa jalur strategis, bukan hanya satu keputusan yang serba-atau-tidak-sama-sekali.

• Mempertahankan USDT global: Terus melayani pasar dan jaringan tempat USDT sudah memiliki likuiditas yang kuat dan distribusi resmi.

• Memperluas produk lokal yang memenuhi syarat: Gunakan USA₮ atau struktur patuh lainnya ketika aturan penerbit domestik membuat model asli sulit diterapkan.

• Berinvestasi dalam infrastruktur yang teregulasi: Bangun koneksi dengan bank, kustodian, perusahaan pembayaran, serta jalur masuk dan keluar berlisensi di wilayah prioritas.

• Memperkuat pelaporan: Lanjutkan audit keuangan penuh di samping atestasi cadangan saat ini agar periode berikutnya menerima lebih dari sekadar jaminan historis.

Komprominya adalah fragmentasi. Setiap produk yang dirancang secara lokal dapat meningkatkan kesesuaian regulasi, tetapi pengguna dan pembuat pasar kemudian harus menentukan token, penerbit, blockchain, dan jalur penebusan mana yang mereka percayai. Likuiditas tidak otomatis berpindah hanya karena produk-produk tersebut memiliki merek atau target nilai dolar yang sama.

Masa depan yang paling mungkin adalah model hibrida. USDT tetap menjadi produk global utama, sementara alternatif yang teregulasi dan mitra lokal menangani pasar di mana kesetaraan langsung tidak tersedia. Hasil tersebut akan mempertahankan relevansi Tether, tetapi melemahkan gagasan bahwa satu token dapat melayani setiap pelanggan dengan cara yang sama.

Hal-hal yang dapat melemahkan USDT tanpa pelarangan global

USDT tidak perlu dilarang di mana-mana untuk kehilangan sebagian keunggulannya. Beberapa tekanan yang lebih kecil dapat saling memperkuat.

• Distribusi teregulasi yang menyusut: Penghapusan pencatatan dan pembatasan layanan mengurangi akses yang mudah bagi institusi yang diawasi dan nasabah ritel.

• Fragmentasi likuiditas regional: Token tersebut mungkin tetap memiliki likuiditas yang tinggi secara global, sementara spread dan jalur konversi memburuk di pasar tertentu.

• Saluran penebusan yang terbatas: Batas minimum yang tinggi dan persyaratan pendaftaran membuat pengguna kecil bergantung pada bursa dan penyedia likuiditas.

• Tekanan pada komposisi cadangan: Kerugian, ketidaklikuidan, atau ketidakpastian pada aset non-tunai dapat menjadi masalah selama terjadi penebusan yang sangat besar.

• Konsentrasi jaringan: Gangguan pada Tron atau Ethereum akan berdampak pada sebagian besar USDT yang beredar, meskipun jaringan lain tetap tersedia.

• Persaingan dari stablecoin yang patuh regulasi: Pesaing tidak perlu menggantikan USDT secara global jika menjadi token bawaan untuk bank, dana investasi, perusahaan pembayaran, atau bursa regional yang teregulasi.

Skenario tandingannya juga konkret. Jika pasokan USDT tetap mendekati skala saat ini, nilai patokannya tetap stabil, penebusan langsung terus berjalan, likuiditas platform tetap tinggi, dan Tether memperluas jalur lokal yang patuh regulasi, pembatasan regional mungkin hanya mengalihkan penggunaan tanpa mengubah pemimpin global.

Tiga jalur USDT selama satu tahun ke depan

A. Skenario bearish: pembatasan mulai saling memperkuat

Skenario bearish bukan sekadar penghapusan pencatatan di bursa lain. Skenario ini mengharuskan beberapa saluran memburuk secara bersamaan. Pembatasan di Eropa harus menghilangkan akses perdagangan, kustodi, dan transfer yang signifikan; aturan AS harus membuat USDT berada di luar saluran teregulasi yang penting; dan stablecoin pesaing harus menyerap likuiditas yang terdampak.

Konfirmasi akan mencakup kontraksi suplai yang berkelanjutan, penghapusan berulang dari platform di berbagai yurisdiksi utama, spread regional yang makin lebar, kedalaman yang menurun pada pasangan utama, atau bukti bahwa pengguna besar mengalihkan saldo penyelesaian ke alternatif yang teregulasi. Perpisahan yang persisten dari dolar atau terhentinya penebusan langsung akan mengubah masalah distribusi menjadi masalah kepercayaan yang lebih serius.

Skenario ini melemah jika pembatasan tetap bersifat regional, patokan tetap terjaga dengan tertib, dan likuiditas USDT hanya berpindah lokasi alih-alih menghilang.

B. Skenario dasar: USDT bertahan dengan menjadi kurang seragam

Skenario dasar paling sesuai dengan bukti yang ada. USDT mempertahankan peran global utamanya karena 184 miliar token, pasangan perdagangan yang sudah mapan, kebiasaan pembayaran, dan infrastruktur multirantai sulit direplikasi dengan cepat. Pada saat yang sama, penegakan MiCA, pembuatan aturan di AS, dan rezim perizinan Asia mencegah skala tersebut diterjemahkan menjadi akses yang setara di semua tempat.

Dalam jalur ini, pengguna merasakan versi berbeda dari pasar yang sama. Satu yurisdiksi mungkin mengizinkan akses bursa normal, yurisdiksi lain mungkin membatasi pelanggan hanya pada penarikan atau konversi, dan yurisdiksi ketiga mungkin lebih menyukai token yang memiliki lisensi lokal. Tether merespons dengan produk terpisah, pendaftaran lokal, kemitraan, dan jaminan yang lebih kuat, alih-alih membangun kembali USDT hanya di sekitar satu yurisdiksi.

Konfirmasi paling jelas adalah suplai global yang stabil atau tumbuh perlahan, bersamaan dengan lebih banyak pencatatan dan struktur produk yang spesifik untuk tiap yurisdiksi. Skenario ini akan melemah jika pembatasan teregulasi mulai menghasilkan penurunan berkelanjutan dalam total sirkulasi dan penurunan likuiditas yang terukur, alih-alih sekadar memindahkan aktivitas.

C. Skenario bullish: kepatuhan meluas tanpa mengganggu likuiditas

Skenario bullish mengharuskan Tether mengubah tekanan regulasi menjadi akses yang lebih luas. USA₮ perlu membangun distribusi yang berarti di AS, kemitraan lokal harus menghubungkan stablecoin dengan bank dan sistem pembayaran, dan Tether perlu memperluas kemajuan auditnya ke periode keuangan yang lebih baru.

Hal itu tidak akan membuat setiap token yang didukung Tether dapat dipertukarkan. Namun, hal itu akan menunjukkan bahwa perusahaan mampu mempertahankan permintaan USDT global sekaligus menciptakan jalur yang patuh bagi institusi dan platform teregulasi. Pengungkapan periode berjalan yang lebih kuat, penebusan yang lancar selama tekanan pasar, distribusi berlisensi yang lebih luas, dan likuiditas di lebih dari satu produk akan mengonfirmasi jalur tersebut.

Hal ini gagal jika produk yang teregulasi tetap kecil, terfragmentasi, atau terpisah secara operasional dari likuiditas yang membuat USDT berguna.

Prospek USDT

Masa depan USDT kemungkinan adalah adaptasi, bukan menghilang. Skala, efek jaringan, dan perannya di pasar dengan akses dolar yang terbatas memberi Tether ruang untuk merespons. Audit baru tahun 2025 juga menghapus satu kesenjangan historis penting dalam pelaporan keuangannya.

Pertanyaan yang lebih sulit adalah apakah Tether dapat mengubah kekuatan tersebut menjadi akses teregulasi yang berkelanjutan. Kebijakan Eropa dapat menutup sebagian besar jalur layanan yang diawasi bagi stablecoin yang tidak patuh. Amerika Serikat sedang membangun kerangka domestik di mana USA₮, bukan USDT, mungkin menjadi produk Tether yang paling jelas. Hong Kong dan Singapura menunjukkan bahwa pusat-pusat utama lainnya akan menetapkan standar mereka sendiri untuk penerbit dan cadangan.

Penilaiannya berubah jika tekanan-tekanan terpisah tersebut mulai mengurangi peredaran global, menghambat penukaran, melemahkan patokan dolar, atau menguras likuiditas dari jaringan tempat USDT paling banyak digunakan. Sampai saat itu, bukti mendukung keberadaan USDT yang besar tetapi semakin bergantung pada yurisdiksi, bukan ekspansi global tanpa batas ataupun kepunahan mendadak.

Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Stablecoin, bursa, penerbit, dan akses regulasi memiliki risiko yang dapat berubah berdasarkan yurisdiksi. Lakukan riset Anda sendiri dan dasarkan setiap keputusan pada kondisi serta toleransi risiko Anda.

Cara membeli USDT di Toobit

Buka halaman Beli Kripto Toobit, pilih USDT dan mata uang fiat yang tersedia, masukkan jumlah pembelian, lalu tinjau metode pembayaran yang ditampilkan untuk akun dan lokasi Anda. Halaman ini saat ini mendukung pembelian melalui kartu bank dan pihak ketiga, dengan tunduk pada verifikasi identitas, persetujuan penyedia, dan ketersediaan regional.

Jika Anda sudah memiliki aset kripto lain yang didukung, Anda dapat menyetorkannya menggunakan jaringan yang benar, lalu menggunakan Toobit Convert atau pasar spot yang tersedia. Sebelum mengonfirmasi, tinjau kurs yang ditawarkan, biaya penyedia atau perdagangan, batas minimum dan maksimum, jumlah yang diterima, persyaratan akun, jaringan, ketentuan penarikan, ketersediaan berdasarkan yurisdiksi, serta implikasi kustodi jika menyimpan USDT di platform atau mentransfernya ke dompet lain.

Beli USDT di Toobit sekarang.

Peringatan risiko

Stablecoin dapat kehilangan patokannya atau menjadi sulit untuk ditukarkan, ditransfer, atau diperdagangkan. Peraturan dan ketersediaan produk berbeda-beda berdasarkan yurisdiksi, dan transaksi kripto memiliki risiko, termasuk kemungkinan kehilangan sebagian atau seluruh dana.