Las ventas continuaron incluso cuando la excusa macro se desvaneció
El 4 de junio ofreció una señal extraña e importante. El contexto macroeconómico en realidad mejoró, pero las criptomonedas siguieron cayendo con fuerza. Bitcoin rompió por debajo de los 62.000 durante la noche, con algunos intercambios marcando hasta 61.300, el nivel más débil desde finales de febrero. Luego recuperó terreno hacia el rango de 63.000 a 65.000 durante las horas estadounidenses. Incluso después del rebote, BTC ha caído aproximadamente un 14% en la semana y más del 21% en las últimas cuatro semanas, mientras que las acciones estadounidenses se mantienen cerca de máximos históricos.
Ethereum fue golpeado con más fuerza. ETH cayó por debajo de 1.800 hasta alrededor de 1.770 a 1.810, también su nivel más bajo desde febrero. Solana cayó alrededor de un 7% hasta los bajos 70, y la capitalización total del mercado cripto descendió hacia los 2,24 billones de dólares. La dominancia de Bitcoin se mantuvo cerca del 57,5%, lo que muestra que el daño es amplio y no concentrado en uno o dos activos. El Índice de Miedo y Codicia se situó en 21, profundamente en miedo, después de alcanzar lecturas aún más extremas el día anterior.
El punto clave es lo que no causó la caída. El petróleo en realidad bajó alrededor de un 3% cuando un alto el fuego entre Israel y Líbano aumentó las esperanzas de un acuerdo más amplio, y los informes indicaron que Trump se muestra reacio a reiniciar una guerra total con Irán. Así que la excusa geopolítica que impulsó el 3 de junio se disipó el 4 de junio, y las criptomonedas siguieron sangrando. Eso indica que las ventas ahora provienen del propio mercado, no solo de los titulares.
Los tenedores a largo plazo son los nuevos vendedores
El cambio más importante es quién está vendiendo. Durante la mayor parte de este año, los tenedores a largo plazo, definidos como las carteras que no han movido monedas durante al menos 155 días, se mantuvieron firmes durante la volatilidad. Eso cambió a principios de junio. Los rastreadores en cadena muestran que este grupo vendió aproximadamente 2,4 mil millones de dólares en Bitcoin solo en los primeros días del mes, y una parte notable provino de inversores que habían comprado por encima de los 90.000 dólares y se habían negado a vender durante meses.
Cuando las manos firmes comienzan a distribuir en medio de la debilidad, el mercado pierde su amortiguador natural. Por eso esta caída se siente diferente. No son solo los operadores apalancados los que están siendo liquidados. También son los tenedores pacientes que deciden que el riesgo de permanecer es ahora mayor que el coste de salir. Hasta que esa distribución se ralentice, cada rebote enfrentará nueva oferta de carteras que antes eran insensibles al precio.
El apalancamiento volvió a hacer que la caída fuera violenta
El apalancamiento hizo el resto. Cuando Bitcoin rompió los 62.000, aproximadamente entre 1,5 y 1,76 mil millones de dólares en posiciones cripto fueron liquidadas en 24 horas, con más de 208.000 operadores eliminados. Bitcoin representó más de 800 millones de dólares de eso, y Ethereum añadió unos 386 millones. La gran mayoría eran posiciones largas, lo que es la firma clásica de toros abarrotados siendo forzados a salir una vez que el soporte falla.
La volatilidad confirma el estrés. El índice de volatilidad implícita a 30 días de Bitcoin superó los 53 y se acercó a 57, su lectura más alta desde principios de abril, mientras los operadores se apresuraban a comprar protección a la baja. Una stablecoin llamada apxUSD perdió brevemente su paridad y cayó hacia 0,94 dólares a medida que los valores de colateral descendían, un recordatorio pequeño pero útil de que las caídas bruscas pueden exponer los puntos débiles del sistema. Nada de esto significa que el suelo esté establecido. Significa que el posicionamiento se está reajustando de la manera difícil.
Los flujos de ETF aún no se vuelven positivos
Los ETF de Bitcoin extienden una racha récord
El flujo institucional sigue siendo el punto de presión más claro. Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. perdieron alrededor de 397 millones de dólares el 3 de junio, la decimotercera sesión consecutiva de salidas y una racha récord para estos productos. La pérdida acumulada durante la racha se acerca ahora a los 4,4 mil millones de dólares. El IBIT de BlackRock cargó con la mayor parte nuevamente, con unos 342 millones de dólares de salida, más del 86% del total del día, seguido por el FBTC de Fidelity con cerca de 54 millones. En los 13 días, IBIT ha reducido aproximadamente 3,3 mil millones de dólares, alrededor de tres cuartas partes de todo el complejo.
Aun así, vale la pena mantener la escala en perspectiva. Los aproximadamente 4,4 mil millones de dólares en salidas son dolorosos, pero se comparan con más de 54 mil millones en entradas acumuladas desde enero de 2024. Los analistas siguen interpretando las ventas como toma de beneficios concentrada y reajuste por parte de unos pocos grandes asignadores, más que una salida minorista generalizada, y los flujos a largo plazo de IBIT en tres meses y un año siguen siendo firmemente positivos. El mercado aún necesita un día claramente positivo de IBIT para demostrar que la fase de salida institucional se está ralentizando. El precio no encontrará un suelo duradero hasta que los flujos lo hagan.
Los ETF de Ethereum son aún más débiles
La historia de los fondos de Ethereum es peor. Los ETF al contado de ETH han registrado ahora diecisiete sesiones consecutivas de salidas, la racha más larga desde su lanzamiento, con el ETHA de BlackRock representando casi toda la salida del 3 de junio de unos 53 millones de dólares. Los activos totales de los ETF de ETH han caído hacia los 10 mil millones de dólares. La brecha estructural sigue sin cambios. ETH ofrece un rendimiento nativo por staking, pero los envoltorios regulados al contado no lo transmiten completamente, por lo que el producto se siente menos completo que la propiedad directa. Con ETH nuevamente por debajo de 1.800, los próximos niveles que los alcistas deben vigilar están más cerca de los mínimos de febrero.
La rotación sigue viva, y HYPE acaba de hacer historia
Incluso en un mercado brutal, el capital siguió rotando en lugar de salir completamente. El ejemplo más claro es Hyperliquid. HYPE alcanzó un nuevo máximo histórico por encima de 74 dólares y, por primera vez, superó a Solana en precio. El catalizador fue el lanzamiento por parte de Grayscale de su ETF de Staking de Hyperliquid bajo el ticker HYPG en Nasdaq con una comisión del 0,29%, la más baja de los tres productos activos en EE. UU., superando al THYP de 21Shares y al BHYP de Bitwise. Juntos, esos tres fondos han registrado casi 600 millones de dólares en volumen y más de 136 millones en entradas netas en solo tres semanas, y los ETF de HYPE añadieron entradas nuevamente el 3 de junio mientras los ETF de Bitcoin sufrían salidas.
La historia estructural explica por qué está ocurriendo esto. Hyperliquid destina alrededor del 99% de las tarifas del protocolo a recomprar HYPE, lo que crea una oferta continua financiada por ingresos que no depende de la llegada de nuevos inversores. La plataforma manejó más de 62 mil millones de dólares en volumen en mayo y alcanzó una participación récord del 6,63% del mercado global de futuros perpetuos. CoinShares publicó un marco de valoración que describe a HYPE como uno de los pocos tokens donde la actividad del protocolo se traduce casi directamente en demanda del token, con un caso base cercano a 147 dólares para 2031. La advertencia es simple: si el volumen de negociación se enfría, la oferta de recompra se debilita.
Otros nombres también desafiaron la caída. Worldcoin subió casi un 30% hasta un máximo de cuatro meses por acumulación de ballenas y un objetivo de precio de Arthur Hayes, y Ethena aumentó entre un 20% y un 30% después de que Coinbase Ventures anunciara una asociación estratégica y compras de ENA en el mercado abierto. Estos movimientos muestran que incluso en medio del miedo, el mercado sigue persiguiendo narrativas vinculadas a la IA y la infraestructura. También siguen siendo de alto riesgo y pueden revertirse rápidamente.
La política sigue avanzando mientras Washington impulsa y debate
La vía regulatoria avanzó en dos frentes. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo al Comité de Finanzas del Senado que quiere que la Ley CLARITY se apruebe antes del receso de verano y describió la iniciativa de reserva federal de Bitcoin como avanzando a un ritmo deliberado. Eso añade peso del poder ejecutivo a lo que había sido principalmente un esfuerzo del Congreso, y la Casa Blanca sigue apuntando a la aprobación en la Cámara alrededor del 4 de julio.
El camino no es limpio. Las versiones del proyecto de ley del Senado de Banca y Agricultura aún deben reconciliarse, y quedan varios temas sin resolver, incluidos los límites éticos para funcionarios gubernamentales que demócratas como Kirsten Gillibrand consideran no negociables, y las herramientas de aplicación para DeFi que otros senadores quieren preservar. La votación final necesita 60 votos para superar un filibusterismo, y Jamie Dimon de JPMorgan sigue oponiéndose a las disposiciones sobre recompensas de stablecoins. Un borrador filtrado sobre la prohibición de intereses en stablecoins incluso presionó las acciones de Circle y Coinbase. Por separado, el Tesoro de EE. UU. sancionó a Nobitex de Irán y a otros tres intercambios cripto por supuestos vínculos con el IRGC, un recordatorio de que la aplicación se está endureciendo junto con la agenda estructural más amigable.
Macro: el calendario ahora importa más que los titulares
Con la prima de guerra disminuyendo, la atención se desplaza hacia los datos. El petróleo cayó el 4 de junio cuando el WTI descendió hacia 92,60 y el Brent hacia 94,80, ayudado por el alto el fuego entre Israel y Líbano y una resolución de la Cámara de EE. UU. destinada a limitar más acciones militares. Pero el alivio es condicional. Las reservas de crudo estadounidenses cayeron alrededor de 8 millones de barriles la semana pasada, el doble de lo esperado, y los analistas advierten que, con el Estrecho de Ormuz aún mayormente cerrado, la oferta sigue siendo ajustada y los precios pueden volver a probar el extremo superior de su rango.
El impulsor más grande ahora es la trayectoria de la Fed. El rendimiento del Tesoro a 10 años se mantuvo cerca del 4,49% y el índice del dólar permaneció cerca de 99. El Libro Beige de la Fed señaló presiones de precios impulsadas por la energía que se trasladan al transporte y los comestibles, y la inflación de la Eurozona subió al 3,2% con el BCE esperado para subir tasas el 11 de junio. El evento clave para las criptomonedas es el informe de nóminas de mayo del viernes, la última publicación laboral importante antes de la reunión del FOMC del 16 al 17 de junio, la primera presidida por Kevin Warsh. Un número fuerte mantiene enterradas las esperanzas de recorte de tasas y alto el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento. Un número débil podría finalmente dar algo de espacio a los activos de riesgo.
Técnicos: los bajos 60.000 son la zona de decisión
El gráfico de Bitcoin está claramente roto a corto plazo. BTC perdió el canal ascendente que guiaba la recuperación desde los mínimos de febrero y cayó a través de los niveles de Fibonacci del 38,2%, 50% y 61,8% cerca de 74.000, 79.000 y 84.000. Ahora cotiza muy por debajo de sus medias móviles de 20, 50, 100 y 200 días, que se agrupan aproximadamente entre 74.000 y 80.700.
La zona de decisión son los bajos 60.000. Esa área alinea el reciente mínimo local cerca de 59.900, la media móvil de 200 semanas alrededor de 61.600 y el objetivo medido de la ruptura del canal cerca de 61.000 a 62.000. Algunos analistas argumentan que el objetivo bajista ya se ha alcanzado y la presión de venta podría comenzar a aliviarse allí. Otros, usando bandas MVRV en cadena, advierten que una pérdida clara de los bajos 60.000 abre un movimiento más profundo hacia la región de 50.000 a 54.000. Al alza, BTC necesita recuperar y mantener por encima de 67.000 para restaurar cualquier tono alcista, y la banda de resistencia mayor se encuentra en los medios 70.000.
Tres escenarios para las próximas diez sesiones
Alcista
Los bajos 60.000 se mantienen como soporte, las ventas de tenedores a largo plazo se ralentizan, los flujos de ETF finalmente muestran un día positivo y las nóminas del viernes resultan débiles. Bajo ese escenario, BTC recupera los 67.000, exprime cortos hacia 70.000 y trabaja de nuevo hacia los medios 70.000. HYPE y algunos nombres vinculados a IA siguen liderando. Esto requiere varios factores positivos a la vez, por lo que aún no es el caso base.
Caso base neutral
BTC se mueve entre 60.000 y 67.000 mientras el mercado digiere la distribución de los tenedores a largo plazo y las salidas de ETF se ralentizan pero no se revierten. El petróleo se mantiene más bajo pero el acuerdo con Irán no se firma, y las altcoins rotan en lugar de subir juntas. Este es un camino intermedio realista mientras el mercado busca un suelo.
Bajista
Los bajos 60.000 se rompen en un cierre diario, las salidas de ETF continúan, los tenedores a largo plazo siguen distribuyendo y las nóminas resultan fuertes. En ese caso, el mercado abre un camino hacia 54.000 y luego 50.000, niveles que varios analistas ahora nombran como posible mínimo del ciclo. ETH sigue hacia sus propios soportes más profundos.
Conclusión
El 4 de junio fue el día en que la historia macro dejó de explicar el movimiento. El petróleo cayó, se estableció un alto el fuego entre Israel y Líbano, y Trump mostró su renuencia a ampliar la guerra, pero Bitcoin aún tocó un mínimo de febrero cerca de 62.000 y Ethereum cayó por debajo de 1.800. La razón es interna. Los tenedores a largo plazo están distribuyendo, las salidas de ETF alcanzaron un récord de trece sesiones, el apalancamiento sigue siendo eliminado y el capital continúa rotando hacia acciones de IA y algunos ganadores nativos cripto.
La disciplina a partir de aquí es clara. Vigila los bajos 60.000 como la verdadera zona de decisión, los 67.000 como la primera señal de reparación y los flujos de IBIT como el juez institucional. Las historias estructurales siguen intactas. HYPE ahora tiene tres ETF competidores, una participación récord en futuros perpetuos y un verdadero motor de recompra, CLARITY cuenta con respaldo del poder ejecutivo, y las entradas de ETF a largo plazo desde 2024 siguen siendo profundamente positivas. Pero hasta que los tenedores dejen de vender, los flujos se vuelvan positivos y los datos se suavicen, la fortaleza es algo para aprovechar, no para perseguir. Toobit sigue siendo útil para los operadores que necesitan herramientas de spot, futuros y gestión de riesgo en un mercado donde el alivio macro y las ventas nativas cripto tiran en direcciones opuestas.
