Penjualan terus berlanjut bahkan ketika alasan makro memudar
Tanggal 4 Juni memberikan sinyal yang aneh dan penting. Latar belakang makro sebenarnya membaik, namun kripto tetap jatuh tajam. Bitcoin turun di bawah 62.000 semalam, dengan beberapa bursa mencatat serendah 61.300, level terlemah sejak akhir Februari. Kemudian harga berusaha naik kembali ke kisaran 63.000 hingga 65.000 selama jam perdagangan AS. Bahkan setelah pemantulan, BTC turun sekitar 14% dalam seminggu dan lebih dari 21% selama empat minggu terakhir, sementara saham AS berada di dekat rekor tertinggi.
Ethereum terkena dampak lebih parah. ETH turun di bawah 1.800 ke sekitar 1.770 hingga 1.810, juga level terendah sejak Februari. Solana turun sekitar 7% ke kisaran awal 70-an, dan total kapitalisasi pasar kripto turun menuju 2,24 triliun dolar. Dominasi Bitcoin bertahan di sekitar 57,5%, yang menunjukkan kerusakan tersebar luas dan tidak terkonsentrasi pada satu atau dua aset saja. Indeks Fear and Greed berada di angka 21, jauh di zona ketakutan, setelah menyentuh level yang lebih ekstrem sehari sebelumnya.
Poin pentingnya adalah apa yang tidak menyebabkan penurunan ini. Harga minyak justru turun sekitar 3% karena gencatan senjata antara Israel dan Lebanon meningkatkan harapan untuk kesepakatan yang lebih luas, dan laporan menyebutkan Trump enggan memulai kembali perang penuh dengan Iran. Jadi alasan geopolitik yang mendorong pergerakan pada 3 Juni mereda pada 4 Juni, namun kripto tetap melemah. Itu menunjukkan bahwa tekanan jual kini berasal dari dalam pasar, bukan hanya dari berita utama.
Pemegang jangka panjang kini menjadi penjual baru
Perubahan paling penting adalah siapa yang menjual. Sepanjang tahun ini, pemegang jangka panjang — didefinisikan sebagai dompet yang tidak memindahkan koin selama setidaknya 155 hari — tetap bertahan di tengah volatilitas. Itu berubah pada awal Juni. Pelacak on-chain menunjukkan kelompok ini menjual sekitar 2,4 miliar dolar Bitcoin hanya dalam beberapa hari pertama bulan tersebut, dan sebagian besar berasal dari investor yang membeli di atas 90.000 dolar dan menolak menjual selama berbulan-bulan.
Ketika tangan-tangan kuat mulai mendistribusikan di tengah kelemahan, pasar kehilangan penahan guncangan alaminya. Itulah mengapa penurunan kali ini terasa berbeda. Bukan hanya trader dengan leverage yang terpaksa keluar, tetapi juga pemegang sabar yang memutuskan risiko bertahan kini lebih besar daripada biaya keluar. Sampai distribusi itu melambat, setiap pemantulan akan menghadapi pasokan baru dari dompet yang dulunya tidak sensitif terhadap harga.
Leverage membuat penurunan kembali menjadi brutal
Leverage melakukan sisanya. Saat Bitcoin menembus 62.000, sekitar 1,5 hingga 1,76 miliar dolar posisi kripto dilikuidasi dalam 24 jam, dengan lebih dari 208.000 trader tersapu. Bitcoin menyumbang lebih dari 800 juta dolar dari jumlah itu, dan Ethereum menambah sekitar 386 juta. Sebagian besar adalah posisi long, yang merupakan tanda klasik dari pasar bullish yang terlalu padat dipaksa keluar setelah dukungan gagal.
Volatilitas mengonfirmasi tekanan tersebut. Indeks volatilitas tersirat 30 hari untuk Bitcoin naik melewati 53 dan menuju 57, pembacaan tertinggi sejak awal April, karena trader bergegas membeli perlindungan terhadap penurunan. Stablecoin bernama apxUSD sempat kehilangan patokannya dan turun ke sekitar 0,94 dolar karena nilai jaminan menurun — pengingat kecil namun berguna bahwa penurunan tajam dapat mengekspos titik lemah sistem. Semua ini tidak berarti bahwa dasar harga sudah tercapai. Ini berarti posisi sedang diatur ulang dengan cara yang sulit.
Arus ETF masih belum berbalik positif
ETF Bitcoin memperpanjang rekor arus keluar
Sektor institusional tetap menjadi titik tekanan paling jelas. ETF Bitcoin spot AS kehilangan sekitar 397 juta dolar pada 3 Juni, sesi ke-13 berturut-turut dengan arus keluar dan menjadi rekor terpanjang untuk produk tersebut. Total arus keluar kumulatif kini mendekati 4,4 miliar dolar. IBIT milik BlackRock kembali menanggung sebagian besar, dengan sekitar 342 juta dolar keluar — lebih dari 86% dari total hari itu — diikuti oleh FBTC milik Fidelity sekitar 54 juta. Selama 13 hari tersebut, IBIT telah kehilangan sekitar 3,3 miliar dolar, sekitar tiga perempat dari keseluruhan kompleks ETF Bitcoin.
Namun, penting untuk menjaga perspektif. Sekitar 4,4 miliar dolar arus keluar memang menyakitkan, tetapi masih sebanding dengan lebih dari 54 miliar dolar arus masuk kumulatif sejak Januari 2024. Analis terus menilai penjualan ini sebagai pengambilan untung dan penyeimbangan ulang oleh beberapa pengelola besar, bukan keluarnya investor ritel secara luas, dan arus jangka panjang IBIT selama tiga bulan dan satu tahun tetap positif. Pasar masih membutuhkan satu hari positif bersih dari IBIT untuk membuktikan fase keluarnya institusi mulai melambat. Harga tidak akan menemukan dasar yang kuat sampai arus tersebut berbalik.
ETF Ethereum bahkan lebih lemah
Kisah dana Ethereum lebih buruk. ETF ETH spot kini mencatat tujuh belas sesi berturut-turut arus keluar, rekor terpanjang sejak peluncuran, dengan ETHA milik BlackRock menyumbang hampir seluruh arus keluar 3 Juni sekitar 53 juta dolar. Total aset ETF ETH turun menuju 10 miliar dolar. Kesenjangan struktural tetap sama. ETH memiliki hasil staking bawaan, tetapi produk ETF spot yang diatur tidak sepenuhnya menyalurkannya, sehingga produk terasa kurang lengkap dibandingkan kepemilikan langsung. Dengan ETH kembali di bawah 1.800, level berikutnya yang harus diperhatikan bull berada lebih dekat ke posisi terendah Februari.
Rotasi masih hidup, dan HYPE baru saja mencetak sejarah
Bahkan di pasar yang brutal, modal tetap berotasi daripada keluar sepenuhnya. Contoh paling jelas adalah Hyperliquid. HYPE mencapai rekor tertinggi baru di atas 74 dolar dan untuk pertama kalinya melampaui harga Solana. Pemicunya adalah Grayscale meluncurkan ETF Hyperliquid Staking dengan ticker HYPG di Nasdaq dengan biaya 0,29%, terendah dari tiga produk AS yang aktif, mengalahkan 21Shares THYP dan Bitwise BHYP. Ketiga dana tersebut mencatat hampir 600 juta dolar volume dan lebih dari 136 juta dolar arus masuk bersih hanya dalam tiga minggu, dan ETF HYPE kembali mencatat arus masuk pada 3 Juni sementara ETF Bitcoin mengalami arus keluar.
Kisah struktural menjelaskan mengapa hal ini terjadi. Hyperliquid mengarahkan sekitar 99% biaya protokol ke pembelian kembali HYPE, menciptakan permintaan berkelanjutan yang didanai pendapatan dan tidak bergantung pada investor baru. Platform ini menangani lebih dari 62 miliar dolar volume pada Mei dan mencapai rekor pangsa 6,63% dari pasar global perpetual futures. CoinShares menerbitkan kerangka valuasi yang menggambarkan HYPE sebagai salah satu dari sedikit token di mana aktivitas protokol hampir langsung diterjemahkan menjadi permintaan token, dengan skenario dasar sekitar 147 dolar pada 2031. Peringatannya sederhana: jika volume perdagangan menurun, permintaan pembelian kembali akan melemah.
Nama lain juga menentang tren penurunan. Worldcoin melonjak hampir 30% ke level tertinggi empat bulan karena akumulasi oleh whale dan target harga dari Arthur Hayes, sementara Ethena naik sekitar 20% hingga 30% setelah Coinbase Ventures mengumumkan kemitraan strategis dan pembelian ENA di pasar terbuka. Pergerakan ini menunjukkan bahwa bahkan di tengah ketakutan, pasar masih mengejar narasi terkait AI dan infrastruktur. Namun, aset-aset ini tetap berisiko tinggi dan dapat berbalik arah dengan cepat.
Kebijakan terus bergerak saat Washington mendorong dan berdebat
Jalur regulasi maju di dua arah. Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan kepada Komite Keuangan Senat bahwa ia ingin Undang-Undang CLARITY disahkan sebelum reses musim panas dan menggambarkan inisiatif cadangan Bitcoin federal sebagai bergerak dengan kecepatan yang disengaja. Hal ini menambah bobot dari cabang eksekutif terhadap upaya yang sebelumnya sebagian besar berasal dari Kongres, dan Gedung Putih masih menargetkan pengesahan di DPR sekitar 4 Juli.
Jalannya tidak mulus. Versi RUU dari Komite Perbankan dan Pertanian Senat masih perlu diselaraskan, dan beberapa isu belum terselesaikan, termasuk aturan etika bagi pejabat pemerintah yang dianggap tidak dapat dinegosiasikan oleh Demokrat seperti Kirsten Gillibrand, serta alat penegakan DeFi yang ingin dipertahankan oleh senator lain. Pemungutan suara akhir membutuhkan 60 suara untuk melewati filibuster, dan Jamie Dimon dari JPMorgan masih menentang ketentuan hadiah stablecoin. Draf bocoran tentang larangan bunga stablecoin bahkan menekan saham Circle dan Coinbase. Secara terpisah, Departemen Keuangan AS memberikan sanksi kepada Nobitex Iran dan tiga bursa kripto lainnya atas dugaan hubungan dengan IRGC, pengingat bahwa penegakan hukum semakin ketat bersamaan dengan agenda struktural yang lebih ramah.
Makro: kalender kini lebih penting daripada berita utama
Dengan premi perang yang mereda, perhatian beralih ke data. Harga minyak turun pada 4 Juni ketika WTI turun menuju 92,60 dan Brent menuju 94,80, dibantu oleh gencatan senjata Israel-Lebanon dan resolusi DPR AS yang bertujuan membatasi aksi militer lebih lanjut. Namun, kelegaan ini bersifat sementara. Persediaan minyak mentah AS turun sekitar 8 juta barel minggu lalu, dua kali lipat dari perkiraan, dan analis memperingatkan bahwa dengan Selat Hormuz yang masih sebagian besar tertutup, pasokan tetap ketat dan harga dapat kembali menguji batas atas kisarannya.
Pendorong utama kini adalah arah kebijakan The Fed. Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun bertahan di sekitar 4,49% dan indeks dolar tetap dekat 99. Beige Book The Fed menunjukkan tekanan harga yang didorong energi merembes ke transportasi dan bahan makanan, dan inflasi zona euro naik ke 3,2% dengan ECB diperkirakan akan menaikkan suku bunga pada 11 Juni. Peristiwa kunci bagi kripto adalah laporan ketenagakerjaan Mei pada hari Jumat, cetakan tenaga kerja besar terakhir sebelum pertemuan FOMC 16–17 Juni, yang merupakan pertemuan pertama Kevin Warsh sebagai ketua. Angka yang kuat akan menekan harapan pemotongan suku bunga dan menjaga biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil tetap tinggi. Angka yang lemah bisa memberi ruang bagi aset berisiko.
Teknikal: kisaran rendah 60 ribuan adalah zona keputusan
Grafik Bitcoin jelas rusak dalam jangka pendek. BTC kehilangan saluran naik yang memandu pemulihan dari posisi terendah Februari dan jatuh melewati level Fibonacci 38,2%, 50%, dan 61,8% di sekitar 74.000, 79.000, dan 84.000. Kini diperdagangkan jauh di bawah rata-rata pergerakan 20, 50, 100, dan 200 hari, yang berkisar antara 74.000 hingga 80.700.
Zona keputusan berada di kisaran rendah 60.000-an. Area ini sejajar dengan posisi terendah lokal baru-baru ini di sekitar 59.900, rata-rata pergerakan 200 minggu di sekitar 61.600, dan target terukur dari penembusan saluran di kisaran 61.000 hingga 62.000. Beberapa analis berpendapat target bearish sudah tercapai dan tekanan jual bisa mulai mereda di sana. Yang lain, menggunakan pita MVRV on-chain, memperingatkan bahwa kehilangan bersih di bawah kisaran rendah 60.000 membuka jalan menuju 50.000 hingga 54.000. Di sisi atas, BTC perlu merebut kembali dan bertahan di atas 67.000 untuk memulihkan nada bullish, dengan zona resistensi besar di kisaran pertengahan 70.000-an.
Tiga skenario untuk sepuluh sesi berikutnya
Bullish
Kisaran rendah 60.000 bertahan sebagai dukungan, penjualan oleh pemegang jangka panjang melambat, arus ETF akhirnya mencatat hari hijau, dan laporan ketenagakerjaan Jumat menunjukkan hasil lemah. Dalam skenario ini, BTC merebut kembali 67.000, menekan posisi short menuju 70.000, dan bergerak kembali ke kisaran pertengahan 70.000-an. HYPE dan beberapa nama AI tetap memimpin. Ini membutuhkan beberapa faktor positif sekaligus, jadi belum menjadi skenario dasar.
Skenario dasar netral
BTC bergerak di antara 60.000 dan 67.000 saat pasar mencerna distribusi pemegang jangka panjang dan arus keluar ETF melambat tetapi belum berbalik. Harga minyak tetap lebih rendah tetapi kesepakatan Iran belum ditandatangani, dan altcoin berotasi alih-alih reli bersama. Ini adalah jalur tengah yang realistis sementara pasar mencari dasar.
Bearish
Kisaran rendah 60.000 ditembus pada penutupan harian, arus keluar ETF berlanjut, pemegang jangka panjang terus mendistribusikan, dan laporan ketenagakerjaan menunjukkan hasil kuat. Dalam kasus itu, pasar membuka jalan menuju 54.000 dan kemudian 50.000, level yang kini disebut beberapa analis sebagai potensi titik terendah siklus. ETH mengikuti menuju dukungan yang lebih dalam.
Kesimpulan
Tanggal 4 Juni adalah hari ketika cerita makro berhenti menjelaskan pergerakan. Harga minyak turun, gencatan senjata antara Israel dan Lebanon berlaku, dan Trump menunjukkan keengganan memperluas perang, namun Bitcoin tetap menyentuh level terendah Februari di sekitar 62.000 dan Ethereum turun di bawah 1.800. Alasannya bersifat internal. Pemegang jangka panjang mendistribusikan, arus keluar ETF mencatat rekor tiga belas sesi, leverage terus terhapus, dan modal terus berotasi ke saham AI dan beberapa pemenang kripto asli.
Disiplin dari sini jelas. Perhatikan kisaran rendah 60.000 sebagai zona keputusan nyata, 67.000 sebagai tanda pertama perbaikan, dan arus IBIT sebagai penentu institusional. Cerita struktural masih utuh. HYPE kini memiliki tiga ETF pesaing, pangsa pasar perpetual rekor, dan mesin pembelian kembali nyata, CLARITY mendapat dukungan dari cabang eksekutif, dan arus masuk ETF jangka panjang sejak 2024 tetap sangat positif. Namun sampai pemegang berhenti menjual, arus berbalik hijau, dan data melunak, kekuatan adalah sesuatu yang perlu dihindari, bukan dikejar. Toobit tetap berguna bagi trader yang membutuhkan alat spot, futures, dan manajemen risiko di pasar di mana kelegaan makro dan penjualan kripto asli bergerak ke arah berlawanan.
